Vào thứ Năm (ngày 9 tháng 7), đồng euro duy trì dao động trong biên độ hẹp so với đồng đô la Mỹ trong phiên giao dịch châu Âu, hiện đang giao dịch quanh mức 1.1430.

Nhà phân tích tiền tệ Turan Nguyen của Commerzbank chỉ ra rằng đồng euro gần đây đã giao dịch trong phạm vi hẹp so với đồng đô la, hầu như không bị ảnh hưởng bởi các tin tức liên quan đến xung đột Mỹ-Iran, và mối tương quan giữa tỷ giá hối đoái và giá dầu đã suy yếu đáng kể.

Lời giải thích chính cho hiện tượng này là mặc dù giá dầu biến động mạnh, thị trường vẫn đang phản ánh kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất — điều này xuất phát từ việc đánh giá lại chức năng phản ứng chính sách của Fed, chứ không phải logic truyền dẫn giá dầu truyền thống.

Cuộc xung đột Mỹ-Iran có tác động hạn chế đến đồng euro, và mối tương quan giữa tỷ giá hối đoái và giá dầu đã suy yếu.

Trong báo cáo của mình, bà Nguyễn lưu ý rằng tỷ giá euro so với đô la Mỹ "hầu như không bị ảnh hưởng bởi những diễn biến mới nhất trong cuộc xung đột Iran, tiếp tục giao dịch trong phạm vi tương đối hẹp". Bà cũng cho biết thêm rằng Commerzbank trước đó đã chỉ ra rằng "mối tương quan giữa tỷ giá hối đoái và giá dầu đã suy yếu đáng kể".

Quan sát này thách thức trực giác thị trường thông thường – nhìn chung, các xung đột địa chính trị ở Trung Đông ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái bằng cách đẩy giá dầu lên cao (giá dầu tăng có lợi cho các đồng tiền hàng hóa và gây bất lợi cho các nền kinh tế phụ thuộc vào nhập khẩu năng lượng). Tuy nhiên, phản ứng của tỷ giá euro-đô la hiện tại đối với con đường truyền dẫn này đang cho thấy dấu hiệu suy yếu, cho thấy rằng các yếu tố cấu trúc mạnh mẽ hơn đang chi phối việc định giá tỷ giá hối đoái.

Thị trường đánh giá lại logic chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Ruan tin rằng lý do cốt lõi khiến thị trường vẫn duy trì kỳ vọng về việc tăng lãi suất bất chấp giá dầu giảm mạnh là do "thị trường đang đánh giá lại các chính sách của Cục Dự trữ Liên bang". Việc đánh giá lại này có thể bắt nguồn từ cuộc họp FOMC đầu tiên dưới sự lãnh đạo của Warsh.

Bà ấy chỉ ra hai tín hiệu quan trọng. Thứ nhất, một số lượng đáng kể các thành viên FOMC có xu hướng tăng lãi suất—có nghĩa là ưu tiên chính sách của Fed đã chuyển từ "chờ đợi và quan sát" sang "hướng tới thắt chặt chính sách". Thứ hai, biên bản cuộc họp được công bố tối thứ Tư cho thấy rõ ràng rằng "những người tham gia nhìn chung tin rằng thông tin nhận được trong cuộc họp cho thấy rủi ro tăng giá đối với sự ổn định giá cả vẫn ở mức cao, trong khi rủi ro giảm việc làm đã giảm bớt". Biên bản cũng lưu ý thêm rằng trong kịch bản lạm phát cao kéo dài, "hầu hết" những người tham gia có quan điểm này đều cho rằng "có thể cần phải thắt chặt chính sách để đưa lạm phát trở lại mức 2%".

Hai tín hiệu này đều chỉ ra cùng một kết luận: thị trường không còn tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ dễ dàng chuyển sang chính sách nới lỏng tiền tệ do áp lực chính trị hoặc sự suy yếu nhẹ của thị trường lao động. Rủi ro về "nới lỏng chính sách tiền tệ do động cơ chính trị" mà thị trường từng lo ngại đang giảm dần, thay vào đó là niềm tin rằng Fed sẽ tiếp tục thắt chặt chính sách để kiềm chế lạm phát.

Tác động lên đồng euro so với đô la Mỹ: Tiềm năng tăng giá bị hạn chế.

Phân tích của Commerzbank có những tác động rõ ràng đến diễn biến của đồng euro so với đồng đô la. Nếu thị trường tiếp tục dự đoán lập trường cứng rắn từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) – ngay cả khi dữ liệu kinh tế yếu kém của Mỹ hoặc rủi ro địa chính trị đẩy giá dầu lên – đồng đô la sẽ nhận được sự hỗ trợ bền vững, từ đó hạn chế tiềm năng tăng giá của đồng euro.

Trước đây, thị trường tin rằng nếu thị trường lao động Mỹ có dấu hiệu suy yếu, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể nhanh chóng cắt giảm lãi suất, từ đó làm suy yếu đồng đô la và có lợi cho đồng euro. Tuy nhiên, Fed dưới sự lãnh đạo của ông Warsh đang phát đi một tín hiệu khác: lạm phát vẫn là mối quan tâm hàng đầu, và các nhà hoạch định chính sách sẽ không dễ dàng thay đổi lập trường thắt chặt của họ chỉ dựa trên một dữ liệu duy nhất. Sự thay đổi trong "chức năng phản ứng" này khiến đồng euro khó có thể duy trì đà tăng giá so với đồng đô la, ngay cả trong bối cảnh dữ liệu kinh tế Mỹ yếu kém.

Triển vọng: Đồng euro thiếu động lực để bứt phá và dự kiến sẽ tiếp tục giao dịch trong phạm vi hẹp.

Tóm lại, phân tích của Commerzbank cho thấy những đặc điểm cốt lõi của xu hướng tỷ giá euro-đô la hiện tại: mối liên hệ truyền thống giữa tỷ giá hối đoái và giá dầu đã bị phá vỡ, thay thế bằng việc định giá lại chức năng phản ứng của thị trường đối với các chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Với một số lượng đáng kể các thành viên FOMC ủng hộ việc tăng lãi suất và rủi ro lạm phát vẫn là mối quan ngại hàng đầu, sự hỗ trợ cấu trúc cho đồng đô la tương đối vững chắc.

Đối với tỷ giá euro so với đô la, điều này có nghĩa là thiếu động lực mạnh mẽ để phá vỡ phạm vi hiện tại trong ngắn hạn. Ngay cả khi rủi ro địa chính trị đẩy giá dầu lên, đà tăng của euro sẽ bị hạn chế bởi lập trường cứng rắn của Cục Dự trữ Liên bang; ngay cả khi dữ liệu kinh tế của Mỹ cho thấy dấu hiệu suy yếu, thị trường sẽ thận trọng hơn về triển vọng cắt giảm lãi suất. Tỷ giá euro/đô la có khả năng duy trì mô hình đi ngang ở mức hiện tại, đòi hỏi một sự thay đổi chính sách quyết đoán hơn hoặc dữ liệu kinh tế mạnh mẽ hơn để phá vỡ trạng thái cân bằng hiện tại.


(Biểu đồ Euro/USD hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 15:57 giờ Bắc Kinh ngày 9 tháng 7, tỷ giá euro so với đô la Mỹ là 1,1432/33.