เมื่อวันจันทร์ที่ 9 มีนาคม Rabobank ได้เผยแพร่รายงานฉบับใหม่ที่ประเมินผลกระทบโดยรวมของสงครามระหว่างสหรัฐฯ และอิสราเอลต่ออิหร่านที่มีต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ อย่างเป็นระบบ รายงานชี้ให้เห็นว่าความขัดแย้งยังไม่มีทีท่าว่าจะยุติลง การปิดช่องแคบฮอร์มุซส่งผลกระทบต่อปริมาณน้ำมันดิบทั่วโลกประมาณ 20% ราคาน้ำมันยังคงผันผวนในระดับสูง ส่งผลให้เกิดภาวะเงินเฟ้อขึ้นอีกครั้ง ต้นทุนพลังงานพุ่งสูงขึ้น และเกิดการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน

รายงานฉบับนี้จำลองสถานการณ์ต่างๆ หลายแบบ (การหยุดชะงักในระยะสั้น สงครามที่ยืดเยื้อ และสถานการณ์เลวร้ายที่สุดคือการปิดเมืองอย่างเต็มรูปแบบ) โดยเน้นย้ำว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับแรงกดดันจากภาวะ "เศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ" กล่าวคือ การเติบโตที่ชะลอตัวควบคู่ไปกับเงินเฟ้อที่คงอยู่ยาวนาน ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ตกอยู่ในภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก

ในระยะสั้น สงครามจะทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงขึ้น ในระยะกลางถึงระยะยาว หากสงครามยืดเยื้อและกินเวลานาน จะส่งผลให้การขาดดุลทางการคลังเพิ่มขึ้นอย่างมาก บั่นทอนความน่าเชื่อถือของดอลลาร์สหรัฐ และก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจโลกในเชิงระบบ

การจำลองสถานการณ์ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นและการหยุดชะงักของอุปทานพลังงาน

จากการจำลองสถานการณ์พบว่า หากการแทรกแซงตลาดน้ำมันฮอร์มุซถูกขัดจังหวะเป็นเวลาสี่สัปดาห์ ราคาน้ำมันดิบเบรนต์จะสูงขึ้นเฉลี่ยอยู่ที่ 110-130 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และราคาน้ำมันเบนซินเฉลี่ยในสหรัฐอเมริกาจะสูงขึ้นอยู่ที่ 4.5-5.5 ดอลลาร์ต่อแกลลอน

การทดสอบท่อส่งน้ำมันฮอร์มุซถูกระงับเป็นเวลาสามเดือน: ราคาน้ำมันอาจพุ่งสูงกว่า 150 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งอาจก่อให้เกิดวิกฤตพลังงานโลกอย่างเต็มรูปแบบ

สถานการณ์เลวร้ายที่สุด (การปิดล้อมอย่างเต็มรูปแบบ + อิหร่านเพิ่มความรุนแรงในการโจมตี): ราคาน้ำมันอาจสูงเกิน 200 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล คล้ายกับวิกฤตน้ำมันในทศวรรษ 1970

ในฐานะประเทศผู้ส่งออกพลังงานสุทธิ สหรัฐอเมริกาได้รับประโยชน์ในระยะสั้นจากราคาน้ำมันที่สูง (กำไรจากน้ำมันจากหินดินดานที่เพิ่มขึ้น) แต่ในระยะยาว การส่งผ่านภาวะเงินเฟ้อ การบริโภคที่อ่อนแอ และความต้องการทั่วโลกที่ลดลง จะหักล้างผลดีเหล่านั้น

รายงานเตือนว่า ผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจตกต่ำด้านพลังงานจะส่งผลต่อภาคการขนส่ง เคมีภัณฑ์ และการผลิต ทำให้ดัชนีราคาผู้บริโภคขั้นพื้นฐาน (Core PCE inflation) เพิ่มขึ้น 0.5-1.5 จุดเปอร์เซ็นต์



(กราฟราคาน้ำมันดิบสหรัฐฯ รายวัน แหล่งที่มา: FX678)

ภาวะเงินเฟ้อกลับมารุนแรงอีกครั้ง พื้นที่ในการดำเนินนโยบายของเฟดลดลง

คาดว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานของ PCE จะดีดตัวขึ้นจากระดับปัจจุบันไปอยู่ที่ช่วง 3.5%-4.5% ซึ่งสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟดมาก เส้นทางการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะล่าช้าออกไปอย่างมาก โดยจำนวนการลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 จะลดลงจากที่คาดการณ์ไว้เดิมที่ 3-4 ครั้ง เหลือเพียง 1-2 ครั้ง และมีความเป็นไปได้ที่จะ "หยุดการลดอัตราดอกเบี้ยภายในปีนี้" หรือ "เริ่มการหารือเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง" อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงขึ้นจะกดดันมูลค่าตลาดหุ้นและตลาดอสังหาริมทรัพย์ และผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี อาจทดสอบระดับ 4.5%-5%

Rabobank เชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเผชิญกับ "ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน": การลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นการเติบโตจะยิ่งทำให้เงินเฟ้อรุนแรงขึ้น ในขณะที่การขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมราคาจะฉุดรั้งการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ ทำให้พื้นที่ในการดำเนินนโยบายลดลงอย่างมาก

การประเมินความเสี่ยงของการชะลอตัวทางเศรษฐกิจและภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐฯ

การจำลองผลกระทบต่อการเติบโตของ GDP ของสหรัฐฯ ภายใต้สถานการณ์ต่างๆ:

ระยะสั้น (ภายใน 3 เดือน): การเติบโตชะลอตัวลง 0.3-0.7 จุดเปอร์เซ็นต์ ส่วนใหญ่เกิดจากความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและการลงทุนที่ลดลง

ระยะกลาง (6-12 เดือน): หากราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นไปถึงระดับเลขสามหลักอีกครั้ง การเติบโตของ GDP อาจลดลงต่ำกว่า 1% และความน่าจะเป็นที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะเพิ่มขึ้นเป็น 40%-60%

สถานการณ์เลวร้ายที่สุด: หากราคาน้ำมันยังคงอยู่ในระดับสูงและอุปสงค์ทั่วโลกลดลง เศรษฐกิจสหรัฐฯ อาจเข้าสู่ภาวะถดถอยทางเทคนิค โดยอัตราการว่างงานอาจสูงขึ้นเกิน 5%

ผลกระทบจากสงครามจะยิ่งทวีความรุนแรงของผลกระทบเชิงลบผ่านการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน ต้นทุนการขนส่งที่พุ่งสูงขึ้น และความเชื่อมั่นที่ลดลง โดยการบริโภคและการลงทุนทางธุรกิจจะได้รับผลกระทบมากที่สุด

การขาดดุลทางการคลังที่เพิ่มขึ้นและแรงกดดันต่อผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ

สงครามส่งผลให้มีการใช้จ่ายด้านการทหารเพิ่มขึ้นอย่างมาก (การบริโภคกระสุน การคุ้มกันทางเรือ การอุดหนุนด้านพลังงาน ฯลฯ) ซึ่งเมื่อรวมกับราคาน้ำมันที่สูงขึ้นซึ่งผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ ก็จะยิ่งทำให้การขาดดุลทางการคลังของสหรัฐฯ ขยายวงกว้างขึ้นไปอีก

รายงานคาดการณ์ว่า การขาดดุลอาจเพิ่มขึ้น 200-400 พันล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2026; เส้นอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐจะปรับตัวสูงขึ้นโดยรวม และเบี้ยประกันความเสี่ยงทางการคลังในระยะยาวจะเพิ่มขึ้น; หากธนาคารกลางสหรัฐถูกบังคับให้คงอัตราดอกเบี้ยสูง การชำระดอกเบี้ยหนี้จะรุนแรงขึ้น และความเสี่ยงด้านอันดับเครดิตจะปรากฏขึ้น

ความน่าดึงดูดใจของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยได้ลดลงในระยะสั้น และแนวโน้มการขายของนักลงทุนอาจดำเนินต่อไป

เงินดอลลาร์สหรัฐกำลังเผชิญกับภาวะชะงักงันและเงินเฟ้อสูง ซึ่งอาจบั่นทอนความน่าเชื่อถือของเงินดอลลาร์สหรัฐอย่างเป็นระบบ

หากอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นบีบให้ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ต้องเลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยออกไป ก็จะเป็นการสนับสนุนค่าเงินดอลลาร์ในระยะสั้น เนื่องจากผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐปรับตัวสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม การสนับสนุนนี้กำลังถูกหักล้างด้วยความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจถดถอย ตลาดเริ่มตั้งคำถามว่า อัตราดอกเบี้ยสูงจะคงอยู่ได้หรือไม่ และเศรษฐกิจสหรัฐจะรับมือกับสถานการณ์นี้ได้หรือไม่

ความขัดแย้งนี้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อเศรษฐกิจภายในประเทศของสหรัฐฯ (การขาดดุลทางการคลังที่เพิ่มขึ้นและการบริโภคที่อ่อนแอ) ทำให้ดอลลาร์เปลี่ยนจาก "สินทรัพย์ปลอดภัยอย่างแท้จริง" ไปเป็น "สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง" แรงกดดันจากภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน การขาดดุลทางการคลัง และความล้มเหลวทางนโยบาย จะเป็นปัจจัยลบสามประการ

ในวันอังคาร ระหว่างช่วงตลาดเอเชียและยุโรป ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ผันผวนเล็กน้อยอยู่รอบ ๆ 98.75



(กราฟดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐรายวัน แหล่งที่มา: FX678)

ผลกระทบทางเศรษฐกิจระดับโลกและผลกระทบต่อภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก

รายงานชี้ให้เห็นว่าภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวของสหรัฐฯ จะส่งผลกระทบไปทั่วโลกผ่านทางการค้า การเงิน และสินค้าโภคภัณฑ์ โดยประเทศผู้นำเข้าในเอเชีย (จีน อินเดีย ญี่ปุ่น และเกาหลีใต้) จะได้รับผลกระทบมากที่สุดจากวิกฤตพลังงาน ส่งผลให้เงินเฟ้อสูงขึ้นและการเติบโตชะลอตัวลง ยุโรปพึ่งพาก๊าซธรรมชาติเหลวจากตะวันออกกลาง และมีความเสี่ยงสูงที่จะเกิดวิกฤตพลังงานขึ้นอีกครั้ง ขณะที่ตลาดเกิดใหม่จะประสบกับการไหลออกของเงินทุนและแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นต่อการลดค่าของสกุลเงิน

รายงานชี้ให้เห็นว่า หากความขัดแย้งยืดเยื้อออกไป จะก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อทั่วโลกอีกครั้ง คล้ายกับวิกฤตการณ์น้ำมันในทศวรรษ 1970

บทสรุปโดยบรรณาธิการ

ระบบการรายงานของ Rabobank ประเมินผลกระทบหลายมิติของสงครามอิหร่านต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ: การหยุดชะงักของข้อตกลงการค้าช่องแคบฮอร์มุซทำให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น ก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้ออีกครั้ง ต้นทุนพลังงานพุ่งสูงขึ้น และการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีช่องทางในการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างจำกัด อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงกำลังสูงขึ้น ความเสี่ยงต่อการชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจหรือแม้แต่ภาวะถดถอยกำลังเพิ่มขึ้น การขาดดุลทางการคลังกำลังขยายตัวมากขึ้น และผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อยู่ภายใต้แรงกดดัน

ในระยะสั้น สหรัฐอเมริกาในฐานะผู้ส่งออกพลังงานสุทธิ อาจได้รับประโยชน์ในระดับหนึ่ง แต่ในระยะยาว การส่งผ่านภาวะเงินเฟ้อ การบริโภคที่อ่อนแอ และความต้องการทั่วโลกที่ลดลง จะเป็นปัจจัยหลักที่ส่งผลเสีย

รายงานฉบับนี้เน้นย้ำว่าระยะเวลาของความขัดแย้งเป็นตัวแปรสำคัญ หากความขัดแย้งลุกลามกลายเป็นสงครามยืดเยื้อ จะยิ่งเพิ่มความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเป็นภัยคุกคามต่อระบบเศรษฐกิจโลกโดยรวม

ตลาดได้สะท้อนสถานการณ์ "การหยุดชะงักอย่างต่อเนื่อง" ไว้บางส่วนแล้ว นักลงทุนจำเป็นต้องจับตาดูความคืบหน้าของการลดเงินสำรองของกลุ่ม G7 สัญญาณการเปิดช่องแคบฮอร์มุซ และแถลงการณ์ล่าสุดจากธนาคารกลางสหรัฐฯ การเปลี่ยนแปลงที่ไม่คาดคิดใดๆ จากปัจจัยเหล่านี้อาจทำให้เกิดการปรับตัวลงอย่างรุนแรงได้

เวลา 14:36 น. ตามเวลาปักกิ่ง ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่ 98.72