เมื่อวันศุกร์ที่ 6 กุมภาพันธ์ การเทขายอย่างต่อเนื่องในตลาดหุ้นทั่วโลกได้หนุนราคาทองคำ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม ราคาทองคำสปอตฟื้นตัวจากความผันผวนอย่างรุนแรงในวันก่อนหน้า โดยแสดงให้เห็นถึงกำไรที่สำคัญและเข้าใกล้ 4,860 ดอลลาร์ต่อออนซ์ชั่วขณะ อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นนี้ควรถูกมองว่าเป็นผลมาจากการปรับฐานทางเทคนิคและการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงมากกว่าการกลับตัวของแนวโน้ม ในขณะเดียวกัน ผลการดำเนินงานของเงินเผยให้เห็นความขัดแย้งที่ลึกซึ้งกว่าในตลาด: ราคาเงินร่วงลงมากกว่า 10% ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชีย แตะระดับต่ำสุดในรอบหกสัปดาห์ และแม้ว่าจะฟื้นตัวขึ้น แต่การลดลงสะสมรายสัปดาห์ยังคงเกิน 12% ซึ่งเป็นการลดลงที่ทำลายสถิติของสัปดาห์ที่แล้ว ความแตกต่างอย่างมากในประสิทธิภาพของโลหะมีค่า ประกอบกับการที่ตลาดซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกอย่างตลาดซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ชิคาโก (CME) ปรับเพิ่มข้อกำหนดมาร์จินสำหรับการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำและเงินเป็นครั้งที่สามในเวลาไม่ถึงสองสัปดาห์ ล้วนชี้ให้เห็นถึงประเด็นหลักประการหนึ่ง นั่นคือ ตลาดกำลังเผชิญกับการปรับโครงสร้างที่เจ็บปวดจากความผันผวนที่สูงมากไปสู่สมดุลใหม่

การวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐาน: สภาพแวดล้อมที่เปราะบางท่ามกลางปัจจัยบวกและลบที่ผสมผสานกัน

ปัจจัยพื้นฐานของตลาดในปัจจุบันไม่สามารถสรุปได้ง่ายๆ ว่า "ความระมัดระวังความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น" แต่เป็นสภาพแวดล้อมที่ "เปราะบาง" ซึ่งเกิดจากการปฏิสัมพันธ์ของหลายปัจจัย ในด้านหนึ่ง มีปัจจัยสนับสนุนที่ชัดเจน: การลดลงอย่างกว้างขวางของตลาดหุ้นทั่วโลก โดยเฉพาะการเทขายในวอลล์สตรีทที่ลุกลามไปยังตลาดเอเชีย กระตุ้นความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยโดยตรง ในขณะเดียวกัน ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะการเจรจาที่สำคัญระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านในโอมาน ได้สร้างความไม่แน่นอนและอาจเพิ่มความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ให้กับราคาทองคำ นักวิเคราะห์จากสถาบันที่มีชื่อเสียงชี้ให้เห็นว่า แม้ว่าจะมีการไหลเข้าของเงินทุนสู่สินทรัพย์ปลอดภัยบ้างแล้ว แต่เงาของการเทขายครั้งใหญ่เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมายังคงปกคลุมตลาด ทำให้การซื้อขายมีความระมัดระวังมากขึ้น

ในทางกลับกัน ข้อจำกัดที่เข้มงวดและปัจจัยก่อกวนก็มีความสำคัญไม่แพ้กัน และอาจเปลี่ยนแปลงตรรกะการทำงานของตลาดได้ด้วย ประการแรก เงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น ดัชนีดอลลาร์ทรงตัวอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในรอบสองสัปดาห์ เนื่องจากข่าวเมื่อสัปดาห์ก่อนที่อดีตประธานาธิบดีทรัมป์เสนอชื่อเควิน วอร์ช เป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐคนต่อไป ได้เพิ่มความไม่แน่นอนให้กับแนวโน้มด้านนโยบายการเงิน ส่งผลโดยตรงต่อราคาทองคำที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์ ประการที่สอง คือ การตอบสนองของโครงสร้างพื้นฐานของตลาด CME ได้ปรับเพิ่มข้อกำหนดมาร์จินหลายครั้ง ตั้งแต่วันที่ 30 มกราคม 2 กุมภาพันธ์ จนถึงวันพฤหัสบดีนี้ (5 กุมภาพันธ์) ซึ่งเป็นความถี่ที่ไม่ค่อยพบเห็นในหลายปีที่ผ่านมา การเคลื่อนไหวนี้ดูเหมือนจะเป็นขั้นตอนการปฏิบัติงานมาตรฐานของตลาดหลักทรัพย์เพื่อจัดการความเสี่ยงจากความผันผวนของตลาด แต่ผลกระทบที่ลึกซึ้งกว่านั้นอยู่ที่การชำระล้างตำแหน่งเก็งกำไรที่มีเลเวอเรจสูงอย่างเป็นระบบ การเพิ่มอัตราส่วนมาร์จินทำให้ต้นทุนการถือครองสำหรับนักลงทุนระยะสั้นสูงขึ้น ส่งผลให้เงินทุนบางส่วนไหลออกจากตลาด ซึ่งเป็นหนึ่งในสาเหตุที่ทำให้ราคาผันผวนอย่างรุนแรง ก่อให้เกิดวงจรป้อนกลับที่ว่า "ความผันผวนกระตุ้นให้มาร์จินเพิ่มขึ้น และการเพิ่มมาร์จินยิ่งทำให้ความผันผวนรุนแรงขึ้น" มุมมองของนักวิเคราะห์ชื่อดังอย่าง Ole Hansen นั้นตรงประเด็นอย่างยิ่ง: ก่อนที่ความผันผวนจะลดลงและกลไกการค้นหาราคาจะดีขึ้น ทองคำ โดยเฉพาะเงิน มีแนวโน้มที่จะยังคงซื้อขายในตลาดที่มีความผันผวนแบบสองทิศทางต่อไป

สุดท้ายนี้ สัญญาณที่ขัดแย้งกันปรากฏขึ้นในด้านอุปสงค์ทางกายภาพ เนื่องจากเทศกาลตรุษจีนกำลังใกล้เข้ามา นักวิเคราะห์บางคนเชื่อว่าการปรับราคาอาจกระตุ้นการซื้อทองคำในประเทศผู้บริโภค อย่างไรก็ตาม ภาพที่แตกต่างออกไปปรากฏขึ้นจากอินเดีย ซึ่งเป็นตลาดบริโภคทองคำที่สำคัญอีกแห่งหนึ่ง: ราคาพรีเมียมทองคำในประเทศลดลงมากกว่าครึ่งจากระดับสูงสุดในรอบสิบปีในสัปดาห์นี้ โดยราคาสูงและผันผวนอย่างเห็นได้ชัดทำให้ความสนใจของผู้ซื้อลดลง สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงผลกระทบเชิงลบของช่วงราคาสูงในปัจจุบันต่ออุปสงค์ทางกายภาพ และความแตกต่างของตรรกะด้านอุปสงค์ในภูมิภาคต่างๆ

บทวิเคราะห์ทางเทคนิค: การดีดตัวขึ้นเพื่อแก้ไขสถานการณ์เผชิญกับแนวต้านสำคัญ

จากการสังเกตตัวชี้วัดทางเทคนิคในกราฟสี่ชั่วโมงที่ให้มา ราคาทองคำกำลังอยู่ในช่วงปรับฐานและตัดสินใจที่สำคัญ ราคาปัจจุบันซื้อขายอยู่ใกล้เส้นกลางของ Bollinger Band (ประมาณ 4853 ดอลลาร์) ซึ่งเป็นจุดอ้างอิงสำคัญสำหรับความเชื่อมั่นในทิศทางขาขึ้น/ขาลงในระยะสั้น เส้น Bollinger Band เองนั้นกว้างมาก โดยเส้นบนอยู่ที่ 5160 ดอลลาร์ และเส้นล่างอยู่ที่ 4546 ดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความผันผวนที่สูงผิดปกติในตลาดเมื่อเร็วๆ นี้ หลังจากที่ราคาร่วงลงอย่างรวดเร็วในครั้งก่อน ราคาก็ดีดตัวขึ้นมาใกล้เส้นกลางของ Bollinger Band ซึ่งเป็นการทดสอบความถูกต้องของเส้นดังกล่าว

แม้ว่าตัวชี้วัด MACD ยังคงอยู่ต่ำกว่าเส้นศูนย์ ซึ่งบ่งชี้ว่าแนวโน้มขาลงยังไม่กลับตัวอย่างสมบูรณ์ แต่ความแตกต่างเชิงลบระหว่างเส้น DIFF (-23.23) และเส้น DEA (-32.62) แคบลง แสดงให้เห็นว่าโมเมนตัมขาลงกำลังชะลอตัวลง และการดีดตัวขึ้นในระยะสั้นกำลังเกิดขึ้น นักวิเคราะห์ตลาด เคลวิน หวัง ได้ระบุระดับแนวต้านสำคัญในระยะสั้นที่ 5169 ดอลลาร์ และระดับแนวรับสำคัญที่ 4400 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นขอบเขตบนและล่างของช่วงการซื้อขายที่กว้างในปัจจุบัน จนกว่าราคาทองคำจะทะลุผ่านและทรงตัวอยู่เหนือช่วงกลางและระดับแนวต้านที่สูงกว่า การเพิ่มขึ้นในปัจจุบันจึงสามารถนิยามได้ว่าเป็นเพียงการดีดตัวขึ้นภายในแนวโน้มขาลงเท่านั้น

IV. แนวโน้มในอนาคต

เมื่อมองไปข้างหน้า แนวโน้มระยะสั้นของตลาดทองคำจะขึ้นอยู่กับผลลัพธ์ของการแข่งขันในประเด็นต่อไปนี้:

1. การจัดการความผันผวนและการชำระบัญชีเชิงโครงสร้าง : นโยบายมาร์จินของ CME กลายเป็นตัวแปรที่ไม่สามารถมองข้ามได้ ช่วงเวลาที่การเพิ่มมาร์จินบ่อยครั้งจะชะลอตัวลงหรือหยุดลงจะเป็นตัวบ่งชี้สำคัญว่าการชำระบัญชีโดยใช้เลเวอเรจในตลาดใกล้จะสิ้นสุดลงแล้วหรือไม่ และคาดว่าความผันผวนจะลดลงตามธรรมชาติหรือไม่ จนกว่าจะถึงเวลานั้น ตลาดจะยังคง "เปราะบาง" อย่างมาก และอาจเกิดความผันผวนอย่างรวดเร็วในทุกทิศทางได้

2. ความยั่งยืนและความสามารถในการทดแทนของการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง : การที่ตลาดหุ้นทั่วโลกจะตกต่ำต่อไปหรือไม่นั้น จะเป็นตัวกำหนดความแข็งแกร่งของความต้องการการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่า เมื่อความผันผวนของทองคำเทียบเท่าหรือสูงกว่าตลาดหุ้น หน้าที่ในการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมของทองคำจะลดลง และกองทุนอาจมองหาทางเลือกอื่น ตลาดจะเปลี่ยนจากการแสวงหา "สินทรัพย์ปลอดภัย" เพียงอย่างเดียว ไปเป็นการชั่งน้ำหนัก "ประสิทธิภาพและความมั่นคงของสินทรัพย์ปลอดภัย"

3. การรวมตัวและการยืนยันทางเทคนิค : ราคาทองคำจำเป็นต้องรวมตัวอยู่ที่ระดับปัจจุบันเป็นระยะเวลานานขึ้น เพื่อลดผลกระทบทางอารมณ์จากการร่วงลงอย่างรวดเร็วในครั้งก่อน และสร้างโครงสร้างทางเทคนิคที่มั่นคงขึ้นใหม่ การที่ราคาทองคำจะสามารถทรงตัวอยู่เหนือเส้นกลางของ Bollinger Band และทดสอบขีดจำกัดบนของช่วงราคา 4800-5000 ดอลลาร์ได้หรือไม่นั้น เป็นกุญแจสำคัญในการพิจารณาว่าการดีดตัวขึ้นจะสามารถพัฒนาไปสู่การรวมตัวในระดับที่สูงขึ้นได้หรือไม่ ในทางกลับกัน ราคาเงินจำเป็นต้องทรงตัวก่อนและหยุดความผันผวนอย่างรุนแรงในระหว่างวัน เพื่อเรียกความเชื่อมั่นของนักลงทุนกลับคืนมา

4. การปรับเทียบข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคใหม่ : ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ซึ่งเลื่อนออกไปเป็นวันที่ 11 กุมภาพันธ์ จะกลายเป็นเกณฑ์มาตรฐานใหม่สำหรับตลาดในการประเมินความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจสหรัฐฯ และความคาดหวังต่อนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ หลังจากความวุ่นวายที่เกิดจากการปิดทำการของรัฐบาล ผลกระทบของข้อมูลนี้อาจเพิ่มมากขึ้น ซึ่งจะให้เบาะแสทิศทางใหม่แก่ตลาดทองคำ

โดยสรุป ตลาดทองคำในปัจจุบันอยู่ในช่วงเวลาที่ผันผวนอย่างมาก แนวโน้มเดิมได้ถูกทำลายไปแล้ว และยังไม่มีการสร้างสมดุลใหม่ คุณสมบัติพื้นฐานของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยช่วยพยุงมูลค่าของมัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองและการปรับตัวของตลาดหุ้น อย่างไรก็ตาม กระบวนการลดหนี้ที่เกิดจากการแทรกแซงของตลาดหลักทรัพย์ และความผันผวนที่สูงมากที่เกิดขึ้นนั้น กำลังกดดันและบิดเบือนกลไกการค้นหาราคาของทองคำชั่วคราว ในอนาคตอันใกล้ ตลาดมีแนวโน้มที่จะยังคงผันผวนในวงกว้างต่อไป จนกว่าปัจจัยขาขึ้นหรือขาลงอย่างใดอย่างหนึ่งจะได้รับความได้เปรียบอย่างเด็ดขาด หรือโครงสร้างตลาดจะปรับสมดุลด้วยตัวเอง นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับการจัดการความเสี่ยงจากความผันผวนมากกว่าการพยายามคาดการณ์ทิศทางของตลาดเพียงอย่างเดียว