Hôm thứ Ba (ngày 14 tháng 7), các quan chức từ hai bộ chủ chốt của Nhật Bản, Bộ Tài chính và Bộ Y tế, Lao động và Phúc lợi, đã đưa ra tuyên bố để đáp lại những đồn đoán trên thị trường liên quan đến việc tái cấu trúc danh mục tài sản của GPIF, quỹ hưu trí lớn nhất thế giới. Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama thừa nhận khả năng điều chỉnh danh mục đầu tư trong điều kiện thị trường cực đoan nhưng không nêu rõ khung thời gian hay mức độ điều chỉnh. Bộ trưởng Y tế, Lao động và Phúc lợi Kenichiro Ueno đã bác bỏ những kỳ vọng về việc điều chỉnh danh mục đầu tư trong ngắn hạn.

Trước đây, lời kêu gọi của Bộ trưởng Tài chính về việc các quỹ hưu trí tăng cường nắm giữ tài sản trong nước đã dẫn đến sự tăng vọt ngắn hạn của đồng yên và trái phiếu Nhật Bản. Lần này, chính phủ đã đồng loạt hạ nhiệt thị trường, điều chỉnh đáng kể các quyết định đầu tư quá mạnh tay trước đó. Đồng thời, các hoạt động liên quan cũng phải tuân thủ thỏa thuận đầu tư quỹ hưu trí đạt được giữa Nhật Bản và Hoa Kỳ năm ngoái.

Hai vị bộ trưởng có quan điểm khác nhau, khiến cho việc tái cấu trúc hoàn toàn cục diện chính trị trong ngắn hạn là điều rất khó xảy ra.

Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama tuyên bố tại một cuộc họp báo rằng Nhật Bản sẽ chỉ xem xét điều chỉnh phân bổ tài sản của Quỹ Hưu trí Quốc gia nếu sức hấp dẫn của các tài sản trong nước tăng lên đáng kể và môi trường đầu tư trải qua những thay đổi mạnh mẽ sau khi thực hiện chiến lược tăng trưởng trong nước. Bất kỳ chi tiết nào về những điều chỉnh như vậy sẽ cần sự phối hợp với Bộ Y tế, Lao động và Phúc lợi, cơ quan giám sát quỹ hưu trí. Tuyên bố này tạo ra nhiều đồn đoán trên thị trường nhưng thiếu bất kỳ tín hiệu thực thi cụ thể nào.

Trong khi đó, Bộ trưởng Y tế Kenichiro Ueno đã bày tỏ quan điểm thận trọng tại một cuộc họp báo khác, cho rằng môi trường thị trường hiện tại và chuẩn mực đã được thiết lập của danh mục đầu tư cơ bản của GPIF không có sự thay đổi đáng kể. Ông cho biết sẽ không tiến hành xem xét toàn diện tỷ lệ phân bổ trong ngắn hạn, và quỹ sẽ chỉ tăng dần tỷ lệ phân bổ cho các dự án trong nước như đầu tư vốn tư nhân địa phương, dựa trên việc triển khai từng bước để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Việc kết hợp hai nhóm tuyên bố này cho thấy rõ ràng rằng khả năng tái cân bằng danh mục đầu tư quy mô lớn trong ngắn hạn về cơ bản đã thất bại.

Tính đến cuối tháng 3, tổng tài sản do GPIF quản lý đạt 293,6 nghìn tỷ yên, tương đương 1,81 nghìn tỷ đô la Mỹ. Sự thay đổi trong danh mục đầu tư của quỹ này tác động trực tiếp đến thị trường chứng khoán và trái phiếu toàn cầu. Trước đó, tuyên bố của ông Katayama hồi tháng 5 hướng dẫn các quỹ hưu trí tăng đáng kể lượng tài sản tài chính trong nước đã đẩy giá đồng yên và trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng cao, với kỳ vọng thị trường sẽ thu về hàng nghìn tỷ yên từ nước ngoài. Lời giải thích chính thức này đã phần nào làm dịu bớt tâm lý đầu cơ quá mức trên thị trường.

Khung phân bổ hiện hành cho phép sự linh hoạt, nhưng mức đầu tư tối thiểu theo quy định pháp luật không được phép vượt quá.

Kế hoạch đầu tư trung và dài hạn hiện tại của GPIF áp dụng mô hình phân bổ đều cho bốn loại tài sản, với mục tiêu phân bổ 25% cho trái phiếu trong nước, trái phiếu nước ngoài, cổ phiếu trong nước và cổ phiếu nước ngoài. Tỷ lệ nắm giữ trái phiếu trong nước được phép biến động trong phạm vi 6 điểm phần trăm so với giá trị mục tiêu. Các nguồn tin thân cận cho biết Nhật Bản hiện không có kế hoạch sửa đổi mục tiêu phân bổ, mà chỉ hướng dẫn các quỹ tăng nhẹ tỷ lệ nắm giữ tài sản trong nước trong phạm vi biến động hiện có.

Trong khi đó, quỹ này phải tuân thủ các ràng buộc pháp lý nghiêm ngặt, yêu cầu tất cả các hoạt động đầu tư phải ưu tiên lợi nhuận cho người hưởng lương hưu và cấm điều chỉnh danh mục đầu tư để phù hợp với các mục tiêu chính sách của chính phủ như ổn định tỷ giá hối đoái và giảm chi phí tài chính. Tuy nhiên, các nhà phân tích tin rằng vẫn còn dư địa để điều chỉnh bằng cách tăng nhẹ lượng trái phiếu chính phủ Nhật Bản trong phạm vi lãi suất thả nổi. Điều này có thể vừa kiềm chế sự tăng lên của lợi suất trái phiếu chính phủ vừa giảm bớt áp lực trả nợ của chính phủ, đồng thời một dòng vốn nước ngoài nhỏ cũng có thể hỗ trợ đồng yên, hiện đang ở mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ.

Các hoạt động bị ràng buộc bởi sự đồng thuận song phương giữa Nhật Bản và Hoa Kỳ, và không bị chi phối bởi cạnh tranh tỷ giá hối đoái trong đầu tư.

Vào tháng 9 năm ngoái, các bộ trưởng tài chính của Nhật Bản và Hoa Kỳ đã ký một tuyên bố chung, nhất trí rằng các khoản đầu tư ra nước ngoài của các tổ chức đầu tư chính thức như quỹ hưu trí chỉ được phép nhằm mục đích đa dạng hóa rủi ro và thu được lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro, đồng thời cấm họ điều chỉnh vị thế của mình nhằm mục đích cạnh tranh tiền tệ .

Khi được các phóng viên hỏi liệu phát biểu của Katayama Satsuki có vi phạm thỏa thuận hay không, ông Katayama Satsuki trả lời rằng tuyên bố chung không hề thay đổi và Nhật Bản và Hoa Kỳ sẽ duy trì liên lạc chặt chẽ về các vấn đề kinh tế vĩ mô và tỷ giá hối đoái.

Điều này cũng có nghĩa là ngay cả khi đồng yên tiếp tục mất giá, GPIF không thể can thiệp vào thị trường ngoại hối bằng cách bán ồ ạt tài sản ở nước ngoài và tập trung hoàn trả tài sản bằng đồng yên. Tất cả các hoạt động nhằm tăng lượng nắm giữ tài sản trong nước phải dựa trên tỷ suất lợi nhuận đầu tư hợp lý.

Tóm tắt

Tóm lại, những suy đoán trước đây của thị trường về việc tái cân bằng quy mô lớn tài sản của GPIF đã bị bác bỏ bởi các tuyên bố chính thức. Việc tái cấu trúc hoàn toàn phân bổ tài sản thiếu cơ sở thực hiện trong ngắn hạn; chỉ có thể thực hiện những điều chỉnh nhỏ trong phạm vi biến động hiện tại. Tăng trưởng kinh tế trong nước và sức hấp dẫn của tài sản là những yếu tố duy nhất thúc đẩy các điều chỉnh này. Hơn nữa, hành vi đầu tư của quỹ bị hạn chế bởi cả các quy định pháp luật và sự đồng thuận song phương giữa Nhật Bản và Mỹ. Không nên quá kỳ vọng vào việc chỉ dựa vào việc hồi hương quỹ hưu trí để thúc đẩy đồng yên và giảm lợi suất trái phiếu chính phủ. Những thay đổi phân bổ trong trung và dài hạn sẽ đòi hỏi phải theo dõi môi trường đầu tư toàn cầu và hiệu quả liên tục của các chính sách tăng trưởng của Nhật Bản.

Nhìn chung, sự kiện này là một tác động tiêu cực ngắn hạn đối với đồng yên và tích cực nhẹ trong trung và dài hạn, nhưng tác động này yếu và không đủ để thay đổi xu hướng giảm hiện tại.


Biểu đồ USD/JPY hàng ngày. Nguồn: EasyForex

Vào lúc 13:31 giờ Bắc Kinh ngày 14 tháng 7, tỷ giá USD/JPY là 162,30/31.