ตลาดโลกกำลังเข้าสู่ช่วงขาลงครั้งสุดท้ายก่อนการประชุมนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในวันที่ 9-10 ธันวาคม โดยตลาดมีความเชื่อมั่นเพิ่มมากขึ้นว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเตรียมเปลี่ยนไปใช้นโยบายผ่อนคลายทางการเงิน

ผู้สังเกตการณ์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ เชื่อมั่นมากขึ้นเรื่อยๆ ว่าอัตราดอกเบี้ย ซึ่งอยู่ในระดับที่จำกัดที่สุดในรอบกว่า 20 ปี ไม่เหมาะสมกับเศรษฐกิจที่กำลังสูญเสียโมเมนตัมในหลายด้านอีกต่อไป สถานะทางการเงินในตลาดหุ้น พันธบัตร และสกุลเงิน สะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อนี้ว่าข้อมูลในปัจจุบันชี้ให้เห็นถึงความจำเป็นในการปรับนโยบายอย่างชัดเจนยิ่งขึ้น

ตลาดแรงงานสหรัฐฯ กำลังเย็นลง

ตลาดแรงงาน ซึ่งเป็นข้อถกเถียงกันมายาวนานว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ควรคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูง กำลังแสดงสัญญาณการชะลอตัวลงอย่างชัดเจนยิ่งขึ้น แม้ว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรโดยรวมจะยังคงเป็นไปในเชิงบวก แต่ตัวบ่งชี้พื้นฐานบ่งชี้ ว่าความต้องการแรงงานกำลังอ่อนตัวลง

อัตราว่างงานลดลงอย่างรวดเร็วจากระดับสูงสุดในยุคการระบาด กิจกรรมการจ้างงานผ่อนคลายลง และการเติบโตของค่าจ้างในทุกอุตสาหกรรมชะลอตัวลง ธุรกิจต่างๆ เปลี่ยนจากการจ้างงานเชิงรุกไปสู่การปรับโครงสร้างอย่างระมัดระวัง ซึ่งสอดคล้องกับตลาดแรงงานที่กำลังผ่อนคลายลงแทนที่จะร้อนแรงเกินไป

เมื่อพิจารณาจากผลกระทบที่ล่าช้าของนโยบายการเงิน ตัวบ่งชี้เชิงคาดการณ์จึงมีความสำคัญมากกว่าสถิติรวมแบบย้อนหลัง ซึ่งตอกย้ำมุมมองที่ว่า จุดยืนนโยบายที่เข้มงวดนั้นมีความเสี่ยง และอาจกลายเป็นปัจจัยที่ส่งเสริมวัฏจักรโดยไม่จำเป็น

ในฐานะเสาหลักที่แข็งแกร่งที่สุดของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจของสหรัฐอเมริกา การบริโภคภาคครัวเรือนก็กำลังส่งสัญญาณความตึงเครียดเช่นกัน กระบวนการลดเงินออมส่วนเกินที่สะสมไว้ในช่วงการระบาดใหญ่ได้สิ้นสุดลงแล้ว และด้วยต้นทุนการกู้ยืมที่ยังคงอยู่ในระดับสูง ผู้บริโภคจึงเริ่มพึ่งพาสินเชื่อมากขึ้น

เครื่องยนต์การใช้จ่ายของผู้บริโภคในสหรัฐฯ ไม่เร่งตัวอีกต่อไป

อัตราการผิดนัดชำระหนี้ที่สูงขึ้นและการใช้จ่ายที่ไม่จำเป็นอย่างมีวิจารณญาณมากขึ้น บ่งชี้ว่าแม้กลไกการบริโภคจะยังคงขับเคลื่อนกิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยรวม แต่กลไกนี้ไม่ได้เร่งตัวขึ้นอีกต่อไป การเปลี่ยนแปลงนี้ถือเป็นจุดเปลี่ยน ความสมดุลของความเสี่ยงได้เปลี่ยนจากภาวะเงินเฟ้อที่ร้อนแรงเกินไปไปสู่การดำเนินนโยบายที่เข้มงวดขึ้น ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่ออุปสงค์มากกว่าที่ผู้กำหนดนโยบายคาดการณ์ไว้

พลวัตเงินเฟ้อก็เปลี่ยนแปลงไปอย่างมากเช่นกัน ราคาสินค้ายังคงทรงตัว ขณะที่เงินเฟ้อภาคบริการมีแนวโน้มลดลงสอดคล้องกับแรงกดดันด้านค่าจ้างที่อ่อนตัวลง และห่วงโซ่อุปทานก็กลับสู่ภาวะปกติหลังจากประสบปัญหามาหลายปี แม้ว่าเงินเฟ้อจะยังคงสูงกว่าเป้าหมายของธนาคารกลางสหรัฐฯ แต่โอกาสที่จะเกิดผลกระทบเชิงบวกใหม่ๆ ก็ลดลง

เดิมทีอัตราดอกเบี้ยนโยบายถูกกำหนดไว้สำหรับเศรษฐกิจที่ร้อนแรงเกินไป ซึ่งปัจจุบันสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจได้หายไปแล้ว และต้นทุนในการรักษานโยบายที่เข้มงวดเกินไปก็สูงขึ้นเรื่อยๆ เมื่อความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อลดลง การรักษาเสถียรภาพการเติบโตทางเศรษฐกิจจึงกลายเป็นประเด็นสำคัญยิ่งขึ้น

ตลาดการเงินเตรียมพร้อมรับมือการปรับนโยบาย

ตลาดการเงินดูเหมือนจะเตรียมพร้อมรับการปรับนโยบาย ดัชนีหุ้นฟื้นตัวขึ้น เนื่องจากความคาดหวังเกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายการเงินที่เพิ่มสูงขึ้น โดยสัดส่วนการลงทุนขยายจากกลุ่มป้องกันความเสี่ยง (defensive sector) ไปสู่กลุ่มหุ้นวัฏจักรและหุ้นเติบโต นักลงทุนตีความการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังนี้ว่าเป็นแนวทางที่เป็นระเบียบเรียบร้อยมากขึ้น สอดคล้องกับสภาพเศรษฐกิจในปัจจุบัน มากกว่าจะเป็นมาตรการฉุกเฉิน การยืนยันการลดอัตราดอกเบี้ยอาจตอกย้ำความเชื่อมั่นของตลาดว่าวัฏจักรการคุมเข้มได้สิ้นสุดลงแล้ว

ตลาดพันธบัตรเริ่มสะท้อนความคาดหวังถึงการเปลี่ยนผ่านสู่สภาพแวดล้อมที่ผ่อนคลายมากขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่ลดลงกระตุ้นให้นักลงทุนขยายระยะเวลาการลงทุนและประเมินผลตอบแทนของตราสารหนี้อีกครั้งหลังจากภาวะหดตัวมาเป็นเวลานาน อัตราผลตอบแทนที่ลดลงจะส่งผลให้ภาวะการเงินโดยรวมผ่อนคลายลง ซึ่งจะช่วยสนับสนุนตลาดสินเชื่อและกิจกรรมการรีไฟแนนซ์

สิ่งนี้หมายถึงอะไรสำหรับเงินดอลลาร์สหรัฐ?

นโยบายที่ผ่อนคลายมากขึ้นจะส่งผลกระทบต่อดอลลาร์สหรัฐฯ เช่นกัน แรงหนุนจากอัตราผลตอบแทนที่อ่อนแอลงจะส่งเสริมการกระจายตัวของเงินทุนทั่วโลกอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งไปยังเศรษฐกิจที่ธนาคารกลางมีช่องทางในการรักษาหรือขยายส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงได้มากขึ้น

เศรษฐกิจเกิดใหม่หลายแห่งที่กำลังประสบปัญหาจากค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นและข้อจำกัดด้านสภาพคล่องทั่วโลก คาดว่าจะได้รับประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงนโยบายของสหรัฐฯ ดัชนีดอลลาร์เคลื่อนไหวอยู่ที่ 99.10 ในวันอังคาร (9 ธันวาคม)

คาดว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่จะเกิดขึ้นจะส่งผลกระทบไปไกลกว่าขอบเขตของสหรัฐฯ ซึ่งจะทำให้ธนาคารกลางอื่นๆ มีความยืดหยุ่นด้านนโยบายมากขึ้น และช่วยฟื้นฟูกระแสการลงทุนทั่วโลก ท่ามกลางความคาดหวังก่อนการประชุมที่เพิ่มสูงขึ้น ตลาดกำลังส่งสัญญาณ ว่าเหตุผลทางเศรษฐกิจที่ต้องการผ่อนคลายทางการเงินนั้นชัดเจนขึ้น และวัฏจักรการเงินโลกระยะต่อไปกำลังใกล้เข้ามา



(กราฟรายวันดัชนีดอลลาร์สหรัฐ ที่มา: FX678)

เวลา 09:19 น. ตามเวลาปักกิ่ง ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ อยู่ที่ระดับ 99.10