Từ kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất đến lo ngại về việc tăng lãi suất, các nhà đầu tư đã điều chỉnh toàn diện kỳ vọng của họ về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.
2026-06-17 18:05:51
Đầu năm 2026, các nhà đầu tư trên thị trường nhìn chung dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất từ hai đến ba lần trong năm đó. Giờ đây, logic giao dịch này đã hoàn toàn sai lầm. Chỉ trong sáu tháng, định hướng chính sách ôn hòa của Fed đã hoàn toàn đảo ngược. Công cụ FedWatch của CME Group cho thấy thị trường hiện đang định giá xác suất tăng lãi suất vào tháng 12 là 70%, và những đợt cắt giảm lãi suất được dự đoán rộng rãi trước đó đã hoàn toàn không thành hiện thực.
Điều này đánh dấu sự thay đổi mạnh mẽ nhất trong kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang trong những năm gần đây: các nhà đầu tư đã chuyển từ kỳ vọng nới lỏng tiền tệ và phục hồi thị trường sang kỳ vọng thắt chặt tiền tệ và áp lực lên thị trường. Thị trường nói chung tin rằng cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tháng 6 sẽ duy trì lãi suất không đổi; yếu tố then chốt thực sự nằm ở hướng đi và thời điểm của các điều chỉnh chính sách tiếp theo.
Sự đảo ngược kỳ vọng này chủ yếu xuất phát từ hai nhóm dữ liệu kinh tế quan trọng: số liệu việc làm tháng 5 vượt xa kỳ vọng, và chỉ số giá tiêu dùng (CPI) được công bố sau đó xác nhận rằng lạm phát không hề giảm. Hiệu ứng kết hợp của hai dữ liệu này đã dẫn đến việc định giá lại toàn diện tất cả các loại tài sản, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, ngoại hối và hàng hóa, không có ngoại lệ.
Hai mục tiêu chính sách cốt lõi của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) là việc làm đầy đủ và ổn định giá cả. Hiện tại, thị trường việc làm của Mỹ vẫn đang sôi động và lạm phát duy trì ở mức cao; cả hai chỉ số cốt lõi này đều không ủng hộ việc Fed bắt đầu chu kỳ nới lỏng cắt giảm lãi suất.
Mỹ đã tạo thêm 172.000 việc làm phi nông nghiệp trong tháng 5, vượt xa kỳ vọng của thị trường; tỷ lệ thất nghiệp duy trì ổn định ở mức 4,3%, và tăng trưởng tiền lương cũng vẫn mạnh mẽ. Dữ liệu chi tiết theo từng lĩnh vực cho thấy các lĩnh vực chăm sóc sức khỏe, giải trí và khách sạn, và chính phủ tiếp tục mở rộng tuyển dụng đều đặn. Nhìn chung, dữ liệu cho thấy thị trường lao động Mỹ không những không suy yếu mà còn không có dấu hiệu hạ nhiệt.
Sức mạnh bền vững của thị trường lao động trong nửa đầu năm là lý do cốt lõi khiến kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất hoàn toàn biến mất . Từ góc độ thị trường, việc làm ổn định trực tiếp hỗ trợ khả năng tiêu dùng của hộ gia đình; ngay cả khi chi phí tín dụng tăng cao, nhu cầu tiêu dùng kinh tế vẫn có thể duy trì ổn định. Nhìn vào các chính sách lịch sử của Cục Dự trữ Liên bang, họ chưa bao giờ thực hiện việc cắt giảm lãi suất trong môi trường thị trường lao động khan hiếm như hiện nay. Chính sách tiếp theo có thể sẽ là chờ đợi dữ liệu yếu hơn hoặc trực tiếp tăng lãi suất để thắt chặt chính sách tiền tệ.
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ tăng mạnh trong tháng 5, với tỷ lệ lạm phát hàng năm đạt mức cao nhất trong ba năm. Giá năng lượng tăng vọt do căng thẳng địa chính trị với Iran; tuy nhiên, lạm phát lõi vẫn ở mức cao sau khi loại trừ giá thực phẩm và năng lượng dễ biến động, với giá dịch vụ là động lực chính gây ra lạm phát.
Các số liệu kinh tế hiện tại cung cấp bằng chứng mạnh mẽ ủng hộ chính sách thắt chặt tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Quan điểm "lãi suất cao sẽ duy trì trong dài hạn" không còn là vấn đề gây tranh cãi trên thị trường mà đã trở thành dự đoán chủ đạo trong ngành.
Các công ty tiện ích, quỹ đầu tư bất động sản (REITs) và cổ phiếu vốn hóa nhỏ của Mỹ - những lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất - bị ảnh hưởng nặng nề nhất. Chi phí tài chính cao đang làm giảm biên lợi nhuận của các công ty có đòn bẩy tài chính lớn. Lợi suất cổ tức từng hấp dẫn chỉ sáu tháng trước giờ đây đã hoàn toàn bị vượt mặt bởi lợi suất phi rủi ro hơn 4,5% của trái phiếu kho bạc Mỹ. Sự gia tăng liên tục của lãi suất phi rủi ro đã làm đảo lộn hoàn toàn logic định giá của các cổ phiếu tạo ra thu nhập.
Thị trường trái phiếu phản ứng nhanh nhất, với các trái phiếu hiện hữu nhìn chung đều ghi nhận thua lỗ trên giấy tờ, trong khi các nhà đầu tư mới có thể thu được lợi suất cao hiếm thấy trong nhiều năm. Các quỹ bắt đầu một cuộc chuyển dịch quy mô lớn; kể từ khi công bố dữ liệu việc làm tháng 5, các quỹ thị trường đã liên tục rút vốn khỏi các cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất và chuyển sang các tài sản thu nhập cố định.
Trong hai năm qua, lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI) vẫn duy trì sức hút mạnh mẽ, đẩy ngành công nghiệp bán dẫn dẫn đầu thị trường. Thị trường tăng trưởng dài hạn này dựa trên hai yếu tố cốt lõi: thứ nhất, nhu cầu về AI tiếp tục tăng trưởng với tốc độ cao; và thứ hai, kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất, hỗ trợ mức định giá cao của lĩnh vực này.
Từ ngày 5 đến ngày 11 tháng 6, Chỉ số Bán dẫn Philadelphia đã rơi vào giai đoạn điều chỉnh kỹ thuật, và hai quỹ ETF bán dẫn chính đã chứng kiến đợt bán tháo đáng kể. Cổ phiếu của các công ty bán dẫn cốt lõi như Nvidia, AMD, Broadcom và Micron Technology đều giảm giá. Các nhà đầu tư nhìn chung lo ngại rằng môi trường lãi suất cao có thể làm chậm tốc độ xây dựng cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo, và chi phí tài chính cao sẽ tiếp tục kìm hãm sự mở rộng đầu tư vào trung tâm dữ liệu.
Các gã khổng lồ công nghệ trị giá nghìn tỷ đô la như Microsoft, Amazon và Meta đã cùng chung số phận với ngành công nghiệp bán dẫn trong đợt điều chỉnh. Mặc dù việc mở rộng kinh doanh trí tuệ nhân tạo của các công ty này chủ yếu dựa vào dòng tiền nội bộ và gần như hoàn toàn dựa vào nguồn vốn vay, nhưng nhu cầu thị trường chung về lợi nhuận cao hơn vẫn thu hẹp khoảng định giá của các tập đoàn khổng lồ này, khiến bảng cân đối kế toán vững mạnh của họ không còn đủ an toàn để trở thành nơi trú ẩn an toàn.
Kỳ vọng của thị trường đã hoàn toàn chuyển từ "việc cắt giảm lãi suất sắp xảy ra" sang "dự kiến sẽ tăng lãi suất", buộc tất cả các nhà đầu tư cổ phiếu tăng trưởng phải đánh giá lại và định giá lại giá trị của các tài sản có tiềm năng sinh lời dài hạn.
Triển vọng thị trường
Trong giai đoạn này, mọi dữ liệu về việc làm và lạm phát, cũng như tin tức liên quan đến dầu mỏ Trung Đông và các diễn biến địa chính trị, đều tác động trực tiếp đến các quyết định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Trọng tâm của thị trường đã chuyển dịch: các nhà đầu tư không còn dự đoán thời điểm cắt giảm lãi suất, mà thay vào đó đang đặt cược lớn vào thời điểm đợt tăng lãi suất đầu tiên sẽ diễn ra.
Điều này đánh dấu sự thay đổi mạnh mẽ nhất trong kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang trong những năm gần đây: các nhà đầu tư đã chuyển từ kỳ vọng nới lỏng tiền tệ và phục hồi thị trường sang kỳ vọng thắt chặt tiền tệ và áp lực lên thị trường. Thị trường nói chung tin rằng cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tháng 6 sẽ duy trì lãi suất không đổi; yếu tố then chốt thực sự nằm ở hướng đi và thời điểm của các điều chỉnh chính sách tiếp theo.
Sự đảo ngược kỳ vọng này chủ yếu xuất phát từ hai nhóm dữ liệu kinh tế quan trọng: số liệu việc làm tháng 5 vượt xa kỳ vọng, và chỉ số giá tiêu dùng (CPI) được công bố sau đó xác nhận rằng lạm phát không hề giảm. Hiệu ứng kết hợp của hai dữ liệu này đã dẫn đến việc định giá lại toàn diện tất cả các loại tài sản, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, ngoại hối và hàng hóa, không có ngoại lệ.
Hai mục tiêu chính sách cốt lõi của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) là việc làm đầy đủ và ổn định giá cả. Hiện tại, thị trường việc làm của Mỹ vẫn đang sôi động và lạm phát duy trì ở mức cao; cả hai chỉ số cốt lõi này đều không ủng hộ việc Fed bắt đầu chu kỳ nới lỏng cắt giảm lãi suất.
Mỹ đã tạo thêm 172.000 việc làm phi nông nghiệp trong tháng 5, vượt xa kỳ vọng của thị trường; tỷ lệ thất nghiệp duy trì ổn định ở mức 4,3%, và tăng trưởng tiền lương cũng vẫn mạnh mẽ. Dữ liệu chi tiết theo từng lĩnh vực cho thấy các lĩnh vực chăm sóc sức khỏe, giải trí và khách sạn, và chính phủ tiếp tục mở rộng tuyển dụng đều đặn. Nhìn chung, dữ liệu cho thấy thị trường lao động Mỹ không những không suy yếu mà còn không có dấu hiệu hạ nhiệt.
Sức mạnh bền vững của thị trường lao động trong nửa đầu năm là lý do cốt lõi khiến kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất hoàn toàn biến mất . Từ góc độ thị trường, việc làm ổn định trực tiếp hỗ trợ khả năng tiêu dùng của hộ gia đình; ngay cả khi chi phí tín dụng tăng cao, nhu cầu tiêu dùng kinh tế vẫn có thể duy trì ổn định. Nhìn vào các chính sách lịch sử của Cục Dự trữ Liên bang, họ chưa bao giờ thực hiện việc cắt giảm lãi suất trong môi trường thị trường lao động khan hiếm như hiện nay. Chính sách tiếp theo có thể sẽ là chờ đợi dữ liệu yếu hơn hoặc trực tiếp tăng lãi suất để thắt chặt chính sách tiền tệ.
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ tăng mạnh trong tháng 5, với tỷ lệ lạm phát hàng năm đạt mức cao nhất trong ba năm. Giá năng lượng tăng vọt do căng thẳng địa chính trị với Iran; tuy nhiên, lạm phát lõi vẫn ở mức cao sau khi loại trừ giá thực phẩm và năng lượng dễ biến động, với giá dịch vụ là động lực chính gây ra lạm phát.
Các số liệu kinh tế hiện tại cung cấp bằng chứng mạnh mẽ ủng hộ chính sách thắt chặt tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Quan điểm "lãi suất cao sẽ duy trì trong dài hạn" không còn là vấn đề gây tranh cãi trên thị trường mà đã trở thành dự đoán chủ đạo trong ngành.
Các công ty tiện ích, quỹ đầu tư bất động sản (REITs) và cổ phiếu vốn hóa nhỏ của Mỹ - những lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất - bị ảnh hưởng nặng nề nhất. Chi phí tài chính cao đang làm giảm biên lợi nhuận của các công ty có đòn bẩy tài chính lớn. Lợi suất cổ tức từng hấp dẫn chỉ sáu tháng trước giờ đây đã hoàn toàn bị vượt mặt bởi lợi suất phi rủi ro hơn 4,5% của trái phiếu kho bạc Mỹ. Sự gia tăng liên tục của lãi suất phi rủi ro đã làm đảo lộn hoàn toàn logic định giá của các cổ phiếu tạo ra thu nhập.
Thị trường trái phiếu phản ứng nhanh nhất, với các trái phiếu hiện hữu nhìn chung đều ghi nhận thua lỗ trên giấy tờ, trong khi các nhà đầu tư mới có thể thu được lợi suất cao hiếm thấy trong nhiều năm. Các quỹ bắt đầu một cuộc chuyển dịch quy mô lớn; kể từ khi công bố dữ liệu việc làm tháng 5, các quỹ thị trường đã liên tục rút vốn khỏi các cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất và chuyển sang các tài sản thu nhập cố định.
Trong hai năm qua, lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI) vẫn duy trì sức hút mạnh mẽ, đẩy ngành công nghiệp bán dẫn dẫn đầu thị trường. Thị trường tăng trưởng dài hạn này dựa trên hai yếu tố cốt lõi: thứ nhất, nhu cầu về AI tiếp tục tăng trưởng với tốc độ cao; và thứ hai, kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất, hỗ trợ mức định giá cao của lĩnh vực này.
Từ ngày 5 đến ngày 11 tháng 6, Chỉ số Bán dẫn Philadelphia đã rơi vào giai đoạn điều chỉnh kỹ thuật, và hai quỹ ETF bán dẫn chính đã chứng kiến đợt bán tháo đáng kể. Cổ phiếu của các công ty bán dẫn cốt lõi như Nvidia, AMD, Broadcom và Micron Technology đều giảm giá. Các nhà đầu tư nhìn chung lo ngại rằng môi trường lãi suất cao có thể làm chậm tốc độ xây dựng cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo, và chi phí tài chính cao sẽ tiếp tục kìm hãm sự mở rộng đầu tư vào trung tâm dữ liệu.
Các gã khổng lồ công nghệ trị giá nghìn tỷ đô la như Microsoft, Amazon và Meta đã cùng chung số phận với ngành công nghiệp bán dẫn trong đợt điều chỉnh. Mặc dù việc mở rộng kinh doanh trí tuệ nhân tạo của các công ty này chủ yếu dựa vào dòng tiền nội bộ và gần như hoàn toàn dựa vào nguồn vốn vay, nhưng nhu cầu thị trường chung về lợi nhuận cao hơn vẫn thu hẹp khoảng định giá của các tập đoàn khổng lồ này, khiến bảng cân đối kế toán vững mạnh của họ không còn đủ an toàn để trở thành nơi trú ẩn an toàn.
Kỳ vọng của thị trường đã hoàn toàn chuyển từ "việc cắt giảm lãi suất sắp xảy ra" sang "dự kiến sẽ tăng lãi suất", buộc tất cả các nhà đầu tư cổ phiếu tăng trưởng phải đánh giá lại và định giá lại giá trị của các tài sản có tiềm năng sinh lời dài hạn.
Triển vọng thị trường
Trong giai đoạn này, mọi dữ liệu về việc làm và lạm phát, cũng như tin tức liên quan đến dầu mỏ Trung Đông và các diễn biến địa chính trị, đều tác động trực tiếp đến các quyết định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Trọng tâm của thị trường đã chuyển dịch: các nhà đầu tư không còn dự đoán thời điểm cắt giảm lãi suất, mà thay vào đó đang đặt cược lớn vào thời điểm đợt tăng lãi suất đầu tiên sẽ diễn ra.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
