2026年初，市場投資者普遍預判，美聯儲年內會降息兩至三次，如今這一交易邏輯已徹底失效。短短半年時間，美聯儲偏寬鬆的政策導向發生了徹底反轉。芝加哥商業交易所的美聯儲觀察工具顯示，市場目前定價的12月加息概率約為70%，此前市場一致期待的降息操作已完全落空。



這是近年來美聯儲政策預期最劇烈的一次轉向：投資者從期盼貨幣寬鬆、市場回暖，轉而預判貨幣收緊、市場承壓。市場普遍認為，美聯儲6月聯邦公開市場委員會會議將維持利率不變，真正的關鍵，是後續的政策調整方向與落地時間。

本次預期逆轉，核心源於兩組關鍵經濟數據：5月就業數據大幅超預期，隨後公佈的消費者物價指數（CPI），也證實通脹並未降温。兩大數據疊加，帶動股票、債券、外匯、大宗商品所有資產品類全面重定價，無一倖免。

美聯儲的兩大核心政策目標是充分就業與物價穩定。而當前美國就業市場熱度居高不下，通脹水平持續偏高，兩項核心指標都不支持美聯儲開啓降息寬鬆週期。

美國5月非農就業新增17.2萬人，遠超市場預期；失業率穩定在4.3%，薪資增速也保持堅挺。細分行業數據顯示，醫療、休閒酒店、政府板塊持續穩步擴招。整體數據表明，美國勞動力市場不僅沒有疲軟下滑，甚至絲毫沒有降温跡象。

上半年勞動力市場的持續強勁，是降息預期徹底消退的核心原因。從市場規律來看，就業穩定直接支撐居民消費能力，即便信貸成本走高，經濟消費需求依然可以保持韌性。縱觀美聯儲歷史政策，從未在勞動力市場如此緊張的環境下啓動降息，後續政策只會是觀望等待數據走弱，或是直接加息收緊貨幣。

美國5月CPI環比大幅上漲，年度通脹率創下三年新高。受伊朗地緣衝突影響，能源價格大幅攀升；剔除波動較大的食品和能源後，核心通脹依舊居高不下，其中服務業價格是推高通脹的主要因素。

當前經濟數據，為美聯儲鷹派政策提供了充足支撐。“高利率長期維持”不再是市場爭議觀點，已然成為行業主流預判。

美股公用事業、房地產投資信託（REITs）、小盤股等利率敏感板塊首當其衝，遭受明顯衝擊。高企的融資成本，不斷擠壓高負債企業的利潤空間。半年前具備高吸引力的股息收益，如今已完全不敵4.5%以上的美債無風險收益率。無風險利率持續走高，徹底顛覆了收益型股票的估值邏輯。

債券市場反應最為迅速，存量債券普遍出現賬面浮虧，而新入場投資者則能鎖定多年難得的高收益率。資金開啓大規模輪動，自5月就業數據公佈後，市場資金持續從利率敏感型股票流出，湧入固定收益資產。

過去兩年，人工智能賽道持續火熱，帶動半導體板塊領跑市場。這一輪長牛行情，依託兩大核心邏輯：一是人工智能產業需求持續高速增長，二是美聯儲後續會降息，支撐板塊高估值。

6月5日至6月11日，費城半導體指數跌入技術性回調區間，兩大主流半導體ETF遭遇大額拋售。英偉達、超威、博通、美光科技等核心半導體企業股價集體下跌。投資者普遍擔憂，高利率環境或將放緩人工智能基礎設施建設節奏，高昂的融資成本，會持續壓制數據中心的投資擴張力度。

微軟、亞馬遜、Meta等萬億市值科技巨頭，跟隨半導體板塊同步回調。儘管這類企業的人工智能業務擴張主要依靠自有現金流，幾乎不依賴負債融資，但市場整體要求回報率上行，依然壓縮了巨頭企業的估值空間，穩健的資產負債表無法成為避險屏障。

市場預期從“降息將至”徹底轉向“加息可期”，所有成長股投資者都必須重新評估、定價遠期盈利資產的價值。

後市展望

在此期間，每一期就業、通脹數據，以及中東原油地緣局勢消息，都會直接影響美聯儲的政策決策。市場的核心關注點已然轉變：投資者不再預判降息時點，轉而全力博弈首次加息的落地時間。