Mặc dù Tổng thống Mỹ Trump đổ lỗi cho xu hướng giảm đô la hóa là do các nhà đầu tư nước ngoài và các nước BRICS gây ra, nhưng khi xem xét kỹ hơn, người ta thấy rằng chính các chính sách và lời lẽ của ông mới là chất xúc tác chính thúc đẩy sự chuyển dịch này.

Mặc dù vai trò của đồng đô la Mỹ với tư cách là đồng tiền dự trữ của thế giới đã giảm dần trong nhiều thập kỷ trước khi Tổng thống Trump nhậm chức, nhưng các hành động của chính quyền ông đã thúc đẩy đáng kể xu hướng này. Vào thứ Ba (ngày 13 tháng 1), chỉ số đô la Mỹ dao động quanh mức 98,98 trong phiên giao dịch châu Âu.

Thuế quan đang đẩy các quốc gia xa rời đồng đô la như thế nào?

Chiến lược sử dụng "thuế quan có đi có lại" của Trump nhằm mục đích giảm thâm hụt thương mại của Mỹ. Tuy nhiên, hậu quả trực tiếp của chính sách này là nếu các quốc gia không thể bán hàng hóa cho Mỹ, họ sẽ không thể kiếm được đô la cần thiết cho thương mại và đầu tư quốc tế .

Cách tiếp cận này, cùng với việc nhấn mạnh vào các cuộc đàm phán song phương, đã gây bất ổn cho các đối tác toàn cầu, bao gồm cả các đồng minh lâu năm của Hoa Kỳ. Khi các quốc gia đánh giá lại sự phụ thuộc kinh tế của họ vào Hoa Kỳ, họ đang tích cực tìm kiếm các lựa chọn thay thế cho đồng đô la, vô tình đẩy nhanh quá trình phi đô la hóa. Những biện pháp đối phó mang tính phòng thủ này là phản ứng trực tiếp đối với các chiến thuật gây áp lực mà Washington sử dụng.

Trump đối đầu với Cục Dự trữ Liên bang: Cuộc chiến lãi suất

Để chống lại lạm phát do đại dịch và xung đột Nga-Ukraine gây ra, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã duy trì lãi suất tương đối cao kể từ năm 2022. Khi Fed tăng lãi suất, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ cũng tăng theo.

Tuy nhiên, Tổng thống Trump hiện đang gây áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang (Fed) để giảm lãi suất đáng kể. Mục tiêu của ông là giảm chi phí trả lãi cho khoản nợ khổng lồ mà chính phủ liên bang và các doanh nghiệp tư nhân đang gánh chịu. Năm 2024, riêng tiền lãi sẽ chiếm khoảng 3% GDP của chính phủ liên bang Mỹ. Với việc nợ quốc gia hiện đã vượt quá 120% GDP, các chi phí này chỉ có thể được kiểm soát nếu lãi suất duy trì ở mức thấp.

Những lời chỉ trích công khai của ông đối với Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã gây bất ổn cho các nhà đầu tư, làm suy yếu niềm tin vào tính độc lập của Fed và đặt ra những câu hỏi nghiêm trọng về chính sách tiền tệ trong tương lai.

Lo ngại về lạm phát làm gia tăng sự hoảng loạn trong giới đầu tư đô la.

Các nhà đầu tư ngày càng lo ngại rằng ảnh hưởng của Trump đối với Cục Dự trữ Liên bang có thể buộc phải hạ lãi suất quá sớm, một động thái mà họ tin rằng sẽ gây ra một vòng lạm phát mới và khiến đồng đô la mất giá so với các đồng tiền chính khác. Nếu Fed buộc phải mua trái phiếu kho bạc Mỹ trong một vòng nới lỏng định lượng mới, lợi suất thực tế của các khoản đầu tư bằng đô la có thể trở nên âm.

Mặc dù những lo ngại tồi tệ nhất về lạm phát vẫn chưa thành hiện thực, nhưng tác động của thuế quan lên giá cả là không thể phủ nhận. Nhiều công ty Mỹ đã tích trữ hàng hóa nhập khẩu trước khi thuế quan có hiệu lực vào ngày 2 tháng 4 năm 2025. Khi lượng hàng tồn kho này giảm dần, việc giá cả tăng lên là điều không thể tránh khỏi.

Môi trường này đã thúc đẩy nhiều nhà đầu tư và cơ quan tiền tệ trên toàn thế giới bán tháo tài sản định giá bằng đô la để tìm kiếm các lựa chọn thay thế. Việc bán tháo này trực tiếp gây áp lực giảm giá trị đồng đô la, tạo ra một vòng phản hồi đẩy nhanh hơn nữa quá trình phi đô la hóa.

Nhu cầu nước ngoài đối với trái phiếu kho bạc Mỹ đang suy yếu.

Washington ngày càng lo ngại rằng các nhà đầu tư nước ngoài sẽ tiếp tục bán tháo trái phiếu kho bạc Mỹ. Năm 2015, người nước ngoài nắm giữ một phần ba nợ công; hiện nay tỷ lệ đó đã giảm xuống còn chưa đến một phần tư.

Những đề xuất như "Thỏa thuận Mar-a-Lago", yêu cầu các chính phủ nước ngoài nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ trong 100 năm với sự đảm bảo về việc mất giá, chỉ làm trầm trọng thêm sự bất mãn.

Đối với nền kinh tế Mỹ vốn đã phụ thuộc nhiều vào tài chính, những nỗ lực nhằm giảm lợi suất trái phiếu kho bạc vừa khó khăn vừa rủi ro. Sự hỗn loạn trên thị trường trái phiếu trước đây đã gây ra đợt bán tháo trên thị trường chứng khoán, dẫn đến giá cổ phiếu giảm và doanh thu thuế sụt giảm. Hơn nữa, hàng nghìn tỷ đô la trái phiếu doanh nghiệp sẽ đáo hạn trong hai năm tới, và lãi suất tăng sẽ làm tăng đáng kể chi phí vay vốn cho các công ty Mỹ, nhiều công ty trong số đó đã hy vọng có thể tái cấp vốn với lãi suất thấp hơn.

Tuy nhiên, bất kỳ nỗ lực nào nhằm kìm hãm lãi suất một cách giả tạo trong bối cảnh lạm phát dai dẳng sẽ báo hiệu cho các nhà đầu tư rằng lợi suất thực âm sẽ kéo dài trong thời gian dài, làm giảm hơn nữa sức hấp dẫn của các tài sản bằng đô la.

Liệu quá trình phi đô la hóa đã đạt đến điểm bùng phát?

Các chính sách của Tổng thống Trump, đặc biệt là việc ông sử dụng thuế quan và trừng phạt như một mối đe dọa, đã gây ra phản ứng toàn cầu và đang dần làm suy yếu vị thế thống trị của đồng đô la. Quá trình này đang tăng tốc, trầm trọng hơn do niềm tin của công chúng vào các thể chế của Hoa Kỳ giảm sút.

Một dấu hiệu rõ ràng của sự thay đổi này sẽ xuất hiện vào giữa năm 2025 khi một đợt bán tháo lớn các tài sản của Mỹ khiến đồng đô la giảm mạnh nhất kể từ cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1973, mất giá hơn 10% so với các đồng tiền chính khác.

Trong lịch sử, vào những thời kỳ khủng hoảng tài chính, tính thanh khoản của đồng đô la luôn được xem là nơi trú ẩn an toàn tối thượng. Tuy nhiên, đợt bán tháo năm 2025 cho thấy niềm tin này đang suy giảm. Mặc dù Trump đã khéo léo xử lý sự biến động ngắn hạn của thị trường, nhưng phong cách khó đoán của ông khiến mọi người tự hỏi khi nào "giai điệu" của đồng đô la cuối cùng sẽ kết thúc.



(Biểu đồ chỉ số đô la Mỹ hàng ngày, Nguồn: FX678)

Kết luận : Các chính sách của Trump, thông qua nhiều kênh khác nhau bao gồm các biện pháp thương mại, sự can thiệp của Cục Dự trữ Liên bang và quản lý nợ, đã làm suy yếu một cách có hệ thống vị thế toàn cầu của đồng đô la Mỹ. Mặc dù quá trình phi đô la hóa không diễn ra trong một sớm một chiều, nhưng tiến trình này đã tăng tốc đáng kể do tác động tổng hợp của các chất xúc tác chính sách và phản hồi thị trường, và hệ thống đô la đang phải đối mặt với những thách thức cấu trúc nghiêm trọng nhất trong nhiều thập kỷ.

Vào lúc 15:11 giờ Bắc Kinh, chỉ số đô la Mỹ hiện đang ở mức 99,00.