Chu kỳ cắt giảm lãi suất hiện tại của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) về cơ bản đang gần kết thúc. Nhiều chuyên gia trong ngành đồng ý rằng mặc dù khả năng nới lỏng đáng kể hơn nữa trong ngắn hạn là thấp, nhưng khả năng khởi động lại việc tăng lãi suất trong trung hạn đang dần tăng lên. Những người tham gia thị trường chỉ ra rằng ECB có khả năng sẽ duy trì lãi suất chính sách hiện tại tại cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 12 vào thứ Năm (ngày 18 tháng 12). Tuy nhiên, các cuộc thảo luận về lộ trình lãi suất trung hạn đã âm thầm đưa kỳ vọng về việc tăng lãi suất vào chương trình nghị sự chính. Điều này báo hiệu rằng chính sách tiền tệ của khu vực đồng euro có thể đang chuyển từ nới lỏng sang lập trường trung lập hơn hoặc thậm chí thắt chặt hơn.

Các dữ liệu kinh tế vĩ mô củng cố niềm tin vào chính sách, nhưng những rủi ro gia tăng đối với tăng trưởng và lạm phát đang dần xuất hiện.

Kể từ cuộc họp chính sách tháng 10 của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), một loạt dữ liệu kinh tế vĩ mô khu vực đồng euro đã cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ cho các nhà hoạch định chính sách, xác nhận rằng chính sách tiền tệ hiện tại nhìn chung đang ở trạng thái tương đối lý tưởng. Những dữ liệu này không chỉ cho thấy tiềm năng tăng trưởng kinh tế đáng kể mà còn cho thấy áp lực lạm phát có thể gia tăng hơn nữa trong tương lai. Rủi ro kép này đã làm lung lay niềm tin của thị trường vào lập trường nới lỏng liên tục của ECB và đặt nền tảng cho việc bình thường hóa hoặc thậm chí thắt chặt chính sách trong tương lai.

Thành viên Ban điều hành Schnabel đưa ra tín hiệu cứng rắn: việc tăng lãi suất thay vì giảm lãi suất sẽ phù hợp hơn với tình hình hiện tại.

Trong một cuộc phỏng vấn gần đây với một hãng tin, thành viên Ban chấp hành Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) Isabel Schnabel cho biết ngân hàng trung ương hiện đang ưu tiên xem xét việc tăng lãi suất hơn là tiếp tục giảm. Tuyên bố này được thị trường coi là một chỉ báo chính sách quan trọng, phản ánh những lo ngại ngày càng tăng của các nhà hoạch định chính sách về triển vọng tăng trưởng kinh tế và lạm phát. Nhận xét của bà Schnabel nhanh chóng thu hút sự chú ý rộng rãi và củng cố thêm kỳ vọng của thị trường về lộ trình tăng lãi suất trong trung hạn.

Bà Lagarde có thể tránh tuyên bố rõ ràng về việc kết thúc chu kỳ cắt giảm lãi suất, và việc truyền đạt thông tin chính sách vẫn thận trọng.

Mặc dù thị trường tin rằng chu kỳ cắt giảm lãi suất sắp kết thúc, Bas van Geffen, chiến lược gia vĩ mô cấp cao tại Rabobank, chỉ ra rằng Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu Christine Lagarde khó có thể tuyên bố chính thức kết thúc chu kỳ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp báo sau cuộc họp tháng 12. Bà Lagarde nhiều khả năng sẽ tiếp tục sử dụng tuyên bố trước đó rằng "chính sách đang ở trạng thái tốt", đồng thời nhấn mạnh rằng ngân hàng trung ương sẽ theo dõi chặt chẽ hai rủi ro song song là tăng trưởng kinh tế và lạm phát. Chiến lược truyền thông thận trọng này tránh được sự diễn giải quá mức của thị trường, đồng thời vẫn để ngỏ khả năng điều chỉnh chính sách linh hoạt trong tương lai.

Kịch bản phổ biến nhất là lãi suất sẽ tăng dần vào đầu năm 2027, trong khi lãi suất có thể giữ nguyên trên diện rộng trong năm 2026.

Bas van Geffen tiết lộ thêm rằng nhóm của ông đã đưa hai đợt tăng lãi suất, một vào tháng 3 và một vào tháng 6 năm 2027, vào kịch bản dự báo cơ bản. Ông tin rằng khi nền kinh tế khu vực đồng Euro dần phục hồi đà tăng trưởng, ECB sẽ cần phải giải quyết áp lực lạm phát tiềm tàng thông qua một số đợt tăng lãi suất dần dần. Trong khi đó, xét thấy dữ liệu kinh tế gần đây đã vượt nhẹ kỳ vọng của ngân hàng trung ương, việc duy trì lãi suất hiện tại tại cuộc họp tháng 12 gần như là chắc chắn. Nhìn xa hơn, ECB có khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách trong suốt năm 2026 và có thể điều chỉnh nhẹ các dự báo tăng trưởng theo hướng tích cực hơn trong các dự báo kinh tế để phản ánh tín hiệu tích cực về sự bất ổn đang dần giảm bớt. Tuy nhiên, ông nhấn mạnh rằng ngay cả một sự cải thiện nhỏ trong các dự báo cũng khó có thể hỗ trợ việc nới lỏng hơn nữa, và nhận thức của thị trường về sự kết thúc của chu kỳ cắt giảm lãi suất sẽ càng được củng cố.

Quan điểm của Schnabel đã nhận được một số sự chấp nhận, nhưng vẫn còn những bất đồng nội bộ về diễn biến của lạm phát.

Marco Wagner, nhà kinh tế cấp cao tại Commerzbank, cũng lưu ý rằng sự "thoải mái" của Schnabel về kỳ vọng thị trường đối với việc tăng lãi suất xuất phát từ đánh giá của ông về rủi ro tăng trưởng và lạm phát. Tuy nhiên, ông cũng chỉ ra rằng các nhà kinh tế trong Ngân hàng Trung ương châu Âu có thể có quan điểm khác nhau về triển vọng lạm phát. Do việc hoãn thực hiện Hệ thống Thương mại Phát thải EU 2 (ETS 2) từ tháng 1 năm 2027 sang tháng 1 năm 2028, các chuyên gia ngân hàng trung ương dự đoán rằng lạm phát trong năm 2026 và 2027 sẽ thấp hơn đáng kể so với mục tiêu 2% (có thể chỉ 1,7% trong năm 2027). Dự báo lạm phát thấp hơn này có thể trở thành một lập luận quan trọng chống lại việc tăng lãi suất trong ngắn hạn.

Những lo ngại về việc tăng lãi suất trong trung hạn vẫn còn tồn tại, trong khi các yếu tố cấu trúc đang đẩy áp lực lạm phát lên cao.

Mặc dù áp lực tăng lãi suất ngắn hạn còn hạn chế, Marco Wagner cho biết nhóm của ông, giống như Schnabel, vẫn cảnh giác về nguy cơ lạm phát cao hơn trong trung hạn. Các yếu tố cấu trúc như các chương trình kích thích tài chính quy mô lớn trên khắp khu vực đồng euro và sự gia tăng đáng kể chi tiêu quốc phòng đang liên tục thúc đẩy tổng cầu và có thể dẫn đến áp lực lạm phát dai dẳng hơn trong thời gian dài. Do đó, kịch bản cơ bản của nhóm ông là lãi suất chủ chốt sẽ không thay đổi trong hai năm tới, nhưng khả năng tăng lãi suất trong trung hạn không nên bị bỏ qua.

Tóm lại, chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương châu Âu đã bước vào một giai đoạn mới, và thị trường cần theo dõi sát sao sự cân bằng rủi ro.

Theo nhiều chuyên gia, chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương châu Âu đang ở một bước ngoặt quan trọng: trong khi chu kỳ cắt giảm lãi suất sắp kết thúc, sự thận trọng của các nhà hoạch định chính sách đối với những rủi ro gia tăng đối với tăng trưởng kinh tế và lạm phát đang âm thầm đẩy lập trường chính sách về phía trung lập hoặc thậm chí thắt chặt hơn. Lãi suất có khả năng sẽ không thay đổi trong ngắn hạn, trong khi kỳ vọng về việc tăng lãi suất trong trung hạn đang dần trở thành sự đồng thuận chủ đạo của thị trường. Các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao cuộc họp chính sách tháng 12 sắp tới và các dữ liệu được công bố sau đó để nắm bắt được sự thay đổi sâu sắc và phức tạp này trong chính sách tiền tệ của khu vực đồng euro.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng nếu cuộc họp tháng 12 xác nhận việc duy trì lãi suất không đổi và có tín hiệu về việc thắt chặt chính sách tiền tệ trong trung hạn, đồng euro có khả năng tiếp tục nhận được sự hỗ trợ trong ngắn hạn, nhưng cần phải theo dõi sự biến động do các rủi ro bên ngoài như sự bất ổn thương mại toàn cầu gây ra.

Vào lúc 9:10 giờ Bắc Kinh, tỷ giá hối đoái giữa đồng euro và đô la Mỹ là 1,1743/44.