儘管美國總統特朗普將去美元化趨勢歸咎於外國投資者和金磚國家，但仔細觀察表明，他自己的政策和言論是加速這一轉變的主要催化劑。

儘管遠在特朗普總統任期之前，美元作為世界儲備貨幣的作用幾十年來一直在逐漸減弱，但他的政府的行動給這一趨勢帶來了重大推動。週二（1月13日）歐市時段，美元指數於98.98附近震盪。

關税如何推動各國遠離美元

特朗普利用“互惠關税”的策略旨在縮小美國貿易逆差。然而，這一政策的直接後果是：如果各國無法向美國出售商品，它們就無法賺取用於國際貿易和投資所需的美元。

這種做法加上堅持雙邊談判，讓包括美國長期盟友在內的全球夥伴感到不安。隨着各國重新評估對美國的經濟依賴，它們正在積極尋求美元的替代方案，無意中推動了去美元化進程。這些防禦性反制措施是對華盛頓所採取的施壓手段的直接反應。

特朗普對美聯儲：利率之爭

為應對疫情及俄烏衝突後引發的通貨膨脹，自2022年以來，美國聯邦儲備委員會一直維持較高利率。隨着美聯儲加息，美國政府債務的收益率也隨之攀升。

然而，特朗普總統如今正向美聯儲施壓，要求大幅降息。他的目標是降低聯邦政府和私營企業揹負的鉅額債務償債成本。2024年，僅利息支出就佔美國聯邦政府GDP的約3%。鑑於國家債務已超過GDP的120%，只有利率保持低位，這些成本才可控。

他對美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的公開抨擊令投資者感到不安，這種壓力削弱了人們對美聯儲獨立性的信心，並引發了對未來貨幣政策的嚴重質疑。

通脹擔憂加劇令美元投資者恐慌

投資者日益擔憂特朗普對美聯儲的影響會迫使利率過早下調，他們認為此舉將引發新一輪通脹，並導致美元相對於其他主要貨幣貶值。如果美聯儲在新一輪“量化寬鬆”中被迫購買美國國債，以美元計價的投資實際回報率可能會轉為負數。

儘管最嚴重的通貨膨脹擔憂尚未成為現實，但關税對物價的影響是不可否認的。在2025年4月2日關税實施之前，許多美國公司囤積了進口商品。隨着這些庫存逐漸減少，物價不可避免地上漲。

這種環境促使全球許多投資者和貨幣當局拋售其以美元計價的資產，轉而尋找替代品。此類拋售行為直接給美元價值帶來下行壓力，形成一個進一步加速去美元化的反饋循環。

外國對美國國債的需求正在減弱

華盛頓越來越擔心外國投資者會繼續拋售美國國債。2015年，外國人持有該債務的三分之一；如今這一比例已降至不到四分之一。

諸如“海湖莊園協議”之類的提議，要求外國政府以保證虧損的方式持有美國國債“百年債券”長達100年，只會加劇不滿情緒。

對於高度金融化的美國經濟而言，壓低國債收益率的努力既困難又充滿風險。此前的債券市場動盪曾引發股市拋售，進而導致股價和税收收入下降。此外，未來兩年將有數萬億美元的企業債券到期，利率上升將顯著提高美國企業的借貸成本，而許多企業原本希望以更低的利率進行再融資。

但任何在通脹持續的情況下人為壓低利率的嘗試，都會向投資者發出信號，表明負實際收益率將長期存在，這將使美元資產的吸引力進一步降低。

去美元化是否已到達臨界點？

特朗普總統的政策，尤其是他將關税和制裁作為威脅手段的做法，引發了全球範圍內的反應，正穩步削弱美元的主導地位。加之公眾對美國機構的信心下降，這一進程正在加速。

這一轉變的明顯跡象出現在2025年年中，當時大規模拋售美國資產導致美元自1973年石油危機以來遭遇最大跌幅，對其他主要貨幣貶值超過10%。

歷史上，在金融壓力時期，美元流動性被視為最終的安全港灣。然而，2025年的拋售潮表明，這種信心正在消退。儘管特朗普在應對短期市場波動方面表現出色，但他不可預測的行事風格讓所有人都在猜測，美元的“音樂”何時才會最終停止。



（美元指數日線圖，）

結論：特朗普政策通過貿易手段、美聯儲干預及債務管理等多重渠道，系統性削弱了美元的全球地位。去美元化雖非一日之成，但其進程已在政策催化與市場反饋的共振中顯著加速，美元體系正面臨數十年來最嚴峻的結構性挑戰。

北京時間15:11，美元指數現報99.00。