Thị trường toàn cầu đang bước vào giai đoạn nước rút cuối cùng trước cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 9-10 tháng 12, khi thị trường ngày càng tin rằng Fed đang chuẩn bị chuyển sang chính sách nới lỏng.

Những người theo dõi Cục Dự trữ Liên bang ngày càng tin rằng lãi suất, đang ở mức hạn chế nhất trong hơn 20 năm, không còn phù hợp với một nền kinh tế đang mất đà trên nhiều mặt trận. Vị thế trên thị trường chứng khoán, trái phiếu và tiền tệ phản ánh niềm tin rằng dữ liệu hiện cho thấy rõ ràng hơn nhu cầu điều chỉnh chính sách.

Thị trường lao động Hoa Kỳ đang hạ nhiệt.

Thị trường lao động - một lập luận lâu nay cho rằng Cục Dự trữ Liên bang nên duy trì lãi suất cao - đang cho thấy những dấu hiệu hạ nhiệt rõ rệt hơn. Mặc dù bảng lương phi nông nghiệp nhìn chung vẫn khả quan, các chỉ số cơ bản cho thấy nhu cầu lao động đang suy yếu .

Tỷ lệ việc làm trống đã giảm mạnh so với mức cao nhất thời đại đại dịch, hoạt động tuyển dụng đã chậm lại và tăng trưởng tiền lương ở nhiều ngành nghề đang chậm lại. Các doanh nghiệp đã chuyển từ tuyển dụng mạnh mẽ sang điều chỉnh thận trọng, phù hợp với một thị trường lao động đang dần ổn định thay vì quá nóng.

Do hiệu ứng độ trễ dài của chính sách tiền tệ, các chỉ số hướng tới tương lai quan trọng hơn các số liệu thống kê tổng hợp hồi cứu, điều này củng cố quan điểm cho rằng lập trường chính sách hạn chế mang lại rủi ro và có thể trở thành yếu tố thuận chu kỳ một cách không cần thiết .

Là trụ cột vững chắc nhất của sự phục hồi kinh tế Hoa Kỳ, tiêu dùng hộ gia đình cũng đang cho thấy những dấu hiệu căng thẳng. Quá trình giảm bớt lượng tiền tiết kiệm dư thừa tích lũy trong đại dịch phần lớn đã kết thúc, và với chi phí vay vẫn ở mức cao, người tiêu dùng đang ngày càng phụ thuộc vào tín dụng.

Động cơ chi tiêu của người tiêu dùng Hoa Kỳ không còn tăng tốc nữa

Tỷ lệ nợ quá hạn gia tăng và chi tiêu không thiết yếu được cân nhắc kỹ lưỡng hơn cho thấy mặc dù động lực tiêu dùng vẫn tiếp tục thúc đẩy hoạt động kinh tế nói chung, nhưng nó không còn tăng tốc nữa. Sự thay đổi này đánh dấu một bước ngoặt: cán cân rủi ro đã chuyển từ lạm phát quá nóng sang thắt chặt chính sách, điều này có thể gây ra tác động hạn chế cầu lớn hơn dự kiến của các nhà hoạch định chính sách .

Diễn biến lạm phát cũng đã thay đổi đáng kể. Giá hàng hóa vẫn ở mức thấp, trong khi lạm phát dịch vụ đang có xu hướng giảm do áp lực tiền lương giảm bớt, và chuỗi cung ứng đã trở lại bình thường sau nhiều năm gián đoạn. Mặc dù lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang, nhưng khả năng xảy ra các cú sốc tăng giá mới đã giảm bớt.

Lãi suất chính sách ban đầu được thiết lập cho các nền kinh tế quá nóng, một môi trường đã biến mất, và chi phí duy trì chính sách hạn chế quá mức ngày càng cao. Khi rủi ro lạm phát giảm dần, việc ổn định tăng trưởng đã trở thành một vấn đề nổi cộm hơn .

Thị trường tài chính chuẩn bị cho việc điều chỉnh chính sách

Thị trường tài chính dường như đã chuẩn bị sẵn sàng cho việc điều chỉnh chính sách. Các chỉ số chứng khoán đã phục hồi nhờ kỳ vọng nới lỏng chính sách tăng lên, với sự tham gia mở rộng từ các lĩnh vực phòng thủ sang các cổ phiếu chu kỳ và tăng trưởng. Các nhà đầu tư hiểu sự thay đổi kỳ vọng này là một cách tiếp cận có trật tự hơn, phù hợp với tình hình kinh tế hiện tại, chứ không phải là một biện pháp khẩn cấp. Việc xác nhận cắt giảm lãi suất có thể củng cố tâm lý thị trường rằng chu kỳ thắt chặt đã kết thúc.

Thị trường trái phiếu đã bắt đầu định giá kỳ vọng về một sự chuyển đổi sang một môi trường thuận lợi hơn. Lợi suất trái phiếu kho bạc thấp hơn đang thúc đẩy các nhà đầu tư kéo dài thời hạn và đánh giá lại lợi nhuận của các sản phẩm thu nhập cố định sau một thời gian dài suy giảm. Lợi suất thấp hơn sẽ góp phần nới lỏng điều kiện tài chính nói chung, hỗ trợ thị trường tín dụng và các hoạt động tái cấp vốn.

Điều này có ý nghĩa gì đối với đồng đô la Mỹ?

Một lập trường chính sách nới lỏng hơn cũng sẽ tác động đến đồng đô la Mỹ. Sự hỗ trợ lợi suất yếu hơn sẽ khuyến khích sự đa dạng hóa dần dần các dòng vốn toàn cầu, đặc biệt là đối với các nền kinh tế nơi các ngân hàng trung ương có nhiều dư địa hơn để duy trì hoặc mở rộng chênh lệch lãi suất thực.

Nhiều nền kinh tế mới nổi đang gặp khó khăn do đồng đô la mạnh hơn và những hạn chế về thanh khoản toàn cầu dự kiến sẽ được hưởng lợi từ sự thay đổi chính sách của Hoa Kỳ. Chỉ số đô la dao động quanh mức 99,10 vào thứ Ba (ngày 9 tháng 12).

Việc cắt giảm lãi suất sắp tới dự kiến sẽ có tác động vượt ra ngoài biên giới Hoa Kỳ, mang lại cho các ngân hàng trung ương khác sự linh hoạt chính sách lớn hơn và giúp khôi phục dòng vốn đầu tư toàn cầu. Giữa những kỳ vọng đang được củng cố trước cuộc họp, thị trường đang phát đi tín hiệu rằng nhu cầu nới lỏng chính sách kinh tế rõ ràng đã được củng cố và giai đoạn tiếp theo của chu kỳ tiền tệ toàn cầu đang đến gần .



(Biểu đồ hàng ngày của Chỉ số Đô la Mỹ, Nguồn: FX678)

Vào lúc 9:19 giờ Bắc Kinh, chỉ số đồng đô la Mỹ hiện ở mức 99,10.