2025年美國經濟面臨的最大風險之一是特朗普政府實施關税政策所引發的不確定性。然而，與人工智能熱潮相關的數據中心投資出現了異常強勁的增長，抵消了高關税不確定性帶來的負面影響，使經濟免於陷入困境。

在許多方面，2026年的經濟環境將更加明朗，因為特朗普政府的部分新政策已成為過去。預計2026年美國經濟存在增長的同時，如往常一樣仍存在諸多風險。整體而言，《大而美法案》（OBBBA）中的部分內容——包括一些前置性財政刺激措施——將在全年內為經濟活動提供支撐。

經濟增長

市場預計2026年經濟將增長2.2%，2027年增長2.3%。2026年的增長將是OBBBA部分條款的結果，該法案將通過加速折舊來補貼投資。這與持續的人工智能驅動投資相結合，有望保持經濟中實際投資的強勁勢頭。

儘管不預計近期人工智能投資的增長會進一步加速，但預計其將保持相對強勁的態勢，並在未來幾個季度支持整體實際投資的強勁表現。

雖然不預計住宅投資會出現強勁反彈，但預計在抵押貸款利率較2025年略有下降的推動下，會出現小幅回升。預計2026年抵押貸款利率將下降，這基於關税影響消退後通脹穩步回落的過程。

由於關税上漲，2025年耐用品的提前購買將在2026年繼續限制耐用品的增長。同時，預計可自由支配消費的增長不會太大，尤其是如果收入增長繼續受到疲軟勞動力市場的制約。

就業與收入增長

預計2026年就業不會顯著改善，因此，與過去幾年相比，收入和消費者需求仍將面臨挑戰。此外，預計不會出現大規模失業，預計失業率將保持相對較低水平，從而支持消費者需求的增長。

特朗普政府的移民政策將繼續給勞動力供應帶來壓力。然而，這種壓力在各行業中的分佈並不均衡。儘管人工智能投資有潛力減少多個行業對勞動力的需求，但有些行業從人工智能生產率革命中獲益甚微。建築、休閒與酒店以及零售等行業將繼續面臨招工難的問題。

儘管打擊移民的部分理由是聲稱這對美國工人有利，但美國工人極不可能從事這些移民羣體所從事的工作，這很可能是因為工資低且工作條件惡劣。

此外，移民減少以及驅逐出境人數增加意味着這些人將不再消費、不再租房等，因此企業無需為了滿足這些經濟領域帶來的更高消費而僱傭更多工人。

通貨膨脹

預計2026年全年通脹將保持一定的粘性，並因關税增加帶來的壓力而持續高於美聯儲的目標。儘管仍認為去通脹進程將持續，但若排除關税影響，高於潛在水平的經濟增長將限制通脹更快回落的能力。

也就是説，預計潛在的去通脹進程將持續，這得益於住房成本的進一步下降，以及經濟服務部門幾乎不存在的定價壓力。原本預計住房成本將繼續支持去通脹進程，但受移民放緩導致的住房需求下降，以及驅逐出境增加的影響，該進程預計將在2026年晚些時候加速。

美聯儲與利率

在經濟增速較高、勞動力供需均偏緊、消費者需求增長雖為正但較近期疲軟、投資狀況相對強勁等背景下，認為美聯儲在2026年降息時間可能推遲，因為美聯儲短期進一步降息，可能會推高經濟增長，進而引發更高的通脹。

預測面臨的風險

美聯儲獨立性可能受到侵蝕。週一（1月12日）美國聯邦檢察官已對美聯儲主席鮑威爾展開刑事調查，該調查由特朗普任命的檢察官主導，被廣泛視為特朗普政府因利率分歧而對美聯儲施加的政治壓力。

美元走勢

2025-2026年美元走勢或將呈現“短期震盪偏強、中期不確定性上升”的格局。一方面，美聯儲可能推遲降息，將為美元提供利率支撐；另一方面，財政刺激擴大赤字、關税政策抑制出口以及美聯儲獨立性受政治挑戰等風險，可能制約美元的上行動能並增加波動。

整體而言，美元將在“滯脹式強勢”與“政策不確定性”的拉鋸中呈現震盪，上行空間受制於長期結構性風險，下行底線則由其避險屬性託底。週二亞市時段，美元指數於98.95附近窄幅震盪。



（美元指數日線圖，）

北京時間10:11，美元指數現報98.96。