Hôm thứ Tư (ngày 8 tháng 7), Ngân hàng Dự trữ New Zealand đã tăng lãi suất tiền mặt chính thức thêm 25 điểm cơ bản lên 2,50%, đúng như dự đoán của thị trường. Đồng đô la New Zealand tăng giá so với đô la Mỹ sau thông báo và hiện đang giao dịch quanh mức 0,5715, chấm dứt nhiều tuần chịu áp lực giảm giá.

Tuy nhiên, điều thực sự thu hút sự chú ý của thị trường là giọng điệu cứng rắn được thể hiện trong tuyên bố của Ngân hàng Dự trữ New Zealand - mức độ cứng rắn của nó vượt quá các ước tính trước đó của hầu hết các tổ chức, bao gồm cả Commerzbank.

Trong một báo cáo nghiên cứu được công bố hôm thứ Tư, nhà phân tích tiền tệ Volkmar Bauer của Commerzbank chỉ ra rằng lập trường cứng rắn của Ngân hàng Dự trữ New Zealand không chỉ giới hạn ở việc ứng phó với cú sốc lạm phát do xung đột với Iran gây ra, mà còn mở rộng đến việc thảo luận về các yếu tố lạm phát mang tính cấu trúc.

Tín hiệu này cho thấy những lo ngại của Ngân hàng Dự trữ New Zealand về áp lực giá cả trong trung hạn có nguồn gốc sâu xa hơn so với nhận định trước đây của thị trường.

Phân tích tuyên bố chính sách: Mối lo ngại về lạm phát cơ cấu là cốt lõi của lập trường cứng rắn.

Việc Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ) tăng lãi suất diễn ra trong bối cảnh giá năng lượng toàn cầu giảm đáng kể sau khi eo biển Hormuz được mở cửa trở lại một phần. Về mặt logic, chi phí năng lượng thấp hơn lẽ ra phải làm giảm áp lực thắt chặt chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương. Tuy nhiên, RBNZ đã tuyên bố rõ ràng rằng mặc dù áp lực lạm phát gần đây đã giảm bớt, nhưng tác động của cú sốc năng lượng sẽ còn kéo dài trong một thời gian và triển vọng lạm phát trung hạn vẫn còn rất không chắc chắn.

Ông Powell đặc biệt nhấn mạnh rằng những phát ngôn cứng rắn của Ngân hàng Dự trữ New Zealand vượt ra ngoài phạm vi cú sốc lạm phát do cuộc xung đột với Iran gây ra. Tuyên bố này đề cập rõ ràng đến các yếu tố cấu trúc—cụ thể là khả năng tăng trưởng năng suất thấp có thể làm trầm trọng thêm áp lực giá cả về mặt cấu trúc. Đây là một tín hiệu đáng chú ý, vì nó cho thấy rằng các cân nhắc chính sách của Ngân hàng Dự trữ New Zealand không chỉ tập trung vào những biến động lạm phát theo chu kỳ, mà còn hướng đến việc nhận ra những vấn đề sâu sắc hơn về phía cung trong nền kinh tế New Zealand.

Trong tuyên bố của mình, Thống đốc Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ) đã thừa nhận những lo ngại rằng lạm phát cao có thể làm giảm nhu cầu của hộ gia đình, đồng thời lặp lại đánh giá của Commerzbank. Nói cách khác, chính RBNZ cũng nhận thấy rằng việc tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ có thể làm giảm tiêu dùng.

Commerzbank cho rằng thị trường đã định giá quá cao lộ trình tăng lãi suất.

Trong khi Commerzbank đồng quan điểm với Ngân hàng Dự trữ New Zealand về hướng tăng lãi suất—cũng dự kiến sẽ có thêm một đợt tăng lãi suất nữa trong những tháng tới—ngân hàng này bày tỏ sự hoài nghi rõ ràng về mức giá thị trường hiện tại.

Dữ liệu cho thấy rằng sau quyết định của Ngân hàng Dự trữ New Zealand, thị trường đã dự đoán trước ba lần tăng lãi suất điều hành (OCR) nữa trong vòng 12 tháng tới. Ông Powell thẳng thắn tuyên bố rằng kỳ vọng này là "quá mức". Nhận định của ông dựa trên đánh giá về các yếu tố kinh tế cơ bản của New Zealand: Commerzbank tin rằng nền kinh tế New Zealand sẽ hoạt động yếu trong những tháng tới, không đủ để duy trì áp lực giá cả hiện tại.

Nói cách khác, rủi ro lạm phát gia tăng sẽ dần giảm bớt khi nền kinh tế thực sự suy yếu, khiến cho kỳ vọng về ba lần tăng lãi suất có vẻ quá lạc quan.

Ông Powell cũng trích dẫn nhận xét của Thống đốc Ngân hàng Dự trữ New Zealand để ủng hộ quan điểm này – người sau thừa nhận rằng lạm phát cao có thể kéo giảm nhu cầu tiêu dùng của hộ gia đình. Điều này tạo ra một nghịch lý trong chính sách: nếu việc tăng lãi suất làm giảm tiêu dùng, thì sự suy thoái kinh tế sẽ làm giảm lạm phát, từ đó làm giảm nhu cầu tăng lãi suất hơn nữa.

Triển vọng đồng đô la New Zealand: Được hỗ trợ trong ngắn hạn, nhưng đang đối mặt với áp lực điều chỉnh dự kiến trong trung hạn.

Từ góc độ tỷ giá hối đoái đô la New Zealand, xu hướng ngắn hạn tương đối rõ ràng. Tuyên bố cứng rắn hơn dự kiến của Ngân hàng Dự trữ New Zealand đã tạo ra một số lực mua hỗ trợ cho đồng đô la New Zealand, đặc biệt là sau đợt giảm giá đáng kể trong vài tuần qua. Thị trường cần thời gian để tiếp thu tín hiệu chính sách này, và có tiềm năng tăng giá cho đồng đô la New Zealand so với đô la Mỹ quanh mức 0,5700.

Tuy nhiên, triển vọng trung hạn phức tạp hơn. Đánh giá cốt lõi của Commerzbank là một khi thị trường bắt đầu điều chỉnh kỳ vọng quá mức về lộ trình lãi suất điều hành (OCR) — tức là dần dần giảm kỳ vọng từ ba lần tăng lãi suất xuống còn một lần — đồng đô la New Zealand sẽ lại chịu áp lực giảm giá. Lý do đằng sau đánh giá này là tỷ giá hối đoái thường trải qua đợt điều chỉnh mạnh khi kỳ vọng của thị trường trở lại mức bình thường sau những kỳ vọng thái quá.

Kết luận: Tác động tích cực của tâm lý diều hâu là có giới hạn, và rủi ro trung hạn nghiêng về phía bất lợi.

Tóm lại, việc Ngân hàng Dự trữ New Zealand tăng lãi suất vào tháng 7 và tuyên bố cứng rắn của họ đã tạo ra một cú hích ngắn hạn cho đồng đô la New Zealand, nhưng hiệu ứng tích cực này có thể khó duy trì. Quan điểm của Commerzbank chỉ rõ mâu thuẫn cốt lõi trên thị trường: tồn tại sự căng thẳng giữa lời lẽ cứng rắn của Ngân hàng Dự trữ New Zealand và nền tảng kinh tế yếu kém của New Zealand. Việc thị trường dự đoán ba lần tăng lãi suất nữa có thể đã đánh giá thấp tác động kìm hãm của sự suy thoái kinh tế đối với lạm phát.

Đối với đồng đô la New Zealand, yếu tố quan trọng trong những tuần tới nằm ở diễn biến của các dữ liệu kinh tế trong nước – đặc biệt là các chỉ số về hoạt động dịch vụ và sản xuất, dữ liệu việc làm và xu hướng thị trường nhà ở. Nếu các dữ liệu tiếp tục xác nhận đánh giá về sự yếu kém của nền kinh tế, việc điều chỉnh kỳ vọng của thị trường về lộ trình lãi suất điều hành (OCR) là điều không thể tránh khỏi, và khi đó đồng đô la New Zealand có thể quay trở lại xu hướng giảm giá. Tiềm năng tăng giá trên mức 0,5700 có thể bị hạn chế, với rủi ro trung hạn nghiêng về phía giảm.


(Biểu đồ tỷ giá NZD/USD hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 16:01 giờ Bắc Kinh ngày 8 tháng 7, tỷ giá đô la New Zealand so với đô la Mỹ là 0,5715/16.