ในวันพุธ (22 ตุลาคม ตามเวลาปักกิ่ง) ตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงปรับตัวลดลงเล็กน้อยในตลาดกระทิง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 3.950% ลดลง 0.35% ในวันนี้ บ่งชี้ว่านักลงทุนกำลังปรับเพิ่มความคาดหวังเกี่ยวกับการสิ้นสุดมาตรการคุมเข้มเชิงปริมาณ (QT) มากขึ้น ส่งผลให้ความเชื่อมั่นอย่างระมัดระวังของภาคตราสารหนี้โดยรวมเริ่มมีขึ้น ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.07% มาอยู่ที่ 99.0329 ยังคงอยู่เหนือเส้นกลางของ Bollinger Band สะท้อนถึงความยืดหยุ่นของดัชนีท่ามกลางการฟื้นตัวของความต้องการเสี่ยง ขณะเดียวกัน ราคาทองคำสปอตร่วงลงแตะ 4,040.54 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ ลดลง 2.04% ในวันนี้ และลดลงเกือบ 9% จากระดับสูงสุดล่าสุด การปรับฐานอย่างรวดเร็วนี้ชี้ให้เห็นถึงความเปราะบางของสินทรัพย์ปลอดภัยต่อสัญญาณของตลาดพันธบัตร โดยรวมแล้ว ตลาดกำลังเผชิญกับภาวะสุญญากาศทางข้อมูล เนื่องจากรัฐบาลปิดทำการ ปฏิทินเศรษฐกิจวันพุธจึงค่อนข้างเบาบาง มีเพียงการประมูลพันธบัตรรัฐบาลและการดำเนินการซื้อคืนพันธบัตร (repo) เพียงเล็กน้อยที่ช่วยเสริมสภาพคล่อง อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์เศรษฐกิจมหภาคทั่วโลก เช่น อัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรที่อ่อนตัวลงอย่างไม่คาดคิด ได้เพิ่มความสัมพันธ์ระหว่างตลาดอย่างเงียบๆ ในระยะสั้น ช่วงความผันผวนต่ำของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะกลายเป็นจุดยึดเหนี่ยวของดอลลาร์สหรัฐและแนวโน้มทองคำ ซึ่งควรค่าแก่การจับตามองอย่างใกล้ชิดจากนักลงทุน

พลวัตของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ: คาดการณ์ QT สูงขึ้นและช่วงผลตอบแทนแคบลง

ประเด็นหลักในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ยังคงมุ่งเน้นไปที่เส้นอัตราผลตอบแทนที่แบนราบลง ซึ่งเป็นแนวโน้มที่ยังคงดำเนินต่อไปในวันพุธ โดยส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 5 ปี/30 ปี แคบลงเหลือ 97 จุดพื้นฐาน ซึ่งลดลงเต็ม 25 จุดพื้นฐานจากจุดสูงสุดในเดือนกันยายน การแบนราบลงของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 5 ปี/30 ปี นี้ไม่ได้เป็นการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลัน แต่เป็นการปรับตัวร่วมกันของนักลงทุนต่อตาราง QT ของเฟด สถาบันหลายแห่งได้เลื่อนช่วงปลาย QT ไปข้างหน้า เพื่อลดแรงกดดันด้านอุปทาน และสนับสนุนปัจจัยพื้นฐานต่อแนวโน้มขาลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ปัจจุบันอยู่ที่ 3.950% เกือบแตะระดับต่ำสุดล่าสุดที่ 3.936% ตัวบ่งชี้ Bollinger Band (20,2) แสดงช่วงที่ค่อนข้างแคบ โดยมีเส้นกลางอยู่ที่ 3.983 เส้นบนอยู่ที่ 4.033 และเส้นล่างอยู่ที่ 3.933 ซึ่งบ่งชี้ว่ายังไม่มีโมเมนตัมการทะลุกรอบระยะสั้น

จากมุมมองทางเทคนิค ค่า DIFF ของตัวบ่งชี้ MACD (26, 12, 9) อยู่ที่ -0.018 และค่า DEA อยู่ที่ -0.017 ฮิสโทแกรมที่ติดลบเล็กน้อยบ่งชี้ว่าแม้จะมีโมเมนตัมขาลง แต่ก็ยังต้องสร้างความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งสอดคล้องกับการย่อตัวลง 0.35% ของราคาในวันเดียวกัน เส้นอัตราผลตอบแทนมีความผันผวนอยู่ในระดับต่ำ สะท้อนถึงท่าทีรอดูสถานการณ์ของตลาดก่อนการประกาศข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ที่จะออกมาในอนาคต รายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ประจำวันศุกร์จะเป็นตัวกระตุ้นสำคัญ แต่จนกว่าจะถึงตอนนั้น คาดว่าช่วงการซื้อขายจะอยู่ระหว่าง 3.97% ถึง 3.94% ซึ่งอาจทดสอบกรอบล่างที่ 3.93% ก็ได้ จากมุมมองพื้นฐาน กำหนดการการประมูลพันธบัตรรัฐบาลในวันพุธนี้ แม้จะเบาบาง แต่ก็ไม่ควรมองข้าม การประมูลพันธบัตรอายุ 20 ปี มูลค่า 1.3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จะกลับมาดำเนินการอีกครั้งในเวลา 13.00 น. ตามด้วยการประมูลพันธบัตรอายุ 2-3 ปี มูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในเวลา 14.00 น. แม้ว่าเหตุการณ์สภาพคล่องเหล่านี้จะมีขนาดจำกัด แต่ก็สามารถเป็นเบาะแสเล็กๆ น้อยๆ ที่ช่วยสร้างความมั่นคงท่ามกลางช่องว่างข้อมูลที่เกิดจากการปิดหน่วยงานรัฐบาล

เป็นที่น่าสังเกตว่าการปรับสมดุลการถือครองสินทรัพย์ของธนาคารกลางทั่วโลกกำลังส่งผลกระทบอย่างเงียบๆ ต่อระบบนิเวศของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ นักวิเคราะห์ที่มีชื่อเสียงชี้ให้เห็นว่าธนาคารกลางต่างๆ ให้ความสำคัญกับทองคำมากเกินไปและให้ความสำคัญกับดอลลาร์สหรัฐน้อยเกินไป ซึ่งยิ่งตอกย้ำความน่าดึงดูดใจของพันธบัตรสหรัฐฯ ในฐานะสินทรัพย์สำรองของโลก ด้วยเหตุนี้ การกลับมาของความพิเศษแบบอเมริกัน ซึ่งได้แก่ ความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจและความเป็นอิสระทางนโยบาย กำลังค่อยๆ ทำลายกลยุทธ์ของธนาคารกลางแบบเดิม ข้อมูลเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรประจำเดือนกันยายนยืนยันการส่งสัญญาณนี้ โดยดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ทรงตัวที่ 3.8% ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานลดลงเหลือ 3.5% และดัชนีราคาผู้บริโภคภาคบริการทรงตัวที่ 4.7% ความอ่อนแอที่ไม่คาดคิดนี้ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรของสหราชอาณาจักรลดลงอย่างรวดเร็วกว่า 10 จุดพื้นฐาน และเพิ่มความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางอังกฤษจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปีเป็นมากกว่า 70% สิ่งนี้ไม่เพียงแต่ทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยข้ามมหาสมุทรแอตแลนติกกว้างขึ้นเท่านั้น แต่ยังส่งผลดีทางอ้อมต่อมูลค่าสัมพัทธ์ของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งตอกย้ำตรรกะของการรักษาเสถียรภาพอัตราผลตอบแทนที่ต่ำ นักลงทุนควรตระหนักว่าแม้สัญญาณภายนอกนี้จะไม่ได้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แต่มันกำลังปรับเปลี่ยนความคาดหวังระยะสั้นอย่างเงียบๆ ผ่านเส้นโค้งแบนราบ

ความยืดหยุ่นของดอลลาร์สหรัฐ: การส่งผ่านการสนับสนุนภายใต้ผลตอบแทนพันธบัตรที่ต่ำ

การที่ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยไม่ได้เกิดขึ้นเพียงลำพัง แต่เป็นผลโดยตรงจากการลดลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และการฟื้นตัวของความต้องการเสี่ยงทั่วโลก จากมุมมองของตลาดพันธบัตร อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ที่ลดลง 0.35% ในวันเดียวกัน ช่วยบรรเทาแรงกดดันต่อต้นทุนเงินทุนของดอลลาร์สหรัฐฯ ได้โดยตรง ส่งผลให้ดัชนีฯ ปรับตัวขึ้นแตะระดับที่มั่นคงที่ 99.0329 กลไกการส่งผ่านนี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนในกราฟ 240 นาที โดยเส้น Bollinger Band กลางที่ 99.0712 กลายเป็นแนวรับทันที แม้ว่าช่องว่างระหว่างเส้นบนที่ 99.5227 และเส้นล่างที่ 98.6197 จะกว้าง แต่ปัจจุบันดัชนีฯ กำลังซื้อขายอยู่เหนือเส้นกลางอย่างมั่นคง ซึ่งบ่งชี้ถึงแนวโน้มขาขึ้นในระดับปานกลาง ค่า DIFF ของตัวบ่งชี้ MACD ที่ 0.1637 ต่ำกว่า DEA ที่ 0.1934 เล็กน้อย แม้ว่ากราฟแท่งจะเป็นลบเล็กน้อย แต่โดยทั่วไปจะลอยอยู่เหนือแกนศูนย์ แสดงถึงโมเมนตัมระยะสั้นที่เป็นกลางถึงแข็งแกร่ง หลีกเลี่ยงความเสี่ยงของการลดลงอย่างรวดเร็ว

ปัจจัยขับเคลื่อนพื้นฐานที่สำคัญอย่างยิ่งคือแรงหนุนของตลาดพันธบัตรต่อดอลลาร์สหรัฐ การคาดการณ์ว่าช่วงปลายไตรมาส (QT) ของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ไม่เพียงแต่ช่วยลดแรงกดดันด้านอุปทานต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ยังช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินปลอดภัยอีกด้วย แนวโน้มล่าสุดจากสถาบันชั้นนำต่างๆ เน้นย้ำว่าดอลลาร์สหรัฐยังคงแข็งแกร่งท่ามกลางสภาพแวดล้อมที่หลีกเลี่ยงความเสี่ยงอันเนื่องมาจากความขัดแย้งทางการค้า และความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐนับตั้งแต่ต้นฤดูใบไม้ร่วงที่ผ่านมาได้รับการยอมรับจากตลาด เรื่องนี้มีความสัมพันธ์อย่างมากกับแนวโน้มของเงินยูโรเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ หากเงินยูโรร่วงลงต่ำกว่าระดับสำคัญที่ 1.1660 เงินยูโรอาจอ่อนค่าลงต่อไปที่ 1.15-1.14 ก่อนที่จะดีดตัวขึ้นเล็กน้อยไปที่ 1.17 และคาดว่าจะพุ่งไปถึง 1.08 ภายในปี 2569 การคาดการณ์นี้ไม่ได้ไร้เหตุผล แต่เกิดจากสัญญาณต่างๆ มากมายในตลาดพันธบัตร ซึ่งได้แก่ อัตราผลตอบแทนที่ต่ำและผันผวนทำให้ความน่าสนใจของสถานะขายชอร์ตดอลลาร์ลดลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อธนาคารกลางต่างๆ เริ่มทบทวนสถานะซื้อทองคำ

การวิเคราะห์ทางเทคนิคยังสนับสนุนความแข็งแกร่งของดอลลาร์ในกรอบแคบ แม้ว่ากำไรระหว่างวัน 0.07% จะเล็กน้อย แต่ยังคงอยู่ในกรอบ Bollinger Band ระดับกลางอย่างมั่นคง โดยมีปริมาณการซื้อขายเพียงเล็กน้อย บ่งชี้ว่าทั้งฝ่ายซื้อและฝ่ายขายกำลังทดสอบตลาดท่ามกลางความผันผวนต่ำ หากผลตอบแทนยังคงมาบรรจบกันภายในกรอบ 3.93%-4% คาดว่าดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ จะทดสอบแนวต้านใกล้ 99.50 หลีกเลี่ยงการหลุดกรอบ Bollinger Band ระดับล่างที่ 98.62 ในระยะสั้น จากมุมมองของเทรดเดอร์ เสถียรภาพของการเชื่อมโยงระหว่างตลาดพันธบัตรและดอลลาร์นั้นให้ความรู้สึกถึงการ "ยึดเหนี่ยว" ได้ยาก: ในช่วงที่ข้อมูลขาดหาย ปัจจัยภายนอกใดๆ เช่น ผลกระทบจากภาวะเงินเฟ้อในสหราชอาณาจักร มีแนวโน้มที่จะเสริมความแข็งแกร่งของดอลลาร์ผ่านส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย แทนที่จะทำให้เกิดความผันผวนอย่างรุนแรง โดยรวมแล้ว สภาพแวดล้อมที่มีผลตอบแทนต่ำสำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทำให้เกิดความรู้สึกยืดหยุ่นในตัวดอลลาร์ ช่วยให้ดอลลาร์รักษาศักยภาพในการปรับตัวขึ้นท่ามกลางความผันผวนในกรอบแคบๆ ในอีกไม่กี่วันข้างหน้า

การปรับทองคำ: ผลกระทบย้อนกลับของการส่งผ่านความเสี่ยงในตลาดพันธบัตร

อีกหนึ่งประเด็นสำคัญของตลาดในวันพุธคือการลดลงอย่างรวดเร็วของราคาทองคำสปอต ซึ่งลดลง 9% จากจุดสูงสุดล่าสุด ส่งผลให้ราคาพุ่งแตะระดับ 4,040.54 ดอลลาร์ต่อออนซ์โดยตรง การลดลงนี้ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อความผันผวนเล็กน้อยของค่าเงินดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน ซึ่งเน้นย้ำถึงการส่งสัญญาณของตลาดพันธบัตรในทิศทางตรงกันข้ามกับผลกระทบจากความเสี่ยง ซึ่งแตกต่างจากความสัมพันธ์เชิงลบแบบดั้งเดิมระหว่างค่าเงินดอลลาร์และทองคำ การปรับฐานนี้เกิดจากผลกระทบ "เบียดขับ" ของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ต่ำ ด้วยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีที่ระดับต่ำเพียง 3.95% ความคาดหวังในแง่ดีของนักลงทุนเกี่ยวกับช่วงปลายไตรมาส ทำให้ความน่าสนใจของทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนลดลง นำไปสู่การเร่งขายสถานะซื้อ (Long Position) ในกราฟ 240 นาที เส้น Bollinger Band กลางที่ 4,226.47 กลายเป็นแนวต้านที่ห่างไกล ขณะที่เส้นบนที่ 4,429.23 ดูลวงตายิ่งกว่า ขณะที่เส้นล่างที่ 4,023.76 อยู่ในระยะที่เอื้อมถึง ราคาที่ลดลง 2.04% ระหว่างวันกำลังทดสอบแนวรับด้านล่าง

ค่า DIFF ของตัวบ่งชี้ MACD ที่ -34.90 และ DEA ที่ -2.79 ก่อให้เกิดสัญญาณการเบี่ยงเบนเชิงลบอย่างมีนัยสำคัญ โดยฮิสโทแกรมอยู่ต่ำกว่าแกนศูนย์อย่างมาก บ่งชี้สัญญาณที่ชัดเจนของโมเมนตัมที่อ่อนตัวลง แนวโน้มนี้สอดคล้องกับแนวโน้มการแบนราบของตลาดพันธบัตรอย่างมาก เส้นอัตราผลตอบแทนที่แคบลงไม่เพียงแต่บีบรัดการคาดการณ์ส่วนต่างอัตราเงินเฟ้อเท่านั้น แต่ยังเพิ่มแรงกดดันในการขายทองคำผ่านการปรับสัดส่วนการถือครองของธนาคารกลาง สถาบันชั้นนำต่างๆ ได้ชี้ให้เห็นว่าสถานะซื้อทองคำของธนาคารกลางนั้น "ขยายมากเกินไป" ขณะที่การขาดแคลนดอลลาร์สหรัฐฯ ทำให้เกิดแรงขายทำกำไรจำนวนมาก เมื่อมองย้อนกลับไปที่ตรรกะการซื้อขายทองคำคู่ดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อเร็ว ๆ นี้ นับตั้งแต่วันที่ 14 ตุลาคม เสาหลัก "การค้าแบบผกผัน" ของทองคำกำลังเผชิญกับการพังทลาย เรื่องเล่าที่มองโลกในแง่ร้ายก่อนหน้านี้ของสื่อเกี่ยวกับดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงนั้นถูกหักล้างด้วยความเป็นจริง และการฟื้นตัวของตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ยิ่งบั่นทอนเรื่องเล่าเกี่ยวกับสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำ

จากมุมมองพื้นฐาน การกลับตัวของภาวะหลีกเลี่ยงความเสี่ยงนี้ ซึ่งส่งผ่านตลาดตราสารหนี้นั้น ค่อนข้างละเอียดอ่อนอย่างยิ่ง แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรที่อ่อนตัวลงจะหนุนพันธบัตรรัฐบาลสหราชอาณาจักรในระยะสั้น แต่ความปลอดภัยที่ค่อนข้างสูงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กลับถูกเน้นย้ำอีกครั้งจากมุมมองของธนาคารกลางทั่วโลก และสถานะของทองคำในฐานะ "ทางเลือกสุดท้าย" ก็ยังคงสั่นคลอน การคาดการณ์ของสถาบันชี้ให้เห็นว่าทองคำอาจพุ่งทะลุแนวต้านที่ระดับ 3,500 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อไป นี่ไม่ใช่การพูดเล่นๆ แต่ขึ้นอยู่กับการขยายตัวของกรอบราคาพันธบัตรที่มั่นคง หากอัตราผลตอบแทนยังคงอยู่ในกรอบระหว่าง 3.93% ถึง 3.97% กระแสเงินทุนปลอดภัยจากทองคำไปยังพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะเร่งตัวขึ้น ส่งผลให้แนวโน้มขาลงรุนแรงขึ้น ในทางเทคนิค ราคาได้ร่วงลงต่ำกว่าระดับกลางสำคัญที่ 4,226.47 และอาจแตะระดับต่ำสุดในระยะใกล้ที่ 4,023.76 อย่างไรก็ตาม สัญญาณ MACD เชิงลบบ่งชี้ถึงความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น หากไม่มีการหยุดชะงักทางภูมิรัฐศาสตร์ภายนอก เช่น สถานการณ์รัสเซีย-ยูเครนที่ตึงเครียดขึ้นอย่างกะทันหัน แนวโน้มการฟื้นตัวของทองคำก็จะมีจำกัด

จากมุมมองของเทรดเดอร์ การกลับตัวของภาวะตลาดพันธบัตรที่นำโดยตลาดตราสารหนี้นี้ เปิดโอกาสให้มีการสังเกตการณ์อย่างระมัดระวัง การปรับฐานของทองคำไม่ได้เกิดขึ้นเพียงลำพัง แต่สะท้อนถึงการทรงตัวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่อยู่ในระดับต่ำ แม้ว่าปริมาณการซื้อขายระหว่างวันจะไม่ได้สูงมากนัก แต่ก็มีสัญญาณบ่งชี้ถึงภาวะขาขึ้น เมื่อรวมกับความไม่สมดุลเชิงโครงสร้างในการถือครองของธนาคารกลาง ทองคำมีแนวโน้มที่จะปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องใกล้เส้น Bollinger Band ด้านล่างในระยะสั้น โดยรอการชี้นำเพิ่มเติมจากดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในวันศุกร์

แนวโน้มระยะสั้น: ความผันผวนในกรอบและการดำเนินต่อเนื่องของห่วงโซ่การส่งผ่าน

มองไปข้างหน้าในอีกสองถึงสามวันข้างหน้า คาดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะยังคงอยู่ในกรอบแคบๆ ที่ 3.93%-3.97% การที่คาดการณ์ว่าช่วงต้นไตรมาสจะสิ้นสุดจะเป็นตัวรองรับขาลง แต่ความประหลาดใจที่อาจเกิดขึ้นกับดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในวันศุกร์อาจกระตุ้นให้เกิดการทดสอบขาขึ้นระยะสั้น ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งได้รับประโยชน์จากจุดยึดของตลาดพันธบัตรนี้ คาดว่าจะมีความผันผวนเล็กน้อยระหว่าง 99.00 ถึง 99.50 เสถียรภาพของ MACD เหนือแกนศูนย์ป้องกันไม่ให้หลุดต่ำกว่า 98.62 สำหรับทองคำ ผลกระทบจากการส่งกลับของผลกระทบจากความเสี่ยงของตลาดพันธบัตรจะมีอิทธิพลเหนือตลาด และราคาอาจทดสอบแนวรับที่ระดับ 4,020 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อไป หากอัตราผลตอบแทนยังคงอยู่ในระดับต่ำ เส้นทางสู่เป้าหมาย 3,500 ดอลลาร์สหรัฐฯ จะชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้น ช่วง Bollinger Bands ที่ 4,023-4,226 อาจกลายเป็นจุดสนใจของทั้งขาขึ้นและขาลง