全球市場正進入美聯儲12月9日至10日政策會議前的最後衝刺階段，市場越來越確信，美聯儲正準備轉向寬鬆政策。

美聯儲觀察人士日益認為，處於逾20年來最具限制性水平的利率，不再符合一個在多個方面失去動力的經濟體。股票、債券和貨幣市場的倉位反映了這樣一種信念，即數據如今更有力地證明，有必要重新調整政策。

美國勞動力市場正在降温

勞動力市場——長期以來支撐美聯儲維持高利率的理由——正在顯示更明顯的降温跡象。儘管非農就業人數總體數據仍為正值，但潛在指標表明，對工人的需求正在減弱。

職位空缺已從疫情期間的高位大幅回落，招聘意願有所緩和，各個行業的工資增長正在放緩。企業的行為已從積極招聘轉變為謹慎調整，與一個正在鬆動而非過熱的勞動力市場一致。

考慮到貨幣政策存在較長的滯後效應，前瞻性指標比回顧性的總體統計數據更為重要，這強化了這樣一種觀點：限制性政策立場存在風險，可能會不必要地成為順週期因素。

作為美國經濟復甦中最具韌性的支柱，家庭消費也顯示出緊張跡象。疫情期間積累的超額儲蓄減少過程已基本結束，在借款成本仍然高企之際，這使消費者更加依賴信貸。

美國消費引擎不再加速

拖欠率上升和非必要消費更為挑剔表明，消費引擎即使仍在推動整體經濟活動，但已不再加速。這種轉變代表着一個轉折點：風險平衡已從通脹過熱轉向政策收緊，可能對需求造成超出政策制定者預期的抑制。

通脹動態也發生了顯著變化。商品價格仍受到抑制，服務通脹與趨軟的工資壓力一致而呈下降趨勢，供應鏈在經歷了數年的中斷後恢復正常。雖然通脹率仍高於美聯儲的目標，但新的上行衝擊可能性已經減弱。

政策利率最初是為過熱的經濟設定的，這種環境已經消逝，而維持過度限制性政策立場的代價越來越高。隨着通脹風險消退，穩定增長成為一個更加突出的問題。

金融市場準備迎接政策調整

金融市場似乎已為政策調整做好準備。隨着放鬆政策的預期升温，股票指數已經反彈，參與範圍從防禦板塊擴大到週期板塊和增長型板塊。投資者將預期的轉變解讀為政策與當前經濟形勢相適應而採取的有序舉措，而非緊急動作。若降息得到確認，可能會強化緊縮週期已經結束的市場情緒。

債券市場已經開始將向更寬鬆環境過渡的預期計入價格。國債收益率逐漸走低，促使投資者在經歷了較長時間的壓縮後，開始延長久期並重新評估固定收益產品的回報率。收益率降低將有助於整體金融環境的放鬆，為信貸市場和再融資活動提供支持。

這對美元意味着什麼？

更寬鬆的政策立場也會對美元產生影響。收益率支持減弱將鼓勵全球資本流逐漸多元化，尤其是流向那些央行有更大空間維持或擴大實際利差的經濟體。

許多在新興經濟體中，因美元走強和全球流動性緊張而面臨困境的國家，將有望從美國政策的轉變中受益。週二（12月9日）美元指數於99.10附近震盪。

預計即將到來的降息的影響將跨越美國國境，賦予其他央行更大的政策靈活性，並助力全球投資流重獲動力。在會議前預期走強之際，市場正在發出信號：放鬆政策的經濟理由已明顯強化，全球貨幣週期的下一階段正在臨近。



（美元指數日線圖，）

北京時間9:19，美元指數現報99.10。