เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 18 ธันวาคม ตลาดการเงินทั่วโลกจับตาดูการตัดสินใจด้านนโยบายการเงินของธนาคารกลางญี่ปุ่นที่จะประกาศในวันรุ่งขึ้น ตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานเป็นครั้งแรกในรอบหลายเดือน ซึ่งเป็นความคาดหวังที่สอดคล้องกันอย่างมากและมีอิทธิพลต่อการเคลื่อนไหวระยะสั้นในตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นและตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นแสดงให้เห็นถึงเสถียรภาพทางเทคนิค โดยผลตอบแทนพันธบัตร JGB อายุ 10 ปีลดลงเล็กน้อยจากระดับสูงสุดมาอยู่ที่ประมาณ 1.964% ลดลง 0.41% จากวันทำการก่อนหน้า ในขณะเดียวกัน อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ผันผวนเล็กน้อยเหนือ 155.90 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.20% ในวันนั้น บ่งชี้ว่าทั้งฝ่ายซื้อและฝ่ายขายยังคงระมัดระวังก่อนเหตุการณ์สำคัญนี้

พันธบัตรญี่ปุ่น: การซ่อมแซมทางเทคนิคและการปรับโครงสร้างก่อนที่ความคาดหวังจะบรรลุผล

ผลการดำเนินงานของตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นในวันพฤหัสบดีสะท้อนให้เห็นถึงตรรกะการซื้อขายแบบ "ซื้อเมื่อมีข่าวลือ ขายเมื่อเป็นความจริง" อย่างชัดเจน แม้ว่าตลาดจะคาดการณ์ถึงความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานไปเกือบหมดแล้ว แต่ตลาดพันธบัตรก็ไม่ได้ปรับตัวลงอย่างต่อเนื่องเหมือนวันก่อนหน้า แต่กลับมีเสถียรภาพและฟื้นตัวขึ้นบ้าง โดยเฉพาะในพันธบัตรระยะสั้นและระยะกลาง

จากมุมมองพื้นฐาน ประเด็นหลักในตลาดได้เปลี่ยนจาก "ควรขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่" ไปเป็น "แนวทางนโยบายและการสื่อสารหลังการขึ้นอัตราดอกเบี้ย" จากรายงานของสถาบันที่มีชื่อเสียงอย่าง IFR ข้อมูลตลาด Overnight Index Swap (OIS) แสดงให้เห็นว่าตลาดคาดการณ์ว่ามีความเป็นไปได้ 96.5% ที่ธนาคารกลางจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในวันพรุ่งนี้ การสำรวจที่จัดทำโดยโบรกเกอร์เงินตราต่างประเทศรายใหญ่ของญี่ปุ่นยังแสดงให้เห็นว่า 99% ของผู้ตอบแบบสอบถาม 146 คนคาดว่าธนาคารกลางจะดำเนินการ การคาดการณ์ที่ค่อนข้างแน่นอนนี้ทำให้เทรดเดอร์บางรายปรับสถานะของตนล่วงหน้าก่อนการตัดสินใจ โดยปิดสถานะขายบางส่วนเพื่อทำกำไร ซึ่งเป็นการให้การสนับสนุนระยะสั้นแก่ตลาดพันธบัตร นี่จึงอธิบายถึงการปรับตัวลงเล็กน้อยของผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีจากระดับสูงสุดเมื่อเร็วๆ นี้

อย่างไรก็ตาม ความแตกต่างเชิงโครงสร้างภายในตลาดพันธบัตรนั้นสมควรได้รับการพิจารณา ในขณะที่มีความสนใจในการซื้อพันธบัตรระยะ 10 ปีและระยะสั้นกว่านั้น พันธบัตรระยะยาวมาก (เช่น พันธบัตรระยะ 20 ปี 30 ปี และ 40 ปี) ยังคงเผชิญกับแรงกดดัน การที่ "เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้นในทิศทางขาลง" (กล่าวคือ การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น) สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลอย่างลึกซึ้งของตลาดเกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อระยะยาวและความยั่งยืนทางการคลังของญี่ปุ่น นักลงทุนสถาบัน เช่น บริษัทประกันชีวิต ยังคงดำเนินการปรับสมดุลพอร์ตการลงทุน โดยขายพันธบัตรเก่าที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำ และซื้อพันธบัตรใหม่ที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงกว่า เพื่อเสริมสร้างความแข็งแกร่งของพอร์ตการลงทุนในการรับมือกับอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น แรงกดดันในการขายเชิงโครงสร้างนี้จำกัดศักยภาพในการเพิ่มขึ้นของพันธบัตรระยะยาว

จากมุมมองทางเทคนิค กราฟ 240 นาทีของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี แสดงให้เห็นว่าราคาปัจจุบันที่ 1.964% อยู่ในระดับทางเทคนิคที่สำคัญ เส้นกลางของ Bollinger Band (1.955%) ให้การสนับสนุนเบื้องต้น ในขณะที่เส้นบน (1.985%) และระดับทางจิตวิทยาที่ 2.00% ร่วมกันสร้างโซนแนวต้านที่แข็งแกร่งด้านบน ในตัวชี้วัด MACD เส้น DIFF และเส้น DEA ใกล้จะบรรจบกันเหนือแกนศูนย์ และโมเมนตัมของฮิสโตแกรมสีแดงกำลังหดตัว บ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาขึ้นในระยะสั้นอ่อนตัวลง และตลาดอยู่ในช่วงการรวมตัวก่อนที่จะมีการตัดสินใจทิศทาง ในระหว่างวัน ควรจับตาดูการต่อสู้ระหว่างอัตราผลตอบแทนและเส้นกลางของ Bollinger Band อย่างใกล้ชิด หากทะลุลงได้อย่างมีประสิทธิภาพ อาจทดสอบเส้นล่างที่ 1.924% ในทางกลับกัน หากแถลงการณ์หลังการตัดสินใจมีท่าทีแข็งกร้าว การทะลุเหนือ 1.985% อาจเปิดโอกาสให้ปรับตัวขึ้นไปสู่ช่วง 2.02%-2.05% ได้

ดอลลาร์สหรัฐ/เยน: ความสมดุลที่ระมัดระวังท่ามกลางตรรกะการกำหนดอัตราดอกเบี้ยที่แตกต่างกันและความสงสัยเกี่ยวกับการแทรกแซง

อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ในปัจจุบันอยู่ในภาวะสมดุลที่เปราะบาง ในด้านหนึ่ง แม้ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในวันพรุ่งนี้ แต่ส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นและสหรัฐฯ ที่มีนัยสำคัญ (ตัวอย่างเช่น ส่วนต่างมากกว่า 300 จุดพื้นฐานสำหรับพันธบัตรอายุ 10 ปี) ยังคงเป็นปัจจัยพื้นฐานหลักที่สนับสนุนอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ซึ่งทำให้แรงซื้อยังคงมีอยู่แม้ในขณะที่ราคาปรับตัวลง ในอีกด้านหนึ่ง ตลาดยังคงเฝ้าระวังอย่างมากเกี่ยวกับการแทรกแซงที่อาจเกิดขึ้นจากทางการญี่ปุ่นในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ซึ่งจะช่วยจำกัดการเคลื่อนไหวขึ้นอย่างไม่เป็นระเบียบของอัตราแลกเปลี่ยน

จากมุมมองพื้นฐาน นอกเหนือจากส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยแล้ว ตลาดกำลังให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับถ้อยคำของผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นในการแถลงข่าว ปัจจุบัน มีมุมมองที่แพร่หลายว่ากระทรวงการคลังอาจเข้าแทรกแซงหากเงินเยนอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็วเนื่องจากการ "ขึ้นอัตราดอกเบี้ยแบบผ่อนปรน" ของธนาคารกลาง (กล่าวคือ ขึ้นอัตราดอกเบี้ยแต่ส่งสัญญาณว่าจะตามมาอย่างช้าๆ) ความคาดหวังนี้สร้างแรงต้านทางจิตวิทยาสำหรับผู้ที่มองว่า USD/JPY จะแข็งค่าขึ้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง การเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนไม่ได้ขึ้นอยู่กับการดำเนินการด้านอัตราดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว แต่ยังขึ้นอยู่กับสัญญาณที่ส่งมาหลังจากนั้นเกี่ยวกับความเร็วและความแน่วแน่ของการปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติด้วย

จากมุมมองทางเทคนิค กราฟ USD/JPY 240 นาที แสดงให้เห็นรูปแบบการรวมตัวในระดับสูง อัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบันที่ 155.942 ซื้อขายใกล้กับเส้น Bollinger Band ด้านบน (156.122) ซึ่งบ่งชี้ถึงความแข็งแกร่งในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม แม้ว่าตัวชี้วัด MACD จะแสดงเส้น DIFF (0.091) ตัดขึ้นเหนือเส้น DEA (-0.042) ก่อให้เกิดสัญญาณ Golden Cross เบื้องต้น แต่ค่าสัมบูรณ์ของแท่งโมเมนตัมนั้นไม่มากนัก บ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาขึ้นไม่แข็งแกร่งมากนัก เส้น Bollinger Band ตรงกลางที่ 155.235 เป็นระดับสำคัญล่าสุดและเป็นแนวรับหลัก ในขณะที่เส้น Bollinger Band ด้านล่างที่ 154.348 เป็นพื้นที่แนวรับที่สำคัญกว่า ระดับแนวต้านแรกที่ต้องจับตาดูคือช่วง 156.10-156.30 ซึ่งเป็นทั้งเส้น Bollinger Band ด้านบนและใกล้กับจุดสูงสุดล่าสุด ทำให้การทะลุขึ้นทำได้ยาก หากธนาคารกลางญี่ปุ่นมีท่าทีแข็งกร้าวอย่างไม่คาดคิด ส่งผลให้เงินเยนแข็งค่าขึ้น อัตราแลกเปลี่ยนอาจทดสอบแนวรับที่ 155.00-154.80 นักลงทุนควรติดตามความผันผวนที่เกิดขึ้นทันทีหลังจากการประกาศการตัดสินใจของธนาคารกลางญี่ปุ่นอย่างใกล้ชิด รวมถึงปฏิกิริยาของอัตราแลกเปลี่ยนต่อช่วงทางเทคนิคสำคัญดังกล่าวด้วย

การเชื่อมโยงตลาด: การส่งผ่านศักยภาพจากความผันผวนของตลาดพันธบัตรไปสู่การหลีกเลี่ยงความเสี่ยง

ในฐานะประเทศเจ้าหนี้รายใหญ่ของโลกและผู้ออกสกุลเงินปลอดภัย การผันผวนของตลาดพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นจึงมีผลกระทบต่อเนื่อง การตัดสินใจของธนาคารกลางญี่ปุ่นในวันพรุ่งนี้จะส่งผลกระทบมากกว่าแค่สินทรัพย์ที่กำหนดราคาเป็นเงินเยน เส้นทางการส่งผ่านที่สำคัญที่ต้องจับตาดูคือ: การเปลี่ยนแปลงของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น → ความเชื่อมั่นในตลาดพันธบัตรโลก → ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย

หากธนาคารกลางญี่ปุ่นปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยด้วยท่าทีที่แข็งกร้าวอย่างไม่คาดคิด หรือให้แนวทางที่ชัดเจนเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคต อาจส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งอาจทำให้เกิดแรงขายในตลาดพันธบัตรโลกมากขึ้น เนื่องจากจะลดความน่าสนใจของพันธบัตรญี่ปุ่นในฐานะแหล่งเงินทุนที่มีผลตอบแทนต่ำในระดับโลก และอาจกระตุ้นให้เกิดการจัดสรรเงินทุนข้ามตลาดใหม่ ท่ามกลางความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตทางเศรษฐกิจโลกและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ (เช่น สถานการณ์รัสเซีย-ยูเครน และคำพูดเรื่องภาษีของทรัมป์) ความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดพันธบัตรมีแนวโน้มที่จะกระตุ้นให้เกิดความระมัดระวังความเสี่ยง

ในขณะนี้ ความน่าสนใจของทองคำ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม อาจเพิ่มขึ้น แม้ว่าราคาทองคำจะถูกขับเคลื่อนโดยอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของดอลลาร์สหรัฐเป็นหลัก และโดยทั่วไปมีความสัมพันธ์เชิงลบกับผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐ แต่ความสัมพันธ์เชิงลบนี้อาจหายไปชั่วคราวภายใต้แบบจำลอง "ขับเคลื่อนโดยสินทรัพย์ปลอดภัย" ที่เต็มไปด้วยความตื่นตระหนกและความไม่แน่นอนในตลาด หากการพุ่งขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นกระตุ้นความกังวลอย่างกว้างขวางในตลาดการเงินโลกเกี่ยวกับสภาพคล่องที่ตึงตัวและการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ใหม่ เงินทุนอาจไหลเข้าสู่ทองคำบางส่วนเพื่อป้องกันความเสี่ยง ดังนั้น นักลงทุนในอนาคตไม่ควรเน้นเฉพาะดอลลาร์สหรัฐและเยนญี่ปุ่นเท่านั้น แต่ควรสังเกตปฏิกิริยา (linkage/reaction) ของผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐและเยอรมนี และดูว่าทองคำจะหลุดพ้นจากความสัมพันธ์เชิงลบอย่างง่ายกับดอลลาร์สหรัฐหรือไม่ และแสดงให้เห็นถึงคุณลักษณะของสินทรัพย์ปลอดภัยที่เป็นอิสระ

แนวโน้มในอนาคต: การดำเนินการตามมติเป็นเพียงจุดเริ่มต้นเท่านั้น เกมแห่งการกำหนดเส้นทางนโยบายได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว

โดยสรุปแล้ว การตัดสินใจด้านนโยบายการเงินของธนาคารกลางญี่ปุ่นในเดือนธันวาคมนั้นไม่ใช่จุดสิ้นสุดของแนวโน้มตลาด แต่เป็นจุดเริ่มต้นของช่วงใหม่ สำหรับตลาดพันธบัตรญี่ปุ่น หลังจากปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยแล้ว จุดสนใจจะเปลี่ยนไปที่รายงานแนวโน้มเศรษฐกิจของธนาคารกลาง การปรับเปลี่ยนนโยบายควบคุมอัตราผลตอบแทน (YCC) ที่อาจเกิดขึ้น (หากมี) และช่วงเวลาที่อาจมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีจะยังคงต่ำกว่า 2.0% หรือจะสร้างช่วงการซื้อขายที่สูงขึ้นใหม่นั้น จะขึ้นอยู่กับรายละเอียดเหล่านี้

สำหรับคู่เงิน USD/JPY การเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนหลังการตัดสินใจจะเป็นผลมาจากการต่อสู้ระหว่าง "ความเป็นจริงของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย" และ "ความคาดหวังด้านนโยบาย" หากธนาคารกลางแสดงให้เห็นถึงลำดับการเข้มงวดนโยบายอย่างชัดเจน เงินเยนอาจแข็งค่าขึ้น และ USD/JPY อาจทดสอบระดับแนวรับสำคัญ ในทางกลับกัน สัญญาณใดๆ ที่ตีความได้ว่าเป็นการลังเลหรือผ่อนคลายนโยบาย อาจทำให้อัตราแลกเปลี่ยนกลับมามีแนวโน้มขาขึ้น ท้าทายระดับสูงสุดในรอบหลายปี และทดสอบความมุ่งมั่นของกระทรวงการคลังญี่ปุ่นในการแทรกแซงอีกครั้ง ในกระบวนการนี้ ข้อมูลเศรษฐกิจจากสหรัฐอเมริกา (เช่น อัตราเงินเฟ้อและการจ้างงาน) และทิศทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะยังคงมีบทบาทสำคัญในการกำหนดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสองฝั่งมหาสมุทรแปซิฟิกต่อไป

โดยรวมแล้ว คาดว่าตลาดจะมีความผันผวนสูงในช่วง 24-48 ชั่วโมงข้างหน้า นักลงทุนควรบริหารความเสี่ยงของตำแหน่งการลงทุนอย่างระมัดระวัง โดยเน้นที่การทะลุแนวต้านหรือการยืนยันช่วงราคาสำคัญทางเทคนิค และพิจารณาการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในตรรกะนโยบายภายในแถลงการณ์ของธนาคารกลางอย่างละเอียดถี่ถ้วน นี่จะเป็นสิ่งสำคัญสำหรับการคาดการณ์ธีมหลักของตลาดในระยะต่อไป