สำหรับนักลงทุนระยะยาว ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) มีบทบาทสำคัญในการสนับสนุนเศรษฐกิจและระบบการเงิน เพื่อนของผมคนหนึ่งเคยบอกว่า เมื่อคุณเข้าใจธนาคารกลางสหรัฐแล้ว คุณจะหาเงินได้มากกว่าที่คุณใช้จ่าย

เรื่องนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งในปี 2026 เนื่องจากวาระการดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐของเจอโรม พาวเวลล์จะสิ้นสุดลงในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเปิดโอกาสให้ทำเนียบขาวได้ปรับเปลี่ยนผู้นำและทิศทางนโยบายของธนาคารกลาง ซึ่งอาจส่งผลกระทบอย่างมากต่ออัตราดอกเบี้ย ผลการดำเนินงานของตลาดหุ้น และพอร์ตการลงทุน



แม้ว่าพาดหัวข่าวของสื่อมักจะมุ่งเน้นไปที่การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปของธนาคารกลางสหรัฐ แต่ข้อพิพาทหลักระหว่างวอลล์สตรีทและวอชิงตันนั้นแท้จริงแล้วเกี่ยวข้องกับบทบาทหน้าที่ของธนาคารกลางสหรัฐมากกว่า

เมื่อวิกฤตการณ์ทางการเงินและวัฏจักรธุรกิจเปลี่ยนแปลงไป บทบาทของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ก็พัฒนาตามไปด้วย ซึ่งเป็นหัวข้อที่ยังคงเป็นที่ถกเถียงกันอย่างมากในหมู่นักลงทุน แน่นอนว่าย่อมมีความคิดเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับขอบเขตอำนาจของเฟด และนโยบายอัตราดอกเบี้ยและปริมาณเงินที่เหมาะสมที่จะนำมาใช้

เมื่อมองไปข้างหน้าถึงปีหน้า ประเด็นเหล่านี้มีความสำคัญ เพราะไม่เพียงแต่จะกำหนดทิศทางนโยบายในระยะสั้นเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการพัฒนาในระยะยาวของธนาคารกลางสหรัฐด้วย เนื่องจากข่าวที่เกี่ยวข้องกับธนาคารกลางสหรัฐจะครองพาดหัวข่าวในช่วงหลายเดือนข้างหน้า นักลงทุนควรมีข้อมูลพื้นฐานอะไรบ้าง?

หน้าที่ของธนาคารกลางสหรัฐได้ขยายตัวอย่างต่อเนื่องตลอดประวัติศาสตร์

(สีแดงแสดงถึงการเลือกตั้งของพรรครีพับลิกัน สีเทาแสดงถึงการเลือกตั้งของพรรคเดโมแครต และสีเทาเข้มแสดงถึงช่วงเศรษฐกิจถดถอย)

การก่อตั้งธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) สามารถสืบย้อนไปได้ถึงการประกาศใช้พระราชบัญญัติธนาคารกลางสหรัฐในปี 1913 ซึ่งเป็นความพยายามครั้งที่สามของสหรัฐอเมริกาในการจัดตั้งธนาคารกลาง

ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ไม่ใช่หน่วยงานของรัฐบาลกลาง และไม่ได้ถูกจัดตั้งขึ้นโดยรัฐธรรมนูญ

ดังนั้น การถกเถียงเรื่องความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐจึงมักเกี่ยวข้องกับความท้าทายหลักสามประการ ได้แก่ ประการแรก ขอบเขตความรับผิดชอบของธนาคารกลางสหรัฐได้ขยายตัวอย่างมากเมื่อเวลาผ่านไป ประการที่สอง เจ้าหน้าที่ของธนาคารกลางสหรัฐไม่ได้มาจากการเลือกตั้งโดยตรงจากผู้มีสิทธิเลือกตั้ง และประการที่สาม นักการเมืองที่มาจากการเลือกตั้งมักจะรักษาระดับอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำเพื่อสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจและการจ้างงาน

เมื่อสภาคองเกรสจัดตั้งธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ขึ้นในตอนแรก ภารกิจหลักของธนาคารกลางคือการป้องกันวิกฤตการณ์ทางการเงินของธนาคาร

วิกฤตการณ์ทางการเงินเช่นนี้เกิดขึ้นบ่อยครั้งในศตวรรษที่ 19 และต้นศตวรรษที่ 20 ก่อให้เกิดความตกใจอย่างมากต่อธุรกิจและประชาชนทั่วไป วิกฤตการณ์ที่ร้ายแรงที่สุดในเวลานั้น ได้แก่ ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ วิกฤตการณ์ทางการเงินปี 1907 และวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 1893

วิกฤตการณ์เช่นนี้มักเกิดขึ้นหรือทวีความรุนแรงขึ้นจาก "การแห่ถอนเงินจากธนาคาร" กล่าวคือ ผู้ฝากเงินสูญเสียความเชื่อมั่นและรีบถอนเงินออก ส่งผลให้เสถียรภาพของธนาคารเองและระบบการเงินโดยรวมตกอยู่ในความเสี่ยง

แม้ว่าความท้าทายทางเศรษฐกิจและการเงินจะยังไม่หมดไป แต่ปัจจุบันวิกฤตการณ์เฉพาะด้านดังกล่าวเกิดขึ้นน้อยลงแล้ว หน้าที่หลักของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้แก่ การดูแลให้ธนาคารต่างๆ มีเงินสำรองเพียงพอ และที่สำคัญยิ่งกว่านั้นคือ การทำหน้าที่เป็น "ผู้ให้กู้รายสุดท้าย"

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ธนาคารกลางสหรัฐฯ ทำหน้าที่เป็นตาข่ายนิรภัยเมื่อมีแนวโน้มที่จะเกิดความตื่นตระหนก ตลาดรับรู้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ พร้อมที่จะเข้าแทรกแซงได้ทุกเมื่อ ซึ่งช่วยรักษาเสถียรภาพของระบบการเงินและทำให้การทำธุรกรรมดำเนินไปอย่างเป็นระเบียบเรียบร้อย สิ่งนี้ได้รับการพิสูจน์อย่างเต็มที่ในช่วงการระบาดใหญ่ในปี 2020 และวิกฤตการณ์ธนาคารระดับภูมิภาคในปี 2023

อย่างไรก็ตาม ความรับผิดชอบของธนาคารกลางสหรัฐได้ขยายตัวมากขึ้นในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา พระราชบัญญัติปฏิรูปธนาคารกลางสหรัฐปี 1977 ถูกตราขึ้นท่ามกลางภาวะเงินเฟ้อและอัตราการว่างงานสูง โดยกำหนดให้ธนาคารกลางต้องมุ่งมั่นที่จะ "บรรลุเป้าหมายการจ้างงานเต็มที่ ราคาที่มีเสถียรภาพ และอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่เหมาะสม"

โดยทั่วไป ธนาคารกลางสหรัฐฯ มองว่าเป้าหมายสองข้อแรกเป็น “ภารกิจคู่ขนาน” และถือว่าเป้าหมายข้อที่สามเป็นผลสืบเนื่องมาจากการบรรลุเป้าหมายสองข้อแรก

วิวัฒนาการนี้มักถูกอธิบายว่าเป็น "การขยายขอบเขตภารกิจ" กล่าวคือ ปัจจุบันธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่ได้ถูกมองว่าเป็นเพียงสถาบันที่กำกับดูแลธนาคาร ธุรกรรมทางการเงิน และอัตราแลกเปลี่ยนของดอลลาร์เท่านั้น แต่ยังมีหน้าที่รับผิดชอบในการกำกับดูแลสภาพเศรษฐกิจโดยรวมอีกด้วย

ไม่ว่าการเปลี่ยนแปลงนี้จะสมเหตุสมผลหรือไม่ก็ตาม นี่คือเหตุผลที่การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยทุกครั้งของคณะกรรมการตลาดเปิดกลางแห่งสหรัฐฯ (FOMC) จึงถูกจับตามองอย่างใกล้ชิด เพราะตลาดไม่เพียงแต่จับตาดูแนวโน้มของอัตราดอกเบี้ยเท่านั้น แต่ยังพยายามหาเบาะแสจากการประเมินสถานการณ์เศรษฐกิจโดยรวมของธนาคารกลางสหรัฐฯ อีกด้วย

ข้อแลกเปลี่ยนที่อยู่เบื้องหลังความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ

(กราฟแสดงแนวโน้มราคา PCE ทางซ้าย กราฟแสดงอัตราการว่างงานทางขวา ภาวะเศรษฐกิจถดถอยมักเกิดขึ้นพร้อมกับภาวะเงินฝืด)

เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐได้รับการแต่งตั้งโดยประธานาธิบดีและได้รับการอนุมัติจากรัฐสภา แต่ไม่ได้มาจากการเลือกตั้งโดยตรงจากผู้มีสิทธิเลือกตั้ง

นักวิจารณ์โต้แย้งว่า ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) แท้จริงแล้วเป็นสถาบันที่ไม่ได้มาจากการเลือกตั้ง มีอำนาจทางเศรษฐกิจมหาศาล และการตัดสินใจของเฟดส่งผลกระทบต่อชาวอเมริกันทุกคน

ผู้สนับสนุนโต้แย้งว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ มักต้องตัดสินใจในเรื่องที่ไม่เป็นที่นิยม ซึ่งรวมถึงการชะลอการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะสั้นเพื่อรักษาระดับการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะยาว

มุมมองทั้งสองต่างมีข้อดี ทำให้การรักษาสมดุลในมุมมองเป็นเรื่องท้าทาย

โดยทั่วไปแล้ว ช่วงเวลาตั้งแต่ทศวรรษ 1970 ถึงต้นทศวรรษ 1980 ถือเป็นตัวอย่างเชิงบวกของการแลกเปลี่ยนผลประโยชน์นี้

ในช่วงเวลานั้น ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำและแรงกดดันทางการเมืองจากนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายได้นำไปสู่ภาวะ "เงินเฟ้อควบคู่กับเศรษฐกิจชะงักงัน" ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่อัตราเงินเฟ้อสูงและอัตราการว่างงานสูงเกิดขึ้นพร้อมกัน

ท้ายที่สุดแล้ว การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วของพอล วอลเกอร์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ แม้จะทำให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่ก็ประสบความสำเร็จในการทำลายวงจรภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและวางรากฐานสำหรับการเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในอีกหลายทศวรรษข้างหน้า

แน่นอนว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่สามารถทำนายอนาคตได้ และการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็ไม่ได้แม่นยำเสมอไป

เบน เบอร์นันเก้ อดีตประธานธนาคารกลางสหรัฐ เคยกล่าวอย่างตรงไปตรงมากับมิลตัน ฟรีดแมน นักเศรษฐศาสตร์ว่า "คุณพูดถูก เราเป็นต้นเหตุ" ซึ่งหมายถึงนโยบายที่ไม่เหมาะสมของธนาคารกลางสหรัฐเมื่อหนึ่งศตวรรษก่อน ที่ทำให้ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่รุนแรงขึ้น

ตัวอย่างที่เกิดขึ้นเมื่อไม่นานมานี้คือ นักเศรษฐศาสตร์และนักลงทุนจำนวนมากเชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ตอบสนองช้าเกินไปเมื่อภาวะเงินเฟ้อเริ่มปรากฏขึ้นครั้งแรกหลังจากการระบาดใหญ่ในปี 2021 จนในที่สุดต้องหันมาใช้วิธีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างฉับพลัน

แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะสามารถคาดการณ์อนาคตได้อย่างสมบูรณ์แบบ แต่เครื่องมือทางนโยบายของธนาคารกลางก็ยังมีข้อจำกัดอยู่ดี

ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเป็นหลักผ่านอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลาง (federal funds rate) ซึ่งเป็นเครื่องมือที่มักถูกเรียกว่า "เครื่องมือที่หยาบ" กล่าวคือ การปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพียงอย่างเดียวไม่สามารถแก้ไขปัญหาที่ฝังรากลึกในระบบเศรษฐกิจได้หลายอย่าง เช่น ปัญหาห่วงโซ่อุปทานที่ก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้อในปี 2020 ความไม่แน่นอนทางการค้าที่เกิดจากภาษีศุลกากร และความท้าทายในตลาดแรงงานที่ปัญญาประดิษฐ์อาจนำมาซึ่งปัญหาเหล่านั้น

นอกจากนี้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ สามารถมีอิทธิพลต่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาวได้ทางอ้อมเท่านั้น ซึ่งอัตราดอกเบี้ยระยะยาวมีความสำคัญมากกว่าสำหรับการให้สินเชื่อจำนอง การจัดหาเงินทุนของบริษัท และการตัดสินใจลงทุน อัตราดอกเบี้ยระยะยาวถูกกำหนดโดยกลไกตลาด เช่น ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ นโยบายการคลัง และการเติบโตทางเศรษฐกิจ

ดังนั้น แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ มักถูกมองว่าเป็นผู้ควบคุมระบบเศรษฐกิจและระบบการเงิน แต่ในความเป็นจริงแล้ว ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีอิทธิพลต่อตลาดหรือตอบสนองต่อเหตุการณ์ต่างๆ มากกว่าที่จะกำหนดทิศทางของตลาด

การเปลี่ยนแปลงผู้นำอาจส่งผลต่อทิศทางนโยบายในปี 2026 และปีต่อๆ ไป

(แผนภาพจุดแสดงให้เห็นว่าอาจมีการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในปี 2026 และอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางโดยรวมมีแนวโน้มลดลง)

เนื่องจากวาระการดำรงตำแหน่งของนายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐกำลังจะสิ้นสุดลง ทำเนียบขาวคาดว่าจะเสนอชื่อผู้สืบทอดตำแหน่งในช่วงต้นปี 2026

ปัจจุบัน ผู้สมัครชั้นนำ ได้แก่ อดีตผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ เควิน วอลช์, ผู้อำนวยการสภาเศรษฐกิจแห่งชาติประจำทำเนียบขาว เควิน แฮสเซ็ตต์ และผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์

เควิน วอลช์ นำหน้าผู้สมัครคนอื่นๆ ด้วยโอกาสชนะ 46% ข้อได้เปรียบหลักของเขาคือความสมดุลระหว่างข้อเรียกร้องของทรัมป์เรื่องการลดอัตราดอกเบี้ย ความคาดหวังของวอลล์สตรีทเรื่องเสถียรภาพ และความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ โอกาสชนะของเควิน แฮสเซ็ตต์ ลดลงจาก 77% เหลือ 39% เนื่องจากข้อโต้แย้งเรื่องความเป็นอิสระและการต่อต้านจากคนสนิทของทรัมป์ คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ด้วยชื่อเสียงทางวิชาชีพและการจัดเตรียมการสัมภาษณ์ ทำให้เขามีโอกาสชนะเป็นอันดับสองอย่างมั่นคงที่ 44% กลายเป็นผู้สมัครม้ามืด ทรัมป์วางแผนที่จะประกาศผู้ได้รับการคัดเลือกขั้นสุดท้ายในช่วงต้นเดือนมกราคมปีหน้า และกระบวนการคัดเลือกอยู่ในขั้นตอนการสัมภาษณ์รอบสุดท้ายและการพิจารณาขั้นสุดท้ายแล้ว

นับจากนี้ไปจนกว่าจะมีการตัดสินใจขั้นสุดท้าย สถานการณ์อาจเปลี่ยนแปลงไปได้หลายทาง และลำดับของผู้สมัครชั้นนำก็มีการปรับเปลี่ยนไปแล้วในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา

แผนภูมิข้างต้นแสดงบทสรุปการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจล่าสุดของคณะกรรมการตลาดเปิดกลางแห่งสหรัฐอเมริกา (FOMC) ซึ่งบ่งชี้ว่าเฟดอาจลดอัตราดอกเบี้ยเพียงปีละครั้งในปี 2026 และ 2027

ไม่ว่าใครจะเป็นผู้สมัครชิงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐคนต่อไป รัฐบาลปัจจุบันมีแนวโน้มที่จะแต่งตั้งบุคคลที่มีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ในระดับต่ำ ซึ่งหมายความว่าการคาดการณ์เหล่านี้อาจเปลี่ยนแปลงได้ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

ในขณะเดียวกัน อย่าตื่นตระหนกเกินไปกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่อาจเกิดขึ้น แม้ว่าประธานธนาคารกลางสหรัฐจะมีอิทธิพลต่อทิศทางนโยบายและกล่าวในนามของคณะกรรมการตลาดเปิดกลางสหรัฐ (FOMC) ในการแถลงข่าว แต่คณะกรรมการดังกล่าวประกอบด้วยสมาชิกที่มีสิทธิ์ออกเสียง 12 คน ซึ่งมีความเห็นแตกต่างกัน รวมถึงประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์ก ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ 7 คน และประธานธนาคารกลางสหรัฐประจำภูมิภาค 4 คน ซึ่งจะหมุนเวียนกันทุกปี

ในอดีตที่ผ่านมา ธนาคารกลางสหรัฐฯ พยายามอย่างยิ่งที่จะบรรลุฉันทามติ ดังนั้น แม้แต่ประธานคณะกรรมการที่มีเป้าหมายสอดคล้องกับเป้าหมายของรัฐบาล ก็ยังจำเป็นต้องโน้มน้าวสมาชิกคนอื่นๆ ในคณะกรรมการด้วยเหตุผลทางเศรษฐกิจและนโยบาย

จากมุมมองที่กว้างขึ้น นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) มีการเปลี่ยนแปลงผู้นำ

แผนภูมิแรกด้านบนแสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ รักษาอัตราการเติบโตที่คงที่ตลอดระยะเวลาการดำรงตำแหน่งของประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ แต่ละคนซึ่งได้รับการแต่งตั้งจากพรรคการเมืองที่แตกต่างกัน

เป็นที่น่าสังเกตเช่นกันว่า เจอโรม พาวเวลล์ ได้รับการเสนอชื่อในช่วงวาระแรกของประธานาธิบดีทรัมป์ และยังคงดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐต่อไปในช่วงวาระของประธานาธิบดีไบเดน

สิ่งที่สำคัญยิ่งกว่าสไตล์ส่วนตัวของประธานคนใดคนหนึ่ง คือ นโยบายการเงินนั้นเหมาะสมกับสถานการณ์ทางเศรษฐกิจหรือไม่ ย้ำอีกครั้งว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ มักจะจัดการกับผลกระทบจากภายนอกที่อยู่นอกเหนือการควบคุมของตน มากกว่าที่จะกำหนดทิศทางของเศรษฐกิจโดยตรง

แนวโน้มทางเศรษฐกิจมีความสำคัญมากกว่าการตัดสินใจแต่ละครั้งของธนาคารกลางสหรัฐฯ

ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า จะมีข่าวสารมากมายเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงผู้นำของธนาคารกลางสหรัฐฯ แต่สิ่งที่สำคัญอย่างแท้จริงคือแนวโน้มโดยรวมของเศรษฐกิจ

ประธานธนาคารกลางสหรัฐคนต่อไปอาจมีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยต่ำไว้ แต่การที่ความต้องการนี้จะเกิดขึ้นจริงหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับว่าตลาดแรงงานจะยังคงอ่อนแอต่อไปหรือไม่ และอัตราเงินเฟ้อจะยังคงทรงตัวต่อไปหรือไม่

สำหรับนักลงทุน สิ่งสำคัญคือการสร้างพอร์ตการลงทุนที่สอดคล้องกับเป้าหมายทางการเงินของตนเอง มากกว่าการตอบสนองทางอารมณ์ต่อการเก็งกำไรรายวันเกี่ยวกับธนาคารกลางสหรัฐฯ

ท้ายที่สุดแล้ว ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าตลาดหุ้นมีผลการดำเนินงานที่ดีภายใต้ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ และกรอบนโยบายที่แตกต่างกันออกไป

สำหรับนักลงทุน การมุ่งเน้นไปที่แนวโน้มระยะยาวนั้นยังคงเป็นเส้นทางที่ดีที่สุดในการบรรลุเป้าหมายทางการเงิน