貴金屬：經歷了一輪迴調後，貴金屬運行逐漸平穩，俄烏局勢緩和進程不及預期，西方對俄新一輪制裁以及特朗普與普京的會面推遲亦顯示和平進程的不確定性，因此貴金屬支撐仍存。不過，中美雙方商定近期於馬來西亞舉行經貿磋商，這可能給貿易局勢緩和帶來空間，使得貴金屬上行動力減弱。總體來看，短期市場避險略有下降，貴金屬或進入震盪運行狀態，但 “去美元化”等長線支撐因素仍存，貴金屬仍處長線牛市行情之中。 操作上，短線操作注意回調風險，長線多單可繼續持有。滬金 2512 參考區間 910-960 元/克，滬銀 2512 參考區間 11200-11800 元/千克。


股指期貨：上一交易日，上證綜指漲 0.22%，深證成指漲 0.22%，創業板指漲 0.09%，科創 50 跌 0.30%，滬深 300 漲 0.30%，上證 50 漲 0.56%，中證 500 漲 0.20%，中證 1000 跌 0.06%。兩市成交額為16439.10 億元，較前一交易日減少約 239.47 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：煤炭(1.75%)，石油石化(1.52%)， 社會服務(1.07%)。表現最差的行業分別為：通信(-1.51%)，房地產(-0.99%)，建築材料(-0.91%)。基差方面，四大期指基差均小幅走強。IH、IF 當季合約年化基差率分別為-0.20%、-2.80%，IC、IM 當季合約年化基差率為-9.20%、-11.60%。套保方面，空頭套保或可考慮季月合約。 昨日滬深兩市早盤低開低走，下午開盤後小幅放量拉昇，最終小幅收漲，兩市成交額進一步下降。昨日滬深兩市仍表現為縮量震盪格局，行業、風格表現方面仍以大盤紅利板塊佔優，煤炭、石油石化等一級行業板塊領漲，而通信板塊延續調整。昨日下午商務部發言人公佈中美將於10 月 24 日至 27 日於馬來西亞展開新一輪貿易協商，協商結果抵消近期關於中美貿易商的不確定性，需持續關注。或受此影響，滬深兩市均小幅放量上行，四大期指基差亦進一步走強，但成交額進一步減少或表明市場觀望情緒仍強。短期趨勢仍較難明確，建議操作上以觀望為主，關注 IM 的多單配置機會。


股指期權：上個交易日，上證綜指漲 0.22%，深證成指漲 0.22%，創業板指漲 0.09%，科創 50 跌 0.3%，滬深 300 漲 0.3%，上證 50 漲 0.56%，中證 500 漲 0.2%，中證 1000 0.06%，深證 100ETF 漲0.14%。兩市成交額為 16439.1 億元，較前一交易日減少約 239 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：煤炭(1.75%)，石油石化(1.52%)，社會服務(1.07%)。表現最差的行業分別為： 建築材料(-0.91%)，房地產(-0.99%)，通信(-1.51%)。近幾日市場呈現明顯縮量，股指高位調整後進入震盪。從中長期來看，在政策面和資金面的支持下，A 股或將延續慢牛的走勢。另外，若政策進一步發力疊加後續基本面改善，股指則有較充足上行空間，市場長期或以中樞逐步上移的震盪式走強為主。當前股指期貨貼水幅度較深，逢調整關注股指期貨多頭疊加賣出虛值看漲期權的備兑策略。

國債期貨：週四，國債期貨下跌。單邊方面，按收盤價計算，30年期主力合約跌 0.34%，10年期主力合約跌 0.12%，5 年期主力合約跌 0.07%，2 年期主力合約跌 0.02%。30 年期國債活躍券收益率上行0.75bp 至 2.1925%，10 年期活躍券收益率上行 0.55bp 至 1.833%，2 年期活躍券收益率下行0.5bp 至 1.495%。期貨跨品種價差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分別變動 0.061 元、-0.015 元和 0.015 元。 單邊策略：期債回落，短債稍強，中美貿易磋商將於 24 日起於馬來西亞再度開啓，市場風險偏好提升抑制期債做多情緒。展望後市，我們認為，債市的定價將回歸基本面，類通縮格局仍未改的情形下，時刻關注逢低做多期債的機會是近期策略重心。跨品種策略：TL 韌性凸顯，推薦持有空短(TF)多長(TL)的套利策略當前套利策略優於單邊策略。 套保策略：T 淨基差低位回升，整體水平不高，推薦繼續持有 T 基差多頭組合。


工業硅：昨日工業硅期貨有所反彈，市場擔憂大廠生產受合同糾紛影響，其餘上下游變化有限。從基本面來看，工業硅開工在年內高位，開工北增南減的狀態持續，特別是新疆地區開工提升速度超預期給供應帶來顯著增量，下游市場需求短期穩定，但後續多晶硅或將減產，有機硅檢修減產亦使得需求預期難言樂觀。總體來看，工業硅基本面延續偏弱格局，工業硅仍有一定壓力。操作上，輕倉做空，SI2601 合約參考區間 8600-9200 元/噸。

銅：隔夜滬銅主力偏強運行至 86730 元，倫銅亦漲至 10815 美金附近。 宏觀偏多。國內，二十屆四中全會公報對十五五規劃定調，政策預期提振市場情緒。海外，中方高層將於 24 日至 27 日赴馬來與美方舉行經貿磋商，中美即將重回談判，市場避險情緒改善。基本面中性偏多。昨日上期所銅倉單減少 505 噸至 3.6 萬噸，LME 銅累庫 75 噸至 13.7 萬噸，關注庫存拐點。現貨方面，銅價堅挺令消費降温，疊加上游煉廠如金隆銅業等常規大檢，現貨成交活躍度繼續降温。總體來看，貿易戰擔憂有望緩和，國內政策預期升温，加之全球庫拐點進入窗口期，預計銅價在宏觀與產業利多共振下震盪偏強運行為主。今日滬銅主力運行區間參考 86200-87200 元/噸。策略上，維持中長線低吸多配思路。

鐵合金：重要會議落地，政策未超預期，商品市場情緒平穩。下游按需採購為主，鋼廠小幅減產，但體量有限。供給端維持高位，錳硅工廠庫存增長較多，硅鐵相對正常。成本端支總體偏強，但期價上行之後盤面套保利潤改善，盤面繼續拉漲的話賣壓可能逐漸出現。總體來看，合金雖有低估值屬性，但上行驅動並不強。 觀點：期貨 01 合約觀望， 12 合約虛值看跌賣權繼續持有。


螺紋鋼： 二十屆四中全會落地，對舊動能着墨不多。下一個經濟政策的博弈窗口期在 12 月中央經濟工作會議。產業方面，本週螺紋產量增加 5.91 萬噸至 207.07 萬噸，其社會庫存下降 18.93 萬噸至 437.48 萬噸，而廠內庫存下降 0.01 萬噸至 184.63 萬噸，表觀需求較上週回升 6.26 萬噸。螺紋需求季節性回升，而供應同樣增加，供需雙增局面下基本面改善有限，庫存去化壓力未退，鋼價仍易承壓，相對利好則是成本支撐，預計走勢延續低位震盪態勢。

熱卷：本週熱卷產量環增 0.62 萬噸，庫存下降 4.27 萬噸，表需回升 11.18 萬噸至 326.73 萬噸。短期供需壓力偏高，旺季庫存去化不及預期。需求表現尚可，但需求存有隱憂，基本面料難實質性好轉，熱卷價格持續承壓，相對利好則是成本支撐，預計後續走勢延續震盪尋底態勢。 策略上，螺紋 2601 參考 3000-3200 區間，熱卷 2601 參考 3200-3400 區間。

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