แม้ว่าประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ จะกล่าวโทษนักลงทุนต่างชาติและกลุ่มประเทศ BRICS ว่าเป็นสาเหตุของการลดลงของบทบาทเงินดอลลาร์ แต่เมื่อพิจารณาอย่างละเอียดแล้ว กลับพบว่านโยบายและคำพูดของเขาเองต่างหากที่เป็นตัวเร่งสำคัญที่ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงนี้

แม้ว่าบทบาทของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองของโลกจะค่อยๆ ลดลงมานานหลายทศวรรษก่อนที่ประธานาธิบดีทรัมป์จะเข้ารับตำแหน่ง แต่การกระทำของรัฐบาลของเขากลับส่งเสริมแนวโน้มนี้อย่างมีนัยสำคัญ เมื่อวันอังคาร (13 มกราคม) ดัชนีดอลลาร์ผันผวนอยู่ที่ประมาณ 98.98 ในช่วงตลาดซื้อขายของยุโรป

มาตรการภาษีนำเข้ากำลังผลักดันให้หลายประเทศหันเหออกจากดอลลาร์ได้อย่างไร

กลยุทธ์ของทรัมป์ในการใช้ "ภาษีตอบโต้" มีเป้าหมายเพื่อลดการขาดดุลการค้าของสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม ผลที่ตามมาโดยตรงจากนโยบายนี้คือ หากประเทศต่างๆ ไม่สามารถขายสินค้าให้กับสหรัฐฯ ได้ พวกเขาก็จะไม่สามารถหารายได้เป็นดอลลาร์ที่จำเป็นสำหรับการค้าและการลงทุนระหว่างประเทศได้

แนวทางนี้ ประกอบกับการยืนกรานที่จะเจรจาแบบทวิภาคี ทำให้พันธมิตรทั่วโลก รวมถึงพันธมิตรเก่าแก่ของสหรัฐฯ รู้สึกไม่สบายใจ ขณะที่ประเทศต่างๆ ประเมินความพึ่งพาทางเศรษฐกิจที่มีต่อสหรัฐฯ อีกครั้ง พวกเขาก็กำลังมองหาทางเลือกอื่นนอกเหนือจากดอลลาร์อย่างแข็งขัน ซึ่งโดยไม่ตั้งใจก็เป็นการเร่งกระบวนการลดการพึ่งพาดอลลาร์ มาตรการตอบโต้เชิงป้องกันเหล่านี้เป็นการตอบสนองโดยตรงต่อกลยุทธ์กดดันที่วอชิงตันใช้

ทรัมป์ ปะทะ ธนาคารกลางสหรัฐ: การต่อสู้เรื่องอัตราดอกเบี้ย

เพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากการระบาดของโรคโควิด-19 และความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครน ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จึงคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับค่อนข้างสูงตั้งแต่ปี 2022 เมื่อเฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐก็ปรับตัวสูงขึ้นตามไปด้วย

อย่างไรก็ตาม ขณะนี้ประธานาธิบดีทรัมป์กำลังกดดันธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ให้ลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมาก เป้าหมายของเขาคือการลดต้นทุนการชำระหนี้จำนวนมหาศาลที่รัฐบาลกลางและภาคเอกชนแบกรับอยู่ ในปี 2024 เฉพาะการจ่ายดอกเบี้ยอย่างเดียวจะคิดเป็นประมาณ 3% ของ GDP ของรัฐบาลกลางสหรัฐ เมื่อพิจารณาว่าหนี้สาธารณะในปัจจุบันสูงเกิน 120% ของ GDP แล้ว ต้นทุนเหล่านี้จะสามารถควบคุมได้ก็ต่อเมื่ออัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับต่ำเท่านั้น

การโจมตีประธานธนาคารกลางสหรัฐ เจโรม พาวเวลล์ ต่อหน้าสาธารณชนของเขา ทำให้นักลงทุนไม่สบายใจ บั่นทอนความเชื่อมั่นในความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ และก่อให้เกิดคำถามสำคัญเกี่ยวกับนโยบายการเงินในอนาคต

ความกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อทำให้เกิดความตื่นตระหนกในหมู่นักลงทุนที่ถือเงินดอลลาร์

นักลงทุนมีความกังวลมากขึ้นเรื่อยๆ ว่าอิทธิพลของทรัมป์ที่มีต่อธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อาจทำให้ต้องลดอัตราดอกเบี้ยก่อนกำหนด ซึ่งพวกเขาเชื่อว่าจะเป็นการกระตุ้นให้เกิดภาวะเงินเฟ้อรอบใหม่และทำให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักอื่นๆ หากเฟดถูกบังคับให้ซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐในรอบใหม่ของการผ่อนคลายเชิงปริมาณ ผลตอบแทนที่แท้จริงจากการลงทุนในสกุลเงินดอลลาร์อาจติดลบได้

แม้ว่าความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่เลวร้ายที่สุดยังไม่เกิดขึ้นจริง แต่ผลกระทบของภาษีนำเข้าต่อราคานั้นปฏิเสธไม่ได้ บริษัทในสหรัฐฯ หลายแห่งได้กักตุนสินค้าที่นำเข้าก่อนที่ภาษีจะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 2 เมษายน 2568 เมื่อสินค้าคงคลังเหล่านี้ค่อยๆ ลดลง การเพิ่มขึ้นของราคาจึงเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

สภาพแวดล้อมเช่นนี้กระตุ้นให้นักลงทุนและหน่วยงานทางการเงินทั่วโลกจำนวนมากขายสินทรัพย์ที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์เพื่อมองหาทางเลือกอื่น การขายดังกล่าวส่งผลโดยตรงต่อค่าเงินดอลลาร์ ทำให้เกิดวงจรป้อนกลับที่เร่งให้เกิดการลดบทบาทของดอลลาร์มากยิ่งขึ้น

ความต้องการพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จากต่างประเทศกำลังอ่อนตัวลง

รัฐบาลวอชิงตันกังวลมากขึ้นเรื่อยๆ ว่านักลงทุนต่างชาติจะยังคงขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ต่อไป ในปี 2558 นักลงทุนต่างชาติถือครองหนี้สาธารณะถึงหนึ่งในสาม แต่ปัจจุบันสัดส่วนดังกล่าวลดลงเหลือต่ำกว่าหนึ่งในสี่แล้ว

ข้อเสนอต่างๆ เช่น "ข้อตกลงมาร์-อา-ลาโก" ซึ่งกำหนดให้รัฐบาลต่างประเทศต้องถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เป็นเวลา 100 ปี พร้อมการรับประกันความสูญเสีย จะยิ่งทำให้ความไม่พอใจทวีความรุนแรงขึ้นเท่านั้น

สำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่พึ่งพาภาคการเงินอย่างมาก ความพยายามที่จะลดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรของรัฐบาลจึงเป็นทั้งเรื่องยากและมีความเสี่ยง ความผันผวนในตลาดพันธบัตรครั้งก่อนทำให้เกิดการเทขายหุ้น ส่งผลให้ราคาหุ้นและรายได้ภาษีลดลง นอกจากนี้ พันธบัตรของบริษัทมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์จะครบกำหนดไถ่ถอนในอีกสองปีข้างหน้า และอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะเพิ่มต้นทุนการกู้ยืมสำหรับบริษัทในสหรัฐฯ อย่างมาก ซึ่งหลายบริษัทหวังที่จะรีไฟแนนซ์ในอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า

อย่างไรก็ตาม ความพยายามใดๆ ในการกดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างไม่เป็นธรรมชาติท่ามกลางภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ จะส่งสัญญาณให้นักลงทุนทราบว่าผลตอบแทนที่แท้จริงติดลบจะคงอยู่เป็นเวลานาน ซึ่งจะยิ่งลดความน่าสนใจของสินทรัพย์สกเงินดอลลาร์ลงไปอีก

การเลิกใช้เงินดอลลาร์ได้มาถึงจุดเปลี่ยนแล้วหรือยัง?

นโยบายของประธานาธิบดีทรัมป์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งการใช้ภาษีนำเข้าและมาตรการคว่ำบาตรเป็นเครื่องมือข่มขู่ ได้ก่อให้เกิดปฏิกิริยาไปทั่วโลกและกำลังบั่นทอนอำนาจของดอลลาร์อย่างต่อเนื่อง กระบวนการนี้กำลังเร่งตัวขึ้น ประกอบกับความเชื่อมั่นของประชาชนต่อสถาบันต่างๆ ของสหรัฐฯ ที่ลดลง

สัญญาณที่ชัดเจนของการเปลี่ยนแปลงนี้จะปรากฏให้เห็นในช่วงกลางปี 2025 เมื่อการเทขายสินทรัพย์ของสหรัฐฯ ครั้งใหญ่จะทำให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงมากที่สุดนับตั้งแต่เกิดวิกฤตการณ์น้ำมันในปี 1973 โดยจะอ่อนค่าลงมากกว่า 10% เมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักอื่นๆ

ในอดีต ช่วงที่เกิดภาวะตึงเครียดทางการเงิน สภาพคล่องของดอลลาร์ถูกมองว่าเป็นที่หลบภัยที่ปลอดภัยที่สุด อย่างไรก็ตาม การเทขายในปี 2025 บ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นนี้กำลังลดลง แม้ว่าทรัมป์จะเชี่ยวชาญในการจัดการกับความผันผวนของตลาดในระยะสั้น แต่สไตล์ที่คาดเดาไม่ได้ของเขาทำให้ทุกคนสงสัยว่า "จังหวะ" ของดอลลาร์จะหยุดลงเมื่อไร



(กราฟดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐรายวัน แหล่งที่มา: FX678)

สรุป : นโยบายของทรัมป์ผ่านช่องทางต่างๆ มากมาย รวมถึงมาตรการทางการค้า การแทรกแซงของธนาคารกลางสหรัฐ และการจัดการหนี้ ได้บั่นทอนสถานะของดอลลาร์สหรัฐในระดับโลกอย่างเป็นระบบ แม้ว่าการลดบทบาทของดอลลาร์จะไม่ใช่กระบวนการที่เกิดขึ้นในชั่วข้ามคืน แต่ความคืบหน้าได้เร่งตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเนื่องจากผลกระทบร่วมกันของตัวเร่งนโยบายและผลตอบรับจากตลาด และระบบดอลลาร์กำลังเผชิญกับความท้าทายเชิงโครงสร้างที่รุนแรงที่สุดในรอบหลายทศวรรษ

ณ เวลา 15:11 ตามเวลาปักกิ่ง ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่ 99.00