螺紋鋼： 本週螺紋產量下降 6.75 萬噸至 211.93 萬噸，其社會庫存環增 18.57 萬噸，而廠內庫存微降 4.71 萬噸，表觀需求較上週下降 4 萬噸。現階段，螺紋鋼基本面並未改善，主要是累庫速度較快，且同比高出 160.23 萬噸，產業矛盾累積。隨着高爐陸續復產，鐵水維持高位，而終端需求偏弱，庫存仍有累庫壓力，預計鋼價低位震盪。


熱卷： 本週熱卷產量環增 10.9 萬噸，庫存微降 1.02 萬噸，表需增加 20.8 萬噸至 326.16 萬噸。當前熱卷基本面情況相對樂觀，雖然整體產量偏高，但需求端韌性較強。關注後期去庫進展，若後續需求持續性不佳，價格仍存在下探的風險。 策略上，螺紋 2601 合約參考 3050-3200 區間，熱卷 2601 合約參考 3250-3400 區間。

橡膠：週四，國產全乳膠 15050 元/噸，環比上日下跌 50 元/噸；泰國 20 號混合膠 15000 元/ 噸，環比上日持平。 原料端：昨日泰國膠水報收 56.2 泰銖/公斤，環比上日上漲 0.2 泰銖/公斤；泰國杯膠報收 52.2 泰銖/公斤，環比上日下跌 0.35 泰銖/公斤；雲南膠水報收 14.8 元/公斤，環比上日持平；海南膠水報收 13.4 元/公斤，環比上日下跌 0.2 元/公斤。 截至 2025 年 9 月 7 日，中國天然橡膠社會庫存 125.8 萬噸，環比下降 0.7 萬噸，降幅 0.57%。中國深色膠社會總庫存為 79.3 萬噸，環比降 0.5%。其中青島現貨庫存降 1.7%；雲南增 3.7%；越南 10#降 3%；NR 庫存小計增 3%。中國淺色膠社會總庫存為 46.5 萬噸，環比降 0.7%。其中老全乳膠環比累 1.5%，3L 環比增 0.3%，RU 庫存小計降 3%。 觀點：近期仍是泰國等東南亞主產區雨季的高峯，降雨仍對割膠形成一定限制（注：雨水多不代表能夠割膠的區域和天數更少，但是會限制割膠作業的範圍擴張）；科特迪瓦依然少雨；故，產量的短期擴張依然受限，符合季節性規律。需求端，國內輪胎企業進入集中檢修期，隨着開工下滑，成品庫存迎來去化，隨着時間推移，需求端表現堅挺（即過去的預期在當下沒有落空）。隨着市場預期重燃，在雨季的約束下，RU&NR 再度走強。向後看，由於需求的增長預期主要來自中國市場（佔比全球 20~25%），對總量平衡的改善仍然有限，故預計未來上方空間依然有限。

氧化鋁：隔夜氧化鋁低位企穩，現貨價格保持下跌，基差有所收窄。現貨市場貼水成交保持，山東點價現貨成交最為普遍，成交價格多在 2510 合約基礎上升水 30-50 元。貴州地區成交 0.3 萬噸現貨氧化鋁，出廠價格 3180 元/噸，貿易商與鋁廠之間交易。甘肅某氧化鋁焙燒一期項目將於本週陸續開始量產，初步預計月度產量在 6 萬噸左右，後續產量將繼續提升，氫鋁供應主要來源河北。海外現貨降幅較大，進口窗口階段性打開，國內供應壓力增加。上期所庫存倉單繼續增加 7822 噸，目前 121933 噸，氧化鋁仍是偏空思路對待。

滬鋁：宏觀面，美國通脹意外下跌，8 月 PPI 環比-0.1%，四個月來首次轉負，同比增速2.6%低於預期，9 月降息預期再次強化。中國 8 月 CPI 同比轉降 0.4%、核心 CPI 增幅回升至 0.9%，PPI 同比降幅收窄至 2.9%。四季度國內將適時加力實施更加積極有為的宏觀政策，宏觀情緒偏多。基本面看氧化鋁現貨價格近期持續回落，電解鋁冶煉利潤繼續回升，供應端新增產能將於年底逐步釋放，短期供應壓力來自於進口量的回升。週三鋁錠主流消費地社會庫存錄得 47.3萬噸，環比下降 0.2 萬噸。本週鋁錠累庫速度進一步放緩，疊加宏觀情緒轉強，鋁價偏強運行。

鋁合金：隔夜合金偏強震盪。宏觀面，美國 8 月 CPI 表現符合預期，降息預期升温，有色盤面支撐尚存。基本面看，原料端，部分地區税返取消推進，帶票廢鋁價格堅挺，整體而言漲跌不一，原鋁迎來補漲；供需端，冶煉利潤走高，上海有色口徑下再生鋁廠開工回升，壓鑄廠觀望為主，9 月初需求表現較差。價差方面，AD2511-AL2511 價差低位震盪於-420 左右，保太報價持平 20400，現貨貼水逐步收窄。總體來看，近期做市商入場活躍市場，疊加降息預期升温，合金跟隨鋁價偏強震盪為主。

滬鉛：隔夜滬鉛偏強震盪。基本面來看，供應端，再生方面，市場消費表現欠佳，同樣廢電瓶報廢量也相對有限，場內貨源供應增量預期不強，再生鉛煉廠 9 月檢修計劃增多。原生方面，鉛精礦供需局面延續偏緊狀態，進口礦在極低 TC 下陸續流入國內市場，冶煉一側開工率下滑。需求端，新國標對於下游市場消費推動仍有待提升，下游電池企業謹慎採購情緒仍存，短時消費端持續承壓。總體而言，現貨需求尚存壓制，鉛價低位震盪為主。

滬鋅：宏觀面，美國 8 月 CPI 表現符合預期，降息預期升温，有色盤面支撐尚存。基本面看，原料側，9 月國產 TC 環比下降為主，然而進口礦庫存仍在累增，進口 TC 仍有上行空間；供應端，據百川盈孚調研，月初新增河南煉廠停產，不過昨日已陸續恢復，整體仍以過剩為主；需求端，九月需求略有好轉，但目前仍未達到旺季水平，昨日社庫小幅累增，貼水有所走擴；整體而言，降息預期升温，鋅價重心修復震盪，然基本面壓制上行幅度。

股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 1.65%，深證成指漲 3.36%，創業板指漲 5.15%，科創 50 漲 5.32%，滬深 300 漲 2.31%，上證 50 漲 1.48%，中證 500 漲 2.75%，中證 1000 漲 2.35%。兩市成交額為 24377.19 億元，較前一交易日增加約 4595.96 億元。 ? 申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：通信(7.39%)，電子(5.96%)，計算機 (3.71%)。表現最差的行業分別為：紡織服飾(0.14%)，石油石化(0.20%)，社會服務(0.22%)。 ? 基差方面，四大股指基差均大幅走強。IH、IF 當季合約年化基差率分別為 0.70%、-1.50%，IC、 IM 當季合約年化基差率為-8.20%、-11.10%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 ? 昨日滬深兩市較大幅震盪上行，指數小幅低開後持續上行，兩市成交額在上一交易日落至區間地點後大幅回升。從一級行業方面觀察，昨日通信、電子、計算機等科技板塊在較深度向下調整後再度大幅上行，表明市場對於後續經濟、科技發展預期仍較為積極，所有申萬一級行業指數均上漲，但總體來看週期類行業表現相對較弱；因科技板塊部分熱點概念板塊仍有較大累計漲幅，後續市場資金仍存在較大板塊切換的可能。昨日國務院及其他各部門均對後續工作、政策安排舉行吹風會，後續各項政策細則有望陸續出台，IC、IM 有望受情緒提振持續上行，建議保持多單持有。

股指期權：上個交易日，上證綜指漲 1.65%，深證成指漲 3.36%，創業板指漲 5.15%，科創 50 漲 5.32%，滬深 300 漲 2.31%，上證 50 漲 1.48%，中證 500 漲 2.75%，中證 1000 漲 2.35%，深證 100ETF 漲 3.82%。兩市成交額為 24377.19 億元，較前一交易日增加約 4595 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：通信(7.39%)，電子(5.96%)，計算機(3.71%)。表現最差的行業分別為： 社會服務(0.22%)，石油石化(0.2%)，紡織服飾(0.14%)。期權隱波衝高後進入下行區間，賣權類策略性價比提升，可考慮分批建倉持有期權雙賣策略；若宏觀經濟與上市公司盈利等基本面改善，則有較充足上行空間，市場長期或以中樞逐步上移的震盪式走強為主，可關注股指期貨多頭疊加賣出虛值看漲期權的備兑策略。

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