วงจรการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ในปัจจุบันใกล้จะสิ้นสุดลงแล้ว ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมหลายคนเห็นพ้องต้องกันว่า แม้โอกาสที่จะมีการผ่อนคลายทางการเงินครั้งใหญ่เพิ่มเติมในระยะสั้นจะต่ำ แต่ความเป็นไปได้ที่จะเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในระยะกลางกำลังเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ผู้เข้าร่วมตลาดชี้ให้เห็นว่า ECB มีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายปัจจุบันไว้ในการประชุมนโยบายการเงินเดือนธันวาคมในวันพฤหัสบดี (18 ธันวาคม) อย่างไรก็ตาม การหารือเกี่ยวกับเส้นทางอัตราดอกเบี้ยระยะกลางได้รวมเอาความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยไว้ในวาระหลักอย่างเงียบๆ ซึ่งบ่งชี้ว่านโยบายการเงินของยูโรโซนอาจกำลังเปลี่ยนจากการผ่อนคลายไปสู่ท่าทีที่เป็นกลางมากขึ้นหรืออาจจะเข้มงวดขึ้นด้วยซ้ำ

ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคสนับสนุนความเชื่อมั่นในนโยบาย แต่ความเสี่ยงด้านการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อก็เริ่มปรากฏให้เห็นแล้ว

นับตั้งแต่การประชุมนโยบายของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ในเดือนตุลาคม ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคของยูโรโซนหลายชุดได้ให้การสนับสนุนอย่างแข็งแกร่งแก่นักกำหนดนโยบาย โดยยืนยันว่านโยบายการเงินในปัจจุบันโดยทั่วไปอยู่ในสภาวะที่ค่อนข้างเหมาะสม ข้อมูลเหล่านี้ไม่เพียงแต่แสดงให้เห็นถึงศักยภาพในการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างมีนัยสำคัญ แต่ยังชี้ให้เห็นว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้ออาจเพิ่มสูงขึ้นอีกในอนาคต ความเสี่ยงด้านบวกสองด้านนี้ได้สั่นคลอนความเชื่อมั่นของตลาดต่อท่าทีผ่อนปรนอย่างต่อเนื่องของ ECB และวางรากฐานสำหรับการปรับนโยบายให้เป็นปกติหรือแม้กระทั่งการเข้มงวดนโยบายในอนาคต

นาย Schnabel สมาชิกคณะกรรมการบริหาร ส่งสัญญาณเชิงรุกว่า การขึ้นอัตราดอกเบี้ยนั้นสอดคล้องกับสถานการณ์ปัจจุบันมากกว่าการลดอัตราดอกเบี้ย

ในการให้สัมภาษณ์กับสำนักข่าวแห่งหนึ่งเมื่อเร็วๆ นี้ อิซาเบล ชนาเบล สมาชิกคณะกรรมการบริหารของธนาคารกลางยุโรป กล่าวว่า ปัจจุบันธนาคารกลางยุโรปต้องการพิจารณาปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากกว่าที่จะลดลงต่อไป คำกล่าวนี้ถูกมองโดยตลาดว่าเป็นตัวชี้วัดนโยบายที่สำคัญ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นในหมู่นักกำหนดนโยบายเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อ คำกล่าวของชนาเบลได้รับความสนใจอย่างกว้างขวางอย่างรวดเร็วและยิ่งเสริมความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะกลาง

ลาการ์ดอาจหลีกเลี่ยงการประกาศอย่างชัดเจนว่าวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยสิ้นสุดลงแล้ว และการสื่อสารด้านนโยบายยังคงระมัดระวังอยู่

ในขณะที่ตลาดส่วนใหญ่เชื่อว่าวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยใกล้จะสิ้นสุดลงแล้ว บาส ฟาน เกฟเฟน นักกลยุทธ์มหภาคอาวุโสของ Rabobank ชี้ให้เห็นว่า คริสติน ลาการ์ด ประธานธนาคารกลางยุโรป ไม่น่าจะประกาศอย่างชัดเจนถึงการสิ้นสุดของวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยในการแถลงข่าวหลังการประชุมในเดือนธันวาคม ลาการ์ดน่าจะยังคงใช้ถ้อยแถลงเดิมที่ว่า "นโยบายอยู่ในสภาพที่ดี" พร้อมเน้นย้ำว่าธนาคารกลางจะติดตามความเสี่ยงสองประการอย่างใกล้ชิด ได้แก่ การเติบโตทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อ กลยุทธ์การสื่อสารที่ระมัดระวังนี้ช่วยหลีกเลี่ยงการตีความเกินจริงของตลาด ในขณะเดียวกันก็เปิดโอกาสให้มีการปรับนโยบายอย่างยืดหยุ่นในอนาคต

สถานการณ์ที่เป็นไปได้มากที่สุดคือ การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไปในช่วงต้นปี 2027 ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยอาจคงที่ในทุกภาคส่วนในปี 2026

บาส ฟาน เกฟเฟน เปิดเผยเพิ่มเติมว่า ทีมของเขาได้รวมการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสองครั้ง ครั้งแรกในเดือนมีนาคม และครั้งที่สองในเดือนมิถุนายน ปี 2027 ไว้ในสถานการณ์คาดการณ์พื้นฐานแล้ว เขาเชื่อว่าเมื่อเศรษฐกิจยูโรโซนค่อยๆ ฟื้นตัว ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะต้องจัดการกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นผ่านการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไปหลายครั้ง ในขณะเดียวกัน เนื่องจากข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดดีกว่าที่ธนาคารกลางคาดการณ์ไว้เล็กน้อย การคงอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันไว้ในการประชุมเดือนธันวาคมจึงค่อนข้างแน่นอน เมื่อมองไปข้างหน้า ธนาคารกลางยุโรปมีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ไม่เปลี่ยนแปลงตลอดปี 2026 และอาจปรับการคาดการณ์การเติบโตขึ้นเล็กน้อยในการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ เพื่อสะท้อนสัญญาณเชิงบวกของความไม่แน่นอนที่ค่อยๆ ลดลง อย่างไรก็ตาม เขาเน้นย้ำว่าแม้การปรับปรุงการคาดการณ์เพียงเล็กน้อยก็ไม่น่าจะสนับสนุนการผ่อนคลายทางการเงินเพิ่มเติม และการรับรู้ของตลาดเกี่ยวกับการสิ้นสุดของวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยจะยิ่งแข็งแกร่งขึ้น

มุมมองของ Schnabel ได้รับการยอมรับบ้างแล้ว แต่ยังคงมีความเห็นไม่ตรงกันภายในเกี่ยวกับทิศทางของอัตราเงินเฟ้อ

มาร์โค วากเนอร์ นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสจากธนาคารคอมเมอร์ซแบงก์ ตั้งข้อสังเกตว่า "ความมั่นใจ" ของชนับเบลเกี่ยวกับความคาดหวังของตลาดเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนั้น มาจากการประเมินความเสี่ยงด้านบวกต่อการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม เขายังชี้ให้เห็นว่านักเศรษฐศาสตร์ภายในธนาคารกลางยุโรปอาจมีความเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อ เนื่องจากการเลื่อนการบังคับใช้ระบบการซื้อขายสิทธิ์ในการปล่อยก๊าซเรือนกระจกของสหภาพยุโรป (ETS 2) จากเดือนมกราคม 2027 ไปเป็นเดือนมกราคม 2028 เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อในปี 2026 และ 2027 จะต่ำกว่าเป้าหมาย 2% อย่างมาก (อาจอยู่ที่เพียง 1.7% ในปี 2027) การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่ต่ำลงนี้อาจกลายเป็นข้อโต้แย้งสำคัญต่อการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น

ความกังวลเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะกลางยังคงมีอยู่ ในขณะที่ปัจจัยเชิงโครงสร้างกำลังผลักดันให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้น

แม้ว่าแรงกดดันในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นจะมีจำกัด แต่ Marco Wagner กล่าวว่าทีมของเขา เช่นเดียวกับ Schnabel ยังคงเฝ้าระวังความเสี่ยงของอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นในระยะกลาง ปัจจัยเชิงโครงสร้าง เช่น โครงการกระตุ้นเศรษฐกิจขนาดใหญ่ทั่วเขตยูโรโซน และการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของการใช้จ่ายด้านกลาโหม กำลังกระตุ้นอุปสงค์รวมอย่างต่อเนื่อง และอาจส่งผลให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ยั่งยืนมากขึ้นในระยะยาว ดังนั้น สถานการณ์พื้นฐานของทีมเขาคือ อัตราดอกเบี้ยหลักจะคงที่ในอีกสองปีข้างหน้า แต่ความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะกลางไม่ควรถูกมองข้าม

โดยสรุป นโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรปได้เข้าสู่ระยะใหม่แล้ว และตลาดจำเป็นต้องติดตามความสมดุลของความเสี่ยงอย่างใกล้ชิด

ผู้เชี่ยวชาญหลายคนระบุว่า นโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรปกำลังอยู่ในจุดเปลี่ยนที่สำคัญ: แม้ว่าวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยกำลังจะสิ้นสุดลง แต่ความระมัดระวังของผู้กำหนดนโยบายเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านบวกต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อกำลังผลักดันให้ท่าทีของนโยบายไปสู่ความเป็นกลางหรือเข้มงวดขึ้น อัตราดอกเบี้ยมีแนวโน้มที่จะคงที่ในระยะสั้น ในขณะที่ความคาดหวังเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะกลางกำลังค่อยๆ กลายเป็นฉันทามติหลักของตลาด นักลงทุนจำเป็นต้องติดตามการประชุมนโยบายในเดือนธันวาคมที่จะมาถึงและการเผยแพร่ข้อมูลในภายหลังอย่างใกล้ชิด เพื่อทำความเข้าใจการเปลี่ยนแปลงที่ลึกซึ้งและซับซ้อนนี้ในนโยบายการเงินของยูโรโซน

นักวิเคราะห์ชี้ว่า หากการประชุมในเดือนธันวาคมยืนยันการคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมและส่งสัญญาณถึงการปรับขึ้นในระยะกลาง เงินยูโรก็มีแนวโน้มที่จะได้รับการสนับสนุนในระยะสั้นต่อไป แต่ควรจับตาดูความผันผวนที่เกิดจากความเสี่ยงภายนอก เช่น ความไม่แน่นอนทางการค้าโลกด้วย

เวลา 09:10 ตามเวลาปักกิ่ง เงินยูโรซื้อขายอยู่ที่ 1.1743/44 เทียบกับดอลลาร์สหรัฐ