Christopher Hodge, nhà kinh tế trưởng của Natixis tại Mỹ, đưa ra đánh giá cốt lõi của mình: lạm phát sẽ là trọng tâm chính của Cục Dự trữ Liên bang trong thời gian còn lại của năm 2026, nhưng chính sách tiền tệ có thể sẽ không thay đổi trong suốt cả năm.

Kể từ khi nhậm chức, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới được bổ nhiệm Kevin Warsh đã thể hiện lập trường cứng rắn chống lạm phát, đồng thời từ bỏ định hướng chính sách tương lai và không tham gia vào các dự báo điểm giao dịch, do đó bị hạn chế bởi các tuyên bố chính sách của mình. Thêm vào đó, chính sách thương mại và trừng phạt không ổn định của Mỹ đã làm suy yếu sức hấp dẫn của đồng đô la như một tài sản dự trữ, và cùng với các yếu tố địa chính trị, các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới tiếp tục tăng lượng vàng dự trữ, định hình lại bức tranh tài sản dự trữ toàn cầu.

Phân tích chi tiết về lạm phát trong và ngoài nước cho thấy Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì mức lãi suất hiện tại trong suốt năm nay.

Ông Hodge khẳng định trọng tâm chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đã chuyển rõ ràng sang ổn định giá cả. Mỹ đã không đạt được mục tiêu lạm phát 2% trong 5 năm qua, với thuế quan và những cú sốc năng lượng tiếp tục đẩy giá cả lên cao. Các ngân hàng trung ương cần phân biệt giữa những biến động bên ngoài nhất thời và động lực lạm phát nội sinh trong nước. Nhà ở chiếm 35% chỉ số giá tiêu dùng (CPI), và các dữ liệu tiếp theo sẽ tiếp tục cho thấy hiệu ứng hạ nhiệt. Tăng trưởng tiền lương, yếu tố thúc đẩy lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ cốt lõi, vẫn ở mức 3% đến 3,5%, phù hợp với mức lạm phát cân bằng, và sự gia tăng giá cả nội sinh vẫn chưa gia tăng mạnh.

Với bối cảnh dữ liệu này, Hodge tin rằng lựa chọn tốt nhất của Fed là kéo dài thời gian tạm dừng để quan sát đầy đủ toàn bộ quá trình truyền dẫn của các cú sốc giá dầu từ bên ngoài đến giá cả cốt lõi. Do đó , ông dự đoán rằng lãi suất chuẩn sẽ không được điều chỉnh trong suốt năm 2026. Biến động ngắn hạn trong dữ liệu lạm phát hàng tháng không có giá trị tham chiếu lâu dài; chỉ khi có một loạt các giai đoạn lạm phát cao bất ngờ liên tiếp mới buộc ngân hàng trung ương phải đánh giá lại các lựa chọn tăng lãi suất của mình.

Lập trường cứng rắn của Warsh cho thấy một tình thế khó xử trong chính sách, khi ông hạ thấp tầm quan trọng của định hướng tương lai để phù hợp với bối cảnh hiện tại.

Về quyết định của Warsh không đưa ra hướng dẫn chính sách trong tương lai và không bao gồm kỳ vọng lãi suất trong biểu đồ dự báo lãi suất, Hodge cho rằng động thái này là phù hợp với môi trường kinh tế đầy bất ổn hiện nay, và hầu hết các quan chức cũng thừa nhận rằng các công cụ hướng dẫn khó có thể hiệu quả ở giai đoạn này. Tuy nhiên, Hodge cũng nêu lên một mối lo ngại quan trọng: những phát ngôn mạnh mẽ của Warsh trong cuộc họp chính sách đầu tiên, nhấn mạnh quyết tâm chống lạm phát, có thể hạn chế tính linh hoạt trong chính sách sau này. Nếu dữ liệu lạm phát tiếp tục tăng, thị trường có thể sử dụng những tuyên bố cứng rắn trước đó của ông để gây áp lực buộc Fed tăng lãi suất, đẩy Fed vào khủng hoảng uy tín.

Một số người tin rằng Warsh cố tình đưa ra những phát ngôn cứng rắn để thể hiện sự độc lập về chính sách đối với Trump. Tuy nhiên, Hodge phân tích rằng lập trường tổng thể của Warsh trong suốt sự nghiệp của mình nghiêng về việc thắt chặt chính sách tiền tệ, chỉ có những giai đoạn ngắn có quan điểm ôn hòa hơn trong hai lần ông được đề cử làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang. Lập trường cứng rắn hiện tại của ông là sự trở lại với lập trường chính sách đã được thiết lập hơn là một nỗ lực cố ý nhằm chiều lòng hoặc chống lại các yêu cầu của tổng thống. Dữ liệu kinh tế suy yếu sau cuộc họp FOMC tháng 6 càng làm giảm khả năng tăng lãi suất trong năm nay.

Các chính sách của Mỹ đã làm suy yếu nhu cầu dự trữ đô la, khiến vàng trở thành lựa chọn cốt lõi trong chiến lược đa dạng hóa của các ngân hàng trung ương toàn cầu.

Về những thay đổi trong phân bổ dự trữ của các ngân hàng trung ương toàn cầu, Hodge cho rằng cuộc xung đột Nga-Ukraine đánh dấu sự khởi đầu của chu kỳ mua vàng đối với nhiều quốc gia, và các chính sách thương mại và trừng phạt biến động của Mỹ tiếp tục thúc đẩy xu hướng này. Các ngân hàng trung ương không bán tháo tài sản bằng đô la; thay vào đó, họ phần lớn đang ngừng tái đầu tư vào tài sản bằng đô la, giảm thiểu một cách thụ động mức độ tiếp xúc với đô la. Mặc dù sự năng động của thị trường tư nhân Mỹ tiếp tục hỗ trợ cho đồng đô la, nhưng sự sẵn sàng phân bổ đô la ở cấp độ dự trữ quốc gia tiếp tục suy yếu.

Để phòng ngừa những bất ổn chính sách liên quan đến tài sản bằng đô la, ngân hàng trung ương ở nhiều quốc gia đã tiếp tục tăng lượng vàng dự trữ, và vị thế của vàng trong dự trữ chính thức đã liên tục được cải thiện. Nhiều chính sách hạn chế do chính Hoa Kỳ ban hành đã gián tiếp thúc đẩy quá trình đa dạng hóa nhanh chóng hệ thống dự trữ toàn cầu.

Tóm tắt

Tóm lại, áp lực lạm phát nội sinh hiện tại ở Mỹ ở mức vừa phải, và những biến động năng lượng bên ngoài mang tính chu kỳ. Cục Dự trữ Liên bang rất có khả năng sẽ duy trì lãi suất không đổi trong suốt năm 2026. Mặc dù lập trường cứng rắn của ông Warsh về lạm phát và khuôn khổ truyền thông yếu hơn của ông về định hướng chính sách phù hợp với tình hình kinh tế hiện tại, nhưng chúng cũng tạo ra những hạn chế đối với khả năng điều chỉnh chính sách của ông.

Nhìn trên phạm vi toàn cầu, sự suy giảm liên tục về tính bất ổn trong chính sách của Mỹ đã làm giảm sự sẵn lòng phân bổ vốn vào đồng đô la Mỹ của các ngân hàng trung ương. Là một tài sản không có rủi ro chủ quyền, vàng có sự hỗ trợ vững chắc cho nhu cầu dài hạn, liên tục định hình lại bức tranh dự trữ ngoại hối toàn cầu.


Nguồn biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày: EasyForex

Vào lúc 9 giờ 44 phút sáng giờ Bắc Kinh ngày 16 tháng 7, giá vàng giao ngay ở mức 4041,33 đô la Mỹ/ounce.