หนึ่งในความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดที่เศรษฐกิจสหรัฐฯ เผชิญในปี 2025 คือความไม่แน่นอนที่เกิดจากนโยบายภาษีนำเข้าของรัฐบาลทรัมป์ อย่างไรก็ตาม การเติบโตอย่างแข็งแกร่งเป็นพิเศษในการลงทุนในศูนย์ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับความเฟื่องฟูของปัญญาประดิษฐ์ได้ชดเชยผลกระทบเชิงลบจากความไม่แน่นอนของภาษีนำเข้าที่สูง ช่วยให้เศรษฐกิจรอดพ้นจากวิกฤต

ในหลายๆ ด้าน สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจในปี 2026 จะมีความชัดเจนมากขึ้น เนื่องจากนโยบายใหม่บางส่วนของรัฐบาลทรัมป์จะกลายเป็นอดีตไปแล้ว แม้ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ คาดว่าจะเติบโตในปี 2026 แต่ก็ยังคงมีความเสี่ยงอยู่มากมายเช่นเคย โดยรวมแล้ว ส่วนต่างๆ ของกฎหมาย Big and Beautiful Act (OBBBA) ซึ่งรวมถึงมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเบื้องต้นบางส่วน จะช่วยสนับสนุนกิจกรรมทางเศรษฐกิจตลอดทั้งปี

การเติบโตทางเศรษฐกิจ

ตลาดคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ 2.2% ในปี 2026 และ 2.3% ในปี 2027 การเติบโตในปี 2026 จะเป็นผลมาจากข้อกำหนดของกฎหมาย OBBBA (Online Business Environment) ซึ่งจะอุดหนุนการลงทุนผ่านการคิดค่าเสื่อมราคาแบบเร่งด่วน สิ่งนี้ประกอบกับการลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วย AI อย่างต่อเนื่อง คาดว่าจะช่วยรักษาระดับการลงทุนที่แท้จริงในระบบเศรษฐกิจให้แข็งแกร่งต่อไป

แม้ว่าจะไม่คาดว่าจะมีการเร่งตัวขึ้นของการลงทุนใน AI ในระยะสั้น แต่คาดว่าจะยังคงอยู่ในระดับที่ค่อนข้างแข็งแกร่งและสนับสนุนผลการดำเนินงานด้านการลงทุนโดยรวมที่แข็งแกร่งในไตรมาสต่อๆ ไป

แม้ว่าจะไม่คาดว่าจะมีการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในด้านการลงทุนในที่อยู่อาศัย แต่ก็คาดว่าจะมีการฟื้นตัวเล็กน้อย โดยได้รับแรงหนุนจากการลดลงเล็กน้อยของอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยเมื่อเทียบกับปี 2025 และคาดว่าอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยจะลดลงในปี 2026 โดยอิงจากการลดลงอย่างต่อเนื่องของอัตราเงินเฟ้อหลังจากผลกระทบจากภาษีนำเข้าเริ่มจางหายไป

เนื่องจากอัตราภาษีนำเข้าที่เพิ่มสูงขึ้น การซื้อสินค้าคงทนล่วงหน้าในปี 2025 จะยังคงเป็นปัจจัยจำกัดการเติบโตของสินค้าคงทนในปี 2026 ในขณะเดียวกัน การเติบโตของการบริโภคที่ใช้จ่ายได้นั้นคาดว่าจะไม่มากนัก โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากการเติบโตของรายได้ยังคงถูกขัดขวางโดยตลาดแรงงานที่อ่อนแอ

การจ้างงานและการเติบโตของรายได้

คาดว่าการจ้างงานจะไม่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในปี 2026 ดังนั้นรายได้และความต้องการของผู้บริโภคจะยังคงเผชิญกับความท้าทายเมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา นอกจากนี้ ไม่คาดว่าจะเกิดการว่างงานในวงกว้าง และอัตราการว่างงานคาดว่าจะยังคงอยู่ในระดับต่ำ ซึ่งจะช่วยสนับสนุนการเติบโตของความต้องการของผู้บริโภค

นโยบายการเข้าเมืองของรัฐบาลทรัมป์จะยังคงสร้างแรงกดดันต่ออุปทานแรงงานต่อไป อย่างไรก็ตาม แรงกดดันนี้กระจายตัวไม่เท่ากันในแต่ละอุตสาหกรรม ในขณะที่การลงทุนในปัญญาประดิษฐ์มีศักยภาพที่จะลดความต้องการแรงงานในหลายภาคส่วน แต่บางอุตสาหกรรมจะได้รับประโยชน์เพียงเล็กน้อยจากการปฏิวัติผลิตภาพด้วย AI อุตสาหกรรมต่างๆ เช่น การก่อสร้าง การพักผ่อนหย่อนใจและการบริการ และการค้าปลีก จะยังคงเผชิญกับปัญหาการขาดแคลนแรงงานต่อไป

แม้ว่าส่วนหนึ่งของเหตุผลในการเข้มงวดเรื่องการเข้าเมืองคือการอ้างว่ามันเป็นประโยชน์ต่อแรงงานชาวอเมริกัน แต่แรงงานชาวอเมริกันมีโอกาสน้อยมากที่จะรับงานที่กลุ่มผู้อพยพเหล่านี้ทำ ส่วนใหญ่เป็นเพราะค่าแรงต่ำและสภาพการทำงานที่ไม่ดี

นอกจากนี้ การลดลงของการเข้าเมืองและการเพิ่มขึ้นของการเนรเทศหมายความว่าคนเหล่านี้จะไม่บริโภคหรือเช่าที่อยู่อาศัยอีกต่อไป ดังนั้นธุรกิจต่างๆ จึงไม่จำเป็นต้องจ้างคนงานเพิ่มเพื่อตอบสนองการบริโภคที่สูงขึ้นในภาคเศรษฐกิจเหล่านี้

เงินเฟ้อ

คาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงทรงตัวในระดับหนึ่งตลอดปี 2026 และจะยังคงสูงกว่าเป้าหมายของธนาคารกลางสหรัฐฯ เนื่องจากแรงกดดันจากภาษีนำเข้าที่เพิ่มขึ้น แม้ว่ากระบวนการปรับลดดัชนีราคาผู้บริโภคจะยังคงดำเนินต่อไป แต่การเติบโตทางเศรษฐกิจที่สูงกว่าศักยภาพ (ไม่รวมผลกระทบจากภาษีนำเข้า) จะจำกัดความสามารถของอัตราเงินเฟ้อที่จะลดลงอย่างรวดเร็ว

กล่าวอีกนัยหนึ่ง กระบวนการเงินเฟ้อลดลงที่อาจเกิดขึ้นนั้นคาดว่าจะดำเนินต่อไป โดยได้รับแรงขับเคลื่อนจากการลดลงของต้นทุนที่อยู่อาศัยและแทบไม่มีแรงกดดันด้านราคาในภาคบริการ ในขณะที่ต้นทุนที่อยู่อาศัยในตอนแรกคาดว่าจะช่วยสนับสนุนกระบวนการเงินเฟ้อลดลง แต่คาดการณ์ว่ากระบวนการดังกล่าวจะเร่งตัวขึ้นในช่วงปลายปี 2026 เนื่องจากความต้องการที่อยู่อาศัยลดลงอันเนื่องมาจากการอพยพเข้าประเทศที่ชะลอตัวและการเนรเทศที่เพิ่มขึ้น

ธนาคารกลางสหรัฐและอัตราดอกเบี้ย

จากสถานการณ์เศรษฐกิจที่เติบโตสูง อุปสงค์และอุปทานแรงงานที่ตึงตัว การเติบโตของอุปสงค์ผู้บริโภคที่เป็นบวกแต่ยังอ่อนกว่าช่วงที่ผ่านมา และการลงทุนที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง เชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อาจเลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 ออกไป เนื่องจากหากเฟดลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในระยะสั้น อาจกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจและนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้นได้

การคาดการณ์ความเสี่ยงที่ต้องเผชิญ

ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐอาจถูกกัดเซาะ เมื่อวันจันทร์ที่ 12 มกราคม อัยการรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ได้เริ่มการสอบสวนทางอาญาต่อนายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ การสอบสวนซึ่งนำโดยอัยการที่ได้รับการแต่งตั้งจากทรัมป์นั้น ถูกมองอย่างกว้างขวางว่าเป็นแรงกดดันทางการเมืองที่รัฐบาลทรัมป์กระทำต่อธนาคารกลางสหรัฐเนื่องจากความขัดแย้งเรื่องอัตราดอกเบี้ย

แนวโน้มค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ

แนวโน้มของดอลลาร์สหรัฐในปี 2025-2026 มีแนวโน้มที่จะแสดงรูปแบบของ "ความผันผวนในระยะสั้นที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเล็กน้อย และความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นในระยะกลาง" ในด้านหนึ่ง ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อาจเลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะช่วยหนุนค่าเงินดอลลาร์ ในอีกด้านหนึ่ง ความเสี่ยงต่างๆ เช่น มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่นำไปสู่การขาดดุลที่เพิ่มขึ้น นโยบายภาษีศุลกากรที่กดดันการส่งออก และความท้าทายทางการเมืองต่อความเป็นอิสระของเฟด อาจจำกัดโมเมนตัมขาขึ้นของดอลลาร์และเพิ่มความผันผวน

โดยรวมแล้ว คาดว่าดอลลาร์สหรัฐจะผันผวนท่ามกลางการต่อสู้ระหว่าง "ความแข็งแกร่งของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อ" และ "ความไม่แน่นอนทางนโยบาย" ศักยภาพในการปรับตัวขึ้นนั้นถูกจำกัดด้วยความเสี่ยงเชิงโครงสร้างระยะยาว ในขณะที่สถานะการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยช่วยพยุงค่าเงินไว้ได้ เมื่อวันอังคารที่ผ่านมา ในการซื้อขายในเอเชีย ดัชนีดอลลาร์สหรัฐเคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ ประมาณ 98.95



(กราฟดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐรายวัน แหล่งที่มา: FX678)

เวลา 10:11 ตามเวลาปักกิ่ง ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่ 98.96