ในสภาพแวดล้อมโลกที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วในปัจจุบัน นิยามของ "ความปลอดภัย" ในมุมมองของนักลงทุนกำลังเปลี่ยนไปอย่างละเอียดอ่อน ในอดีต ผู้คนมองเพียงแค่ว่าอัตราดอกเบี้ยสูงและการเติบโตเร็ว แต่ตอนนี้พวกเขากังวลมากขึ้นว่า ถ้าเกิดอะไรผิดพลาดขึ้นมา เงินของฉันจะปลอดภัยหรือไม่? ภายใต้บริบทนี้ เงินฟรังก์สวิสจึงกลับมาเป็นจุดสนใจอีกครั้ง โกลด์แมน แซคส์ ชี้ให้เห็นเมื่อเร็วๆ นี้ว่า เงินฟรังก์สวิสไม่เพียงแต่เป็นสกุลเงินที่ปลอดภัยแบบดั้งเดิมเท่านั้น แต่ยังเป็น "สกุลเงินที่รอบด้าน" ในการรับมือกับความเสี่ยงหลายด้าน มันสามารถทนต่อความตื่นตระหนกในตลาดที่เกิดจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ รักษาอำนาจการซื้อให้มีเสถียรภาพเมื่ออัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น และยังคงมีความยืดหยุ่นแม้ในขณะที่ประเทศอื่นๆ กำลังเผชิญกับวิกฤตความเชื่อมั่นเนื่องจากปัญหาทางการคลัง



นักวิเคราะห์เชื่อว่าข้อได้เปรียบนี้ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ สวิตเซอร์แลนด์ยึดมั่นในวินัยทางการคลังอย่างเคร่งครัดมาโดยตลอด ด้วยอัตราส่วนหนี้สาธารณะที่ต่ำกว่าประเทศพัฒนาแล้วส่วนใหญ่ งบดุลที่แข็งแกร่ง และความโปร่งใสของสถาบันในระดับสูง ซึ่งหมายความว่าเมื่อตลาดโลกกังวลเกี่ยวกับหนี้ของประเทศที่อาจเพิ่มขึ้นอย่างควบคุมไม่ได้ หรือนโยบายอาจถูกแทรกแซงทางการเมือง เงินทุนจึงมักมองหาที่ที่มี "สถาบันที่น่าเชื่อถือ" และเงินฟรังก์สวิสก็เป็นตัวเลือกนั้น เงินทุนไม่ได้เพียงแค่ซื้อสกุลเงิน แต่ยังจ่ายเพื่อความมั่นคงของสถาบันและความเป็นอิสระในการกำหนดนโยบายด้วย

ที่สำคัญกว่านั้น ความพิเศษของฟรังก์สวิสอยู่ที่ "ความสามารถในการต้านทานเงินเฟ้อ" โดยทั่วไปแล้ว สกุลเงินที่ปลอดภัยมักจะแข็งค่าขึ้นในช่วงวิกฤต แต่มีแนวโน้มที่จะสูญเสียความน่าสนใจเมื่อเงินเฟ้อทั่วโลกสูงขึ้นเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลง อย่างไรก็ตาม ฟรังก์สวิสแตกต่างออกไป ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าแม้ในสภาพแวดล้อมที่มีเงินเฟ้อสูง ความเชื่อมั่นของตลาดต่อฟรังก์ยังคงแข็งแกร่ง สร้างวงจรป้อนกลับเชิงบวกของ "สกุลเงินปลอดภัย + การรักษามูลค่า" ทำให้ฟรังก์สวิสไม่ใช่แค่สกุลเงินปลอดภัยชั่วคราวในช่วงฉุกเฉิน แต่เป็นเหมือนกันชนความเสี่ยงในระยะยาวมากกว่า

การต่อสู้ที่แท้จริงอยู่ที่การดึงเชือกระหว่างธนาคารกลางกับตลาด

แม้ว่าฟรังก์สวิสจะถูกมองว่าเป็น "สินทรัพย์ประกัน" แต่ก็ไม่ได้หมายความว่ามันจะแข็งค่าขึ้นได้เรื่อยๆ อันที่จริงแล้ว ท่าทีของธนาคารกลางสวิส (SNB) มีความสำคัญอย่างยิ่ง โกลด์แมน แซคส์ได้ระบุอย่างชัดเจนว่า เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนยูโร-ฟรังก์สวิสเข้าใกล้ 0.9200 ธนาคารกลางสวิสมีแนวโน้มสูงที่จะเข้าแทรกแซงเพื่อป้องกันไม่ให้ค่าเงินแข็งค่าขึ้นไปอีก นี่ไม่ใช่การคาดเดา แต่เป็นการอนุมานที่สมเหตุสมผลจากพฤติกรรมในอดีต ฟรังก์สวิสที่แข็งค่าเกินไปจะทำให้ราคาสินค้านำเข้าลดลง ลดอำนาจการกำหนดราคาของธุรกิจ และทำให้แรงกดดันด้านภาวะเงินฝืดภายในประเทศรุนแรงขึ้น ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่ธนาคารกลางสวิสไม่ต้องการเห็นอย่างยิ่ง

หากเศรษฐกิจถดถอยเข้าสู่ภาวะเงินฝืด ขอบเขตของการดำเนินนโยบายการเงินจะถูกจำกัดอย่างมาก และอัตราดอกเบี้ยติดลบหรือแม้แต่การผ่อนคลายเชิงปริมาณอาจถูกนำกลับมาพิจารณาอีกครั้ง ซึ่งจะเป็นต้นทุนทางการเมืองและเศรษฐกิจที่หนักหน่วงสำหรับธนาคารกลาง ดังนั้นพวกเขาจึงเลือกที่จะใช้มาตรการป้องกันมากกว่าที่จะตอบสนองอย่างเฉื่อยชา นี่จึงเป็นเหตุผลว่าทำไม แม้จะเป็นที่ต้องการ แต่เงินฟรังก์สวิสก็ประสบปัญหาในการมีแนวโน้มขาขึ้นอย่างต่อเนื่อง ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยในตลาดผลักดันให้ค่าเงินฟรังก์สวิสสูงขึ้น แต่ความคิดที่เน้นผลกำไรเป็นหลักของธนาคารกลางสร้างแรงต้านตามธรรมชาติ ส่งผลให้ค่าเงินผันผวนอยู่ในช่วงที่กำหนดในที่สุด

ที่น่าสนใจคือ สถานการณ์ "อยากให้ขึ้นแต่ไม่ยอมให้ขึ้น" นี้ กลับยิ่งเพิ่มความน่าดึงดูดใจของฟรังก์สวิสในระยะกลาง นักลงทุนรู้ว่าตราบใดที่ความเสี่ยงเพิ่มขึ้น เงินทุนก็จะไหลเข้าสู่ฟรังก์สวิส แต่พวกเขาก็เข้าใจเช่นกันว่าทางการจะไม่ยอมให้ค่าเงินแข็งขึ้นอย่างไม่มีที่สิ้นสุด ดังนั้น ตลาดจึงพัฒนาความคาดหวังที่มั่นคง: ฟรังก์สวิสจะไม่ล่มสลายหรือพุ่งขึ้นอย่างรุนแรง แต่จะทำหน้าที่เป็น "ตัวถ่วง" ในภาวะผันผวน ความแน่นอนนี้เองก็เป็นรูปแบบหนึ่งของมูลค่า

แนวโน้มในอนาคตเป็นอย่างไร? คาดว่าการผันผวนในกรอบแคบๆ จะเป็นแนวโน้มหลัก

เมื่อมองไปข้างหน้าในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า โกลด์แมน แซคส์ เชื่อว่าอัตราแลกเปลี่ยนยูโร/ฟรังก์สวิสมีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ จนถึงสิ้นปี โดยอาจค่อยๆ ฟื้นตัวขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 0.95 หมายความว่านับจากนี้ไปจนถึงสิ้นปี อัตราแลกเปลี่ยนมีแนวโน้มที่จะผันผวนระหว่าง 0.9200 และ 0.95 เมื่อใดก็ตามที่ความเชื่อมั่นด้านความเสี่ยงแย่ลง อัตราแลกเปลี่ยนยูโร/ฟรังก์สวิสอาจทดสอบระดับ 0.9200 อย่างไรก็ตาม เมื่อเข้าใกล้ระดับนั้นแล้ว การแทรกแซงของธนาคารกลางสวิสอาจช่วยยับยั้งการลดลงต่อไป ทำให้เกิดรูปแบบ "เพดานและพื้น"



แนวโน้มนี้สะท้อนให้เห็นถึงเกมเศรษฐกิจมหภาคที่ซับซ้อน ในด้านหนึ่ง ความไม่แน่นอนทั่วโลกยังคงอยู่ในระดับสูง—ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงมีอยู่ ความเสี่ยงทางการคลังกำลังสะสมในบางประเทศ และความเป็นอิสระของธนาคารกลางกำลังถูกท้าทาย ซึ่งทั้งหมดนี้สนับสนุนความต้องการเงินฟรังก์สวิสในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ในอีกด้านหนึ่ง สวิตเซอร์แลนด์เองก็ไม่ต้องการให้ค่าเงินของตนแข็งค่าเกินไปและฉุดรั้งเศรษฐกิจ ดังนั้นผู้กำหนดนโยบายจึงยังคงระมัดระวังอย่างมากเกี่ยวกับการแข็งค่าของเงิน ด้วยสองแรงผลักดันนี้ที่แย่งชิงอำนาจกัน ประสิทธิภาพของเงินฟรังก์สวิสจึงมีแนวโน้มที่จะไม่ผันผวนหรือเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว แต่จะค่อนข้างมีเสถียรภาพ

สำหรับนักลงทุนแล้ว นั่นหมายความว่าแทนที่จะเดิมพันกับการแข็งค่าอย่างมากของฟรังก์สวิส ควรจะมองว่ามันเป็น "สินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยง" ในพอร์ตการลงทุน คุณค่าของมันไม่ได้อยู่ที่ว่าส่วนต่างของอัตราแลกเปลี่ยนที่เกิดขึ้นนั้นมากน้อยแค่ไหน แต่ขึ้นอยู่กับความสามารถในการป้องกันความผันผวนอย่างรุนแรงของสินทรัพย์อื่นๆ เมื่อเกิดเหตุการณ์ที่ไม่คาดฝันขึ้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง การถือครองฟรังก์สวิสไม่ใช่เรื่องของการ "ทำกำไร" แต่เป็นเรื่องของการ "ขาดทุนน้อยลง" ซึ่งเป็นกลยุทธ์การบริหารความเสี่ยงที่ควบคุมต้นทุนได้

เหตุใดเงินฟรังก์สวิสจึงเป็นตัวเลือกที่เหมาะสมกว่าในขณะนี้?

โดยสรุปแล้ว เหตุผลหลักที่อยู่เบื้องหลังคำแนะนำของโกลด์แมน แซคส์ ที่ว่าฟรังก์สวิสเป็นตัวเลือกที่ได้เปรียบกว่านั้น ไม่ได้อยู่ที่ความแข็งแกร่งของมันเพียงอย่างเดียว แต่ยังอยู่ที่เสถียรภาพที่ค่อนข้างดีภายใต้สถานการณ์ที่ไม่เอื้ออำนวยต่างๆ ไม่ว่าจะเป็นภาวะเงินเฟ้อที่กลับมาสูงขึ้น วิกฤตการคลัง หรือสถานการณ์ที่ธนาคารกลางถูกบังคับให้เสียสละความเป็นอิสระ ฟรังก์สวิสก็ยังคงให้ผลในการป้องกันความเสี่ยงที่ค่อนข้างน่าเชื่อถือ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในปัจจุบัน ที่เป้าหมายนโยบายมีความหลากหลายมากขึ้น และขอบเขตระหว่างนโยบายการคลังและนโยบายการเงินในบางประเทศเศรษฐกิจหลักเริ่มไม่ชัดเจน วินัยทางการคลังของธนาคารกลางสวิสจึงมีคุณค่าอย่างยิ่ง

นอกจากนี้ มูลค่าของฟรังก์สวิสยังสะท้อนให้เห็นถึงฉันทามติของตลาดเกี่ยวกับ "ระดับนโยบายขั้นต่ำ" ด้วย โดย 0.9200 ไม่ใช่สูตรทางคณิตศาสตร์ที่แม่นยำ แต่เป็นจุดที่จิตวิทยาและนโยบายมาบรรจบกัน มันแสดงถึงขีดจำกัดความอดทนของธนาคารกลางและเป็นจุดอ้างอิงที่สำคัญสำหรับการบริหารความเสี่ยงของนักลงทุน เมื่ออยู่ใกล้ระดับนี้ พฤติกรรมของตลาดจะระมัดระวังมากขึ้น ซึ่งจะช่วยลดโอกาสที่จะเกิดความผันผวนอย่างรุนแรง

โดยสรุปแล้ว เสน่ห์ของฟรังก์สวิสไม่ได้อยู่ที่การเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่在于ความมั่นคง ต่างจากสกุลเงินบางสกุลที่ผันผวนขึ้นลงอย่างมาก ฟรังก์สวิสยังคงทรงตัวได้ดีในช่วงเวลาที่เศรษฐกิจผันผวน นักวิเคราะห์เชื่อว่าในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่ขาดแนวโน้มที่ชัดเจนและเต็มไปด้วยความเสี่ยง สกุลเงินประเภทนี้จึงคุ้มค่าที่สุดที่จะนำมาจัดสรรในพอร์ตการลงทุน ไม่ใช่เพราะมันจะพาคุณไปสู่จุดสูงสุด แต่เพราะมันสามารถช่วยพยุงคุณไว้ได้เมื่อคุณล้มลง