Hôm thứ Hai (ngày 9 tháng 3), Rabobank đã công bố một báo cáo mới đánh giá một cách có hệ thống tác động toàn diện của cuộc chiến tranh hiện tại giữa Mỹ và Israel chống lại Iran đối với nền kinh tế Mỹ. Báo cáo chỉ ra rằng xung đột không có dấu hiệu giảm bớt, việc đóng cửa eo biển Hormuz đã làm gián đoạn khoảng 20% nguồn cung dầu toàn cầu, giá dầu vẫn biến động ở mức cao, gây ra lạm phát mới, chi phí năng lượng tăng vọt và gián đoạn chuỗi cung ứng.

Báo cáo mô phỏng nhiều kịch bản khác nhau (gián đoạn ngắn hạn, chiến tranh kéo dài và kịch bản xấu nhất là phong tỏa toàn diện), nhấn mạnh rằng nền kinh tế Mỹ đang đối mặt với áp lực "lạm phát đình trệ": tăng trưởng chậm lại kết hợp với lạm phát dai dẳng, đẩy Cục Dự trữ Liên bang vào thế khó xử.

Trong ngắn hạn, chiến tranh sẽ đẩy lạm phát và lãi suất thực lên cao. Trong trung và dài hạn, nếu nó leo thang thành một cuộc chiến tranh tiêu hao kéo dài, nó sẽ làm gia tăng đáng kể thâm hụt ngân sách, làm suy yếu uy tín của đồng đô la Mỹ và gây ra rủi ro hệ thống cho tăng trưởng kinh tế toàn cầu.

Mô phỏng kịch bản giá dầu tăng vọt và gián đoạn nguồn cung năng lượng.

Các mô phỏng cho thấy rằng nếu can thiệp eo biển Hormuz bị gián đoạn trong bốn tuần: giá dầu thô Brent sẽ tăng lên mức trung bình 110-130 đô la mỗi thùng, và giá xăng trung bình tại Hoa Kỳ sẽ tăng lên mức 4,5-5,5 đô la mỗi gallon;

Cuộc thử nghiệm eo biển Hormuz bị gián đoạn ba tháng: Giá dầu có thể vượt quá 150 đô la một thùng, gây ra một cuộc khủng hoảng năng lượng toàn cầu nghiêm trọng;

Kịch bản xấu nhất (phong tỏa toàn diện + Iran leo thang tấn công): Giá dầu có thể vượt quá 200 đô la một thùng, tương tự như cuộc khủng hoảng dầu mỏ những năm 1970.

Hoa Kỳ, với tư cách là nước xuất khẩu năng lượng ròng, được hưởng lợi trong ngắn hạn từ giá dầu cao (lợi nhuận từ dầu đá phiến tăng), nhưng về lâu dài, lạm phát, tiêu dùng yếu và nhu cầu toàn cầu giảm sẽ làm giảm bớt những tác động tích cực này.

Báo cáo cảnh báo rằng cú sốc năng lượng sẽ lan rộng sang các lĩnh vực vận tải, hóa chất và sản xuất, đẩy lạm phát PCE cốt lõi tăng từ 0,5 đến 1,5 điểm phần trăm.



(Biểu đồ giá dầu thô hàng ngày của Mỹ, nguồn: FX678)

Lạm phát bùng phát trở lại, không gian chính sách của Fed bị thu hẹp.

Lạm phát PCE cốt lõi dự kiến sẽ phục hồi từ mức hiện tại lên phạm vi 3,5%-4,5%, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed; lộ trình cắt giảm lãi suất của Fed sẽ bị trì hoãn đáng kể, với số lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026 giảm từ dự kiến ban đầu là 3-4 xuống còn 1-2, và thậm chí có khả năng "tạm dừng cắt giảm lãi suất trong năm" hoặc "khởi động lại các cuộc thảo luận về việc tăng lãi suất"; lãi suất thực tăng sẽ kìm hãm định giá thị trường chứng khoán và thị trường bất động sản, và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm có thể chạm mức 4,5%-5%.

Rabobank tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ phải đối mặt với "tình thế tiến thoái lưỡng nan giữa đình trệ và lạm phát": việc cắt giảm lãi suất để kích thích tăng trưởng sẽ làm trầm trọng thêm lạm phát, trong khi việc thắt chặt chính sách tiền tệ để kiểm soát giá cả sẽ kéo lùi sự phục hồi kinh tế, làm thu hẹp đáng kể không gian chính sách .

Đánh giá rủi ro suy giảm tăng trưởng kinh tế và suy thoái kinh tế tại Mỹ.

Mô phỏng tác động đến tăng trưởng GDP của Mỹ trong các kịch bản khác nhau:

Ngắn hạn (trong vòng 3 tháng): Tăng trưởng chậm lại từ 0,3 đến 0,7 điểm phần trăm, chủ yếu do niềm tin của người tiêu dùng và nhà đầu tư giảm sút;

Trung hạn (6-12 tháng): Nếu giá dầu tăng trở lại mức ba chữ số, tăng trưởng GDP có thể giảm xuống dưới 1%, và xác suất suy thoái kinh tế sẽ tăng lên 40%-60%.

Kịch bản xấu nhất: Nếu giá dầu vẫn ở mức cao và nhu cầu toàn cầu giảm, nền kinh tế Mỹ có thể rơi vào suy thoái kỹ thuật, với tỷ lệ thất nghiệp tăng lên trên 5%.

Hậu quả lan tỏa của chiến tranh sẽ làm trầm trọng thêm những tác động tiêu cực thông qua sự gián đoạn chuỗi cung ứng, chi phí vận chuyển tăng vọt và niềm tin giảm sút, trong đó tiêu dùng và đầu tư kinh doanh phải gánh chịu hậu quả nặng nề nhất.

Thâm hụt ngân sách ngày càng gia tăng và áp lực lên lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ.

Chiến tranh đã dẫn đến sự gia tăng mạnh chi tiêu quân sự (tiêu thụ đạn dược, hộ tống hải quân, trợ cấp năng lượng, v.v.), cùng với giá dầu cao đẩy chi tiêu lạm phát lên, điều này sẽ tiếp tục làm gia tăng thâm hụt ngân sách của Mỹ.

Báo cáo dự báo rằng thâm hụt ngân sách có thể tăng thêm 200-400 tỷ đô la trong năm tài chính 2026; đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ dịch chuyển lên trên nói chung, và phí bảo hiểm rủi ro tài chính ở kỳ hạn dài sẽ tăng lên; nếu Cục Dự trữ Liên bang buộc phải duy trì lãi suất cao, các khoản thanh toán lãi nợ sẽ trở nên trầm trọng hơn, và rủi ro xếp hạng tín dụng sẽ xuất hiện.

Sức hấp dẫn của trái phiếu kho bạc Mỹ như một tài sản trú ẩn an toàn đã mất đi hiệu quả trong ngắn hạn, và xu hướng bán ra của các nhà đầu tư có thể tiếp tục.

Đồng đô la Mỹ đang mắc kẹt trong tình trạng lạm phát đình trệ, điều này có thể làm suy yếu uy tín của nó một cách có hệ thống.

Lạm phát tăng vọt, nếu buộc Cục Dự trữ Liên bang phải hoãn việc cắt giảm lãi suất, sẽ hỗ trợ ngắn hạn cho đồng đô la khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng. Tuy nhiên, sự hỗ trợ này đang bị bù đắp bởi nguy cơ suy thoái kinh tế—thị trường bắt đầu đặt câu hỏi: Liệu lãi suất cao có thể được duy trì? Nền kinh tế Mỹ có thể chịu đựng được điều này không?

Cuộc xung đột này đã tác động trực tiếp đến nền kinh tế nội địa của Mỹ (thâm hụt ngân sách ngày càng gia tăng và tiêu dùng yếu), khiến đồng đô la chuyển từ "tài sản trú ẩn an toàn tuyệt đối" thành "tài sản tiềm ẩn rủi ro". Áp lực lạm phát đình trệ, thâm hụt ngân sách và những sai sót trong chính sách sẽ tạo thành ba yếu tố tiêu cực chồng chéo.

Hôm thứ Ba, trong cả phiên giao dịch châu Á và châu Âu, chỉ số đô la Mỹ dao động nhẹ quanh mức 98,75.



(Biểu đồ chỉ số đô la Mỹ hàng ngày, Nguồn: FX678)

Hiệu ứng lan tỏa kinh tế toàn cầu và tác động đến khu vực châu Á - Thái Bình Dương

Báo cáo chỉ ra rằng sự suy thoái kinh tế của Mỹ sẽ lan rộng ra toàn cầu thông qua thương mại, tài chính và hàng hóa: các nước nhập khẩu châu Á (Trung Quốc, Ấn Độ, Nhật Bản và Hàn Quốc) sẽ bị ảnh hưởng nhiều nhất bởi các cú sốc năng lượng, với lạm phát gia tăng và tăng trưởng chậm lại; châu Âu phụ thuộc vào khí đốt tự nhiên hóa lỏng (LNG) từ Trung Đông và đối mặt với nguy cơ cao về một cuộc khủng hoảng năng lượng mới; các thị trường mới nổi sẽ trải qua tình trạng dòng vốn chảy ra ngoài và áp lực gia tăng đối với việc phá giá tiền tệ.

Báo cáo chỉ ra rằng nếu xung đột kéo dài, nó sẽ gây ra một vòng rủi ro lạm phát đình trệ toàn cầu mới, tương tự như cuộc khủng hoảng dầu mỏ những năm 1970 .

Tóm tắt của biên tập viên

Hệ thống báo cáo của Rabobank đánh giá tác động đa chiều của cuộc chiến Iran đối với nền kinh tế Mỹ: sự gián đoạn của thỏa thuận thương mại Hormuz đẩy giá dầu lên cao, gây ra lạm phát mới, chi phí năng lượng tăng vọt và gián đoạn chuỗi cung ứng. Khả năng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang bị hạn chế, lãi suất thực đang tăng, nguy cơ tăng trưởng kinh tế chậm lại hoặc thậm chí suy thoái đang gia tăng, thâm hụt ngân sách ngày càng mở rộng và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đang chịu áp lực.

Trong ngắn hạn, Hoa Kỳ, với tư cách là nước xuất khẩu năng lượng ròng, có thể hưởng lợi ở một mức độ nào đó, nhưng về lâu dài, lạm phát lan truyền, tiêu dùng yếu và nhu cầu toàn cầu giảm sẽ là những tác động tiêu cực chính.

Báo cáo nhấn mạnh rằng thời gian kéo dài của cuộc xung đột là một biến số quan trọng; nếu nó leo thang thành một cuộc chiến tranh kéo dài, nó sẽ làm gia tăng nguy cơ lạm phát đình trệ và gây ra mối đe dọa mang tính hệ thống đối với nền kinh tế toàn cầu.

Thị trường đã phần nào phản ánh kịch bản "gián đoạn kéo dài". Các nhà đầu tư cần chú ý đến tiến trình giải phóng dự trữ của G7, tín hiệu mở cửa eo biển Hormuz và các tuyên bố mới nhất từ Cục Dự trữ Liên bang. Bất kỳ diễn biến bất ngờ nào từ bất kỳ yếu tố nào trong số này đều có thể gây ra một đợt điều chỉnh mạnh.

Vào lúc 14:36 giờ Bắc Kinh, chỉ số đô la Mỹ hiện đang ở mức 98,72.