歐洲央行當前的降息週期已基本進入尾聲，多位業內專家一致認為，雖然短期內進一步大幅寬鬆的可能性較低，但中期內重新開啓加息的可能性正在逐步增大。市場人士指出，歐洲央行很可能在週四（12月18日）召開的12月貨幣政策會議上維持現有政策利率不變，然而，對於中期利率路徑的討論，已悄然將加息預期納入主要議程。這標誌着歐元區貨幣政策可能正從寬鬆轉向更為中性甚至偏緊的方向。

宏觀數據支撐政策信心，增長與通脹上行風險顯現

自歐洲央行10月議息會議以來，一系列歐元區宏觀經濟數據為決策層提供了有力支撐，證實當前貨幣政策整體處於較為理想的狀態。這些數據不僅顯示經濟增長存在明顯的上行潛力，同時也暗示通脹壓力可能在未來進一步抬頭。這種雙重上行風險的出現，使得市場對歐洲央行繼續維持寬鬆立場的信心開始動搖，也為未來政策正常化甚至收緊奠定了基礎。

執委施納貝爾放鷹信號：加息而非降息更符合當前形勢

歐洲央行執行委員會成員伊莎貝爾·施納貝爾近期在接受新聞社專訪時明確表示，央行當前更傾向於考慮加息而非繼續降息。這一表態被市場視為重要的政策風向標，反映出決策層內部對經濟增長和通脹前景的擔憂正在加劇。施納貝爾的言論迅速引發廣泛關注，也進一步強化了市場對中期加息路徑的預期。

拉加德或避免明確宣判降息週期結束，政策溝通仍趨謹慎

儘管市場普遍認為降息週期已接近終點，但荷蘭合作銀行高級宏觀策略師Bas van Geffen分析指出，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德在12月會議後的新聞發佈會上，恐怕不會明確宣佈降息週期正式結束。拉加德更有可能繼續沿用此前的“政策處於良好狀態”表述，同時強調央行將密切關注經濟增長與通脹的雙向風險。這種謹慎的溝通策略，既能避免市場過度解讀，又為未來政策靈活調整留出空間。

2027年初漸進加息成主流情景，2026年或全面維持利率不變

Bas van Geffen進一步透露，其團隊已將2027年3月和6月各加息一次納入基準預測情景。他認為，在歐元區經濟逐步恢復動能後，歐洲央行有必要通過幾次漸進式加息來應對潛在的通脹上行壓力。同時，由於近期經濟數據表現略超央行預期，12月會議維持利率不變幾乎已成定局。展望更長遠，歐洲央行很可能在整個2026年保持政策利率不變，並可能在經濟預測中適度上調增長預期，以反映不確定性逐步消退的積極信號。不過，他強調，即使預測小幅改善也難以支撐進一步寬鬆，市場對降息週期終結的認知將因此得到進一步鞏固。

施納貝爾觀點獲部分認同，但內部對通脹路徑仍存分歧

德國商業銀行高級經濟學家Marco Wagner同樣注意到，施納貝爾對市場加息預期的“舒適感”源於其對增長與通脹上行風險的判斷。然而，他也指出，歐洲央行內部經濟學家對通脹前景的看法可能有所不同。由於歐盟排放交易體系2（ETS 2）實施時間從2027年1月推遲至2028年1月，央行工作人員預測2026年及2027年通脹率將顯著低於2%的目標水平（2027年或僅為1.7%）。這一較低的通脹預測，或將成為短期內反對加息的重要論據。

中期加息擔憂仍存，結構性因素推升通脹壓力

儘管短期加息壓力有限，Marco Wagner仍表示，其團隊與施納貝爾一樣，對中期更高通脹的風險保持警惕。歐元區各國大規模財政刺激計劃以及國防支出大幅增加等結構性因素，正在持續推升總需求，並可能在更長週期內轉化為更頑固的通脹壓力。因此，其團隊的基本情景是關鍵利率將在未來兩年內維持當前水平不變，但中期內加息的可能性同樣不容忽視。

總結：歐洲央行貨幣政策轉向新階段，市場需密切關注風險平衡

綜觀多位專家觀點，歐洲央行貨幣政策正處於重要轉折關口：降息週期雖已接近尾聲，但決策層對經濟增長與通脹上行風險的警惕，正在悄然推動政策立場向中性乃至偏緊偏移。短期內利率大概率維持不變，中期加息預期則逐漸成為市場主流共識。投資者需密切關注即將到來的12月議息會議以及後續數據表現，以把握歐元區貨幣政策這一深刻而複雜的轉向進程。

分析師指出，若12月會議確認維持利率不變並暗示中期收緊，歐元短期內有望繼續獲得支撐，但需警惕全球貿易不確定性等外部風險導致的波動。

北京時間09:10，歐元兑美元現報1.1743/44。