美國就業增長几乎已陷入停滯。如果在伊朗戰爭爆發前，這種情況對政策制定者或投資者尚可容忍，那麼現在恐怕已經不能了。

勞動力市場一段時間以來持續惡化，但這一趨勢被整體失業率掩蓋。目前失業率升至4.4%，按歷史標準仍屬較低水平，然而勞動力市場實際上已接近停滯狀態。

JOLTS招聘數據創低點

本週發佈的美國勞工部職位空缺及勞動力流動調查（JOLTS）報告顯示，當前整體招聘水平已降至2020年4月低點附近。未來數月招聘情況恐難有明顯回暖，甚至可能毫無起色。

美國勞工統計局週五（4月3日）20:30即將發佈的3月非農就業數據預計將顯示淨新增僅6萬個非農就業崗位，這意味着第一季度月均增幅約為3萬個。過去六個月非農就業月均增幅已接近於零，幾個月前甚至曾出現負增長。

對於一個擁有約1.7億勞動力、經濟規模達30萬億美元的全球最大經濟體而言，這種“零招聘”狀況既不可持續，也不理想。

盈虧平衡就業增長接近零

就業增長几乎停滯而失業率卻保持相對穩定的現象，可以用“盈虧平衡”就業增長下降來解釋。所謂盈虧平衡就業增長，即維持失業率穩定所需新增的就業崗位。

根據達拉斯聯儲本週發佈報告，三年前這一數字約為每月25萬個崗位，但此後持續下降，目前已幾乎為零。這意味着即使經濟幾乎不再創造就業崗位，失業率也能保持穩定。

通常情況下，勞動力需求放緩本應是失業率即將上升、經濟增速放緩以及衰退風險加劇的警示信號，而當就業增長低於盈虧平衡水平時，這種信號就更加嚴峻。

移民政策收緊加劇供需失衡

勞動力供應也在迅速萎縮，主要歸因於特朗普政府削減淨移民的政策，其長期影響尚待觀察。目前這一政策正在抵消招聘下滑的影響，使得失業率表面保持穩定。

從表面看，勞動力供需大致平衡且失業率基本穩定，但這並非一個健康的勞動力市場，而是一種微妙且脆弱的平衡。

伊朗戰爭能源衝擊放大脆弱性

這種微妙的平衡如今正變得更加脆弱，極易受到不斷積聚的經濟逆風衝擊。受中東衝突引發的供應衝擊影響，美國正面臨能源價格結構性上漲及通脹壓力加劇的局面，這種情況至少將持續到今年年底，甚至更久。

週五休市，週四美原油價格收報112.06美元/桶，收漲13.29%，今年餘下時間平均價格可能接近100美元；汽油價格已超過每加侖4美元，美國家庭預算正受到擠壓。企業則艱難應對能源和運輸等投入成本上漲，同時面臨金融環境趨緊的壓力。

美聯儲於1月暫停降息週期，主席鮑威爾曾表示由人工智能驅動的強勁生產率增長，可以與“低招聘、低解僱”的勞動力市場格局相配合。但在伊朗戰爭爆發後，這種觀點已越來越難以站得住腳。



（美原油連續日線圖，）

編輯總結

伊朗戰爭引發的能源供應衝擊，正使美國本已脆弱的“零招聘”勞動力市場雪上加霜。招聘水平降至2020年低點附近，非農就業增長接近停滯，盈虧平衡就業增長已降至接近零的水平。特朗普政府移民政策收緊雖暫時穩定了失業率，但勞動力供需平衡極其脆弱。高油價和通脹壓力進一步放大經濟逆風，美聯儲政策空間受限，美國經濟正面臨招聘停滯與能源成本雙重擠壓的風險。