週四（7月9日）歐洲時段，歐元兑美元維持震盪格局，當前交投於1.1430附近。

德國商業銀行外匯分析師圖蘭·阮指出，歐元兑美元近期在較窄區間內交投，基本未受美伊衝突相關消息的影響，匯率與油價之間的相關性已顯著減弱。

這一現象的關鍵解釋在於：儘管油價大幅波動，市場仍在定價美聯儲加息預期——這源於市場對美聯儲政策反應函數的重新評估，而非傳統的油價傳導邏輯。

美伊衝突對歐元影響有限，匯率與油價關聯性減弱

阮在報告中指出，歐元兑美元“基本未受伊朗衝突最新進展的影響，繼續在相對較窄的區間內交易”。她進一步補充道，德國商業銀行此前已指出“匯率與油價之間的相關性已顯著減弱”。

這一觀察打破了傳統的市場直覺——在一般情況下，中東地緣衝突通過推升油價來影響匯率（油價上漲利好商品貨幣、利空能源進口依賴型經濟體）。然而，當前歐元兑美元對這一傳導路徑的反應趨於鈍化，意味着有其他更強大的結構性因素在主導匯率定價。

市場重估美聯儲政策邏輯

阮認為，市場之所以在油價明顯下跌的情況下仍維持加息預期，核心原因在於“市場對美聯儲政策重新評估”。這一重估的起點可以追溯到沃什領導下的首次FOMC會議。

她指出了兩個關鍵信號。其一，相當數量的FOMC成員具有加息傾向——這意味着美聯儲內部的政策偏好已從“觀望”轉向“偏向緊縮”。其二，週三晚間公佈的會議紀要明確顯示，“與會者普遍認為會議間期收到的信息表明，價格穩定的上行風險仍然較高，而實現充分就業的下行風險則有所緩解。”紀要進一步指出，在通脹持續高企的情景下，“幾乎所有”持這種看法的與會者都表示，“可能需要一定的政策緊縮以將通脹拉回至2%”。

這兩個信號共同指向了一個結論：市場不再認為美聯儲會因政治壓力或勞動力市場小幅走弱而輕易轉向寬鬆。市場此前擔心的“政治驅動的貨幣政策放鬆”風險正在減退，取而代之的是對美聯儲將堅持緊縮以遏制通脹的信心。

對歐元兑美元的影響：上行空間受限

德國商業銀行的這一分析對歐元兑美元的走勢具有明確的含義。如果市場繼續定價美聯儲的鷹派立場——即便在美國經濟數據走軟或地緣風險推升油價的情況下——美元將獲得持續的支撐，從而限制歐元的上行空間。

此前市場一度認為，若美國勞動力市場出現疲弱信號，美聯儲可能很快轉向降息，從而打壓美元、利好歐元。但沃什領導下的美聯儲正在傳遞一個不同的信號：通脹仍是首要關切，政策制定者不會輕易因單一數據點而改變緊縮立場。這一“反應函數”的轉變，使得歐元兑美元即使在美國經濟數據偏弱的環境下也難以獲得持續的上漲動能。

展望：歐元缺乏突破動力，區間震盪格局延續

綜合來看，德國商業銀行的分析揭示了當前歐元兑美元走勢的核心特徵：匯率與油價的傳統關聯已被打破，取而代之的是市場對美聯儲政策反應函數的重新定價。在相當數量的FOMC成員傾向加息、通脹風險仍是首要關切的背景下，美元的結構性支撐較為穩固。

對歐元兑美元而言，這意味着短期內缺乏突破當前區間的強勁動力。即使地緣政治風險推升油價，歐元的上漲空間也將受到美聯儲鷹派立場的制約；即使美國經濟數據出現走弱信號，市場也將以更謹慎的態度看待降息前景。歐元兑美元在當前位置維持震盪格局的概率較大，需要更具決定性的政策轉向或經濟數據才能打破當前的平衡。


（歐元兑美元日線圖，）

北京時間7月9日15:57，歐元兑美元報1.1432/33。