สัปดาห์หน้า ตลาดจะจับตาดูข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ PCE และดัชนี PMI ของสหรัฐฯ หากตัวเลขเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงอัตราเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องและเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง จะช่วยลดความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยและส่งผลดีต่อดอลลาร์สหรัฐฯ ในขณะที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นคาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม แต่ความไม่มั่นคงทางการเมืองกำลังกดดันเงินเยน ทำให้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยถูกเลื่อนออกไปจนถึงเดือนกรกฎาคม ข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแอของสหราชอาณาจักรอาจเพิ่มโอกาสในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะส่งผลให้เงินปอนด์อ่อนค่าลง ธนาคารกลางออสเตรเลียยังคงเผชิญกับความเป็นไปได้ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยข้อมูลด้านการจ้างงานเป็นปัจจัยสำคัญ

"การลดอัตราดอกเบี้ยยังไม่เริ่มต้นเลย แต่ความคาดหวังก็เริ่มลดลงแล้ว": ทำไมเงินดอลลาร์สหรัฐถึงแข็งค่าขึ้นทั้งๆ ที่เผชิญแรงกดดัน?

ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศในช่วงที่ผ่านมาหมุนรอบคำถามสำคัญข้อหนึ่งคือ เมื่อไหร่ธนาคารกลางหลักๆ จะเริ่มผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างแท้จริง? แม้จะมีรายงานเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงประธานาธิบดีสหรัฐฯ ที่อาจเกิดขึ้น และแม้แต่รายงานข่าวเกี่ยวกับการสอบสวนทางอาญาต่อประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ คนปัจจุบัน แต่ดอลลาร์กลับไม่อ่อนค่าลง และยังแข็งค่าขึ้นกว่าสกุลเงินอื่นๆ ที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ เป็นสัปดาห์ที่สองติดต่อกัน ปรากฏการณ์ที่ดูเหมือนผิดปกตินี้ แท้จริงแล้วมีตรรกะพื้นฐานที่ชัดเจน นั่นคือ นักลงทุนไม่ได้กังวลว่า "ใครจะเป็นประธาน" แต่กังวลว่านโยบายจะเปลี่ยนแปลงไปหรือไม่ต่างหาก

ความเป็นจริงคือ ไม่ว่าความวุ่นวายทางการเมืองจะคลี่คลายไปอย่างไร โอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญในระยะสั้นนั้นต่ำมาก ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ที่ประกาศในเดือนธันวาคมแสดงให้เห็นว่าทั้งอัตราเงินเฟ้อโดยรวมและอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงทรงตัวอยู่ที่ 2.7% และ 2.6% เมื่อเทียบกับปีก่อนตามลำดับ โดยไม่มีการลดลงเพิ่มเติม ที่น่ากังวลกว่านั้นคือ ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) แสดงสัญญาณของการเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง นี่แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อยังคง "ทรงตัว" และแรงกดดันด้านราคาไม่ได้ลดลงเร็วเท่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ในสถานการณ์เช่นนี้ ความคาดหวังของนักลงทุนเกี่ยวกับอัตราการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้จึงยังไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ปัจจุบัน สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยของรัฐบาลกลางยังคงบ่งชี้ถึงการลดอัตราดอกเบี้ยสะสมประมาณ 54 จุดพื้นฐานภายในสิ้นปี ซึ่งเทียบเท่ากับการลดอัตราดอกเบี้ย 2 ครั้ง ครั้งละ 25 จุดพื้นฐานที่ได้มีการคาดการณ์ไว้แล้ว อย่างไรก็ตาม ปัญหาคือ "แผนภาพจุด" ล่าสุดของเฟดชี้ให้เห็นถึงการลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวเท่านั้น ซึ่งหมายความว่าตลาดกำลังเคลื่อนไหวเร็วกว่าและไกลกว่าตัวเลขอย่างเป็นทางการ

หากข้อมูลในอนาคตยังคงแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง ช่องว่างความคาดหวังนี้อาจได้รับการแก้ไข เมื่อใดก็ตามที่ตลาดเริ่มตั้งคำถามว่าการลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งนั้นมากเกินไปหรือไม่ ผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นของสหรัฐฯ มักจะสูงขึ้น ซึ่งจะช่วยหนุนค่าเงินดอลลาร์ นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่ารายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรล่าสุดไม่ได้แสดงให้เห็นถึงความอ่อนแออย่างมีนัยสำคัญ และตลาดแรงงานยังคงตึงตัว แบบจำลอง GDPNow ของธนาคารกลางแอตแลนตาคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะเติบโตในอัตราเฉลี่ยต่อปีที่ 5.3% ในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 ภายใต้สถานการณ์การเติบโตเช่นนี้ หากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูง ธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็ไม่มีเหตุผลที่จะรีบเร่งลดอัตราดอกเบี้ย ในทางตรงกันข้าม การรวมกันของ "การเติบโตที่ดีและอัตราเงินเฟ้อที่แข็งแกร่ง" จะลดความจำเป็นในการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างรุนแรง ซึ่งจะช่วยเสริมสร้างความได้เปรียบเชิงเปรียบเทียบของเงินดอลลาร์

ข้อมูลสำคัญปรากฏขึ้นทีละอย่าง ซึ่งอาจเปิดเผย "เรื่องราวที่แท้จริง"

สัปดาห์ที่จะถึงนี้จะมีข้อมูลสำคัญสองชุดที่อาจจุดประกายให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในภาวะชะงักงันในปัจจุบันได้ ชุดแรกคือดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ที่จะประกาศในวันพฤหัสบดี (22 มกราคม) ซึ่งเป็นตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จับตามองอย่างใกล้ชิดที่สุด หาก PCE ยังคงแสดงให้เห็นว่าราคาสินค้าลดลงอย่างชะงักงัน หรือแม้แต่ดีดตัวขึ้นเล็กน้อย ความเชื่อมั่นของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งก่อนสิ้นปีก็อาจลดลง ในขณะนั้น สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยอาจลดการคาดการณ์เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยลง ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สูงขึ้น และเป็นประโยชน์โดยตรงต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ

อีกประเด็นสำคัญคือ ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ระดับโลกของ S&P ประจำเดือนมกราคม ซึ่งจะประกาศในวันศุกร์ ข้อมูลนี้สะท้อนให้เห็นถึงสถานการณ์ทางเศรษฐกิจที่แท้จริง หากดัชนี PMI ทั้งภาคการผลิตและภาคบริการแข็งแกร่งขึ้น ก็จะยิ่งตอกย้ำความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐฯ และกระตุ้นให้เกิดการพูดถึง "การลงจอดอย่างนุ่มนวล" หรือแม้กระทั่ง "การไม่ลงจอด" ซึ่งหมายความว่า การรวมกันของ "การเติบโตสูง + อัตราเงินเฟ้อคงที่" จะจำกัดขอบเขตของการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง และเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อาจเผชิญกับกระบวนการปรับสมดุล "การเลื่อนเวลาการลดอัตราดอกเบี้ยและลดขนาดของการลดลง" ในทางกลับกัน หากดัชนี PMI อ่อนตัวลงอย่างไม่คาดคิด ประกอบกับสัญญาณเงินเฟ้อที่ลดลงอย่างชัดเจน ตลาดคาดว่าจะปรับความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยขึ้น ซึ่งอาจสร้างแรงกดดันต่อดอลลาร์สหรัฐฯ

นอกจากนี้ ประธานาธิบดีสหรัฐฯ อาจประกาศชื่อประธานธนาคารกลางสหรัฐคนต่อไปในช่วงปลายเดือนนี้ ซึ่งจะเพิ่มความไม่แน่นอนให้กับตลาดอีกชั้นหนึ่ง แม้ว่าผู้สมัครคนใหม่จะไม่เปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินในระยะสั้น แต่แนวโน้มด้านนโยบายของพวกเขาจะส่งผลต่อความคาดหวังเกี่ยวกับทิศทางของอัตราดอกเบี้ยในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ผู้สมัครที่มีแนวคิดแข็งกร้าวอาจทำให้ความผันผวนของตลาดรุนแรงขึ้น ในขณะที่ผู้สมัครที่มีแนวคิดผ่อนคลายอาจช่วยบรรเทาความผันผวนได้ในระยะสั้น “ส่วนเพิ่มของรูปแบบนโยบาย” นี้ แม้ว่าจะไม่ส่งผลกระทบโดยตรงต่อการตัดสินใจในปัจจุบัน แต่ก็เพียงพอที่จะขยายความผันผวนของความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย ซึ่งในทางกลับกันอาจส่งผลต่อความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน

ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของเงินเยนญี่ปุ่นและความยากลำบากของเงินปอนด์อังกฤษ: สกุลเงินที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ แต่ละสกุลต่างก็มีปัญหาของตนเอง

ในขณะที่ดอลลาร์สหรัฐยังคงแข็งค่า สกุลเงินหลักอื่นๆ กลับกำลังประสบปัญหา ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะประกาศการตัดสินใจด้านนโยบายครั้งแรกของปี 2026 ในวันศุกร์นี้ แม้ว่าธนาคารจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเด็ดขาด 25 จุดพื้นฐานเมื่อเดือนธันวาคมที่ผ่านมา ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นเกือบ 30 ปี และแสดงความเต็มใจที่จะดำเนินการปรับขึ้นต่อไป แต่ความวุ่นวายทางการเมืองในญี่ปุ่นเมื่อเร็วๆ นี้—โดยเฉพาะข่าวลือเรื่องการเลือกตั้งก่อนกำหนด—ได้สร้างแรงกดดันอย่างหนักต่อเงินเยน

มีสองเหตุผล: ประการแรก การเลือกตั้งก่อนกำหนดมักมาพร้อมกับความคาดหวังเรื่องการขยายตัวทางการคลัง และรัฐบาลอาจเพิ่มการใช้จ่ายเพื่อดึงดูดการสนับสนุนจากประชาชน ซึ่งจะเพิ่มอุปทานของพันธบัตรรัฐบาลและผลักดันให้เบี้ยประกันระยะยาวสูงขึ้น ประการที่สอง สภาพแวดล้อมด้านนโยบายมีความไม่แน่นอนมากขึ้นเรื่อยๆ และธนาคารกลางมักเลือกที่จะรอและดูสถานการณ์เมื่อใกล้ถึงการเลือกตั้ง ทำให้ตลาดต้องเลื่อนการตัดสินใจเกี่ยวกับช่วงเวลาของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไป ปัจจุบัน อัตราแลกเปลี่ยนดัชนีข้ามคืนบ่งชี้ว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นในเดือนกรกฎาคม มากกว่าช่วงฤดูใบไม้ผลิที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ การอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องของเงินเยนยังจุดประกายการคาดการณ์เกี่ยวกับการแทรกแซงของธนาคารกลาง โดยรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังได้ออกคำเตือนหลายครั้ง อย่างไรก็ตาม ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่าการแทรกแซงด้วยวาจาหรือการซื้อเงินเยนในตลาดสามารถสร้างผลกระทบในระยะสั้นเท่านั้น จุดเปลี่ยนที่แท้จริงยังคงขึ้นอยู่กับการปรับปรุงปัจจัยพื้นฐานและการกลับตัวของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยนโยบาย นั่นคือ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะสามารถผลักดันการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างมั่นคง ลดช่องว่างอัตราดอกเบี้ยกับสหรัฐอเมริกา และป้องกันแรงกดดันเงินเฟ้อรองจากต้นทุนการนำเข้าที่เพิ่มขึ้นได้หรือไม่

ในทางตรงกันข้าม สถานการณ์ในสหราชอาณาจักรมีความซับซ้อนกว่าเล็กน้อย ธนาคารกลางอังกฤษลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน เหลือ 3.75% ในการประชุมสิ้นปี 2025 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบเกือบสามปี ด้วยคะแนนเสียง 5 ต่อ 4 ซึ่งบ่งชี้ถึงความไม่เห็นด้วยภายในอย่างมากเกี่ยวกับการผ่อนคลายทางการเงินเพิ่มเติม แถลงการณ์ล่าสุดเน้นย้ำว่า "ช่วงเวลาที่ผ่อนคลาย" ของวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยได้สิ้นสุดลงแล้ว และทุกก้าวข้างหน้าจะต้องมีหลักฐานที่ชัดเจนมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งการชะลอตัวอย่างเห็นได้ชัดของการเติบโตของค่าจ้างและการลดลงอย่างต่อเนื่องของอัตราเงินเฟ้อ

สัปดาห์หน้า สหราชอาณาจักรจะมีการประกาศข้อมูลสำคัญหลายรายการ ได้แก่ ตัวเลขการจ้างงานเดือนพฤศจิกายนในวันอังคาร ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ในวันพุธ และยอดขายปลีกเดือนธันวาคมและตัวเลขดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) เบื้องต้นเดือนมกราคมในวันศุกร์ หากข้อมูลเหล่านี้บ่งชี้ว่าอัตราเงินเฟ้อลดลงและแรงกดดันด้านค่าจ้างลดลง ตลาดอาจเพิ่มความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยตลอดทั้งปี ซึ่งจะส่งผลให้ค่าเงินปอนด์อ่อนค่าลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในคู่สกุลเงินเทียบกับยูโร ในขณะเดียวกัน ในเขตยูโรโซน ตลาดโดยทั่วไปคาดว่าธนาคารกลางยุโรปจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมตลอดทั้งปี เนื่องจากธนาคารกลางยุโรปได้เน้นย้ำซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าอยู่ใน "สถานะที่เหมาะสม" ท่าทีนี้กำลังค่อยๆ เปลี่ยนความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยระหว่างยูโรโซนและสหราชอาณาจักรไปสู่ยูโร ซึ่งเป็นการให้การสนับสนุนยูโรในระดับหนึ่ง

ดอลลาร์ออสเตรเลียนำหน้าสกุลเงินสินค้าโภคภัณฑ์

ในบรรดาสกุลเงินสินค้าโภคภัณฑ์ ธนาคารกลางออสเตรเลีย (RBA) เป็นหนึ่งในธนาคารกลางหลักไม่กี่แห่งที่ยังคงหารือถึงความเป็นไปได้ในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งทำให้เงินดอลลาร์ออสเตรเลียเคลื่อนไหวอย่างอิสระในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา ตั้งแต่วันที่ 21 พฤศจิกายน เงินดอลลาร์ออสเตรเลียมีแนวโน้มแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ สะท้อนให้เห็นถึงการประเมินใหม่ของตลาดต่อแนวโน้มของนโยบายการเงิน ปัจจุบัน อัตราแลกเปลี่ยนดัชนีข้ามคืนบ่งชี้ว่ามีความเป็นไปได้ประมาณ 25% ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในการประชุมวันที่ 3 กุมภาพันธ์ โดยการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้นทั้งหมดภายในเดือนสิงหาคมได้ถูกสะท้อนอยู่ในราคาแล้ว ความแตกต่างในความคาดหวังด้านนโยบายจากธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นแรงผลักดันหลักที่สนับสนุนเงินดอลลาร์ออสเตรเลีย

รายงานการจ้างงานของออสเตรเลียในวันพฤหัสบดีจะเป็นตัวกระตุ้นที่สำคัญ ข้อมูลที่แข็งแกร่งจะยิ่งตอกย้ำฉันทามติของตลาดที่ว่าธนาคารกลางออสเตรเลียจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในที่สุด ซึ่งจะผลักดันให้เงินดอลลาร์ออสเตรเลียแข็งค่าขึ้น ในทางกลับกัน หากตลาดแรงงานแสดงสัญญาณอ่อนแอ อาจทำให้เกิดข้อสงสัยเกี่ยวกับทิศทางการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งอาจทำให้เงินดอลลาร์ออสเตรเลียอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็ว

โดยรวมแล้ว ในสัปดาห์ที่จะถึงนี้ ตลาดจะยังคงให้ความสนใจกับความขัดแย้งหลักๆ ว่าอัตราเงินเฟ้อคงที่เพียงพอหรือไม่ และการเติบโตแข็งแกร่งเพียงพอหรือไม่ เนื่องจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งของเฟดนั้นถูกคาดการณ์ไว้ล่วงหน้าแล้ว ข้อมูลใดๆ ที่เบี่ยงเบนไปจากที่คาดการณ์ไว้ อาจก่อให้เกิดความผันผวนของราคาอย่างรุนแรงและไม่สมมาตร