Tỷ giá hối đoái giảm xuống mức thấp nhất trong 40 năm, cùng với số vụ phá sản doanh nghiệp đạt mức cao kỷ lục, đã buộc chính phủ Nhật Bản phải hỗ trợ đồng yên.
2026-07-06 13:44:12
Sự chú ý gần đây trên thị trường ngoại hối tập trung vào sự mất giá liên tục của đồng yên Nhật. Ngay cả khi chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản thu hẹp, đồng yên vẫn giảm xuống dưới mức thấp nhất trong 40 năm và tỷ giá hối đoái tiếp tục tiến gần đến phạm vi can thiệp lịch sử. Sự suy yếu của đồng yên được thúc đẩy bởi một chu kỳ mất giá tự củng cố được hình thành bởi ba yếu tố: lãi suất thực thấp, xu hướng chính sách trong nước và các vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) do các tổ chức tài chính nắm giữ.
Những tác động tiêu cực của việc mất giá hiện nay đang tập trung ở một số khu vực, với chi phí nhập khẩu tăng cao đẩy số lượng các doanh nghiệp vừa và nhỏ phá sản lên hàng đầu. Cùng với áp lực thụ động từ việc mua đô la và bán yên do các công cụ phái sinh quyền chọn đảo chiều gây ra, áp lực kinh tế có thể buộc Ngân hàng Nhật Bản phải tiếp tục tăng lãi suất và can thiệp vào thị trường ngoại hối, từ đó dần dần hạn chế tiềm năng giảm giá của đồng yên.
Thị trường đã tóm tắt ba lý do cơ bản dẫn đến sự suy yếu dài hạn của đồng yên. Thứ nhất, lãi suất thực ngắn hạn của Nhật Bản vẫn ở mức âm, và Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda liên tục duy trì cách tiếp cận thận trọng đối với tốc độ tăng lãi suất. Thứ hai, thị trường nhìn chung tin rằng Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi không có ý định tăng lãi suất hoặc thúc đẩy giá trị đồng yên. Đồng yên yếu có thể làm tăng lợi nhuận của các công ty xuất khẩu lớn, và một nhóm ủng hộ vững chắc cho đồng yên yếu đã hình thành trong Đảng Dân chủ Tự do. Các tổ chức tài chính trong nước nói chung đã duy trì các vị thế bán khống đồng yên. Cuối cùng, các công ty bảo hiểm nhân thọ Nhật Bản và các tổ chức khác đã tính toán rằng chi phí trả trước của việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá hối đoái là quá cao, và họ tiếp tục kiếm được lợi nhuận đáng kể bằng cách nắm giữ các tài sản ngoại tệ không được phòng ngừa rủi ro. Mặc dù đồng yên đang bị định giá thấp đáng kể, các tổ chức này vẫn không muốn điều chỉnh cấu trúc danh mục đầu tư của họ.
Nhiều yếu tố đan xen nhau tạo nên một vòng phản hồi tiêu cực. Đồng yên càng mất giá, tâm lý bán khống trên thị trường càng mạnh. Việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất nhẹ chỉ có thể tạo ra một vùng đệm ngắn hạn, và thị trường nhất trí dự đoán tỷ giá sẽ tiếp tục giảm xuống mức thấp mới.
Những tổn thất kinh tế tiêu cực do sự suy yếu liên tục của đồng yên đã trở nên rõ ràng. Thống kê từ các nền tảng tài chính cho thấy số lượng công ty phá sản do biến động tỷ giá đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2022. Một báo cáo được Tokyo Shoko Research công bố hôm thứ Tư tuần trước (ngày 1 tháng 7) cho thấy 45 công ty đã nêu sự mất giá của đồng yên là nguyên nhân chính dẫn đến phá sản từ tháng 1 đến tháng 6 năm nay, tăng hơn 30% so với cùng kỳ năm ngoái. Ngành bán buôn bị ảnh hưởng nặng nề nhất; ví dụ, công ty nhập khẩu hải sản Meile Time Foods có trụ sở tại Tokyo đã tuyên bố phá sản do chi phí nhập khẩu tăng cao và gián đoạn chuỗi cung ứng ở nước ngoài.
Yoshihiro Sakata, trưởng bộ phận nghiên cứu tại Tokyo Shoko Research, cho biết sự mất giá của đồng yên, cùng với lạm phát và chi phí lao động tăng cao, đã tạo ra nhiều áp lực về chi phí. Các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) có sức mạnh thương lượng yếu và khó chuyển những chi phí này sang người tiêu dùng cuối cùng. Xung đột ở Trung Đông đã đẩy giá dầu và nguyên liệu thô lên cao, làm trầm trọng thêm tình trạng lạm phát nhập khẩu, dẫn đến chỉ số giá sản xuất (PPI) của Ngân hàng Nhật Bản tiếp tục tăng. Trong khi các công ty xuất khẩu lớn được hưởng lợi từ đồng yên yếu, thì hiệu quả hoạt động suy giảm của các SMEs sử dụng nhiều lao động đang kéo triển vọng kinh tế tổng thể xuống. Điều này khách quan ủng hộ việc Ngân hàng Nhật Bản tiếp tục tăng lãi suất để thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản và hỗ trợ đồng yên.
Yuji Saito, một chuyên gia tư vấn cấp cao tại bộ phận giao dịch ngoại hối của SBI, giải thích rằng các ngân hàng địa phương đang quảng bá các quyền chọn đảo chiều (reverse knock-out options) cho các nhà nhập khẩu vừa và nhỏ. Các quyền chọn này có phí bảo hiểm ban đầu thấp, nhưng một khi tỷ giá hối đoái đạt đến mức giá kích hoạt đã được thiết lập trước, hợp đồng phòng ngừa rủi ro sẽ trở nên vô hiệu. Các công ty chỉ có thể đổi đô la trên thị trường giao ngay để mua chúng, và việc tập trung mua đô la này càng làm giảm giá trị đồng yên, tạo ra một vòng giảm giá mới. Đồng yên càng giảm giá mạnh, các nhà nhập khẩu càng có xu hướng lựa chọn các sản phẩm quyền chọn rủi ro cao, làm gia tăng áp lực bán ra trên thị trường.
Các ước tính thị trường cho thấy giá kích hoạt quyền chọn hiện tại đang tập trung trong khoảng từ 163 đến 170 yên/đô la Mỹ . Hiroyuki Machida, người đứng đầu bộ phận bán ngoại hối và hàng hóa tại Ngân hàng ANZ Nhật Bản, cho biết nếu đồng yên tiếp tục giảm giá, việc một lượng lớn quyền chọn đồng thời kích hoạt sẽ làm trầm trọng thêm cuộc khủng hoảng kinh doanh đối với các công ty. Khoảng giá này cũng là một mức quan trọng trong dự đoán của thị trường về khả năng can thiệp của Ngân hàng Nhật Bản vào thị trường ngoại hối. Trước đây, thị trường nhìn chung tin rằng tỷ giá hối đoái khó có thể đạt đến mức này, lý lẽ cốt lõi là sự giảm giá cực độ sẽ kích hoạt sự can thiệp chính thức.
Thứ Tư tuần trước, đồng yên đã giảm xuống mức thấp kỷ lục 40 năm, ở mức 162,83 yên đổi 1 đô la, khi thị trường đồn đoán rằng các nhà chức trách tài chính Nhật Bản sắp can thiệp, dẫn đến sự phục hồi nhẹ của đồng yên. Về lâu dài, đồng đô la mạnh hơn và giá dầu tăng do xung đột ở Trung Đông vẫn là những biến số bên ngoài tiếp tục gây áp lực lên đồng yên.
Xét đến cung cầu thị trường, dữ liệu kinh tế thực tế và dữ liệu phái sinh, logic chu kỳ thúc đẩy sự mất giá của đồng yên trong giai đoạn trước vẫn còn hiệu lực. Tuy nhiên, sự suy giảm liên tục của hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME) cùng với lạm phát nhập khẩu đã hạn chế tiềm năng giảm giá của đồng yên. Các điểm kích hoạt tập trung của các quyền chọn đảo chiều tạo thành một đường cảnh báo chính sách quan trọng. Tốc độ tăng lãi suất tiếp theo của Ngân hàng Nhật Bản và các can thiệp chính thức vào thị trường ngoại hối sẽ trực tiếp quyết định liệu đồng yên có thể chấm dứt xu hướng giảm dài hạn hay không.
Biểu đồ USD/JPY hàng ngày. Nguồn: EasyForex
Vào lúc 13:43 giờ Bắc Kinh ngày 6 tháng 7, tỷ giá USD/JPY là 161,94/95.
Những tác động tiêu cực của việc mất giá hiện nay đang tập trung ở một số khu vực, với chi phí nhập khẩu tăng cao đẩy số lượng các doanh nghiệp vừa và nhỏ phá sản lên hàng đầu. Cùng với áp lực thụ động từ việc mua đô la và bán yên do các công cụ phái sinh quyền chọn đảo chiều gây ra, áp lực kinh tế có thể buộc Ngân hàng Nhật Bản phải tiếp tục tăng lãi suất và can thiệp vào thị trường ngoại hối, từ đó dần dần hạn chế tiềm năng giảm giá của đồng yên.
Ba yếu tố cốt lõi đã thúc đẩy vòng xoáy giảm giá đồng yên, dẫn đến xu hướng giảm tự củng cố trên thị trường.
Thị trường đã tóm tắt ba lý do cơ bản dẫn đến sự suy yếu dài hạn của đồng yên. Thứ nhất, lãi suất thực ngắn hạn của Nhật Bản vẫn ở mức âm, và Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda liên tục duy trì cách tiếp cận thận trọng đối với tốc độ tăng lãi suất. Thứ hai, thị trường nhìn chung tin rằng Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi không có ý định tăng lãi suất hoặc thúc đẩy giá trị đồng yên. Đồng yên yếu có thể làm tăng lợi nhuận của các công ty xuất khẩu lớn, và một nhóm ủng hộ vững chắc cho đồng yên yếu đã hình thành trong Đảng Dân chủ Tự do. Các tổ chức tài chính trong nước nói chung đã duy trì các vị thế bán khống đồng yên. Cuối cùng, các công ty bảo hiểm nhân thọ Nhật Bản và các tổ chức khác đã tính toán rằng chi phí trả trước của việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá hối đoái là quá cao, và họ tiếp tục kiếm được lợi nhuận đáng kể bằng cách nắm giữ các tài sản ngoại tệ không được phòng ngừa rủi ro. Mặc dù đồng yên đang bị định giá thấp đáng kể, các tổ chức này vẫn không muốn điều chỉnh cấu trúc danh mục đầu tư của họ.
Nhiều yếu tố đan xen nhau tạo nên một vòng phản hồi tiêu cực. Đồng yên càng mất giá, tâm lý bán khống trên thị trường càng mạnh. Việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất nhẹ chỉ có thể tạo ra một vùng đệm ngắn hạn, và thị trường nhất trí dự đoán tỷ giá sẽ tiếp tục giảm xuống mức thấp mới.
Việc đồng yên mất giá đã gây thiệt hại nghiêm trọng cho nền kinh tế thực, dẫn đến sự gia tăng mạnh số lượng các doanh nghiệp vừa và nhỏ phá sản.
Những tổn thất kinh tế tiêu cực do sự suy yếu liên tục của đồng yên đã trở nên rõ ràng. Thống kê từ các nền tảng tài chính cho thấy số lượng công ty phá sản do biến động tỷ giá đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2022. Một báo cáo được Tokyo Shoko Research công bố hôm thứ Tư tuần trước (ngày 1 tháng 7) cho thấy 45 công ty đã nêu sự mất giá của đồng yên là nguyên nhân chính dẫn đến phá sản từ tháng 1 đến tháng 6 năm nay, tăng hơn 30% so với cùng kỳ năm ngoái. Ngành bán buôn bị ảnh hưởng nặng nề nhất; ví dụ, công ty nhập khẩu hải sản Meile Time Foods có trụ sở tại Tokyo đã tuyên bố phá sản do chi phí nhập khẩu tăng cao và gián đoạn chuỗi cung ứng ở nước ngoài.
Yoshihiro Sakata, trưởng bộ phận nghiên cứu tại Tokyo Shoko Research, cho biết sự mất giá của đồng yên, cùng với lạm phát và chi phí lao động tăng cao, đã tạo ra nhiều áp lực về chi phí. Các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) có sức mạnh thương lượng yếu và khó chuyển những chi phí này sang người tiêu dùng cuối cùng. Xung đột ở Trung Đông đã đẩy giá dầu và nguyên liệu thô lên cao, làm trầm trọng thêm tình trạng lạm phát nhập khẩu, dẫn đến chỉ số giá sản xuất (PPI) của Ngân hàng Nhật Bản tiếp tục tăng. Trong khi các công ty xuất khẩu lớn được hưởng lợi từ đồng yên yếu, thì hiệu quả hoạt động suy giảm của các SMEs sử dụng nhiều lao động đang kéo triển vọng kinh tế tổng thể xuống. Điều này khách quan ủng hộ việc Ngân hàng Nhật Bản tiếp tục tăng lãi suất để thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản và hỗ trợ đồng yên.
Các công cụ phái sinh khuếch đại áp lực giảm giá đối với tỷ giá hối đoái; các mức giá quyền chọn quan trọng tạo thành các phạm vi can thiệp quan trọng.
Yuji Saito, một chuyên gia tư vấn cấp cao tại bộ phận giao dịch ngoại hối của SBI, giải thích rằng các ngân hàng địa phương đang quảng bá các quyền chọn đảo chiều (reverse knock-out options) cho các nhà nhập khẩu vừa và nhỏ. Các quyền chọn này có phí bảo hiểm ban đầu thấp, nhưng một khi tỷ giá hối đoái đạt đến mức giá kích hoạt đã được thiết lập trước, hợp đồng phòng ngừa rủi ro sẽ trở nên vô hiệu. Các công ty chỉ có thể đổi đô la trên thị trường giao ngay để mua chúng, và việc tập trung mua đô la này càng làm giảm giá trị đồng yên, tạo ra một vòng giảm giá mới. Đồng yên càng giảm giá mạnh, các nhà nhập khẩu càng có xu hướng lựa chọn các sản phẩm quyền chọn rủi ro cao, làm gia tăng áp lực bán ra trên thị trường.
Các ước tính thị trường cho thấy giá kích hoạt quyền chọn hiện tại đang tập trung trong khoảng từ 163 đến 170 yên/đô la Mỹ . Hiroyuki Machida, người đứng đầu bộ phận bán ngoại hối và hàng hóa tại Ngân hàng ANZ Nhật Bản, cho biết nếu đồng yên tiếp tục giảm giá, việc một lượng lớn quyền chọn đồng thời kích hoạt sẽ làm trầm trọng thêm cuộc khủng hoảng kinh doanh đối với các công ty. Khoảng giá này cũng là một mức quan trọng trong dự đoán của thị trường về khả năng can thiệp của Ngân hàng Nhật Bản vào thị trường ngoại hối. Trước đây, thị trường nhìn chung tin rằng tỷ giá hối đoái khó có thể đạt đến mức này, lý lẽ cốt lõi là sự giảm giá cực độ sẽ kích hoạt sự can thiệp chính thức.
Thứ Tư tuần trước, đồng yên đã giảm xuống mức thấp kỷ lục 40 năm, ở mức 162,83 yên đổi 1 đô la, khi thị trường đồn đoán rằng các nhà chức trách tài chính Nhật Bản sắp can thiệp, dẫn đến sự phục hồi nhẹ của đồng yên. Về lâu dài, đồng đô la mạnh hơn và giá dầu tăng do xung đột ở Trung Đông vẫn là những biến số bên ngoài tiếp tục gây áp lực lên đồng yên.
Tóm tắt
Xét đến cung cầu thị trường, dữ liệu kinh tế thực tế và dữ liệu phái sinh, logic chu kỳ thúc đẩy sự mất giá của đồng yên trong giai đoạn trước vẫn còn hiệu lực. Tuy nhiên, sự suy giảm liên tục của hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME) cùng với lạm phát nhập khẩu đã hạn chế tiềm năng giảm giá của đồng yên. Các điểm kích hoạt tập trung của các quyền chọn đảo chiều tạo thành một đường cảnh báo chính sách quan trọng. Tốc độ tăng lãi suất tiếp theo của Ngân hàng Nhật Bản và các can thiệp chính thức vào thị trường ngoại hối sẽ trực tiếp quyết định liệu đồng yên có thể chấm dứt xu hướng giảm dài hạn hay không.
Biểu đồ USD/JPY hàng ngày. Nguồn: EasyForex
Vào lúc 13:43 giờ Bắc Kinh ngày 6 tháng 7, tỷ giá USD/JPY là 161,94/95.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
