週一（11月3日）北美時段，現貨黃金在上週低位上方窄幅整理，盤中價位圍繞4015美元震盪。此前金價一度下探3962.60美元后迅速回升，但整體仍被壓制在4050美元一線下方，未能走出區間。當前市場主要在評估最新的美國宏觀路徑及美元表現，對黃金的利多與利空因素並存，令行情維持拉鋸。

基本面：

上週美聯儲按預期將聯邦基金利率下調25個基點，但會後措辭偏向謹慎，公開表示年內進一步寬鬆的可能性有限，這一“鴿中帶硬”的信號在外匯市場發酵，美元指數自8月以來首次逼近100一線。強勢美元通常會削弱以美元計價資產的吸引力，這也是黃金本週開局難以形成連續買盤的直接原因之一。與此同時，美國政府停擺已進入第34天，雖然財政端的擾動讓市場對部分官方經濟數據的發佈時間心存疑慮，但也促使美聯儲在決策上更看重金融條件而不是短期數據，從而削弱了市場此前對12月再度降息的押注，美元因此得到額外支撐。

本週將迎來多組由私人機構發佈的美國經濟指標，其中10月ISM製造業PMI預期將由49.1小幅升至49.5，ADP就業變動估計新增約2.5萬人。若這些數據顯示美國經濟仍在温和擴張，美聯儲沒有立即放鬆的壓力，黃金的防禦性買盤就難以全面啓動；若數據走弱，則將重新點燃對明年連續降息的想象空間，屆時黃金才有望重新測試上方阻力。多位聯儲官員的講話也會被市場放大，尤其是對通脹黏性和財政不確定性的描述，都可能通過“利率預期—美元—黃金”的鏈條迅速反映到盤面之中。

外部環境方面，近期美方與主要貿易伙伴在關税和出口限制上釋放了階段性緩和信號，一些原計劃上調的高關税被暫緩，這在全球權益市場上激發了風險偏好。風險資產回升往往會分流對黃金等避險資產的配置，這是壓制金價突破的一條重要路徑。與此形成對比的是，中東及其他地緣熱點並未完全退潮，地緣溢價在低位盤桓，是現階段黃金尚能保持在4000美元上方的重要支撐。美國最高法院本週還將就行政當局動用緊急權力征收關税舉行聽證，若判決限制力度較大，也可能在情緒層面打壓美元。

技術面：

從30分鐘K線圖看，黃金自高點4046.13美元回落後，在4000美元整數關口附近形成明顯的水平支撐帶，多次回踩均被守住，説明短線買盤在4000美元一線積極介入。上方第一重阻力位於4027.87美元，其次是4035.98美元，進一步是前高4046.13美元，三道阻力呈階梯狀分佈，構成當前區間上沿。若後市能夠有效站穩4027.87美元並在30分鐘級別收出實體陽線，則有望向4035.98—4046.13美元發起再測試；反之，只要價格仍在4020美元下方反覆，區間震盪格局就不會改變。



RSI(14)運行在50上方不遠處，既未進入超買，也未跌回弱勢區，表明短線仍處於震盪偏多的技術狀態。總體來看，4000美元是多頭必須守住的第一防線，跌破後將看向前低3988.91美元乃至3962.60美元；若能收復並鞏固在4030美元上方，則有望向4046美元高點甚至更高位置拓展。

後市展望：

短期內，金價能否脱離3990—4050美元的盤整盒體，關鍵要看兩點：一是美國本週公佈的私人經濟數據是否足以動搖市場對美聯儲“暫緩降息”的判斷；二是美國政府停擺是否會進一步拖累消費和信心，從而在預期層面迫使美聯儲釋放更多寬鬆線索。若數據偏強、停擺出現緩解跡象，那麼美元指數突破100將成為大概率事件，黃金則可能再度測試4000美元整數位，甚至下探3988.91美元；若數據不及預期，且停擺繼續延長，利率市場會更積極地計價明年的寬鬆週期，黃金有望藉機向4046.13美元高點發起挑戰，並嘗試打開4050美元上方的空間。

中期來看，黃金的底層多頭邏輯仍然存在：全球主要央行普遍處在或靠近寬鬆週期，美國財政不確定性上升，地緣風險反覆，這些都在驅動機構維持一定比例的黃金配置。只是當下階段，強勢美元與風險資產的階段性回暖削弱了這一邏輯的緊迫性，使得上漲節奏被迫放緩。因此，更合理的預期是：在缺乏重大催化前，黃金將以時間換空間，通過在4000美元上下的箱體震盪積累動能；一旦美元回落或美國貨幣政策指引再次轉向更寬鬆，金價才會重啓趨勢性上行。