華爾街市場情緒低迷，經濟衰退的擔憂籠罩市場。各類不祥跡象接踵而至：地區性銀行的憂慮再度升温，美國資金市場出現緊張信號，私人信貸市場的不透明性令投資者不安。市場波動性上升，股市持續下跌，油價走低，而黃金價格依然堅挺。



在關税議題進入討論之前，市場已開始預期美聯儲將實施更大幅度的降息。美國總統特朗普將兑現加徵關税的説法嗎？多數投資者認為可能性不大。然而，若這一措施得以實施，據估算，美國平均關税税率將升至31%，超過“對等關税日”前後水平，而當時的高税率被證明不可持續。

上週，市場對關税威脅的反應值得關注，TACO交易的話題再現。TACO交易是2025年特朗普上台以來華爾街流行的一種投資策略。TACO是“Trump Always Chickens Out”的縮寫，意思是“特朗普總是臨陣退縮”。鑑於特朗普近期多項關税威脅未被市場重視，此次反應顯示部分投資者開始警惕中美貿易關係中的尾部風險（核心特點是 “小概率、大影響”）。林恩·宋指出，憑藉全球其他地區需求的支持以及對美國市場依賴較少的高價值出口行業，中國展現出對美國關税的較強抵禦能力。

無論原因如何，關税消息導致美國股市和短期收益率下跌，美元走弱。這表明投資者認為進一步加徵關税將促使美聯儲採取更多寬鬆政策。

“對等關税日”已過去六個月，當前數據顯示就業市場表現不穩，通脹則保持温和。這一觀點將在下週五得到驗證，因為美國將發佈部分官方數據。由於政府停擺及數據缺失問題持續，投資者需格外珍惜這些數據。

荷蘭國際集團（ING）經濟學家詹姆斯·奈特利認為，關税將帶來更多價格壓力。夏季關税收入僅佔進口總額的10%，遠低於根據已宣佈政策及2024年進口數據預期的18%。未來幾個月，税收情況預計有所改善，企業可能繼續承受利潤壓力，或更可能將成本轉嫁給消費者。

奈特利特別提到汽車價格，這是美國關税影響的關鍵領域，但新車價格目前保持平穩。然而，價格上漲似乎只是時間問題，近期汽車行業一家主要鋁供應商的火災事件進一步加劇了供應壓力。

儘管如此，關税衝擊的分散性意味着美國通脹峯值將較低，但持續時間較長。這將使租金通脹放緩等反通脹因素髮揮更顯著作用。因此，我們預計美聯儲將額外降息四次，超出其9月會議暗示的水平。

然而，若特朗普的關税被最高法院裁定為非法，情況將如何？最高法院將於11月初審理反對基於緊急權力征收廣泛關税的案件。法律專家普遍認為特朗普可能敗訴。

若關税被廢除，總統可通過第122條實施為期150天的15%關税，或採取其他行業特定關税措施。這可能導致美國進口商品的有效關税税率降低，從而緩解通脹和就業市場壓力。如果市場認為就業市場是美聯儲當前優先考量，降息次數可能減少。

然而，情況複雜多變。不利的司法裁決可能引發混亂，企業或有權獲得已支付關税的退款，而替代關税的不確定性可能抑制市場情緒。此外，關税收入減少將進一步衝擊美國已超過6%的財政赤字。

總之，關税議題已重新成為市場焦點，並在今秋佔據主導地位。投資者需密切關注相關動態，以應對潛在的市場波動。