Giá vàng tiếp tục chịu áp lực giảm từ chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, nhưng dòng vốn mới đổ vào các quỹ ETF vàng toàn cầu và việc các ngân hàng trung ương trên thế giới liên tục mua vàng quy mô lớn có thể hỗ trợ mạnh mẽ cho giá vàng. Các tín hiệu chính sách được công bố trong biên bản cuộc họp FOMC sắp tới có thể trực tiếp quyết định giai đoạn tiếp theo của biến động giá vàng giao ngay, và các nhà giao dịch thị trường đang theo dõi sát sao nội dung cuộc họp để điều chỉnh các vị thế mua và bán của mình cho phù hợp.



Kỳ vọng ngày càng thắt chặt của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất đã hạn chế đáng kể tiềm năng tăng giá của vàng hiện tại. Bản thân kim loại quý không tạo ra thu nhập từ lãi suất; một khi thị trường dự đoán Fed sẽ duy trì lãi suất cao hoặc tăng lãi suất hơn nữa, chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng sẽ tăng lên tương ứng. Một lượng lớn vốn đầu cơ sẽ chuyển sang đồng đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ, trực tiếp kìm hãm đà tăng giá của vàng.

Hai yếu tố tăng giá cốt lõi hỗ trợ hoạt động phòng ngừa rủi ro là: dòng vốn ròng liên tục đổ vào các quỹ ETF vàng toàn cầu và việc các ngân hàng trung ương ở nhiều quốc gia trên thế giới liên tục mua vàng vật chất quy mô lớn. Hai lực mua này cùng nhau hỗ trợ giá vàng quốc tế.

Bất chấp xung đột địa chính trị leo thang ở Trung Đông, đồng đô la Mỹ đã không tận dụng được sức hấp dẫn của tài sản trú ẩn an toàn này và không thể tạo ra xu hướng tăng mạnh. Trong lịch sử, đồng đô la thường trở thành tài sản trú ẩn an toàn được ưa chuộng trong các cuộc khủng hoảng địa chính trị do vị thế là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Tuy nhiên, tình hình hiện tại ở Trung Đông đã chứng kiến sự chuyển hướng đáng kể các dòng vốn. Tin tức về vụ tấn công tàu chở dầu ở eo biển Hormuz đã trực tiếp đẩy các cuộc đàm phán hạt nhân Mỹ-Iran vào tình trạng bất ổn đáng kể. Ngay cả khi rủi ro địa chính trị gia tăng, giá dầu thô Brent chỉ tăng nhẹ, thấp hơn nhiều so với dự đoán trước đó. Đồng thời, chỉ số S&P 500 đã phục hồi mạnh mẽ và khẩu vị rủi ro toàn cầu trên tất cả các loại tài sản đã phục hồi, dẫn đến một lượng lớn vốn đổ vào thị trường chứng khoán. Điều này đã làm chuyển hướng các dòng vốn ban đầu chảy vào đồng đô la như một tài sản trú ẩn an toàn, và nhiều yếu tố này đã làm suy yếu sức mạnh cơ bản của đồng đô la.

Giá cả hiện tại trên thị trường tương lai cho thấy xác suất Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất vào năm 2026 là 75%. Được thúc đẩy bởi kỳ vọng này, các nhà giao dịch đầu cơ đã tích lũy các vị thế mua ròng đối với đồng đô la Mỹ, hiện đang đạt mức cao nhất kể từ năm 2015. Cơ cấu vị thế mua tập trung cao độ này cũng tiềm ẩn rủi ro đồng đô la giảm giá. Nếu kỳ vọng về việc tăng lãi suất suy yếu, việc thanh lý tập trung các vị thế mua có thể nhanh chóng làm giảm tỷ giá hối đoái đô la, khiến các vị thế mua đô la rơi vào tình trạng rất dễ bị tổn thương. Trước đó, phát biểu về chính sách của cựu quan chức Fed Kevin Warsh tại Diễn đàn Sintra đã ôn hòa hơn đáng kể so với dự đoán của thị trường, và cùng với dữ liệu việc làm phi nông nghiệp mới nhất của Mỹ thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường, hai tín hiệu tiêu cực này đối với đồng đô la đã kích hoạt sự tăng nhanh của tỷ giá hối đoái euro/đô la.

Kỳ vọng thị trường giảm dần về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất đã tạo điều kiện cho giá vàng có thời gian thở, cho phép chúng ngừng giảm và bước vào giai đoạn ổn định. Tuy nhiên, nguy cơ tăng lãi suất tiếp theo vẫn luôn hiện hữu, liên tục kìm hãm tiềm năng tăng giá của kim loại quý này. Tỷ lệ lạm phát cao ở các nền kinh tế cốt lõi toàn cầu có nghĩa là nếu dữ liệu lạm phát tăng trở lại, khả năng Fed tái khởi động việc tăng lãi suất sẽ tăng nhanh, gây áp lực giảm giá vàng một lần nữa. Mặc dù rủi ro lạm phát từ những cú sốc nguồn cung năng lượng đã giảm dần, nhưng vẫn còn hai động lực lạm phát dài hạn: chi phí chuỗi cung ứng tăng cao do đầu tư vốn khổng lồ vào lĩnh vực trí tuệ nhân tạo toàn cầu, và giá cả tăng định kỳ do sự gián đoạn thường xuyên của thời tiết cực đoan đối với chuỗi cung ứng hàng hóa toàn cầu.

Những lo ngại trên thị trường về khả năng thắt chặt chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đã khiến hầu hết các tổ chức dự đoán rằng giá vàng sẽ khó có thể vượt qua mức cao kỷ lục trước đó vào năm 2026, với một giới hạn rõ ràng đối với đà tăng ngắn hạn. Tuy nhiên, HSBC vẫn duy trì triển vọng lạc quan trong trung và dài hạn. Ngân hàng này tin rằng sự kết hợp giữa nhu cầu về vàng như một tài sản trú ẩn an toàn cốt lõi để đa dạng hóa danh mục đầu tư, dòng vốn mới liên tục đổ vào các quỹ ETF vàng và việc các ngân hàng trung ương tiếp tục tăng cường mua vàng thỏi vật chất là đủ để thúc đẩy giá kim loại quý vào xu hướng tăng trong trung và dài hạn.

Dữ liệu chính thức do Hội đồng Vàng Thế giới công bố cũng xác nhận việc các ngân hàng trung ương ồ ạt mua vàng: trong tháng 5, dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã tăng 41 tấn so với tháng trước, với nhiều quốc gia đồng thời tăng cường mua vàng vật chất. Các thị trường mới nổi và một số nền kinh tế phát triển ở châu Âu tiếp tục thể hiện sự quan tâm mạnh mẽ đến việc mua vàng, sử dụng vàng như một biện pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá hối đoái và địa chính trị liên quan đến việc chỉ dựa vào tài sản định giá bằng đô la Mỹ. Ba Lan và Trung Quốc là hai nước mua vàng lớn nhất trong tháng đó. Từ đầu năm đến cuối tháng 5, Ba Lan đã mua tổng cộng 64 tấn vàng, Uzbekistan tăng lượng dự trữ thêm 33 tấn, Trung Quốc mua 25 tấn và Kazakhstan mua 20 tấn. Các ngân hàng trung ương ở nhiều quốc gia đã áp dụng mô hình mua vàng liên tục, theo từng giai đoạn, thay vì mua một lần với số lượng lớn, tạo ra sự hỗ trợ lâu dài và ổn định cho nhu cầu vàng vật chất.

HSBC phân tích thêm rằng trong ngắn hạn, chỉ số đô la Mỹ mạnh và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ liên tục tăng sẽ tiếp tục gây áp lực giảm giá đối với vàng. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cao hơn sẽ làm tăng thêm chi phí nắm giữ vàng không sinh lãi, và sự sẵn lòng phân bổ vàng của các nhà đầu tư tổ chức sẽ tiếp tục suy yếu trong ngắn hạn. Xu hướng giá vàng trong tương lai phụ thuộc chủ yếu vào sự điều chỉnh lại kỳ vọng về giá của thị trường tương lai đối với xu hướng lãi suất quỹ liên bang Mỹ trong trung và dài hạn. Tại thời điểm quan trọng này, tất cả các manh mối được công bố trong biên bản cuộc họp FOMC tháng 6 - bao gồm khuynh hướng chính sách, những bất đồng chính thức và đánh giá về lạm phát và việc làm - sẽ trở thành cơ sở cốt lõi để thị trường định giá lại lộ trình lãi suất của Fed, chắc chắn sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến biến động giá vàng trong ngắn hạn.