12月17日，星期三。過去兩個交易日，歐元兑美元一度上破1.1800，刷新了自9月下旬以來的相對高位，但隨後動能衰減、回吐漲幅，當前歐市早盤迴落至1.1700附近。短線走勢看似由“衝高回落”主導，背後卻是兩條主線在博弈：一是美國就業數據帶來的美元利率預期再校準，二是歐洲央行即將公佈利率決定與更新後的宏觀預測，令歐元多頭更謹慎。



近期美國就業數據的信號並不單一。最新口徑顯示，10月非農就業變動為減少10.5萬人，11月為增加6.4萬人。表面上看，10月的明顯回落容易觸發市場對經濟降温的聯想，從而在數據發佈當下壓低美元；但隨後美元能快速企穩回升，説明交易者更關注“數據背後的成分與持續性”，而非只看單月結果。市場對10月異常值的解釋之一，是政府部門崗位在停擺相關階段出現擾動，使得單月讀數的代表性下降；在這一敍事下，就業數據對美元的拖累更像是一次短促衝擊，而不是趨勢性拐點。

利率預期層面，利率期貨隱含的政策路徑並未因這組就業數據發生顯著位移：對明年1月降息25個基點的定價概率仍在約25％附近徘徊。這種“概率不動、波動先行”的狀態，往往意味着外匯市場更容易出現兩類行為：其一，數據發佈當下的方向性反應更快、更尖鋭，但持續時間更短；其二，隨後價格重新錨定到“官員口徑與金融條件”的主線，美元回到以收益率與風險偏好為核心的定價框架。與此同時，部分美聯儲官員強調就業圖景“喜憂參半”，並提示多項調查仍指向投入成本上行。對美元而言，這類表態的影響不在於提供確定性結論，而在於抬高市場對“耐心觀察”的權重，使得美元在回調後更容易獲得支撐。

如果説美元端是“預期沒有徹底轉向”，那麼歐元端則處在“事件風險臨近、定價空間需要驗證”的階段。歐洲央行將在週四公佈利率決定併發布修訂後的宏觀預測，這使得歐元的交易邏輯更強調兩點：第一，市場將評估歐洲央行對通脹回落與增長韌性的權衡是否改變，尤其是對未來政策節奏的措辭是否更偏中性或更偏鴿；第二，預測路徑本身會影響歐元區利率曲線的中樞預期，從而通過利差通道傳導至歐元匯率。由於歐元兑美元此前已上行並觸及階段高位，若缺乏進一步的“基本面確認”，多頭在事件前選擇降低敞口並不意外，這也解釋了為何價格在1.1800上方難以延續突破。

市場表現

本輪波動更像是“美元反彈與歐元等待催化”的疊加。美國方面，未來一到兩日多位美聯儲官員將發表講話。在缺少重磅數據的窗口期，講話內容對短端利率預期的邊際影響會被放大：若更多官員呼應“維持利率不變、觀察成本壓力”的思路，美元可能維持韌性，令歐元兑美元的上行動能受到壓制；反之，若官員更強調就業走弱風險、對未來政策保持更大彈性，則美元的反彈空間可能受限，匯價更容易回到以歐洲央行事件為主導的定價。



技術形態也在強化這種“高位謹慎”的氣氛。日線圖上，歐元兑美元前高在1.1803附近，1.1800一帶既是心理關口，也是9月下旬以來的關鍵回補區域，短線突破後未能站穩，容易觸發部分資金將其視為階段性壓力區。當前1.1720處於上升波段的中上部，1.1680附近存在一條較清晰的水平支撐帶，若回撤加深，1.1600附近則是更靠下的結構支撐。

展望後續

市場的關注點可能集中在三個“驗證點”上。第一，美聯儲官員講話是否強化“延後寬鬆”的定價，從而通過短端收益率與美元資金成本影響匯價彈性。第二，歐洲央行在利率決定與宏觀預測中如何描述通脹回落的路徑、以及對經濟動能的評估是否更謹慎，這將決定歐元利率曲線能否為匯率提供新的上行動能。第三，技術層面上，價格對1.1680附近支撐帶的反應將反映多空對“回調性質”的理解：若回落過程中成交與波動更偏有序，往往意味着更像是事件前的再平衡；若回撤伴隨波動顯著放大，則可能暗示市場對宏觀敍事的風險定價在上升。

綜合而言，歐元兑美元從1.1800上方回落到1.1700附近，並不必然意味着趨勢反轉，更像是美元在就業數據衝擊後完成了二次定價，而歐元在歐洲央行決議前進入觀望。