แม้ว่าทั้งสองสถาบันจะมีข้อแตกต่างเล็กน้อยในการคาดการณ์เกี่ยวกับความสมดุลของตลาด แต่ทั้งสองก็ชี้ให้เห็นถึงสัญญาณที่ชัดเจนประการหนึ่ง นั่นคือ ยุคแห่ง "การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง" ของอุปทานน้ำมันดิบได้สิ้นสุดลงแล้ว และการปรับโครงสร้างในรูปแบบอุปทานและอุปสงค์กำลังสร้างกรอบการทำงานเชิงตรรกะใหม่สำหรับการซื้อขาย

ในขณะเดียวกัน การอ่อนค่าลงของทั้งดัชนีดอลลาร์สหรัฐและราคาน้ำมันดิบเมื่อเร็ว ๆ นี้ อาจบ่งชี้ถึงภาวะความต้องการน้ำมันดิบที่อ่อนแอในปัจจุบัน บทความนี้จะอธิบายปัจจัยที่มีผลต่อราคาน้ำมันโดยสังเขป และเปิดเผยรายละเอียดที่สำคัญเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวของราคาน้ำมันในตอนท้ายของบทความ

ด้านอุปทาน: สัญญาณการหดตัวชัดเจน และแรงกดดันส่วนเกินจะยังคงอยู่ต่อไปในปี 2026

เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคมที่ IEA ปรับลดการคาดการณ์ภาวะน้ำมันล้นตลาดโลก โดยระบุว่า "การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของปริมาณน้ำมันในตลาดโลกได้สิ้นสุดลงอย่างฉับพลัน"

การประเมินนี้เกิดจากผลกระทบรวมของปัจจัยการหดตัวของอุปทานหลายประการ: อุปทานน้ำมันดิบทั่วโลกในเดือนพฤศจิกายนลดลง 1.5 ล้านบาร์เรลต่อวันเมื่อเทียบกับสองเดือนก่อนหน้า โดยกลุ่ม OPEC+ มีส่วนทำให้ลดลงถึง 80% สาเหตุหลักมาจากมาตรการจำกัดที่เข้มงวดขึ้นของสหรัฐฯ ต่อรัสเซียและเวเนซุเอลา การหยุดการผลิตโดยไม่ได้วางแผนไว้ในคูเวตและคาซัคสถาน และการหยุดชะงักของการขนส่งหลังจากการโจมตีท่าเรือโนโวรอสซิสค์ในคาซัคสถาน

การปรับปริมาณอุปทานในประเทศนอกกลุ่มโอเปกก็มีความสำคัญไม่แพ้กัน

การผลิตน้ำมันของบราซิลกำลังลดลงเนื่องจากการปิดแท่นขุดเจาะนอกชายฝั่ง ในขณะที่อุตสาหกรรมน้ำมันจากหินดินดานของสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับแรงกดดันด้านผลกำไร รัฐบาลกลางสหรัฐฯ คาดการณ์ว่าราคาน้ำมันดิบเวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียต (WTI) เฉลี่ยจะลดลงเหลือ 51.42 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในปี 2026 ซึ่งต่ำกว่าจุดคุ้มทุนสำหรับผู้ผลิตน้ำมันจากหินดินดานส่วนใหญ่ สิ่งนี้จะนำไปสู่การลดลง 1% ของการผลิตน้ำมันดิบรวมของสหรัฐฯ เหลือ 13.53 ล้านบาร์เรลต่อวัน โดยการลดลงนี้เกิดขึ้นทั้งหมดในแหล่งน้ำมันจากหินดินดานของ 48 รัฐที่อยู่ติดกัน

กลุ่มโอเปกได้อธิบายเพิ่มเติมเกี่ยวกับตรรกะด้านอุปทานในระยะยาวว่า การผลิตน้ำมันเชื้อเพลิงเหลวจากประเทศนอกกลุ่มโอเปกจะเพิ่มขึ้น 1 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2025 โดยส่วนใหญ่มาจากสหรัฐอเมริกา บราซิล แคนาดา และอาร์เจนตินา แต่การเติบโตนี้จะชะลอตัวลงเหลือ 600,000 บาร์เรลต่อวันในปี 2026 การชะลอตัวของอัตราการขยายกำลังการผลิตจะช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านอุปทานได้อีกด้วย

อย่างไรก็ตาม เป็นที่น่าสังเกตว่า IEA เน้นย้ำว่าอุปทานน้ำมันดิบทั่วโลกจะยังคงเพิ่มขึ้นอีก 2.4 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2026 และสถานการณ์อุปทานล้นตลาดก็ยังไม่เปลี่ยนแปลงไปโดยสิ้นเชิง ซึ่งถือเป็นข้อจำกัดหลักต่อการเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมัน

ด้านอุปสงค์: ความยืดหยุ่นยังคงปรากฏให้เห็นอย่างต่อเนื่อง โดยตลาดเกิดใหม่เป็นผู้นำการเติบโต

ในด้านอุปสงค์ สถาบันทั้งสองเห็นพ้องกันว่า ความต้องการใช้น้ำมันทั่วโลกจะยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง และจะกลายเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญที่สนับสนุนตลาดน้ำมัน

กลุ่มโอเปกปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจโลกในปี 2025 เล็กน้อยเป็น 3.1% และคงคาดการณ์ปี 2026 ไว้เท่าเดิม โดยระบุว่าการผ่อนคลายความตึงเครียดทางการค้า นโยบายการคลังแบบขยายตัวในประเทศเศรษฐกิจหลัก และผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งในตลาดเกิดใหม่หลัก เช่น อินเดียและจีน เป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญสำหรับการเติบโต

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง คาดการณ์ว่าความต้องการใช้น้ำมันทั่วโลกจะเติบโตขึ้นถึง 1.3 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2025 โดยประเทศนอกกลุ่ม OECD จะเป็นผู้มีส่วนสำคัญในการเพิ่มขึ้นนี้ และคาดว่าความต้องการจะเร่งตัวขึ้นอีกเป็น 1.4 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2026 โดยมีแรงขับเคลื่อนหลักมาจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ต่อเนื่องในเอเชีย ตะวันออกกลาง และละตินอเมริกา

ข้อมูลจาก IEA แสดงให้เห็นว่าความต้องการใช้น้ำมันดิบทั่วโลกคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 860,000 บาร์เรลต่อวันในปี 2026 เมื่อเทียบกับปี 2025 ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบ 4% แม้ว่าอัตราการเติบโตจะต่ำกว่าที่ OPEC คาดการณ์ไว้ แต่ก็ยังแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งของความต้องการใช้น้ำมัน

เป็นที่น่าสังเกตว่าการเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างอุปสงค์กำลังสร้างโอกาสทางการค้าเชิงโครงสร้าง

การฟื้นตัวของความต้องการโรงกลั่นนั้นเห็นได้ชัดเจนเป็นพิเศษ กำไรของโรงกลั่นดีขึ้นในทุกภูมิภาคทั่วโลกในเดือนพฤศจิกายน ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากอัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงกลั่นที่เพิ่มขึ้น และปริมาณสินค้าคงคลังผลิตภัณฑ์กลั่นที่ต่ำกว่าระดับในอดีตอย่างต่อเนื่อง แนวโน้มนี้จะผลักดันความต้องการน้ำมันดิบในระยะสั้นโดยตรง

สินค้าคงคลังและโครงสร้างตลาด: การสนับสนุนที่แข็งแกร่งในระยะสั้น ความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่จากสินค้าคงคลังที่ไม่เปิดเผย

ข้อมูลปริมาณสำรองน้ำมันเป็นปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนตลาดน้ำมันระยะสั้น องค์การพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) ชี้ว่าเดือนตุลาคมเป็นเดือนที่มีปริมาณสำรองน้ำมันดิบทั่วโลกสูงสุด โดยปริมาณสำรองเฉลี่ยรายวันเพิ่มขึ้น 1.2 ล้านบาร์เรลในช่วง 10 เดือนแรก อย่างไรก็ตาม ปริมาณสำรองน้ำมันดิบเชิงพาณิชย์ของกลุ่มประเทศ OECD ลดลง 32 ล้านบาร์เรลในเดือนตุลาคม แม้ว่าจะยังสูงกว่าช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว แต่ก็ต่ำกว่าระดับเฉลี่ยในช่วงห้าปีที่ผ่านมาอย่างมาก

โอเปกเน้นย้ำเพิ่มเติมว่า การลดลงอย่างต่อเนื่องของปริมาณสำรองน้ำมันเป็นการยืนยันอย่างเต็มที่ว่า ตลาดน้ำมันจะยังคงตึงตัวต่อไปในช่วงต้นปี 2026

โครงสร้างตลาดซื้อขายล่วงหน้าสะท้อนให้เห็นถึงอุปทานจริงที่ตึงตัวเช่นกัน สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบเบรนท์และโอมานรักษารูปแบบ Backwardation มาเป็นเวลานาน สัญญาณนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อนักเทรด ความแข็งแกร่งของตลาดซื้อขายทันทีอาจช่วยลดแรงกดดันในการขายในตลาดซื้อขายล่วงหน้า และศักยภาพในการลดลงของราคาน้ำมันในระยะสั้นนั้นมีจำกัด

อย่างไรก็ตาม เราต้องระมัดระวังแรงกดดันด้านสินค้าคงคลังที่อาจเกิดขึ้นจากน้ำมันดิบที่อยู่ระหว่างการขนส่ง

นับตั้งแต่สิ้นเดือนสิงหาคม การขนส่งน้ำมันดิบทั่วโลกเพิ่มขึ้นถึง 213 ล้านบาร์เรล สาเหตุหลักมาจากความยากลำบากในการหาผู้ซื้อน้ำมันดิบจากประเทศที่ถูกจำกัด การขนส่งระยะไกลจากทวีปอเมริกาไปยังเอเชียที่ทำสถิติสูงสุด และการส่งออกที่เพิ่มขึ้นจากสมาชิก OPEC+ ในตะวันออกกลาง ปริมาณน้ำมันที่สะสมอยู่นี้อาจทยอยถูกปล่อยออกมาในอนาคต ซึ่งจะส่งผลให้ราคาน้ำมันลดลง

หัวใจสำคัญของการซื้อขาย: การคว้าโอกาสในเกมซื้อ-ขายระยะยาวจากสามมิติ

ความขัดแย้งหลักในตลาดน้ำมันปัจจุบันอยู่ที่การปฏิสัมพันธ์ระหว่าง "การหดตัวของอุปทานในระยะสั้น" และ "แรงกดดันจากอุปทานล้นตลาดในระยะยาว" ความไม่ลงรอยกันระหว่าง IEA และ OPEC เป็นตัวกำหนดขอบเขตของการเปลี่ยนสถานะระหว่างการมองโลกในแง่ดีและการมองโลกในแง่ร้าย นักลงทุนจำเป็นต้องให้ความสำคัญกับสามประเด็นหลักดังนี้:

ตัวแปรสำคัญในฝั่งอุปทาน

ความเข้มแข็งของการลดกำลังการผลิตของกลุ่ม OPEC+ การเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นจริงในการผลิตน้ำมันจากหินดินดานของสหรัฐฯ (ซึ่งต้องติดตามจำนวนแท่นขุดเจาะและข้อมูลการขุดเจาะบ่อ) และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ (รัสเซียและเวเนซุเอลาที่จำกัดความคืบหน้า สถานการณ์ในตะวันออกกลาง) จะเป็นตัวกำหนดทิศทางของการผันผวนของราคาน้ำมันในระยะสั้นโดยตรง

ตัวชี้วัดการตรวจสอบความถูกต้องฝั่งอุปสงค์

ข้อมูลเกี่ยวกับการนำเข้าน้ำมันดิบในตลาดเกิดใหม่ เช่น อินเดีย ข้อมูลการบริโภคผลิตภัณฑ์กลั่นในกลุ่มประเทศ OECD และการเปลี่ยนแปลงอัตราการดำเนินงานและผลกำไรของโรงกลั่น อาจพลิกผันความคาดหวังเกี่ยวกับอุปทานล้นตลาดในระยะยาวได้ หากการเติบโตของความต้องการสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้

สัญญาณโครงสร้างตลาด

โครงสร้างระยะเวลาของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบเบรนต์ (ไม่ว่าส่วนต่างราคาสปอตจะยังคงอยู่หรือไม่) การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในปริมาณสำรองน้ำมันของกลุ่มประเทศ OECD และน้ำมันดิบที่อยู่ระหว่างการขนส่ง และข้อมูลเหล่านี้เป็นพื้นฐานหลักในการพิจารณาการเปลี่ยนแปลงของตรรกะขาขึ้นและขาลง

สรุป: คาดว่าตลาดน้ำมันในปี 2026 จะมีความผันผวน โดยเน้นไปที่การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยเป็นหลัก

โดยรวมแล้ว ตลาดน้ำมันดิบในปี 2026 จะมีลักษณะ "ความผันผวนแคบและการแยกโครงสร้าง" โดยน้ำมันดิบ WTI และ Brent น่าจะซื้อขายกันในช่วงราคา 55-70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

นักลงทุนจำเป็นต้องละทิ้งความคิดแบบด้านเดียว หันมาให้ความสนใจกับการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยของอุปสงค์และอุปทาน ใช้ประโยชน์จากความแตกต่างของความคาดหวังระหว่างสถาบันหลักทั้งสองเพื่อคว้าโอกาสการซื้อขายระยะสั้น และระมัดระวังความเสี่ยงด้านลบที่เกิดจากการสะสมสินค้าคงคลังและความต้องการที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้

นอกจากนี้ ผมยังค้นพบอีกสิ่งหนึ่งคือ ความสัมพันธ์ระหว่างดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและราคาน้ำมันดิบ โดยปกติแล้ว ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและราคาน้ำมันจะมีความสัมพันธ์เชิงลบ เนื่องจากดอลลาร์สหรัฐเป็นหน่วยวัดมูลค่าของราคาน้ำมันดิบ อย่างไรก็ตาม มีบางครั้งที่ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและราคาน้ำมันมีความสัมพันธ์เชิงบวก

จะเห็นได้ว่าบางครั้งค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและราคาน้ำมันดิบมักปรับตัวสูงขึ้นในทิศทางเดียวกัน ซึ่งอาจบ่งชี้ว่าความต้องการน้ำมันดิบในตลาดสูง หรืออุปทานไม่เพียงพอ และแม้ราคาจะสูงขึ้นก็ยังพอรับได้ ในทำนองเดียวกัน เมื่อดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและราคาน้ำมันลดลงพร้อมกัน หมายความว่าความต้องการน้ำมันดิบในตลาดอ่อนแอ หรืออุปทานมากเกินไป และแม้ราคาจะลดลงก็ไม่สามารถกระตุ้นความต้องการน้ำมันดิบได้

แนวโน้มขาลงในระยะยาวของราคาน้ำมันและดอลลาร์สหรัฐอาจบ่งชี้ทางอ้อมว่าตลาดเชื่อว่าโดยรวมแล้วมีน้ำมันดิบล้นตลาด การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นในปี 2015 เมื่อราคาน้ำมันดิบและดอลลาร์สหรัฐมีแนวโน้มเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกัน ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานในตลาดน้ำมันดิบมีความรุนแรงมากขึ้น ณ จุดนั้น และยังแสดงถึงโอกาสในการซื้อขายที่มากขึ้นด้วย


(ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ รวมกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบสหรัฐฯ แบบต่อเนื่อง แหล่งที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 20:27 ตามเวลาปักกิ่ง ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่ 57.09