本期每週交易者持倉報告（COT），統計截至2026年5月12日當週，將介紹對沖基金在外匯及大宗商品市場的期貨持倉變動情況。

外匯市場方面，本週多筆交易時機嚴重失準：美元先持續走弱，隨後強勢反彈，創下五週新高。



原油淨多頭持倉跌至九周低位，空頭頭寸增加，意味着即便市場始終擔憂供應短缺、油價居高不下，交易商也不願繼續加碼看漲頭寸。

市場大舉增持白銀與銅，兩類金屬持倉規模大幅攀升；但後續行情快速反轉也印證，這類依託技術面與資金情緒的交易頭寸，極易受宏觀環境變動衝擊。

外匯市場

截至上週二的交易週期內，多筆外匯交易操作均踩錯行情節奏。美元前期持續走低，隨後受通脹數據提振強勢反彈，觸及五週高位。

美國4月消費者物價指數與生產者物價指數大幅飆升，創下近年最大同比漲幅，直接引爆年內最猛烈的債券拋售潮。地緣衝突引發的物價上行壓力，令市場擔憂美聯儲等全球主要央行或將被迫加息，以此壓制通脹勢頭。

此外，中美峯會未能就化解伊朗局勢達成實質性進展，油價再度走高，進一步助力美元在數據公佈後延續漲勢。

在這一系列利好美元的避險行情到來之前，投機者已再度削減三分之一美元多頭頭寸，當前美元淨多頭僅餘50億美元，較五週前176億美元大幅縮水。

主流幣種持倉操作普遍失誤：歐元多頭倉位大增25%、英鎊空頭減持三分之一、澳元多頭更是創下13年新高，隨後澳元便遭遇週五大跌行情。

唯一判斷精準的操作是投機者重啓做空日元：此前日本央行入市干預未能穩住日元匯率，美元兑日元再度逼近160關口。

大宗商品市場

本期統計週期內，彭博大宗商品指數上漲1.5%；而後美國通脹數據引發市場劇烈震盪，債券收益率、美元匯率全線異動，前期走勢強勁的貴金屬與工業金屬也隨之出現大幅波動。

週期內能源價格維持高位且走勢平穩，一度帶動金屬板塊短暫走強，白銀、鉑金等半工業貴金屬及銅價領漲；農產品中，天氣擾動與供應憂慮推高小麥價格，穀物板塊順勢走強；軟商品板塊受益明顯，油價走高帶動生物燃料需求，蔗糖、棉花需求持續回暖；畜牧類期貨價格回落，此前漲幅可觀的肉牛期貨領跌下行。

原油

合計淨多頭持倉減少3.9萬手，至44.1萬手，創九周新低。該持倉曾在3月20日當週觸及55.4萬手的四年峯值，此後累計回落11.2萬手，其中約三分之二降幅源於空頭倉位增持。
這表明即便供應隱患猶存、油價處於高位，場內交易商已不願在當前價位繼續追多。

白銀

銀價突破82.7美元關口後，基金資金湧入開啓技術面追漲行情，白銀淨多頭持倉暴漲48%，增至1.62萬手。

本輪上漲更多依託技術走勢，並非基本面實質改善；後續通脹數據推升美債收益率與美元走強，銀價跌破83美元后迎來猛烈回調。技術支撐失守引發行情快速反轉，足以看出槓桿資金交易依舊偏向短期戰術佈局，穩定性較差。

高純度銅

市場連續七週增持銅多頭，淨多頭持倉逼近一年高位，達7.35萬手。

但本輪大量多單均建立在6.30美元上方，而週五銅價迅速跌破該價位，觸發大批持倉平倉。儘管銅長期基本面依舊偏利好，短期市場情緒轉向依舊極易引發集中拋盤。

玉米

玉米價格本期整體持平，但市場出現獲利了結行為，反映出農產品市場歷經前期波動後，暫時缺乏明確的行情驅動方向。

芝加哥小麥

美國農業部供需報告出爐後小麥大漲8%，對沖基金卻藉機逢高做空、大舉加倉空頭。

長期以來，槓桿資金始終不願佈局小麥多頭，核心原因在於該品種期貨遠期升水格局明顯。雖然年化移倉成本從此前12%左右回落，但目前仍高達8.7%，除非出現明確的供應收緊信號，否則多頭配置吸引力依舊不足。

棉花

自中東局勢緊張以來，市場持續增持棉花多頭，目前淨多頭持倉創下兩年新高，達5.96萬手。

除種植供應緊張、生產成本走高之外，棉花行情還深度綁定油價走勢——化纖等石油基合成纖維競品價格上漲，進一步提振棉花剛需與配置需求。