財政擴張壓制日元：美元/日元技術面與基本面解析
2026-01-23 20:14:03
週五（1月23日）歐盤時段，美元/日元（USD/JPY）呈現“衝高回落+V型反彈”的劇烈波動。價格早盤震盪上行，午後加速拉昇至接近159.30的日內高點。價格在探底後逐步反彈，目前回升至158.20一線，處於日內均價（158.45）下方，短期走勢偏弱。
本週日元匯率一度觸及159.23附近的低點，在日本銀行（BOJ）議息會議後短暫反彈至157.37，但受財政擔憂主導，反彈缺乏持續支撐。當前匯率已逼近160關鍵心理關口，市場對日本政府潛在入市干預的預期持續升温。
日本央行政策立場是日元面臨的核心基本面壓力來源。1月23日，日本銀行以8-1的投票結果維持基準利率於0.75%不變，一名委員提出的立即加息至1%的提議被否決。同時，央行上調2025-2026財年GDP增長預期至0.9%-1.0%，並上修核心通脹路徑，預計通脹將持續高於2%的政策目標直至2027財年。行長植田和男表態稱，若經濟與物價走勢符合預期，將繼續推進加息進程，但未給出明確時間表，強調需先評估去年12月加息的實際影響。市場將此番言論解讀為略偏鷹派，但短期未能為日元提供足夠支撐，導致匯率在會議後呈現先弱後反彈的震盪走勢。分析師普遍認為，日本央行需釋放更明確的鷹派信號，才能有效逆轉日元弱勢；目前市場已定價2026年約2次加息，部分機構則預期加息次數可達3次。
財政擴張預期與政治風險成為當前主導日元走勢的關鍵變量。日本首相高市早苗於1月23日正式解散眾議院，提前大選定於2月8日舉行。高市承諾終結“過度緊縮”政策，包括暫停食品消費税2年（預計將造成5萬億日元税收損失），並推動規模更大的經濟刺激支出。這一表態加劇了市場對日本財政赤字的擔憂——日本當前財政赤字率已位居發達國家首位，進而引發日債市場劇烈動盪：40年期國債收益率突破4%創歷史新高，10-20年期國債收益率亦大幅攀升。儘管高市個人支持率居高不下，意在通過大選鞏固權力，但自民黨（LDP）整體民調錶現疲軟，大選結果的不確定性進一步放大了日元的拋售壓力。當前，財政主導的擔憂已蓋過利差因素，成為拖累日元走勢的首要原因。
日元弱勢格局自高市10月上台以來持續深化，期間對美元貶值幅度已超7%。儘管日本央行存在加息前景，但寬鬆財政預期引發的債市賣壓，顯著削弱了日元的避險屬性。策略師警告，若匯率突破160關口，可能觸發日本政府的干預動作，日本財務大臣已通過口頭警告明確表示“不會排除任何手段”應對投機性匯率波動。
若高市領導的自民黨在大選中實現“大勝”（如獨攬議會多數席位），多位分析師認為，這將進一步強化擴張性財政政策導向，推動日元加速走弱。三菱日聯（MUFG）與三井住友日興（SMBC Nikko）策略師指出，大選大勝確認後，市場對高市在公眾支持下加碼財政擴張的擔憂將加劇，加速日元拋售，美元/日元上行壓力持續增大；摩根大通（JP Morgan）外匯策略主管谷奈田淳（Junya Tanase）認為，高市澄清擴張性政策細節後，日元的基礎性弱勢將持續，預計2026年底美元/日元或升至164；野村（Nomura）與Pepperstone認為，高市的再通脹政策傾向將壓制日元走勢，雖對股市形成支撐，但會加劇收益率曲線陡峭化；奧貝克思（Orbex）分析師則認為，大選大勝將使日元“小幅走弱”，具體幅度取決於經濟計劃細節，且可能重新激活套利交易。
另有觀點認為，大選大勝或導致日元短期貶值2%以上，但若高市政府推行“負責任的積極財政”，或能限制貶值幅度，緩和進一步走弱壓力；中期來看，若日本央行因通脹持續高於2%而加速加息，有望部分抵消財政擴張對日元的拖累。
未來幾天，美國經濟數據相對清淡，主要集中在製造業和房地產領域。今晚將公佈的1月密歇根大學消費者信心指數初值是短期內最受關注的數據，若信心意外上升，可能緩解市場對美國經濟放緩的擔憂，從而對美元形成一定支撐。此外，下週初的達拉斯聯儲製造業活動指數也將提供區域製造業景氣度的線索，但影響力相對有限，更多起到情緒引導作用。
整體來看，未來幾天的數據對市場的影響偏向温和，不太可能單獨引發的大幅波動。在缺乏重磅數據的情況下，美元/日元匯價走勢更可能繼續受到日本財政與政治風險、美債收益率變化以及干預預期的主導。
展望短期，日元弱勢格局仍將主導市場，匯率目標區間指向159-160+，財政與政治風險的影響蓋過日本央行的鷹派傾向，干預風險持續高企。中期來看，若高市大選大勝，財政擴張政策將持續壓制日元，匯率或向160-164區間靠攏；但日本央行的加息路徑（若通脹持續高於2%）將為日元提供潛在支撐。建議密切跟蹤2月8日大選結果及本週美國核心經濟數據（尤其是核心PCE），一旦匯率突破160關口，日本政府入市干預的概率將顯著上升。
技術分析
（美元/日元4小時圖 ）
美元兑日元在157.41附近維持企穩，該貨幣對構築底部後開始新一輪上漲，突破158.00關口。
從4小時圖來看，匯價已攀升至158.20上方，同時突破了自159.43高點回落至157.41低點這一下跌走勢的50%斐波那契回撤位（158.42）。目前匯價穩穩站在4小時圖的短期均線上方。
短期阻力：
初步阻力位在158.96附近，同時也是自159.43高點至157.41低點下跌走勢的76.4%斐波那契回撤位。
若收盤價站上158.96，可能打開上行空間，指向159.43前高；進一步上漲則有望開啓穩步上行趨勢。
下行風險：
若無法突破158.96，則可能引發新一輪迴調。
初步支撐位在158.18（0.382斐波那契回撤位），多頭的首個關鍵支撐區域在158.00附近，同時也是一條主要上升趨勢線的支撐位。
若收盤價跌破158.00，或引發大幅下跌，下一個支撐位為157.89（0.236斐波那契回撤位），跌破後空頭可能進一步下探至157.41前低。
本週日元匯率一度觸及159.23附近的低點，在日本銀行（BOJ）議息會議後短暫反彈至157.37，但受財政擔憂主導，反彈缺乏持續支撐。當前匯率已逼近160關鍵心理關口，市場對日本政府潛在入市干預的預期持續升温。
日本央行政策立場是日元面臨的核心基本面壓力來源。1月23日，日本銀行以8-1的投票結果維持基準利率於0.75%不變，一名委員提出的立即加息至1%的提議被否決。同時，央行上調2025-2026財年GDP增長預期至0.9%-1.0%，並上修核心通脹路徑，預計通脹將持續高於2%的政策目標直至2027財年。行長植田和男表態稱，若經濟與物價走勢符合預期，將繼續推進加息進程，但未給出明確時間表，強調需先評估去年12月加息的實際影響。市場將此番言論解讀為略偏鷹派，但短期未能為日元提供足夠支撐，導致匯率在會議後呈現先弱後反彈的震盪走勢。分析師普遍認為，日本央行需釋放更明確的鷹派信號，才能有效逆轉日元弱勢；目前市場已定價2026年約2次加息，部分機構則預期加息次數可達3次。
財政擴張預期與政治風險成為當前主導日元走勢的關鍵變量。日本首相高市早苗於1月23日正式解散眾議院，提前大選定於2月8日舉行。高市承諾終結“過度緊縮”政策，包括暫停食品消費税2年（預計將造成5萬億日元税收損失），並推動規模更大的經濟刺激支出。這一表態加劇了市場對日本財政赤字的擔憂——日本當前財政赤字率已位居發達國家首位，進而引發日債市場劇烈動盪：40年期國債收益率突破4%創歷史新高，10-20年期國債收益率亦大幅攀升。儘管高市個人支持率居高不下，意在通過大選鞏固權力，但自民黨（LDP）整體民調錶現疲軟，大選結果的不確定性進一步放大了日元的拋售壓力。當前，財政主導的擔憂已蓋過利差因素，成為拖累日元走勢的首要原因。
日元弱勢格局自高市10月上台以來持續深化，期間對美元貶值幅度已超7%。儘管日本央行存在加息前景，但寬鬆財政預期引發的債市賣壓，顯著削弱了日元的避險屬性。策略師警告，若匯率突破160關口，可能觸發日本政府的干預動作，日本財務大臣已通過口頭警告明確表示“不會排除任何手段”應對投機性匯率波動。
若高市領導的自民黨在大選中實現“大勝”（如獨攬議會多數席位），多位分析師認為，這將進一步強化擴張性財政政策導向，推動日元加速走弱。三菱日聯（MUFG）與三井住友日興（SMBC Nikko）策略師指出，大選大勝確認後，市場對高市在公眾支持下加碼財政擴張的擔憂將加劇，加速日元拋售，美元/日元上行壓力持續增大；摩根大通（JP Morgan）外匯策略主管谷奈田淳（Junya Tanase）認為，高市澄清擴張性政策細節後，日元的基礎性弱勢將持續，預計2026年底美元/日元或升至164；野村（Nomura）與Pepperstone認為，高市的再通脹政策傾向將壓制日元走勢，雖對股市形成支撐，但會加劇收益率曲線陡峭化；奧貝克思（Orbex）分析師則認為，大選大勝將使日元“小幅走弱”，具體幅度取決於經濟計劃細節，且可能重新激活套利交易。
另有觀點認為，大選大勝或導致日元短期貶值2%以上，但若高市政府推行“負責任的積極財政”，或能限制貶值幅度，緩和進一步走弱壓力；中期來看，若日本央行因通脹持續高於2%而加速加息，有望部分抵消財政擴張對日元的拖累。
未來幾天，美國經濟數據相對清淡，主要集中在製造業和房地產領域。今晚將公佈的1月密歇根大學消費者信心指數初值是短期內最受關注的數據，若信心意外上升，可能緩解市場對美國經濟放緩的擔憂，從而對美元形成一定支撐。此外，下週初的達拉斯聯儲製造業活動指數也將提供區域製造業景氣度的線索，但影響力相對有限，更多起到情緒引導作用。
整體來看，未來幾天的數據對市場的影響偏向温和，不太可能單獨引發的大幅波動。在缺乏重磅數據的情況下，美元/日元匯價走勢更可能繼續受到日本財政與政治風險、美債收益率變化以及干預預期的主導。
展望短期，日元弱勢格局仍將主導市場，匯率目標區間指向159-160+，財政與政治風險的影響蓋過日本央行的鷹派傾向，干預風險持續高企。中期來看，若高市大選大勝，財政擴張政策將持續壓制日元，匯率或向160-164區間靠攏；但日本央行的加息路徑（若通脹持續高於2%）將為日元提供潛在支撐。建議密切跟蹤2月8日大選結果及本週美國核心經濟數據（尤其是核心PCE），一旦匯率突破160關口，日本政府入市干預的概率將顯著上升。
技術分析
（美元/日元4小時圖 ）
美元兑日元在157.41附近維持企穩，該貨幣對構築底部後開始新一輪上漲，突破158.00關口。
從4小時圖來看，匯價已攀升至158.20上方，同時突破了自159.43高點回落至157.41低點這一下跌走勢的50%斐波那契回撤位（158.42）。目前匯價穩穩站在4小時圖的短期均線上方。
短期阻力：
初步阻力位在158.96附近，同時也是自159.43高點至157.41低點下跌走勢的76.4%斐波那契回撤位。
若收盤價站上158.96，可能打開上行空間，指向159.43前高；進一步上漲則有望開啓穩步上行趨勢。
下行風險：
若無法突破158.96，則可能引發新一輪迴調。
初步支撐位在158.18（0.382斐波那契回撤位），多頭的首個關鍵支撐區域在158.00附近，同時也是一條主要上升趨勢線的支撐位。
若收盤價跌破158.00，或引發大幅下跌，下一個支撐位為157.89（0.236斐波那契回撤位），跌破後空頭可能進一步下探至157.41前低。
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- 市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅提供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用户特殊的投資目標，財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。
