週三（11月26日）亞市早盤，現貨黃金窄幅震盪，目前交投於4133美元/盎司附近。週二金價持穩於每盎司4130美元附近，儘管受到了美國經濟數據疲軟和美聯儲降息預期升温的雙重影響，週二盤中一度觸及4159.15美元的高點，但整體走勢平穩，未能進一步突破，臨近美國感恩節假期，市場整體交投受限。當然，弱於預期的零售銷售數據、頑固的通脹壓力，以及美聯儲官員的鴿派言論，都在悄然推動黃金價格的潛在上行空間。投資者們不禁要問：在低利率環境和經濟不確定性加劇的背景下，黃金是否將迎來新一輪牛市？本文將從多個角度剖析當前黃金市場的動態，揭示其背後的邏輯與機遇。

美國經濟數據疲軟：消費放緩與通脹頑固並存

美國經濟的最新指標顯示出明顯的疲軟跡象，這直接強化了市場對美聯儲貨幣政策轉向的預期。

9月份零售銷售數據僅增長0.2%，遠低於經濟學家預期的0.4%，而8月份的強勁增長0.6%也未能延續。這種消費放緩的信號，讓投資者對美國經濟動能的整體減弱產生了擔憂。

生產者物價指數（PPI）方面，雖然9月份環比增長0.3%符合預期，但同比增長2.7%與8月份持平，顯示出通脹壓力依然頑固不化。這種“滯脹”跡象——需求低迷卻價格堅挺——進一步凸顯了經濟的不確定性。

此外，11月份消費者信心指數下滑至88.7，遠低於10月份上修後的95.5。這種信心惡化，直接反映在消費者推遲大件商品購買的行為上，進一步拖累了經濟復甦的步伐。

這些數據雖因政府長時間的停擺而延遲發佈，但它們確認了經濟放緩的趨勢。市場分析人士指出，這種舊數據雖不具備即時性，卻在許多方面印證了經濟學家的猜測：消費趨弱、通脹頑固，這為美聯儲的決策提供了佐證。在這樣的經濟環境下，黃金作為非生息資產，自然受益於低利率預期，因為它在經濟不穩定時期往往表現出色。

美聯儲鴿派轉向：降息概率飆升至85%

美聯儲官員的近期表態，成為黃金市場持穩並潛在上漲的關鍵催化劑。美聯儲理事米蘭明確呼籲進一步降息，以應對就業市場的惡化，這與理事沃勒的鴿派言論相呼應。

沃勒表示，就業市場疲弱已足以支持12月份再降息25個基點，而紐約聯儲主席威廉姆斯上週的類似表態，也進一步鞏固了市場的信心。

芝加哥商品交易所的數據顯示，交易員對美聯儲12月份降息的可能性評估已從上週的40%飆升至85%，1月份再次降息的概率也達到65%。

這種鴿派轉向的預期，還受到了潛在美聯儲主席人選的影響。白宮經濟顧問哈西特被視為鮑威爾繼任者的熱門人選，他的鴿派立場——一再強調利率過高——進一步提振了市場情緒。

美國財政部長貝森特表示，特朗普總統很可能在聖誕節前宣佈新人選，這讓投資者對2026年利率下行趨勢充滿樂觀。

Zaner Metals的高級金屬策略師Peter Grant分析稱，美聯儲的鴿派言論重新點燃了12月份降息的希望，而經濟數據並未改變這一看法。在低利率環境中，黃金的吸引力顯著增強，因為它不受利率上升的壓制，反而在地緣政治和經濟不確定性中脱穎而出。

債市匯市股市聯動：黃金受益於市場生態重塑

黃金市場的走勢並非孤立，而是與債市、匯市和股市形成了緊密聯動。美國國債收益率連續第四個交易日下跌，週二10年期國債收益率觸及4%的近一個月低點，兩年期收益率也跌至3.461%的10月24日以來最低。這反映出債市對美聯儲鴿派轉向的強烈預期，收益率曲線趨陡，兩年/十年期收益率差從53個基點擴大至54個基點。五年期公債標售需求疲軟，得標利率為3.562%，投資者要求小幅溢價，這部分歸因於哈西特消息推動的漲勢延續。

Crown Agents Investment Management的固定收益主管Slawomir Soroczynski認為，這些數據雖舊，卻確認了經濟放緩和價格壓力的趨勢，沒有太大交易機會，但對債市整體利好。

在匯市方面，美元指數週二下跌0.5%至99.746，受經濟數據和美聯儲鴿派言論拖累。歐元兑美元上漲0.5%至1.1576，英鎊兑美元漲0.8%至1.3203。Monex USA的交易主管Juan Perez指出，這種下跌合理，因為數據顯示出第三季度末的滯脹跡象。美元走弱，直接利好黃金，因為黃金以美元計價，美元貶值會推高金價。

股市則延續漲勢，道瓊斯工業指數上漲1.43%至47112.45點，標普500指數漲0.91%至6765.89點，納斯達克指數漲0.67%至23,025.59點。儘管科技股如英偉達下跌2.6%限制了納斯達克漲幅，但整體市場受益於降息押注升温。

Murphy & Sylvest的市場策略師Paul Nolte表示，市場從“12月不行動”轉向“必須降息”，並對哈西特的鴿派預期感到樂觀。這種股市樂觀情緒，也間接支撐了黃金作為避險工具的地位，尤其在經濟數據支持降息但科技板塊疲軟的背景下。

黃金市場展望：機遇與風險並存

展望未來，黃金市場的前景充滿機遇。現貨金持穩於4130美元，期金結算價上漲1.1%至4140美元，這顯示出市場對降息的積極響應。在低利率、地緣政治不確定性和經濟放緩的多重因素下，黃金有望繼續吸引資金流入。非生息資產的特性，讓它在當前環境中脱穎而出，尤其當美元走弱、債市收益率下跌時，金價的上行空間將被進一步打開。然而，投資者需警惕風險：經濟數據雖支持降息，但如果未來數據超出預期，或美聯儲政策出現意外轉向，金價可能面臨回調。此外，政府停擺導致的數據延遲，也增加了市場的不確定性。

本交易日需要留意俄烏局勢相關消息和美聯儲褐皮書，此外投資者應密切關注市場對12月美聯儲會議的預期變化，以及潛在主席人選的動態。短線來看，建議關注4100-4160區域突破情況。


（現貨黃金日線圖，）

北京時間07:33，現貨黃金現報4132.39美元/盎司。