Trong bối cảnh toàn cầu thay đổi nhanh chóng hiện nay, định nghĩa về "an toàn" của các nhà giao dịch đang dần thay đổi. Trước đây, người ta chỉ quan tâm đến lãi suất cao và tốc độ tăng trưởng nhanh, nhưng giờ đây họ quan tâm hơn đến câu hỏi: điều gì sẽ xảy ra nếu có sự cố? Tiền của tôi có an toàn không? Trong bối cảnh đó, đồng franc Thụy Sĩ một lần nữa lại trở thành tâm điểm chú ý. Goldman Sachs gần đây đã chỉ ra rằng đồng franc Thụy Sĩ không chỉ là một loại tiền tệ trú ẩn an toàn truyền thống, mà còn là một "đồng tiền đa năng" trong việc đối phó với nhiều rủi ro. Nó có thể chịu được sự hoảng loạn trên thị trường do xung đột địa chính trị gây ra, duy trì sức mua ổn định khi lạm phát gia tăng, và thậm chí vẫn kiên cường khi các quốc gia khác đang đối mặt với khủng hoảng niềm tin do các vấn đề tài chính.



Các nhà phân tích tin rằng lợi thế này không phải là ngẫu nhiên. Thụy Sĩ từ lâu đã tuân thủ kỷ luật tài chính nghiêm ngặt, với tỷ lệ nợ chính phủ thấp hơn nhiều so với hầu hết các nước phát triển, bảng cân đối kế toán lành mạnh và tính minh bạch cao của các thể chế. Điều này có nghĩa là khi thị trường toàn cầu lo ngại về việc nợ của một quốc gia tăng vọt ngoài tầm kiểm soát hoặc các chính sách của quốc gia đó bị thao túng chính trị, dòng vốn tự nhiên sẽ tìm đến những nơi có "các thể chế đáng tin cậy" - và đồng franc Thụy Sĩ chính là một lựa chọn như vậy. Dòng vốn không chỉ mua một loại tiền tệ, mà còn trả tiền cho sự ổn định thể chế và tính độc lập về chính sách.

Quan trọng hơn, tính độc đáo của đồng franc Thụy Sĩ nằm ở khả năng "chống lạm phát". Thông thường, các đồng tiền trú ẩn an toàn sẽ mạnh lên trong các cuộc khủng hoảng, nhưng có xu hướng mất sức hấp dẫn khi lạm phát toàn cầu tăng do lãi suất thực giảm. Tuy nhiên, đồng franc Thụy Sĩ thì khác. Dữ liệu lịch sử cho thấy ngay cả trong môi trường lạm phát cao, niềm tin của thị trường vào đồng franc vẫn mạnh mẽ, tạo ra một vòng phản hồi tích cực của "nơi trú ẩn an toàn + bảo toàn giá trị". Điều này khiến nó không chỉ là nơi trú ẩn an toàn tạm thời trong trường hợp khẩn cấp, mà còn giống như một bộ đệm rủi ro dài hạn.

Cuộc chiến thực sự nằm ở cuộc giằng co giữa ngân hàng trung ương và thị trường.

Mặc dù đồng franc Thụy Sĩ được coi là "tài sản bảo hiểm", điều này không có nghĩa là nó có thể tăng giá vô hạn. Trên thực tế, lập trường của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) là rất quan trọng. Goldman Sachs đã tuyên bố rõ ràng rằng khi tỷ giá hối đoái euro-franc Thụy Sĩ tiến gần đến mức 0,9200, SNB rất có khả năng sẽ can thiệp để ngăn chặn sự tăng giá hơn nữa của đồng tiền nước này. Đây không phải là suy đoán, mà là một suy luận hợp lý dựa trên hành vi trong quá khứ. Một đồng franc Thụy Sĩ quá mạnh sẽ làm giảm giá nhập khẩu, làm suy yếu khả năng định giá của các doanh nghiệp và làm trầm trọng thêm áp lực giảm phát trong nước - chính xác là kịch bản mà SNB ít muốn thấy nhất.

Nếu nền kinh tế rơi vào tình trạng giảm phát, phạm vi điều chỉnh chính sách tiền tệ sẽ bị hạn chế nghiêm trọng, và lãi suất âm hoặc thậm chí nới lỏng định lượng có thể được đưa trở lại chương trình nghị sự. Điều này sẽ gây ra tổn thất lớn về chính trị và kinh tế cho các ngân hàng trung ương, vì vậy họ thích chủ động phòng ngừa hơn là phản ứng thụ động. Điều này cũng giải thích tại sao, mặc dù được săn đón, đồng franc Thụy Sĩ lại khó có được xu hướng tăng bền vững. Nhu cầu thị trường đối với các tài sản trú ẩn an toàn thúc đẩy sự tăng giá của nó, nhưng tư duy lợi nhuận tối thiểu của ngân hàng trung ương tạo ra sức cản tự nhiên, cuối cùng khiến tỷ giá hối đoái dao động trong một phạm vi nhất định.

Điều thú vị là, tình trạng "muốn tăng nhưng không cho phép" này thực sự đã làm tăng sức hấp dẫn của đồng franc Thụy Sĩ trong trung hạn. Các nhà giao dịch biết rằng chừng nào rủi ro còn tăng, tiền sẽ đổ vào đồng franc Thụy Sĩ; nhưng họ cũng hiểu rằng chính quyền sẽ không cho phép nó tăng giá vô thời hạn. Do đó, thị trường hình thành một kỳ vọng ổn định: đồng franc Thụy Sĩ sẽ không sụp đổ cũng không tăng vọt một cách điên cuồng, mà sẽ đóng vai trò là "bệ đỡ" trong những biến động. Chính sự chắc chắn này là một dạng giá trị.

Triển vọng tương lai như thế nào? Biến động trong phạm vi hẹp có thể sẽ là xu hướng chính.

Nhìn về vài tháng tới, Goldman Sachs tin rằng tỷ giá hối đoái euro/franc Thụy Sĩ có khả năng sẽ duy trì trong phạm vi hẹp cho đến cuối năm, có thể phục hồi dần lên khoảng 0,95. Điều này có nghĩa là từ nay đến cuối năm, tỷ giá hối đoái có thể sẽ dao động trong khoảng từ 0,9200 đến 0,95. Bất cứ khi nào tâm lý rủi ro xấu đi, tỷ giá hối đoái euro/franc Thụy Sĩ có thể kiểm tra mức 0,9200; tuy nhiên, một khi tiếp cận mức đó, sự can thiệp tiềm tàng của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ có thể sẽ kiềm chế sự giảm giá hơn nữa, tạo ra mô hình "trần và sàn".



Xu hướng này phản ánh một trò chơi kinh tế vĩ mô phức tạp. Một mặt, sự bất ổn toàn cầu vẫn ở mức cao - các xung đột địa chính trị tiếp diễn, rủi ro tài chính đang tích lũy ở một số quốc gia và tính độc lập của ngân hàng trung ương đang bị thách thức, tất cả những điều này đều hỗ trợ nhu cầu trú ẩn an toàn đối với đồng franc Thụy Sĩ. Mặt khác, bản thân Thụy Sĩ không muốn đồng tiền của mình quá mạnh và kéo nền kinh tế xuống, vì vậy các nhà hoạch định chính sách vẫn rất cảnh giác về việc tăng giá. Với hai lực lượng này tranh giành quyền lực, diễn biến của đồng franc Thụy Sĩ được dự đoán sẽ không quá kịch tính hay biến động mạnh, mà thay vào đó là đủ ổn định.

Đối với các nhà giao dịch, điều này có nghĩa là thay vì đặt cược vào sự tăng giá đáng kể của đồng franc Thụy Sĩ, tốt hơn hết là nên xem nó như một "tài sản phòng thủ" trong danh mục đầu tư. Giá trị của nó không nằm ở mức chênh lệch tỷ giá mà nó tạo ra, mà nằm ở khả năng phòng ngừa rủi ro hiệu quả trước những biến động mạnh của các tài sản khác khi các sự kiện "thiên nga đen" xảy ra. Nói cách khác, nắm giữ đồng franc Thụy Sĩ không phải là để "kiếm tiền", mà là để "giảm thiểu thiệt hại" - một chiến lược quản lý rủi ro được kiểm soát chi phí.

Tại sao đồng Franc Thụy Sĩ lại là lựa chọn phù hợp hơn vào thời điểm này?

Tóm lại, logic cốt lõi đằng sau khuyến nghị của Goldman Sachs về đồng franc Thụy Sĩ như một rổ lựa chọn có lợi hơn không chỉ nằm ở sức mạnh của nó, mà còn ở sự ổn định tương đối trong nhiều kịch bản bất lợi khác nhau. Cho dù đối mặt với lạm phát tăng trở lại, khủng hoảng tài chính, hay những tình huống mà các ngân hàng trung ương buộc phải hy sinh sự độc lập của mình, đồng franc Thụy Sĩ vẫn mang lại hiệu quả phòng ngừa rủi ro tương đối đáng tin cậy. Đặc biệt là hiện nay, với các mục tiêu chính sách ngày càng đa dạng và ranh giới mờ nhạt giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ ở một số nền kinh tế lớn, kỷ luật tài khóa của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ càng trở nên có giá trị.

Hơn nữa, giá trị của đồng franc Thụy Sĩ cũng được phản ánh trong sự đồng thuận của thị trường về "mức sàn chính sách" của nước này. Mức 0,9200 không phải là một công thức toán học chính xác, mà là điểm giao thoa giữa tâm lý và chính sách. Nó đại diện cho giới hạn chịu đựng của ngân hàng trung ương và đóng vai trò là điểm tham chiếu quan trọng cho việc quản lý rủi ro của các nhà giao dịch. Gần mức này, hành vi thị trường trở nên thận trọng hơn, do đó làm giảm xác suất biến động cực đoan.

Tóm lại, sức hấp dẫn của đồng franc Thụy Sĩ không nằm ở sự tăng trưởng bùng nổ, mà ở khả năng chịu đựng. Không giống như một số loại tiền tệ trải qua những biến động mạnh, nó vẫn vững vàng trong những cơn bão. Các nhà phân tích tin rằng trong môi trường kinh tế vĩ mô thiếu xu hướng rõ ràng và đầy rủi ro, loại tiền tệ này chính là lựa chọn đáng giá nhất để đưa vào danh mục đầu tư – không phải vì nó có thể đưa bạn lên đỉnh cao, mà vì nó có thể giúp bạn vượt qua khó khăn.