Vào thứ Tư (ngày 22 tháng 10, giờ Bắc Kinh), thị trường Kho bạc Hoa Kỳ tiếp tục xu hướng đi ngang nhẹ của thị trường tăng giá. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm giảm nhẹ xuống 3,950%, giảm 0,35% trong ngày. Điều này cho thấy các nhà đầu tư đang tiếp tục kỳ vọng về việc kết thúc thắt chặt định lượng (QT), mang lại một chút lạc quan thận trọng cho toàn bộ lĩnh vực thu nhập cố định. Chỉ số đô la Mỹ tăng nhẹ 0,07% lên 99,0329, vẫn nằm trên Dải Bollinger giữa, phản ánh khả năng phục hồi tương đối của chỉ số này trong bối cảnh khẩu vị rủi ro phục hồi. Trong khi đó, giá vàng giao ngay giảm mạnh xuống 4.040,54 đô la một ounce, giảm 2,04% trong ngày và giảm gần 9% so với mức cao gần đây. Sự điều chỉnh mạnh này làm nổi bật tính dễ bị tổn thương của các tài sản trú ẩn an toàn trước các tín hiệu của thị trường trái phiếu. Nhìn chung, thị trường đang trải qua một khoảng trống dữ liệu. Do chính phủ đóng cửa, lịch kinh tế hôm thứ Tư khá ảm đạm, chỉ có một vài phiên đấu giá trái phiếu kho bạc và hoạt động repo hỗ trợ thanh khoản. Tuy nhiên, các sự kiện vĩ mô toàn cầu, chẳng hạn như lạm phát bất ngờ giảm nhẹ ở Anh, đã âm thầm khuếch đại mối liên kết giữa các thị trường. Trong ngắn hạn, phạm vi biến động thấp của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ sẽ trở thành điểm neo cho xu hướng đồng đô la Mỹ và vàng, điều này cần được các nhà giao dịch theo dõi sát sao.

Biến động của Kho bạc Hoa Kỳ: Kỳ vọng QT tăng và phạm vi lợi suất thu hẹp

Câu chuyện cốt lõi trên thị trường Kho bạc Hoa Kỳ vẫn tập trung vào việc đường cong lợi suất phẳng đi, một xu hướng tiếp tục vào thứ Tư, với chênh lệch lợi suất 5 năm/30 năm thu hẹp xuống còn 97 điểm cơ bản, giảm 25 điểm cơ bản so với mức cao nhất vào tháng 9. Sự phẳng đi theo xu hướng tăng giá này không phải là một diễn biến đột ngột, mà là sự điều chỉnh tập thể của các nhà đầu tư đối với lịch trình QT của Fed. Một số tổ chức đã chuyển thời điểm kết thúc QT về phía trước, làm giảm áp lực cung và cung cấp hỗ trợ cơ bản cho xu hướng giảm lợi suất. Lợi suất 10 năm hiện đang dao động ở mức 3,950%, chỉ thấp hơn một chút so với mức thấp gần đây là 3,936%. Chỉ báo Dải Bollinger (20,2) cho thấy một phạm vi tương đối hẹp với dải giữa là 3,983, dải trên là 4,033 và dải dưới là 3,933, cho thấy thiếu động lực đột phá trong ngắn hạn.

Theo góc nhìn kỹ thuật, giá trị DIFF của chỉ báo MACD (26, 12, 9) là -0,018 và giá trị DEA là -0,017. Biểu đồ tần suất hơi tiêu cực cho thấy rằng mặc dù động lượng đi xuống vẫn tồn tại, nhưng nó vẫn chưa tạo thành sự phân kỳ đáng kể. Điều này tương ứng với mức thoái lui 0,35% trong ngày. Đường cong lợi suất đang dao động ở mức thấp, phản ánh thái độ chờ đợi và quan sát của thị trường trước dữ liệu CPI sắp tới. Báo cáo CPI của thứ Sáu sẽ là chất xúc tác quan trọng, nhưng cho đến lúc đó, phạm vi giao dịch dự kiến sẽ duy trì trong khoảng từ 3,97% đến 3,94%, thậm chí có thể kiểm tra giới hạn dưới là 3,93%. Theo góc nhìn cơ bản, lịch trình đấu giá trái phiếu kho bạc vào thứ Tư, mặc dù nhẹ, nhưng không nên đánh giá thấp: phiên đấu giá trái phiếu 20 năm trị giá 13 tỷ đô la sẽ tiếp tục lúc 1:00 chiều, tiếp theo là hoạt động repo trái phiếu 2-3 năm trị giá 4 tỷ đô la lúc 2:00 chiều. Mặc dù các sự kiện thanh khoản này có quy mô hạn chế, chúng có thể cung cấp manh mối tinh tế để neo giữ lợi suất giữa khoảng cách dữ liệu do tình trạng đóng cửa chính phủ gây ra.

Điều đáng chú ý là việc tái cân bằng lượng nắm giữ của các ngân hàng trung ương toàn cầu đang âm thầm tác động đến hệ sinh thái Kho bạc Hoa Kỳ. Các nhà phân tích uy tín chỉ ra rằng các ngân hàng trung ương đang nắm giữ vàng quá mức và tương đối thiếu đô la Mỹ, điều này càng củng cố thêm sức hấp dẫn của Kho bạc Hoa Kỳ như một tài sản dự trữ toàn cầu. Trong bối cảnh này, sự trở lại của chủ nghĩa ngoại lệ của Mỹ - khả năng phục hồi kinh tế và độc lập chính sách - đang dần phá vỡ các chiến lược truyền thống của ngân hàng trung ương. Dữ liệu lạm phát của Anh trong tháng 9 đã xác nhận sự truyền tải này: CPI vẫn ổn định ở mức 3,8%, CPI cốt lõi giảm xuống 3,5% và CPI dịch vụ vẫn ổn định ở mức 4,7%. Điểm yếu bất ngờ này đã trực tiếp gây ra sự sụt giảm mạnh hơn 10 điểm cơ bản trong lợi suất trái phiếu của Anh và đẩy khả năng Ngân hàng Anh cắt giảm lãi suất vào cuối năm lên hơn 70%. Điều này không chỉ làm gia tăng chênh lệch lãi suất xuyên Đại Tây Dương mà còn gián tiếp mang lại lợi ích cho giá trị tương đối của Kho bạc Hoa Kỳ, củng cố logic ổn định lợi suất thấp. Các nhà giao dịch nên lưu ý rằng mặc dù tín hiệu bên ngoài này không tác động trực tiếp đến Kho bạc Hoa Kỳ, nhưng nó đang âm thầm định hình lại kỳ vọng ngắn hạn thông qua đường cong phẳng dần.

Khả năng phục hồi của đồng đô la Mỹ: hỗ trợ truyền tải dưới mức lợi suất trái phiếu thấp

Sự tăng nhẹ của chỉ số đô la Mỹ không phải là đơn lẻ; nó là sản phẩm trực tiếp của sự sụt giảm lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và sự phục hồi của khẩu vị rủi ro toàn cầu. Theo quan điểm của thị trường trái phiếu, mức giảm 0,35% trong ngày của lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã trực tiếp làm giảm áp lực lên chi phí tài trợ bằng đô la Mỹ, đưa chỉ số này lên một nền tảng vững chắc ở mức 99,0329. Cơ chế truyền dẫn này được thể hiện rõ ràng trên biểu đồ 240 phút: Dải Bollinger giữa ở mức 99,0712 đã trở thành mức hỗ trợ ngay lập tức. Trong khi khoảng cách giữa dải trên ở mức 99,5227 và dải dưới ở mức 98,6197 là khá rộng, thì chỉ số hiện đang giao dịch chắc chắn trên dải giữa, cho thấy xu hướng tăng giá vừa phải. DIFF của chỉ báo MACD là 0,1637 thấp hơn một chút so với DEA là 0,1934. Mặc dù biểu đồ thanh hơi tiêu cực, nhưng nhìn chung nó vẫn lơ lửng trên trục số 0, cho thấy động lượng ngắn hạn từ trung tính đến mạnh, tránh được rủi ro giảm mạnh.

Trong số các động lực cơ bản, sự hỗ trợ của thị trường trái phiếu đối với đồng đô la Mỹ đặc biệt quan trọng. Việc các nhà đầu tư dự đoán kết thúc QT (Trái phiếu Kho bạc Hàng quý) không chỉ làm giảm áp lực cung đối với Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ mà còn củng cố vị thế của đồng đô la như một đồng tiền trú ẩn an toàn. Triển vọng gần đây từ các tổ chức lớn nhấn mạnh rằng đồng đô la Mỹ vẫn kiên cường trong bối cảnh môi trường tránh rủi ro do căng thẳng thương mại gây ra, và sức mạnh của đồng đô la kể từ đầu mùa thu đã được thị trường công nhận. Điều này có mối tương quan cao với quỹ đạo của đồng euro so với đồng đô la Mỹ: nếu giảm xuống dưới mức quan trọng 1,1660, đồng euro có thể tiếp tục giảm xuống phạm vi 1,15-1,14, sau đó phục hồi nhẹ lên 1,17, cuối cùng nhắm mục tiêu 1,08 vào năm 2026. Kỳ vọng này không phải là không có cơ sở, mà bắt nguồn từ một loạt tín hiệu trên thị trường trái phiếu: lợi suất thấp và biến động làm giảm sức hấp dẫn của các vị thế bán đô la, đặc biệt là khi các ngân hàng trung ương bắt đầu xem xét lại các vị thế mua vàng của họ.

Phân tích kỹ thuật tiếp tục ủng hộ khả năng phục hồi trong biên độ dao động của đồng đô la. Mặc dù mức tăng 0,07% trong ngày là nhỏ, nhưng nó vẫn nằm vững chắc trong dải Bollinger giữa, với khối lượng giao dịch tối thiểu, cho thấy cả phe mua và phe bán đều đang thăm dò thị trường trong bối cảnh biến động thấp. Nếu lợi suất tiếp tục hội tụ trong phạm vi 3,93%-4%, Chỉ số Đô la Mỹ dự kiến sẽ kiểm tra ngưỡng kháng cự gần 99,50, tránh phá vỡ dưới dải Bollinger dưới là 98,62 trong ngắn hạn. Từ góc độ của một nhà giao dịch, sự ổn định của mối liên kết thị trường trái phiếu-đồng đô la mang lại cảm giác "neo giữ" hiếm có: trong thời kỳ chân không dữ liệu, bất kỳ biến động bên ngoài nào - chẳng hạn như tác động lan tỏa của lạm phát ở Anh - có khả năng củng cố thêm sức mạnh tương đối của đồng đô la thông qua chênh lệch lãi suất, thay vì gây ra biến động mạnh. Nhìn chung, môi trường lợi suất thấp của trái phiếu kho bạc Mỹ đang tạo ra cảm giác phục hồi cho đồng đô la, đảm bảo đồng tiền này duy trì tiềm năng tăng giá giữa những biến động trong biên độ dao động trong những ngày tới.

Điều chỉnh vàng: tác động đảo ngược của việc truyền tải tâm lý e ngại rủi ro trên thị trường trái phiếu

Một điểm nhấn khác của thị trường hôm thứ Tư là sự sụt giảm mạnh của giá vàng giao ngay, đã giảm 9% so với mức cao gần đây, trực tiếp kéo giá xuống khoảng 4.040,54 USD/ounce. Mức giảm này vượt xa những biến động nhẹ của đồng đô la trong cùng kỳ, làm nổi bật sự truyền dẫn ngược chiều của tín hiệu thị trường trái phiếu đến hiệu ứng né tránh rủi ro. Không giống như mối tương quan âm truyền thống giữa đồng đô la và vàng, đợt điều chỉnh này chủ yếu do hiệu ứng "chèn ép" của lợi suất trái phiếu thấp. Với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm giữ ở mức thấp 3,95%, kỳ vọng lạc quan của các nhà đầu tư về việc chấm dứt QT đã làm suy yếu sức hấp dẫn của vàng như một tài sản không sinh lời, dẫn đến việc thanh lý nhanh chóng các vị thế mua. Trên biểu đồ 240 phút, dải Bollinger giữa ở mức 4.226,47 đã trở thành ngưỡng kháng cự xa, trong khi dải trên ở mức 4.429,23 dường như còn mơ hồ hơn, trong khi dải dưới ở mức 4.023,76 đang trong tầm với. Mức giảm giá 2,04% trong ngày đang thử nghiệm mức hỗ trợ thấp hơn này.

Đường DIFF của chỉ báo MACD ở mức -34,90 và DEA ở mức -2,79 đã hình thành một phân kỳ âm đáng kể, với biểu đồ histogram nằm sâu dưới trục số 0, cho thấy những dấu hiệu rõ ràng của đà suy yếu. Xu hướng này rất phù hợp với xu hướng đi ngang trên thị trường trái phiếu. Đường cong lợi suất thu hẹp không chỉ làm giảm kỳ vọng về chênh lệch lạm phát mà còn khuếch đại áp lực bán vàng thông qua việc điều chỉnh lượng nắm giữ của các ngân hàng trung ương. Các tổ chức hàng đầu đã chỉ ra rằng các vị thế mua vàng của các ngân hàng trung ương đang "quá mức", trong khi sự thiếu hụt tương đối của đồng đô la Mỹ đang thúc đẩy làn sóng chốt lời. Nhìn lại logic giao dịch vàng-USD gần đây, kể từ triển vọng ngày 14 tháng 10, trụ cột "giao dịch ngược" của vàng đang đứng trước nguy cơ sụp đổ: câu chuyện bi quan trước đó của giới truyền thông về đồng đô la suy yếu đã bị thực tế bác bỏ, và sự phục hồi của thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ càng làm suy yếu thêm quan điểm về nơi trú ẩn an toàn của vàng.

Xét về mặt cơ bản, sự đảo ngược tâm lý e ngại rủi ro này, được truyền tải thông qua thị trường trái phiếu, đặc biệt tinh tế. Trong khi lạm phát suy yếu của Anh đã tạo ra động lực ngắn hạn cho trái phiếu chính phủ Anh, thì tính an toàn tương đối của trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ lại được các ngân hàng trung ương toàn cầu nhấn mạnh lại, và vị thế "phương án cuối cùng" của vàng đang lung lay. Các dự đoán của tổ chức cho thấy vàng có thể tiếp tục hướng đến ngưỡng đột phá 3.500 đô la. Đây không phải là lời nói suông, mà dựa trên sự mở rộng ổn định của biên độ thị trường trái phiếu. Nếu lợi suất vẫn dao động trong khoảng từ 3,93% đến 3,97%, dòng vốn trú ẩn an toàn từ vàng sang trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ sẽ tăng tốc, khuếch đại xu hướng giảm. Về mặt kỹ thuật, giá đã giảm xuống dưới ngưỡng trung gian quan trọng là 4.226,47 và có thể chạm đáy ngắn hạn gần 4.023,76. Tuy nhiên, đường MACD âm cho thấy rủi ro gia tăng. Nếu không có những biến động địa chính trị bên ngoài, chẳng hạn như căng thẳng Nga-Ukraine leo thang đột ngột, đà phục hồi của vàng sẽ bị hạn chế.

Từ góc nhìn của một nhà giao dịch, sự đảo ngược hiệu ứng rủi ro do thị trường trái phiếu dẫn dắt này mở ra một cơ hội để quan sát thận trọng: sự điều chỉnh của vàng không phải là đơn lẻ, mà phản ánh sự ổn định của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ ở mức thấp. Mặc dù khối lượng giao dịch trong ngày không quá cao, nhưng những dấu hiệu cho thấy xu hướng thoát lệnh tăng giá đã xuất hiện. Kết hợp với sự mất cân bằng về mặt cấu trúc trong lượng nắm giữ của các ngân hàng trung ương, vàng có thể sẽ tiếp tục củng cố gần dải Bollinger dưới trong ngắn hạn, chờ đợi thêm thông tin từ chỉ số CPI của thứ Sáu.

Triển vọng ngắn hạn: biến động trong phạm vi và sự tiếp tục của chuỗi truyền tải

Nhìn về hai đến ba ngày tới, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ dự kiến sẽ vẫn nằm trong phạm vi hẹp 3,93%-3,97%. Việc kết thúc sớm của QT được dự đoán sẽ tạo ra một vùng đệm giảm giá, nhưng một bất ngờ tiềm ẩn trong CPI của thứ Sáu có thể kích hoạt một đợt kiểm tra tăng ngắn. Chỉ số đô la Mỹ, được hưởng lợi từ mỏ neo thị trường trái phiếu này, dự kiến sẽ dao động nhẹ trong khoảng từ 99,00 đến 99,50. Sự ổn định của MACD trên trục số 0 ngăn chặn sự phá vỡ xuống dưới 98,62. Về vàng, sự truyền ngược của hiệu ứng tránh rủi ro của thị trường trái phiếu sẽ chi phối thị trường và giá có thể tiếp tục kiểm tra mức hỗ trợ gần 4.020 đô la. Nếu lợi suất vẫn ở mức thấp, con đường đến mục tiêu 3.500 đô la sẽ ngày càng rõ ràng. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, phạm vi Dải Bollinger từ 4.023-4.226 có thể trở thành tâm điểm cho cuộc giằng co tăng giá và giảm giá.