เมื่อวันพุธที่ 19 มีนาคม 2569 คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมตามที่คาดการณ์ไว้ โดยคงช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคารไว้ที่ 3.50%-3.75% นับเป็นการประชุมครั้งที่สองติดต่อกันที่อัตราดอกเบี้ยไม่เปลี่ยนแปลง FOMC ผ่านมติด้วยคะแนนเสียง 11 ต่อ 1 โดยผู้ว่าการสตีเฟน มิลาน เป็นผู้ลงคะแนนเสียงคัดค้านเพียงคนเดียว ซึ่งเสนอให้ลดอัตราดอกเบี้ยลงทันที 25 จุดพื้นฐาน แถลงการณ์นโยบายได้เพิ่มส่วนที่กล่าวถึงสถานการณ์ในตะวันออกกลาง โดยยอมรับว่า "ผลกระทบของการพัฒนาในตะวันออกกลางต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงไม่ชัดเจน" และเน้นย้ำว่าคณะกรรมการกำลัง "ติดตามอย่างใกล้ชิด" ความเสี่ยงต่อภารกิจสองประการของตน ได้แก่ เสถียรภาพราคาและการจ้างงานเต็มที่



การคาดการณ์ทางเศรษฐกิจได้รับการปรับเพิ่มขึ้นในทุกภาคส่วน และแรงกดดันด้านเงินเฟ้อก็ทวีความรุนแรงขึ้นอย่างมาก

รายงานสถานการณ์เศรษฐกิจ (SEP) และแผนภาพจุด (dot plot) ล่าสุดของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ที่เผยแพร่พร้อมกัน แสดงให้เห็นว่าผู้กำหนดนโยบายมองแนวโน้มเศรษฐกิจในปี 2026 ในแง่ดีมากขึ้นกว่าเดือนธันวาคมปีที่แล้ว แต่แนวโน้มอัตราเงินเฟ้อกลับแย่ลงอย่างมาก โดยอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (federal funds rate) เฉลี่ย ณ สิ้นปี 2026 ยังคงอยู่ที่ 3.4% และคาดว่าจะอยู่ที่ 3.1% ณ สิ้นปี 2027 และ 2028 โดยอัตราสมดุลระยะยาวถูกปรับเพิ่มขึ้นเป็น 3.1% (จากเดิม 3.0%) อัตราการเติบโตของ GDP เฉลี่ยสำหรับปี 2026 ได้รับการปรับเพิ่มขึ้นจาก 2.3% เป็น 2.4% และอัตราการเติบโตระยะยาวได้รับการปรับเพิ่มขึ้นจาก 1.8% เป็น 2.0% อัตราการว่างงานเฉลี่ย ณ สิ้นปี 2026 ยังคงอยู่ที่ 4.4% อัตราเงินเฟ้อ PCE หลักเฉลี่ยได้รับการปรับเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็น 2.7% (จากเดิม 2.5%) และอัตราเงินเฟ้อ PCE โดยรวมก็ได้รับการปรับเพิ่มขึ้นเป็น 2.7% (จากเดิม 2.4%) เช่นกัน

แผนภาพจุดแสดงให้เห็นว่า เจ้าหน้าที่ 7 ใน 19 คนยังคงคาดว่าจะไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ยตลอดปี 2026 อีก 7 คนสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยสะสม 25 จุด และเจ้าหน้าที่บางส่วนคาดว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ย 50-100 จุด ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงรักษาแนวทางค่ามัธยฐานไว้ที่ "การลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดในปี 2026 และอีก 25 จุดในปี 2027" แต่ผู้กำหนดนโยบาย 7 คนคาดว่าจะไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 และเจ้าหน้าที่คนหนึ่งถึงกับเชื่อว่าจำเป็นต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 2027

ตลาดตอบสนองอย่างไม่รุนแรงในทันที โดยสินทรัพย์เสี่ยงได้รับแรงกดดันเล็กน้อย

หลังจากการประกาศนโยบายอัตราดอกเบี้ย ความผันผวนของตลาดอยู่ในระดับจำกัด: หุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงเล็กน้อย โดยดัชนี S&P 500 ลดลงประมาณ 0.6% และดัชนี Nasdaq ลดลง 0.5% ราคาทองคำสปอตเปลี่ยนแปลงเล็กน้อย โดยลดลง 2.2% มาอยู่ที่ 4,896.94 ดอลลาร์ต่อออนซ์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ลดลงจากที่เคยเพิ่มขึ้นก่อนหน้านี้: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้น 1.2 จุดพื้นฐาน เป็น 4.214% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี เพิ่มขึ้น 2.4 จุดพื้นฐาน เป็น 3.695%; ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรอายุ 2 ปีและ 10 ปี ชันขึ้นเล็กน้อย โดยส่วนต่างเพิ่มขึ้นจาก 50.8 จุดพื้นฐาน เป็น 51.3 จุดพื้นฐาน ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลงเล็กน้อยจากที่เคยเพิ่มขึ้น โดยซื้อขายอยู่ที่ 99.76 เพิ่มขึ้น 0.21% ดอลลาร์อยู่ที่ 159.31 ต่อเยน (+0.2%) และยูโรอยู่ที่ 1.152425 ต่อดอลลาร์ (-0.16%)

การกำหนดราคาล่วงหน้าของอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ บ่งชี้ว่า ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยสะสมสำหรับปี 2026 ยังคงอยู่ที่ 21 จุดพื้นฐาน ซึ่งไม่เปลี่ยนแปลงจากก่อนการตัดสินใจ และช่วงเวลาของการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกยังคงอยู่ที่เดือนธันวาคม 2026 หรือมกราคม 2027

มุมมองกระแสหลัก

นิค ทิมิราออส ผู้เชี่ยวชาญด้านเฟดคนใหม่ ให้ความเห็นว่า เฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม มีเสียงคัดค้านเพียงหนึ่งเสียงในการประชุม การคาดการณ์ค่ามัธยฐานในแผนภาพจุดยังคงไม่เปลี่ยนแปลง และอัตราส่วนของเจ้าหน้าที่ที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยต่อผู้ที่คัดค้านยังคงอยู่ที่ 12:7 การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ PCE หลักค่ามัธยฐานได้รับการปรับเพิ่มขึ้นจาก 2.5% เป็น 2.7% อัตราดอกเบี้ยระยะยาวค่ามัธยฐานในแผนภาพจุดได้รับการปรับเพิ่มขึ้นเป็น 3.1%

ผู้สังเกตการณ์ตลาดเชื่อว่าความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิสราเอลในอิรัก ซึ่งส่งผลให้ราคาน้ำมันในตลาดโลกสูงขึ้นและทำให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น กำลังบีบให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ต้องดำเนินนโยบายการเงินอย่างระมัดระวังในอนาคต นอกจากนี้ ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นสัญญาณที่ขัดแย้งกันในตลาดแรงงานของสหรัฐฯ ในขณะที่พื้นฐานทางเศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่ง ซึ่งเป็นการเพิ่มความคาดหวังสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม สถาบันการเงินระหว่างประเทศหลายแห่งได้ปรับการคาดการณ์ โดยเลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกของเฟดในปีนี้จากเดือนมิถุนายนไปเป็นเดือนกันยายนหรือตุลาคม และคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวในปีนี้


การปรับเปลี่ยนเล็กน้อยในแถลงการณ์นี้เน้นย้ำถึงประเด็นสำคัญสองประการ

เมื่อเทียบกับแถลงการณ์ในเดือนมกราคม แถลงการณ์ฉบับนี้มีการปรับเปลี่ยนที่สำคัญเพียงสองประการ ได้แก่ การเปลี่ยนวลี "ตลาดแรงงานแสดงให้เห็นสัญญาณของการทรงตัวบ้างแล้ว" เป็น "อัตราการว่างงานไม่ได้เปลี่ยนแปลงมากนักในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา" ซึ่งยอมรับว่าการเติบโตของการจ้างงาน "ชะลอตัวอย่างต่อเนื่อง" และมีการกล่าวถึงความขัดแย้งในตะวันออกกลางเป็นครั้งแรก โดยใช้ถ้อยคำที่ระมัดระวังแต่ส่งสัญญาณที่ชัดเจนว่า ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ได้กลายเป็นตัวแปรสำคัญในกรอบการประเมินของเฟดแล้ว

โดยสรุปแล้ว แนวทางการรอสังเกตอย่างระมัดระวังยังคงเป็นหัวใจสำคัญ

สาระสำคัญของการประชุมธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คือ "การพึ่งพาข้อมูล + การรักษาสมดุลความเสี่ยง": แม้จะมีสัญญาณบ่งชี้ถึงความอ่อนแอในตลาดแรงงานและการปรับเพิ่มคาดการณ์ GDP เล็กน้อย แต่ภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อและผลกระทบด้านอุปทานจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางกำลังบีบให้ผู้กำหนดนโยบายต้องระมัดระวังอย่างมาก แผนภาพจุดแสดงให้เห็นว่าเส้นทางการลดอัตราดอกเบี้ยหนึ่งครั้งในปีนี้ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง แต่ช่วงเวลาของการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกยังคงอีกไกล และเจ้าหน้าที่เจ็ดคนได้แสดงจุดยืน "ไม่ลดอัตราดอกเบี้ย" อย่างชัดเจน นักลงทุนจำเป็นต้องติดตามรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตร ข้อมูล PCE และสถานการณ์ในตะวันออกกลางอย่างใกล้ชิด การพุ่งขึ้นอย่างต่อเนื่องของราคาน้ำมันอาจทำให้กำหนดการลดอัตราดอกเบี้ยล่าช้าออกไปอีก ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน เฟดกำลังพยายามหาจุดสมดุลระหว่าง "การหลีกเลี่ยงเงินเฟ้อที่กลับมาสูงขึ้น" และ "การสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ" และความขัดแย้งในตะวันออกกลางได้กลายเป็นตัวแปรภายนอกที่สำคัญที่สุดที่ส่งผลกระทบต่อความสมดุลนี้อย่างเงียบๆ