2025年末，全球貴金屬市場經歷了極為劇烈的波動。白銀（XAGUSD）年內一度漲超160%，刷新了投資者的認知。然而，當價格突破80美元關口，市場預期邁向100美元時，卻迎來突如其來的暴跌，大量高槓杆多頭被迫平倉。

導火索在於交易所調高了交易保證金。白銀價格急漲後遭遇交易所加壓的情況，在歷史上已多次出現。要洞察未來走勢，必須先從歷史經驗中尋找規律。



一、歷史的警示：1980與2011，牛市為何總是崩塌？

縱觀過去半個世紀，市場兩次著名白銀崩盤的根本原因高度一致：並非市場基本面崩塌，而是交易規則或政策的突變。

1980年：亨特兄弟的槓桿終局

德州石油大亨亨特兄弟試圖壟斷白銀市場，通過囤積實物與高槓杆操作，將白銀價格推升至近50美元。為應對這一局面，紐約商品交易所（COMEX）發佈了「白銀規則7」：大幅提高保證金要求，並限制單人持倉合約數量，阻斷了新的保證金交易。

隨後，美聯儲宣佈大幅加息，亨特兄弟持倉的抵押借款利息迅速消耗現金儲備，被迫平倉以償還保證金與債務。

這一監管與政策干預直接引發市場劇烈震盪，銀價在數月內暴跌約80%。

2011年：保證金的擠壓

2008年金融危機後，美聯儲推行零利率與量化寬鬆政策。在投機資金推動下，白銀價格兩年內從8.50美元飆升至50.00美元，漲幅近500%。供給彈性偏低與ETF的興起，使更多投資者參與市場，加劇了供需失衡。

然而，這輪繁榮在2011年戛然而止。芝加哥商品交易所（CME）在短短9天內5次上調白銀期貨保證金，高槓杆資金被迫平倉，銀價在數週內暴跌近30%。

儘管實物需求仍然存在，但隨着期貨市場去槓桿、第二輪量化寬鬆結束、實際利率回升及美元走強，白銀價格承壓明顯。

對比當下

2025年底白銀的暴跌幾乎重演歷史。12月29日前夕，CME宣佈將2026年3月主力合約保證金上調25%，觸發了70–80美元區間的高槓杆倉位。白銀的高波動性，使其成為監管層在維護市場穩定時的首選標的。

二、2026的新變數：這次有何不同？

儘管歷史上因交易規則變化引發的暴跌再次出現，但2026年的白銀基本面，與前兩次牛市相比，出現了幾個顯著差異：

工業屬性提升

1980年白銀工業需求佔比約40%，金融屬性佔主導；至2025年底，該比例已接近55%。隨着全球光伏裝機量快速成長，以及AI數據中心對高性能導電材料的剛性需求，白銀正逐步成為具戰略價值的工業金屬。

中國出口政策影響

2026年1月1日，中國將實施白銀出口許可管理，優先保障國內新能源產業原材料需求。作為全球主要的白銀精煉與出口國，該政策可能導致國際市場實物供應趨緊，為期貨與現貨市場提供潛在支撐。

全球信用環境的變化

與2011年以避險為主的市場不同，當前全球主權債務風險上升。黃金被視為信用錨，白銀作為相對低價的貴金屬，其金融溢價仍有修復空間。當前金銀比雖有所回落，但仍高於歷史平均水準，為白銀估值提供一定防禦支撐。

三、市場現狀與操作策略

目前白銀價格在72–75美元區間震盪，12月底的暴跌清理了擁擠的槓桿多頭，同時回踩了關鍵技術支撐。

從技術角度看，2025年白銀拉昇過於陡峭，RSI一度超過90，顯示市場處於過熱狀態。近期調整有助於情緒迴歸理性，也為下一階段走勢預留空間。

鑑於白銀當前的高波動性與政策環境的不確定性，交易者宜保持中性偏謹慎的態度：

倉位控制：保持適度倉位，避免追高或滿倉操作。


（現貨白銀日圖 ）

關注信號：密切觀察上海黃金交易所（SGE）與紐約COMEX的溢價差，若溢價擴大，或可適度增加底倉。

技術形態參考：關注潛在頭肩頂形態，若銀價跌破頸線，可能意味上漲動能耗盡，市場或進入階段性調整。

四、結語：風險與機會並存

白銀目前仍處於高位且波動性極大，價格既可能延續上行，也可能快速回落。潛在機會固然存在，但高槓杆與政策不確定性，使風險同樣顯著。

交易者應嚴格控制倉位，謹慎使用槓桿，並做好資產分散。在高波動市場中，保持耐心與紀律，才是保護本金、把握機會的關鍵。切記：當前白銀市場屬於高風險、高波動環境，每一次交易都需謹慎決策。