เมื่อวันพฤหัสบดี (19 กุมภาพันธ์) ราคาทองคำสปอตปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยในช่วงการซื้อขายของสหรัฐฯ แตะระดับ 5009.53 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เพิ่มขึ้น 0.67% นักลงทุนในตลาดกำลังประเมินความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากความขัดแย้งทางทหารระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านอย่างใกล้ชิด ขณะเดียวกันก็พิจารณารายงานการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ประจำเดือนมกราคมที่เผยแพร่เมื่อเย็นวันพุธ ซึ่งโดยทั่วไปแล้วรายงานมีท่าทีแข็งกร้าวมากขึ้น ทำให้ตลาดคาดการณ์ว่าเฟดจะไม่ลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น นี่คือการต่อสู้ระหว่างฝ่ายซื้อและฝ่ายขาย: ฝ่ายหนึ่งคือนักลงทุนแบบดั้งเดิมที่เน้นปัจจัยพื้นฐานของทองคำโดยอิงจากผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และประสิทธิภาพของดอลลาร์ ตรรกะการซื้อขายหลักของพวกเขาคือผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยต่อมูลค่าของทองคำ อีกฝ่ายหนึ่งคือกองทุนเก็งกำไรที่เดิมพันกับคุณสมบัติการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำ พยายามใช้ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์เพื่อผลักดันราคาทองคำให้พ้นช่วงการซื้อขายปกติ



เมื่อเดือนที่แล้ว ทุกอย่างเต็มไปด้วยการเก็งกำไร แต่ตอนนี้ตลาดเปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิงแล้ว

ราคาทองคำเคลื่อนไหวในระดับปานกลางในช่วงต้นของการซื้อขายวันนี้ โดยมีความผันผวนน้อยลง ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับเมื่อเดือนที่แล้ว ในเวลานั้น แม้ว่าราคาทองคำจะอยู่ในระดับใกล้เคียงกัน แต่ก็ถูกขับเคลื่อนด้วยความรู้สึกเก็งกำไรอย่างรุนแรง โดยมีพฤติกรรมเลียนแบบกันอย่างชัดเจนในตลาด ที่น่าสนใจคือ เมื่อเดือนที่แล้ว นักลงทุนส่วนใหญ่เชื่อมั่นว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยสองครั้งในปี 2026 และความคาดหวังในการผ่อนคลายทางการเงินนี้ได้สนับสนุนราคาทองคำ ทำให้ราคาทองคำอยู่ในระดับสูง ในเวลานั้น สหรัฐฯ ยังไม่ได้ส่งเรือรบไปใกล้กับอิหร่าน และแม้ว่าความสัมพันธ์ระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านจะตึงเครียด แต่ก็ยังไม่ถึงขั้นความขัดแย้งที่ใกล้จะเกิดขึ้นในปัจจุบัน ปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์จึงมีผลกระทบต่อราคาทองคำน้อยมาก

เนื่องจากท่าทีนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ค่อยๆ เปลี่ยนไปสู่ท่าทีที่แข็งกร้าวขึ้น ประกอบกับความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านที่เพิ่มสูงขึ้น ตรรกะการซื้อขายในตลาดจึงเปลี่ยนแปลงไปอย่างพื้นฐาน กล่าวคือ ความคาดหวังก่อนหน้านี้เกี่ยวกับการผ่อนคลายทางการเงินซึ่งมีอิทธิพลต่อราคาทองคำได้ถูกแทนที่ด้วยความเป็นจริงของอัตราดอกเบี้ยที่ไม่เปลี่ยนแปลง กองทุนเก็งกำไรระมัดระวังมากขึ้นเนื่องจากขาดทุนจากการลดลงอย่างรวดเร็วของราคาทองคำเมื่อเร็วๆ นี้ แม้ว่ากองทุนที่เน้นสินทรัพย์ปลอดภัยจะเข้ามาในตลาด แต่กำลังของพวกเขายังไม่เพียงพอที่จะผลักดันราคาทองคำให้ทะลุระดับแนวต้านสำคัญได้

รายงานการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐ: เกือบเป็นเอกฉันท์สนับสนุนการคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม แต่มีความเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ

จากรายงานการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ประจำเดือนมกราคมที่เผยแพร่เมื่อวานนี้ พบว่า ในการประชุมครั้งนี้ สมาชิกกำหนดนโยบายของเฟดเห็นพ้องต้องกันเกือบเป็นเอกฉันท์ที่จะคงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้เท่าเดิม ซึ่งเป็นการปัดเป่าความหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม มีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างมากในหมู่สมาชิกเกี่ยวกับการรับมือกับภาวะเงินเฟ้อ สมาชิกบางคนเชื่อว่าหากเงินเฟ้อยังคงสูงและไม่ลดลงอย่างต่อเนื่องไปสู่เป้าหมาย 2% ควรพิจารณาขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ ในขณะที่สมาชิกคนอื่นๆ เชื่อว่าการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจในปัจจุบันยังไม่แข็งแกร่ง และแม้ว่าการลดอัตราดอกเบี้ยในขณะที่เงินเฟ้อยังคงสูงจะเป็นเรื่องที่ไม่เหมาะสม แต่ก็ไม่ควรเข้มงวดนโยบายมากเกินไป และควรรักษาความยืดหยุ่นของนโยบายไว้

จากข้อมูลของเครื่องมือ CME FedWatch หลังจากมีการเผยแพร่รายงานการประชุม ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนมีนาคมลดลงเหลือศูนย์ โดยไม่มีเทรดเดอร์รายใดเชื่อว่าเฟดจะดำเนินการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม นอกจากนี้ ความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนก็ลดลงจาก 58% ก่อนการเผยแพร่รายงานการประชุมเหลือประมาณ 50.4% ซึ่งบ่งชี้ว่าการคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับช่วงเวลาการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดนั้นล่าช้าออกไปอีก และความไม่แน่นอนของอัตราดอกเบี้ยยังคงเพิ่มสูงขึ้น

มีการส่งกองเรือสามกองไปประจำการนอกชายฝั่งอิหร่าน แต่ราคาทองคำกลับไม่แสดงปฏิกิริยามากนัก

ลองมาดูคุณสมบัติการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำกัน โดยทั่วไปแล้ว ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้นและความเสี่ยงจากสงครามที่เพิ่มขึ้น จะผลักดันให้เงินทุนที่ต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยไหลเข้าสู่ตลาดทองคำ ซึ่งสนับสนุนให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ หากคุณได้รับแจ้งเมื่อเดือนที่แล้วว่าสหรัฐฯ ได้ส่งกองเรือรบ 3 กอง รวมถึงเรือรบที่ใหญ่ที่สุด ไปยังน่านน้ำใกล้กับอิหร่าน และทั้งสหรัฐฯ และอิหร่านได้เสร็จสิ้นการประจำการทางทหารแล้ว และสามารถโจมตีกันได้ทุกเมื่อ คุณคงจะบอกว่านี่เป็นผลดีอย่างมากต่อทองคำ และราคาทองคำน่าจะพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว

อย่างไรก็ตาม สถานการณ์นี้ได้กลายเป็นความจริงแล้ว แต่ราคาทองคำกลับไม่พุ่งสูงขึ้นอย่างที่คาดไว้ แทนที่จะเป็นเช่นนั้น หลังจากที่เพิ่มขึ้น 2% เมื่อวานนี้ วันนี้กลับมีแนวโน้มทรงตัว โดยมีช่วงความผันผวนแคบลงอย่างเห็นได้ชัด สาเหตุหลักที่อยู่เบื้องหลังปรากฏการณ์นี้คือ ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับนโยบายอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ มีน้ำหนักมากกว่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ การซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยที่ไม่เพียงพอทำให้ยากที่จะผลักดันราคาทองคำออกจากช่วงการซื้อขายปัจจุบัน นอกจากนี้ยังสะท้อนให้เห็นถึงท่าทีของตลาดที่ยังคงรอดูสถานการณ์ในอนาคตของความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน โดยมีน้อยคนนักที่กล้าเดิมพันกับสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างไม่ลืมหูลืมตา

สภาพแวดล้อมทางการตลาดเปลี่ยนแปลงไป และประเภทของนักลงทุนที่ครองตลาดทองคำในปัจจุบันก็แตกต่างออกไป

เมื่อมองไปข้างหน้า ผมไม่ได้บอกว่าหากสหรัฐฯ โจมตีอิหร่านและเกิดสงครามขึ้นจริง ราคาทองคำจะไม่พุ่งสูงขึ้น—หากความขัดแย้งบานปลาย ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยก็จะเพิ่มสูงขึ้น ส่งผลให้ราคาทองคำพุ่งขึ้นชั่วคราว อย่างไรก็ตาม ผมอยากเน้นย้ำว่า ในเวลาเพียงหนึ่งเดือน สภาพแวดล้อมของตลาดทองคำได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างสิ้นเชิง และประเภทของนักลงทุนที่ครองตลาดก็เปลี่ยนไปเช่นกัน

พูดตามตรง การที่ราคาทองคำร่วงลงอย่างรวดเร็วเมื่อเร็วๆ นี้ ทำให้ผู้เก็งกำไรรายย่อยจำนวนมากขาดทุน ส่งผลให้พวกเขาถอนตัวออกจากตลาดและใช้วิธีรอสังเกตการณ์ ซึ่งทำให้ความเชื่อมั่นในการเก็งกำไรลดลงอย่างมาก นอกจากนี้ การที่ CME Group เพิ่มข้อกำหนดมาร์จินสำหรับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำ ยังทำให้ต้นทุนการซื้อขายเก็งกำไรสูงขึ้น ส่งผลให้เงินทุนเก็งกำไรไม่กล้าเข้ามาในตลาด ในขณะเดียวกัน ตลาดเอเชียกำลังอยู่ในช่วงวันหยุด ทำให้สภาพคล่องในตลาดลดลงและทำให้ช่วงการผันผวนของราคาทองคำแคบลง อย่างไรก็ตาม ผมเชื่อว่าปัจจัยสำคัญที่สุดที่ส่งผลต่อราคาทองคำในปัจจุบันยังคงเป็นความไม่แน่นอนเกี่ยวกับช่วงเวลาที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในปี 2026 จนกว่าความไม่แน่นอนนี้จะชัดเจน ราคาทองคำน่าจะยังคงอยู่ในช่วงแคบๆ และไม่น่าจะเกิดแนวโน้มไปในทิศทางเดียวอย่างชัดเจน

ในปัจจุบัน ความไม่แน่นอนของอัตราดอกเบี้ยมีน้ำหนักมากกว่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

เราคาดว่ารูปแบบการซื้อขายในกรอบนี้จะดำเนินต่อไปจนกว่าประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่จะเข้ารับตำแหน่งในเดือนมิถุนายน ซึ่งในเวลานั้นท่าทีของเฟดอาจมีการปรับเปลี่ยน ซึ่งอาจทำให้ภาวะชะงักงันในปัจจุบันเปลี่ยนแปลงไปได้ ในขณะเดียวกัน เราก็ไม่ตัดความเป็นไปได้ของความผันผวนจากการเก็งกำไรในระยะสั้นเนื่องจากสภาพคล่องในตลาดต่ำ—เมื่อสภาพคล่องไม่เพียงพอ แม้แต่เงินทุนเพียงเล็กน้อยก็อาจทำให้ราคาทองคำผันผวนอย่างรวดเร็วในระยะสั้นได้


(ที่มาของกราฟราคาทองคำรายวัน: FX678)

อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวของราคาในปัจจุบันแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่านักลงทุนกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยมากกว่าสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ โดยพื้นฐานแล้ว แรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยในปัจจุบันไม่เพียงพอที่จะชดเชยความเป็นจริงที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่ลดอัตราดอกเบี้ย ผลกระทบจากความไม่แน่นอนของอัตราดอกเบี้ยมีน้ำหนักมากกว่าแรงสนับสนุนจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ดังนั้น ราคาทองคำจึงยังคงอยู่ในช่วงการรวมตัวและไม่น่าจะทะลุออกจากช่วงราคาปัจจุบันในระยะสั้น