เมื่อวันจันทร์ที่ 9 กุมภาพันธ์ ตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีการปรับฐานเล็กน้อย โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ประมาณ 4.229% เมื่อมองย้อนกลับไปในสัปดาห์ที่แล้วและต้นสัปดาห์นี้ ตลาดแสดงลักษณะทั่วไปของ "ความผันผวนต่ำท่ามกลางความผันผวนสูง" แม้ว่าจะมีความผันผวนบ้างในระหว่างวัน แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ส่วนใหญ่ถูกจำกัดอยู่ในช่วงแคบๆ ระหว่าง 4.21% ถึง 4.29% ตั้งแต่ต้นเดือนกุมภาพันธ์ ความสงบนี้คือความคาดหวังอย่างลึกซึ้งของตลาดต่อการประกาศข้อมูลเศรษฐกิจสำคัญที่ล่าช้า และทิศทางนโยบายในอนาคตของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด)



สิ่งที่น่าสังเกตเป็นพิเศษคือ "การชันขึ้นในทิศทางขาลง" ของเส้นอัตราผลตอบแทน—อัตราผลตอบแทนระยะยาว (เช่น อัตราผลตอบแทน 30 ปี) ยังคงค่อนข้างทรงตัว ในขณะที่อัตราผลตอบแทนระยะสั้น (เช่น อัตราผลตอบแทน 2 ปี) มีความผันผวนอย่างมากเนื่องจากการเก็งกำไรซ้ำๆ เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย โดยส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีและ 2 ปี อยู่ที่ประมาณ 72 จุดพื้นฐาน รูปแบบนี้ชี้ให้เห็นว่าความกังวลของตลาดเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อระยะยาวและแนวโน้มทางการคลังกำลังกดดันความคาดหวังชั่วคราวเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงไปสู่การผ่อนคลายนโยบายการเงินระยะสั้นที่อาจเกิดขึ้น

ปัจจัยพื้นฐาน: มีทั้งปัจจัยเชิงบวกและเชิงลบ โดยประเด็นเรื่องเงินเฟ้อยังคงเป็นหัวใจสำคัญ

สภาวะตลาดในปัจจุบันถูกครอบงำด้วยปัจจัยหลายอย่างที่แข่งขันกัน ทำให้ยากที่จะตัดสินใจเลือกทิศทางที่ชัดเจนได้

ประการแรก สัญญาณของการชะลอตัวของตลาดแรงงานเป็นปัจจัยสำคัญที่สนับสนุนตลาดพันธบัตร รายงานข่าวล่าสุดระบุว่าตลาดแรงงานของสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับภาวะ "ชะงักงัน" โดยมีหลายปัจจัยที่ส่งผลให้การสร้างงานชะลอตัวลง ข้อมูลการจ้างงานเดือนมกราคมที่เผยแพร่ก่อนหน้านี้ (ล่าช้าด้วยเหตุผลหลายประการ) อ่อนแอเกินกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีลดลงอย่างรวดเร็วมาอยู่ที่ประมาณ 4.21% ในช่วงเวลาสั้นๆ ซึ่งตอกย้ำความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการชะลอตัวของโมเมนตัมการเติบโตทางเศรษฐกิจ และเปิดโอกาสให้มีการเก็งกำไรเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในอนาคต อย่างไรก็ตาม ปฏิกิริยาของตลาดเกิดขึ้นอย่างรวดเร็วและเกิดขึ้นเพียงช่วงสั้นๆ โดยอัตราผลตอบแทนฟื้นตัวอย่างรวดเร็วจากระดับต่ำสุด แสดงให้เห็นว่าแนวคิดหลักเกี่ยวกับการ "ลงจอดอย่างนุ่มนวล" และ "อัตราเงินเฟ้อที่คงที่" ยังคงอยู่

ประการที่สอง แนวโน้มด้านนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เต็มไปด้วยความไม่แน่นอน ในขณะที่ตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าเฟดจะเข้าสู่ช่วงสังเกตการณ์หลังจากการลดอัตราดอกเบี้ยติดต่อกันสามครั้ง การเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นในตำแหน่งผู้นำนำมาซึ่งตัวแปรใหม่ๆ ตลาดตีความว่าผู้สมัครรับเลือกตั้งเป็นประธานเฟดคนใหม่มีแนวโน้มที่จะใช้นโยบายแข็งกร้าว ซึ่งยิ่งทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับขอบเขตของการเข้มงวดนโยบายการเงินในระยะยาว และกลายเป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวให้สูงขึ้นและส่งผลให้เส้นอัตราผลตอบแทนชันขึ้นในทิศทางขาลง

ประการที่สาม ปัจจัยด้านการคลังและด้านเทคนิคยังคงสร้างแรงกดดันอย่างต่อเนื่อง โครงการกู้ยืมสุทธิจำนวนมหาศาลของรัฐบาลสหรัฐฯ ในไตรมาสนี้หมายความว่าอุปทานของพันธบัตรกระทรวงการคลังจะยังคงอยู่ในระดับสูง ในขณะเดียวกัน การดำเนินการซื้อคืนของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในงบดุลนั้นค่อนข้างจำกัด ทำให้ความสามารถในการควบคุมตลาดอ่อนแอลง ปัจจัยเหล่านี้รวมกันสร้างแรงกดดันด้านอุปทานอย่างมากต่อพันธบัตรระยะยาว ซึ่งจำกัดศักยภาพด้านลบของผลตอบแทน

สุดท้ายนี้ เหตุการณ์ภายนอกและสภาวะตลาดก็เป็นสิ่งที่มองข้ามไม่ได้ ในระดับโลก ความไม่แน่นอนทางการเมืองในสหราชอาณาจักรทำให้ค่าเงินปอนด์และพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษผันผวน ในขณะที่ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของตลาดหุ้นญี่ปุ่นหลังเหตุการณ์ทางการเมืองสะท้อนให้เห็นถึงความแตกต่างในระดับภูมิภาคเกี่ยวกับความต้องการความเสี่ยง แม้ว่าเหตุการณ์เหล่านี้จะไม่ได้มีอิทธิพลโดยตรงต่อแนวโน้มของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ แต่ก็ส่งผลกระทบทางอ้อมต่อราคาของสินทรัพย์ดอลลาร์โดยการมีอิทธิพลต่อกระแสเงินทุนทั่วโลกและสภาวะความเสี่ยง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การเพิ่มขึ้นของวาทกรรมเกี่ยวกับภาษีศุลกากรเมื่อเร็วๆ นี้ ความไม่แน่นอนทางนโยบายดังกล่าวอาจกระตุ้นให้เกิดความไม่ชอบความเสี่ยงในตลาด และอาจเพิ่มความไม่แน่นอนให้กับเส้นทางเงินเฟ้อในอนาคตโดยส่งผลกระทบต่อราคานำเข้าและความคาดหวังในการเติบโต

การวิเคราะห์ทางเทคนิค: ตลาดติดอยู่ในกรอบราคาสำคัญ รอการทะลุขึ้นหรือลงอย่างชัดเจน

จากมุมมองการวิเคราะห์ทางเทคนิคล้วนๆ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปีในปัจจุบันอยู่ในจุดสมดุลที่สำคัญ ตามข้อมูลกราฟ 240 นาทีในช่วงเช้าของวันที่ 9 กุมภาพันธ์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีอยู่ที่ 4.229% เพิ่มขึ้นเล็กน้อยในระหว่างวัน กราฟแสดงให้เห็นว่าราคากำลังผันผวนอยู่รอบๆ แถบ Bollinger Band ตรงกลาง (พารามิเตอร์ 20,2) ที่ประมาณ 4.232% ปัจจุบัน แถบ Bollinger Band ด้านบนอยู่ที่ 4.300% และแถบด้านล่างอยู่ที่ 4.165% โดยช่องแสดงแนวโน้มแคบลง ซึ่งโดยปกติแล้วบ่งชี้ถึงการลดลงของความผันผวนและทางเลือกทิศทางที่จะเกิดขึ้นในอนาคต

ตัวชี้วัดโมเมนตัม MACD (พารามิเตอร์ 26, 12, 9) แสดงค่า DIF ที่ -0.009 และค่า DEA ที่ -0.011 โดยฮิสโตแกรมเปลี่ยนเป็นสีแดงเล็กน้อยแต่ยังคงอยู่ใกล้แกนศูนย์ สิ่งนี้บ่งชี้ว่าแรงซื้อและแรงขายในตลาดอยู่ในภาวะสมดุลที่เปราะบางชั่วคราว ขาดโมเมนตัมที่แข็งแกร่งในทิศทางเดียว ในแง่ของปริมาณการซื้อขาย สัญญาหลักยังคงสูงกว่าค่าเฉลี่ยในช่วงเช้า แสดงให้เห็นถึงความสนใจและความแตกต่างในระดับสูงของผู้เข้าร่วมตลาดในช่วงเวลาสำคัญนี้

โดยสรุป ระดับแนวรับและแนวต้านที่สำคัญในขณะนี้มีความชัดเจนแล้ว สำหรับผลตอบแทนของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี (รหัสสัญญา: TYH26) ระดับแนวต้านหลักจะอยู่ระหว่าง 4.285% และ 4.300% บริเวณนี้ไม่เพียงแต่แสดงถึงขอบบนของช่วงการซื้อขายล่าสุดเท่านั้น แต่ยังเข้าใกล้ขอบบนของ Bollinger Band และครอบคลุมจุดสูงสุดที่ทำได้ในต้นเดือนกุมภาพันธ์ หากมีปัจจัยพื้นฐานเชิงลบใหม่เกิดขึ้น (เช่น ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าที่คาดไว้) และผลักดันให้ผลตอบแทนทะลุผ่านบริเวณนี้ ก็อาจเปิดโอกาสให้ทดสอบช่วง 4.35%-4.40% ได้

แนวรับสำคัญด้านล่างอยู่ที่ 4.165%-4.210% ขอบล่างของโซนนี้เกิดจากเส้น Bollinger Band ด้านล่างและจุดต่ำสุดของวันที่ 5 กุมภาพันธ์ ในขณะที่ขอบบนคือจุดเริ่มต้นของการดีดตัวขึ้นล่าสุดที่ได้รับการทดสอบหลายครั้ง ข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแอหรือความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นอย่างฉับพลันอาจทำให้อัตราผลตอบแทนลดลงกลับมาที่โซนนี้เพื่อหาแนวรับ การทะลุลงอย่างรุนแรงต่ำกว่าโซนนี้อาจกระตุ้นให้เกิดการลดลงที่มากขึ้น โดยมีเป้าหมายที่ระดับทางจิตวิทยาที่ 4.10%

ในระหว่างการซื้อขาย ควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับวิธีที่ราคาทดสอบขอบเขตที่กล่าวถึงข้างต้น และปริมาณการซื้อขายที่เกิดขึ้นเมื่อราคาหลุดแนว นอกจากนี้ การเปลี่ยนแปลงที่เชื่อมโยงกันของผลตอบแทนในระยะเวลาครบกำหนดที่แตกต่างกัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งว่าส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรอายุ 2 ปีและ 10 ปีจะยังคงกว้างขึ้นหรือไม่ (แนวโน้มขาลง) จะเป็นการตรวจสอบโดยตรงถึงการเปลี่ยนแปลงในความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับ "ภาวะเงินเฟ้อ" หรือ "ภาวะถดถอย"

ภาพรวมตลาด: ความสงบก่อนที่ความผันผวนจะกลับมา อาจซ่อนโอกาสสำคัญเอาไว้

เมื่อมองไปข้างหน้าถึงสัปดาห์หน้าและอีกหลายสัปดาห์ข้างหน้า สภาวะ "สงบ" ของตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ นั้นไม่น่าจะคงอยู่ได้นาน เนื่องจากจะมีข้อมูลสำคัญหลายอย่างออกมาอย่างต่อเนื่อง รวมถึงตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และยอดขายปลีก ข้อมูลเหล่านี้จะทดสอบความถูกต้องของสองแนวคิดหลัก ได้แก่ "ภาวะเงินเฟ้อคงที่" และ "ความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจ" โดยตรง ตลาดมีแนวโน้มสูงที่จะผันผวนอย่างมากทั้งสองทิศทางหลังจากมีการประกาศข้อมูลเหล่านี้

นักยุทธศาสตร์มหภาคชื่อดังคนหนึ่งเพิ่งเสนอแนะว่า พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อาจเป็นโอกาสการลงทุนที่สำคัญต่อไป การวิเคราะห์ของเขาซึ่งอิงจากการสังเกตวัฏจักรของสินค้าโภคภัณฑ์และความผันผวนของตลาดการเงิน ชี้ให้เห็นว่า หากภาวะเงินฝืดกลับมามีบทบาทสำคัญอีกครั้งท่ามกลางการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ความผันผวนของตลาดพันธบัตรซึ่งเผชิญกับความปั่นป่วนมาอย่างยาวนาน อาจเปลี่ยนแปลงไปอย่างสิ้นเชิง มุมมองนี้บ่งชี้ว่า ในระดับผลตอบแทนปัจจุบัน อัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนในระยะยาวของตลาดพันธบัตรกำลังเปลี่ยนแปลงไปในทางที่ดีขึ้น

ไม่ว่าทิศทางของตลาดจะเป็นอย่างไร ตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในปี 2026 ไม่น่าจะเกิดแนวโน้มขาเดียวซ้ำรอยตลาดหุ้นในปี 2025 มีแนวโน้มที่จะแสดงภาพที่ซับซ้อนกว่า คือ "อัตราดอกเบี้ยสูงเป็นตัวกำหนดราคาขั้นต่ำ ควบคู่ไปกับโอกาสในการทำกำไรจากส่วนต่างราคาเป็นระยะ" สำหรับนักลงทุน อัตราผลตอบแทนที่สูงเป็นประวัติการณ์ที่ 4.20%-4.30% ให้ผลตอบแทนจากการถือครองที่สูง และยังบ่งชี้ถึงความเป็นไปได้ที่เพิ่มขึ้นของการผันผวนของตลาดที่เกิดจากข้อมูลหรือนโยบาย จนกว่าทิศทางจะชัดเจน การเฝ้าระวังและปรับตัวอาจเป็นกลยุทธ์ที่ดีที่สุดในการรับมือกับตลาดที่มีความผันผวนนี้