เมื่อมองย้อนกลับไปในปี 2025 ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์นั้นเต็มไปด้วยความแตกต่างอย่างสิ้นเชิง ในด้านหนึ่ง น้ำมันดิบยังคงถูกกดดันจากอุปทานล้นตลาดและความต้องการที่อ่อนแอ ในขณะที่อีกด้านหนึ่ง เงินและแพลทินัมกลับพุ่งสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี โดยได้รับการสนับสนุนจากภาวะขาดแคลนเชิงโครงสร้างและความต้องการจากภาคอุตสาหกรรม และบางช่วงยังทำผลงานได้ดีกว่าทองคำด้วยซ้ำ โดยรวมแล้ว รูปแบบที่ปรากฏคือ พลังงานอ่อนแอและโลหะมีค่าแข็งแกร่ง



ในส่วนของราคาน้ำมันดิบ แรงกดดันส่วนใหญ่มาจากด้านอุปทาน ตั้งแต่เดือนเมษายนถึงพฤศจิกายน กลุ่มพันธมิตรผู้ผลิตน้ำมันได้ทยอยลดโควตาการผลิตที่ตกลงกันไว้ก่อนหน้านี้ประมาณ 2.9 ล้านบาร์เรลต่อวัน โดยมีเป้าหมายเพื่อฟื้นส่วนแบ่งการตลาดและควบคุมการขยายตัวของน้ำมันจากหินดินดานในสหรัฐฯ ไปพร้อมกัน เบื้องหลังเรื่องนี้คือการแย่งชิงอำนาจจากวอชิงตันและความต้องการทางด้านการเงินและการเมืองภายในประเทศสมาชิก อย่างไรก็ตาม การดำเนินการไม่ได้สมบูรณ์แบบ การไม่ปฏิบัติตามข้อตกลงอย่างเคร่งครัดจากประเทศต่างๆ เช่น อิรักและไนจีเรีย ทำให้กรอบการลดการผลิตอ่อนแอลง ส่งผลให้ความเชื่อมั่นของตลาดต่อข้อผูกพันด้านโควตาการผลิตลดลง

ความต้องการก็อ่อนแอเช่นกัน สำนักงานพลังงานระหว่างประเทศคาดการณ์ว่าความต้องการน้ำมันดิบทั่วโลกจะเพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 700,000 บาร์เรลต่อวันในปี 2025 ซึ่งต่ำกว่าการคาดการณ์ในแง่ดีก่อนหน้านี้ของโอเปกที่ประมาณ 1.3 ล้านบาร์เรลต่อวันอย่างมาก ความขัดแย้งด้านภาษีและความไม่แน่นอนทางการค้าฉุดรั้งกิจกรรมทางเศรษฐกิจทั่วโลก และการฟื้นตัวของการบริโภคน้ำมันสำเร็จรูปต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ในแง่ของราคา น้ำมันดิบของสหรัฐฯ ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบสี่ปีในไตรมาสที่สอง ก่อนที่จะค่อยๆ ทรงตัวในช่วงกลางปี ในช่วงเวลานี้ ความขัดแย้งในภูมิภาคที่จำกัดและการคว่ำบาตรของสหรัฐฯ ต่อบริษัทพลังงานของรัสเซียบางแห่งได้สร้างความเสี่ยงเพิ่มขึ้นชั่วคราว แต่สิ่งนี้เป็นเพียงการพยุงราคาไว้ชั่วคราวและไม่เพียงพอที่จะพลิกกลับแนวโน้มขาลงได้

ตั้งแต่ปลายเดือนพฤศจิกายนถึงต้นเดือนธันวาคม ราคาน้ำมันยังคงอยู่ในระดับต่ำ ในช่วงเวลานั้น ราคาน้ำมันดิบของสหรัฐฯ ผันผวนอยู่ที่ประมาณ 58.6 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยมีแนวรับสำคัญอยู่ที่ประมาณ 56 ถึง 57 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ตลาดโดยทั่วไปเชื่อว่าหากราคาต่ำกว่าระดับนี้ อาจทำให้ราคาลดลงไปอีก ด้วยเหตุนี้ กลุ่มพันธมิตรโอเปกพลัส ในการประชุมปลายเดือนพฤศจิกายน จึงเลือกที่จะคงเป้าหมายการผลิตในปี 2026 ไว้ ระงับการเพิ่มการผลิต และส่งสัญญาณว่าอาจกลับมาลดการผลิตอีกครั้งหากจำเป็น โดยใช้วิธีการรอสังเกตการณ์อย่างระมัดระวัง การเจรจาระหว่างรัสเซียและยูเครนไม่น่าจะนำไปสู่การยกเลิกมาตรการคว่ำบาตรอย่างมีนัยสำคัญในระยะสั้น และถึงแม้ว่าอุปทานจะยังไม่ผ่อนคลายอย่างเต็มที่ แต่ความคาดหวังเรื่องอุปทานล้นตลาดยังคงมีอยู่

การแข่งขันด้านกำลังการผลิตและการปรับโครงสร้างโควตา: ความท้าทายใหม่ภายในพันธมิตร

นอกเหนือจากเรื่องราคาแล้ว ยังมีการประเมินกำลังการผลิตและระบบโควตาใหม่อีกด้วย เริ่มตั้งแต่ปี 2026 พันธมิตรผู้ผลิตน้ำมันวางแผนที่จะทำการประเมินกำลังการผลิตของสมาชิกเป็นประจำทุกปี และตั้งใจที่จะนำผลการประเมินมาใช้ในการจัดสรรโควตาตั้งแต่ปี 2027 เป็นต้นไป นักวิเคราะห์เชื่อว่าข้อตกลงนี้มีเป้าหมายเพื่อให้ขีดจำกัดการผลิตของแต่ละประเทศใกล้เคียงกับกำลังการผลิตจริงมากขึ้น ซึ่งจะช่วยเพิ่มความน่าเชื่อถือและการบังคับใช้ข้อตกลงโควตาให้ดียิ่งขึ้น

นอกจากนี้ยังหมายความว่าบางประเทศกำลัง "ปูทางสำหรับการเจรจาในอนาคต" ประเทศผู้ผลิตน้ำมันในตะวันออกกลางบางประเทศได้ลงทุนอย่างหนักในการขยายกำลังการผลิต โดยหวังว่าจะบรรลุเป้าหมายที่สูงขึ้นภายใต้กฎใหม่ ในขณะที่ประเทศผู้ผลิตน้ำมันในแอฟริกาบางประเทศกำลังเผชิญกับกำลังการผลิตที่ลดลงเนื่องจากการลดลงตามธรรมชาติและการลงทุนที่ไม่เพียงพอ หากโควตาถูกกำหนดอย่างเคร่งครัดตามกำลังการผลิตตามทฤษฎี มันจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อประเด็นสำคัญ เช่น รายได้จากภาษีและการจ้างงาน

สำหรับผู้ค้า หากกลไกใหม่นี้ได้รับการนำไปใช้อย่างประสบความสำเร็จ ความคาดหวังด้านอุปทานในระยะกลางถึงระยะยาวในอนาคตจะมีความโปร่งใสมากขึ้น และคาดว่าระดับราคาน้ำมันดิบส่วนกลางจะเกิดขึ้นภายใต้กรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจนยิ่งขึ้น อย่างไรก็ตาม ในช่วงระยะเปลี่ยนผ่าน การเจรจาต่อรอง ความขัดแย้งระหว่างประเทศสมาชิก และความเป็นไปได้ของการถอนตัวอย่างกะทันหัน อาจเป็นตัวเร่งให้ราคาผันผวน ส่งผลให้ความเชื่อมั่นของตลาดในระยะสั้นมีความผันผวนมากขึ้น

ปี 2026: ปัจจัยพื้นฐานอยู่ในภาวะขาลง ระดับราคาสำคัญจะกลายเป็น "ตัวชี้วัดล่วงหน้า"

เมื่อมองไปข้างหน้าถึงปี 2026 นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่เชื่อว่าปัจจัยพื้นฐานของน้ำมันดิบจะยังคงอยู่ในภาวะขาลง โดยมีแรงกดดันให้ราคาน้ำมันลดลง สำนักงานพลังงานระหว่างประเทศคาดการณ์ว่าตลาดน้ำมันดิบโลกอาจมีปริมาณส่วนเกินมากกว่า 4 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2026 อุปทานที่เพิ่มขึ้นจากประเทศที่ไม่ผลิตน้ำมัน โดยเฉพาะจากสหรัฐอเมริกา บราซิล แคนาดา และกายอานา จะยังคงกดดันราคาน้ำมันต่อไป แม้ว่าอัตราการเติบโตของการผลิตน้ำมันจากหินดินดานในสหรัฐฯ จะชะลอตัวลง ก็ยากที่จะเปลี่ยนแปลงรูปแบบโดยรวมของ "อุปทานมากขึ้นและความต้องการลดลง"

ในด้านอุปสงค์ เนื่องจากเศรษฐกิจโลกอ่อนตัวลงเล็กน้อยและสภาพแวดล้อมทางการเงินค่อนข้างตึงตัว การเติบโตของอุปสงค์อย่างมีนัยสำคัญจึงไม่น่าเป็นไปได้ นอกจากนี้ ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าจะลดความน่าสนใจของสินค้าโภคภัณฑ์ที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์ หากระดับแนวรับทางเทคนิคที่สำคัญถูกทะลุลงไป ราคาน้ำมันดิบสหรัฐอาจพยายามหาจุดต่ำสุดที่ระดับ 50 ดอลลาร์หรือแม้กระทั่ง 45 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

เมื่อมองย้อนกลับไปในปี 2025 ราคาน้ำมันส่วนใหญ่ผันผวนระหว่าง 56 ถึง 71 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยเคยแตะระดับ 55 ดอลลาร์ในช่วงสั้นๆ ก่อนจะดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว องค์การพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) เตือนว่าภายในต้นปี 2026 ตลาดอาจมีปริมาณน้ำมันส่วนเกินสะสมมากกว่า 3 ล้านบาร์เรลต่อวัน ในขณะที่สำนักงานข้อมูลพลังงานของสหรัฐฯ (EIA) คาดการณ์ว่าความต้องการจะเติบโตเล็กน้อย และการเติบโตของอุปทานจากกลุ่มประเทศนอกพันธมิตรจะชะลอตัวลงเล็กน้อย หากราคาน้ำมันลดลงต่ำกว่าระดับสำคัญที่ 55 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และร่วงลงต่ำกว่าแนวโน้มขาลงในช่วงสามปีที่ผ่านมา ความน่าจะเป็นที่ราคาจะลดลงไปอยู่ที่ระดับ 50 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลก็จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ



ในทางกลับกัน หากราคาสามารถกลับมาอยู่เหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 สัปดาห์ที่ประมาณ 79 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และระดับทางจิตวิทยาที่ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล การดีดตัวขึ้นในระยะสั้นก็เป็นไปได้ ซึ่งจะกระตุ้นให้เกิดการซื้อคืนหุ้นที่ขายชอร์ต และการกลับมาของนักลงทุนสถาบัน สำหรับนักเทรดแล้ว ระดับราคาเหล่านี้ไม่เพียงแต่เป็นจุดอ้างอิงทางเทคนิคในกราฟเท่านั้น แต่ยังเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญที่บ่งบอกถึงการเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่นในตลาดจาก "การกำหนดราคาในแง่ร้าย" ไปสู่ "การเล่นเพื่อการฟื้นตัว"

ถึงแม้ว่ามุมมองพื้นฐานจะดูเป็นขาลง แต่ตลาดน้ำมันดิบก็ไม่ใช่เส้นทางที่ขึ้นลงอย่างง่ายดาย ความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์ครั้งใหม่ใดๆ เช่น ความตึงเครียดที่ปะทุขึ้นอีกครั้งในตะวันออกกลาง หรือการหยุดชะงักของอุปทานในประเทศผู้ผลิตน้ำมันรายสำคัญอื่นๆ อาจทำให้ปริมาณอุปทานลดลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งอาจส่งผลให้ราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้นอย่างไม่คาดคิด ข้อตกลงลดการผลิตที่เข้มงวดมากขึ้นระหว่างประเทศผู้ผลิตน้ำมันหลังจากราคาน้ำมันลดลงอย่างมาก หรือการลดลงตามธรรมชาติอย่างไม่คาดคิดของการผลิตน้ำมันจากหินดินดานในสหรัฐฯ ก็อาจผลักดันให้ราคาน้ำมันแตะจุดต่ำสุดและทรงตัวได้เร็วกว่าที่คาดไว้