Khi bước vào nửa cuối năm 2026, với tân Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Warsh nhậm chức, cuộc họp chính sách đầu tiên đã chứng kiến một cuộc bỏ phiếu nhất trí duy trì lãi suất. Tuy nhiên, một nửa số phiếu dự đoán biểu đồ chấm cho thấy khả năng tăng lãi suất vào cuối năm, được hỗ trợ bởi nhiều dữ liệu. Thế nhưng, chỉ trong vài ngày, dữ liệu đã có sự thay đổi đột ngột.

Trước khi công bố dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 6, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) duy trì lập trường chính sách khá cứng rắn, luôn cảnh giác cao độ về khả năng phục hồi của thị trường việc làm và tính dai dẳng của lạm phát. Đánh giá này trở thành cơ sở cốt lõi cho dự đoán của thị trường rằng Fed có thể tăng lãi suất.

Vào thời điểm đó, cán cân chính sách của Cục Dự trữ Liên bang nhìn chung nghiêng về việc ngăn chặn sự phục hồi của lạm phát và củng cố kết quả của các nỗ lực chống lạm phát. Cục không đưa ra bất kỳ tín hiệu nào về việc cắt giảm lãi suất và duy trì quan điểm chính sách về lãi suất cao hoặc thậm chí tăng lãi suất vừa phải, điều này chiếm ưu thế trong xu hướng chủ đạo của thị trường.

Lý lẽ cốt lõi của chính sách cũ: tỷ lệ việc làm cao củng cố kỳ vọng về việc thắt chặt chính sách.

Lý do cốt lõi ủng hộ lập trường cứng rắn của Fed xuất phát từ dữ liệu việc làm mạnh mẽ liên tục của Mỹ trong giai đoạn trước đó.

Trước khi dữ liệu việc làm phi nông nghiệp được công bố, thị trường lao động Hoa Kỳ đã liên tục thể hiện khả năng phục hồi mạnh mẽ, với các chỉ số cốt lõi như tăng trưởng việc làm và số lượng việc làm còn trống nhìn chung ổn định và không có dấu hiệu suy yếu rõ rệt.

Dựa trên logic cơ bản về tỷ lệ việc làm cao và lạm phát dai dẳng, thị trường thậm chí đã tính đến khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ tăng lãi suất hai lần trong năm nay, với một số ngân hàng đầu tư dự đoán tổng mức tăng lãi suất tích lũy là 75 điểm cơ bản vào cuối năm. Kỳ vọng về việc thắt chặt chính sách tiền tệ tiếp tục kìm hãm giá trái phiếu toàn cầu, vàng và các tài sản khác.

Vào thời điểm đó, thị trường nói chung kỳ vọng rằng biên bản cuộc họp hôm thứ Năm sẽ tiếp tục khẳng định cách tiếp cận chính sách cứng rắn của Fed, dựa vào sự ổn định việc làm và thận trọng trước sự phục hồi của lạm phát , đồng thời tiếp tục củng cố định hướng chính sách duy trì lãi suất cao và giữ lại dư địa tăng lãi suất, trở thành một trụ cột quan trọng hỗ trợ việc kiềm chế các tài sản rủi ro trong ngắn hạn và mang lại lợi ích cho đồng đô la Mỹ.

Điều này tạo cơ sở cho kỳ vọng cao của thị trường đối với dữ liệu việc làm của Mỹ.

Kỳ vọng trái ngược: Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp bất ngờ phá vỡ nền tảng giảm phát.

Tuy nhiên, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 6 mới nhất đã hoàn toàn phá vỡ logic chính sách ban đầu và làm suy yếu đáng kể nền tảng dữ liệu cốt lõi của lập trường cứng rắn của Fed.

Dữ liệu cho thấy Mỹ chỉ tạo thêm 57.000 việc làm phi nông nghiệp trong tháng 6, thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường. Đồng thời, số liệu việc làm tổng hợp của tháng 4 và tháng 5 đã được điều chỉnh giảm mạnh, hoàn toàn chấm dứt luận điểm trước đó về khả năng phục hồi của thị trường việc làm.

Dữ liệu bất ngờ này cho thấy thị trường lao động Mỹ đã chuyển từ giai đoạn ổn định sang giai đoạn hạ nhiệt đáng kể, với nhu cầu việc làm nội sinh trong nền kinh tế tiếp tục suy yếu. Những luận điểm cốt lõi về việc làm trước đây ủng hộ chính sách thắt chặt của Fed và kỳ vọng về việc tăng lãi suất sẽ bị lung lay trực tiếp.

Sự đảo chiều mạnh mẽ trong dữ liệu việc làm cũng đã dẫn đến sự suy yếu logic cốt lõi của biên bản cuộc họp sắp tới của Cục Dự trữ Liên bang.

Sự tự tin về chính sách được nêu trong biên bản cuộc họp trước hoàn toàn dựa trên thị trường việc làm mạnh mẽ và khả năng của nền kinh tế chịu đựng được lãi suất cao hoặc thậm chí là việc thắt chặt hơn nữa. Tuy nhiên, sự suy yếu đáng kể hiện nay của các yếu tố cơ bản về việc làm đã trực tiếp làm suy yếu cơ sở dữ liệu hỗ trợ cho khuôn khổ chính sách ban đầu.

Mặc dù văn bản biên bản vẫn giữ giọng điệu cứng rắn, nhưng thực tế cơ bản không còn tồn tại nữa. Lý do để Cục Dự trữ Liên bang duy trì lập trường thắt chặt cứng rắn và thực hiện tăng lãi suất đã giảm đáng kể, và xác suất tăng lãi suất trong năm nay càng giảm hơn nữa. Trọng tâm chính sách đã chính thức chuyển từ "ngăn chặn sự phục hồi của lạm phát và chuẩn bị cho việc tăng lãi suất" sang "chờ đợi dữ liệu và cân bằng nền kinh tế và lạm phát".

Cơ hội phân bổ tài sản: Trái phiếu và vàng đang bước vào giai đoạn ổn định.

Sự thay đổi cơ bản trong lập luận chính sách cốt lõi đã tạo ra những cơ hội đầu tư rõ ràng trên thị trường hiện nay, với trái phiếu và tài sản vàng đang bước vào giai đoạn phân bổ tối ưu.

Đối với thị trường trái phiếu, kỳ vọng về việc tăng lãi suất vốn đã kìm hãm giá trái phiếu nay đã nhanh chóng lắng xuống. Thị trường đang định giá lại theo logic mới của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) về việc duy trì lãi suất không đổi trong thời gian dài và kết thúc chu kỳ thắt chặt. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục giảm, và giá trái phiếu ngắn hạn đến trung hạn có kỳ hạn từ 2 đến 5 năm có nhiều dư địa phục hồi. Cả cơ hội giao dịch ngắn hạn và giá trị phân bổ trung hạn đều rất nổi bật. Đồng thời, trái phiếu châu Âu cũng sẽ mở ra một thị trường điều chỉnh định giá dựa trên kỳ vọng về việc nới lỏng lãi suất toàn cầu.


Đối với tài sản vàng, việc giảm bớt kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất, sự sụt giảm lãi suất thực và sự suy yếu của đồng đô la đã tạo ra hiệu ứng tích cực đa chiều, loại bỏ hoàn toàn yếu tố kìm hãm giá vàng chủ yếu do lãi suất cao gây ra. Kết hợp với sự gia tăng tâm lý ngại rủi ro do sự bất ổn chính sách thị trường, tiềm năng tăng giá của vàng đã được khai mở hoàn toàn, biến nó trở thành loại tài sản có nền tảng vững chắc nhất và hiệu quả chi phí cao nhất hiện nay.

Nhìn chung, sự đảo chiều trong dữ liệu việc làm đã định hình lại lộ trình chính sách của Fed, và sự bất ổn của thị trường đã chuyển hóa thành một số cơ hội giao dịch nhất định trên trái phiếu và vàng. Biên bản cuộc họp hôm thứ Năm có thể củng cố luận điểm này, biến đây thành thời điểm đáng để chốt lời . Tuy nhiên, cần phải xem xét các rủi ro. Một động lực quan trọng thúc đẩy sự tăng lợi suất trái phiếu kho bạc gần đây là sự gia tăng nhu cầu về trí tuệ nhân tạo (AI). Kỳ vọng về chi tiêu vốn cao trong lĩnh vực AI tác động trực tiếp đến lãi suất của Mỹ. Do đó, nếu tài sản vốn chủ sở hữu liên quan đến AI tiếp tục tăng mạnh, nó sẽ tiếp tục kéo lãi suất của Mỹ xuống và dẫn đến dòng vốn chảy ra khỏi vàng và trái phiếu.

Xét về mặt kỹ thuật, nến tăng giá với khối lượng giao dịch thấp vào thứ Sáu cho thấy không có nhiều sự khác biệt giữa các nhà đầu tư và doanh thu giao dịch không đủ. Điều này cho thấy thị trường có thể trải qua những đợt tăng và giảm nhanh trong tương lai, trong khi các giai đoạn tích lũy lại tạo ra cơ hội vào lệnh tốt.


(Giá vàng tương lai tại New York, nguồn: EasyForex)

Vào lúc 18:08 giờ Bắc Kinh, hợp đồng vàng tương lai tại New York đang được giao dịch ở mức 4156,2 đô la Mỹ/ounce.