เมื่อวันพุธที่ 29 เมษายน ตามเวลาท้องถิ่น คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ประกาศว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.50%-3.75% ซึ่งเป็นการประชุมครั้งที่สามติดต่อกันโดยไม่มีการปรับอัตราดอกเบี้ย และเป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ การประชุมครั้งนี้มีแนวโน้มที่จะเป็นการแถลงนโยบายหลักครั้งสุดท้ายในวาระของประธานเจโรม พาวเวลล์ ซึ่งจะสิ้นสุดวาระอย่างเป็นทางการในวันที่ 15 พฤษภาคม



ความสำคัญและการตีความผลการลงคะแนน 8-4

ผลการลงคะแนนในการประชุมครั้งนี้คือ 8 ต่อ 4 ซึ่งเป็นการแบ่งคะแนนเสียงที่มากที่สุดในกระบวนการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐนับตั้งแต่วันที่ 6 ตุลาคม 1992 สะท้อนให้เห็นถึงความตึงเครียดและความแตกแยกอย่างลึกซึ้งภายในธนาคารกลางสหรัฐเกี่ยวกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่สูง ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ราคาน้ำมันโลกที่พุ่งสูงขึ้น และข้อเรียกร้องของทรัมป์ให้ลดอัตราดอกเบี้ย

ผู้ว่าการสตีเฟน มิแรน ลงคะแนนเสียงคัดค้านการลดอัตราดอกเบี้ยทันที 25 จุดอีกครั้ง ซึ่งเป็นจุดยืนที่เขายึดมั่นมาตลอดในการประชุมทุกครั้งนับตั้งแต่ย้ายจากตำแหน่งที่ปรึกษาเศรษฐกิจอาวุโสในรัฐบาลทรัมป์มายังธนาคารกลางสหรัฐ สมาชิกอีกสามคน ได้แก่ ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขาคลีฟแลนด์ เบธ แฮมแมค ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขามินนิอาโปลิส นีล คาชคารี และประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขาดัลลัส ลอรี โลแกน แม้จะสนับสนุนการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับปัจจุบัน แต่ก็คัดค้านอย่างหนักแน่นต่อการคงถ้อยคำในแถลงการณ์นโยบายที่บ่งชี้ถึงการผ่อนคลายทางการเงินเพิ่มเติมในอนาคต พวกเขาให้เหตุผลว่าวลีต่างๆ เช่น "เมื่อพิจารณาถึงขอบเขตและช่วงเวลาของการปรับเพิ่มเติมในกรอบเป้าหมายสำหรับอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลาง" ยังคงสื่อถึงอคติที่ผ่อนปรนเกินไปอย่างไม่เหมาะสม

นักวิเคราะห์ Anstey ชี้ให้เห็นว่าดูเหมือนเรากำลังอยู่ในสถานการณ์ใหม่ที่ต้องใช้เวลามากขึ้นในการทำความเข้าใจสถานการณ์ปัจจุบัน ในส่วนของการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยนั้น มีเพียง Milan เท่านั้นที่คัดค้าน โดยต้องการให้ลดลง 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ สมาชิกอีกสามคน ได้แก่ Hammark, Kashkari และ Logan เชื่อว่าการคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในวันนี้เป็นสิ่งที่เหมาะสม ที่น่าสนใจคือ สมาชิกที่คัดค้านทั้งสามคนนี้ตีความคำแถลงนี้ว่าเป็นการโน้มเอียงไปทางการผ่อนคลายนโยบายการเงิน เพราะในความเป็นจริงแล้ว คำแถลงนี้มีความเป็นกลางอย่างชัดเจน: คณะกรรมการจะปรับท่าทีของนโยบายการเงินตามความจำเป็น ในกรณีที่มีความเสี่ยงที่อาจขัดขวางการบรรลุเป้าหมายของคณะกรรมการ "เป้าหมาย" นั้นก็คือ การรักษาเสถียรภาพราคาและการบรรลุการจ้างงานเต็มที่ แต่ในมุมมองของทั้งสามคนนี้ คำแถลงนี้หมายถึงภารกิจที่เกี่ยวข้องกับการจ้างงานเป็นหลัก สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นว่าการประนีประนอมระหว่างภารกิจสองประการของเฟดนั้นมีความซับซ้อนและละเอียดอ่อนมากขึ้นเรื่อยๆ

แถลงการณ์ดังกล่าวแสดงให้เห็นถึงความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่รุนแรงขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับแถลงการณ์ก่อนหน้านี้ โดยระบุว่า เงินเฟ้อ "ยังคงอยู่ในระดับสูง" ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจาก "ราคาน้ำมันโลกที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้" (ก่อนหน้านี้ระบุว่า "สูงเล็กน้อย") "สถานการณ์ในตะวันออกกลางสร้างความไม่แน่นอนอย่างมากต่อแนวโน้มเศรษฐกิจ" การเติบโตของการจ้างงาน "โดยทั่วไปยังคงชะลอตัว" โดยอัตราการว่างงานยังคงไม่เปลี่ยนแปลงมากนักในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ในขณะที่เศรษฐกิจยังคงขยายตัวใน "อัตราที่แข็งแกร่ง" แถลงการณ์เหล่านี้ได้รับอิทธิพลอย่างชัดเจนจากความขัดแย้งในอิหร่านและข้อเท็จจริงที่ว่าราคาน้ำมันโลกยังคงสูงกว่า 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

ปฏิกิริยาของตลาดการเงินและการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย

หลังจากการประกาศมติ ตลาดการเงินตอบสนองค่อนข้างระมัดระวัง แต่โดยทั่วไปแล้วโน้มเอียงไปในทิศทางที่แข็งกร้าวขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะอัตราผลตอบแทนระยะสั้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี เพิ่มขึ้น 7.8 จุดพื้นฐาน เป็น 3.92% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่วันที่ 27 มีนาคม ราคาพันธบัตรระยะยาวปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่ราคาพันธบัตรระยะสั้นปรับตัวลดลง หุ้นในวอลล์สตรีทยังคงอยู่ในแนวโน้มขาลง

ราคาในตลาดฟิวเจอร์สบ่งชี้ว่า โอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะลดอัตราดอกเบี้ยก่อนสิ้นปีนี้อยู่ในระดับต่ำมาก ในขณะที่ความน่าจะเป็นที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนเดือนเมษายน 2027 เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 25% ซึ่งสูงกว่าประมาณ 20% ก่อนที่เฟดจะตัดสินใจ

ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นอย่างมีนัยสำคัญหลังจากธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ออกแถลงการณ์ที่แสดงท่าทีแข็งกร้าว ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น ประกอบกับผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐที่สูงขึ้น ส่งผลให้ราคาสินค้าโลหะมีค่าลดลงอย่างมาก ราคาทองคำลดลงประมาณ 1-3% และราคาสินเงินก็ลดลงอย่างเห็นได้ชัด แม้ว่าความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์จะสร้างความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยบ้าง แต่ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าและผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงยังคงครอบงำแนวโน้มตลาด ทำให้สินค้าโลหะมีค่ารักษาระดับความแข็งแกร่งได้ยาก

ความเป็นมาของการเปลี่ยนผ่านผู้นำที่ธนาคารกลางสหรัฐ

การลงคะแนนเสียงที่แตกแยกอย่างมากนี้ ซึ่งเกิดขึ้นในช่วงเวลาสำคัญของการเปลี่ยนผ่านผู้นำของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) มีความหมายเชิงสัญลักษณ์อย่างมาก ก่อนหน้านี้ในวันพุธ คณะกรรมการการธนาคารของวุฒิสภาซึ่งควบคุมโดยพรรครีพับลิกัน ได้ลงคะแนนเสียง 13 ต่อ 11 เสียงตามแนวพรรค เพื่ออนุมัติการเสนอชื่อเควิน วอร์ช ผู้ได้รับการเสนอชื่อจากประธานาธิบดีทรัมป์ ให้ดำรงตำแหน่งประธานเฟดคนต่อไป คาดว่าวุฒิสภาจะให้การรับรองการแต่งตั้งอย่างเป็นทางการในเดือนหน้า ทรัมป์กล่าวว่าเขาคาดหวังว่าผู้สืบทอดตำแหน่งที่เขาเลือกคือเจอโรม พาวเวลล์ จะดำเนินการลดอัตราดอกเบี้ย วอร์ชได้รับการพิจารณาว่ามีแนวโน้มที่จะสนับสนุนนโยบายการเติบโตและการผ่อนคลายมากกว่า แต่เสียงคัดค้าน 4 เสียงในการประชุมครั้งนี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าเขาจะเผชิญกับการต่อต้านอย่างมากภายในคณะกรรมการ หากเขาเข้ารับตำแหน่งและผลักดันให้มีการลดอัตราดอกเบี้ย

จุดจบของยุคพาวเวลล์และแนวโน้มตลาด

แถลงการณ์ฉบับใหม่นี้มีแนวโน้มที่จะเป็นแถลงการณ์ฉบับสุดท้ายที่ออกภายใต้การนำของพาวเวลล์ นิค ทิมิราออส ผู้ที่เรียกตัวเองว่าเป็น "กระบอกเสียงของธนาคารกลางสหรัฐ" ชี้ให้เห็นว่าเสียงคัดค้านทั้งสี่เสียงอาจเป็นการยืนยันคำกล่าวของวอร์ชในระหว่างการพิจารณาแต่งตั้งเมื่อสัปดาห์ที่แล้วเกี่ยวกับ "การประชุมที่วุ่นวาย" และ "ความขัดแย้งภายใน"

นักวิเคราะห์ชี้ว่า เมื่อประธานคนใหม่ได้รับการยืนยันอย่างเป็นทางการแล้ว แนวทางการกำหนดนโยบายในอนาคตของพาวเวลล์ในการแถลงข่าวครั้งสุดท้ายในฐานะประธานธนาคารกลางจะมีจำกัดมาก เขาอาจจะใช้ถ้อยคำที่สะท้อนถึงสถานการณ์มากกว่า โดยยอมรับถึงความแข็งแกร่งโดยรวมของเศรษฐกิจ แต่ก็ตระหนักว่าอัตราเงินเฟ้อยังห่างไกลจากเป้าหมาย 2% อยู่พอสมควร

เนื่องจากการเจรจาสันติภาพระหว่างอิหร่านและสหรัฐอเมริกาหยุดชะงัก และการปิดช่องแคบฮอร์มุซในระยะยาวดูเหมือนจะกลายเป็นเรื่องปกติใหม่ ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จึงมีความมุ่งมั่นมากขึ้นที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เช่นเดิม ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน—ด้วยราคาน้ำมันที่สูง เงาแห่งสถานการณ์ในตะวันออกกลางที่ยังคงอยู่ และการเจรจาของทรัมป์กับประธานาธิบดีปูตินของรัสเซียเกี่ยวกับยูเครนและอิหร่าน—การตัดสินใจของเฟดที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงและเสริมสร้างถ้อยคำที่เน้นเรื่องเงินเฟ้อจึงถูกมองว่าเป็นการตัดสินใจที่รอบคอบและเป็นไปได้จริง เป็นการหลีกเลี่ยงการฟื้นตัวของเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นจากการผ่อนคลายนโยบายก่อนกำหนด ในขณะเดียวกันก็เปิดโอกาสให้มีการสังเกตการณ์และปรับเปลี่ยนในบริบทของการเปลี่ยนผ่านผู้นำที่จะเกิดขึ้นในอนาคต

โดยรวมแล้ว ผลการลงคะแนน 8 ต่อ 4 และเสียงคัดค้านจากฝ่ายที่สนับสนุนนโยบายแข็งกร้าว แสดงให้เห็นถึงความซับซ้อนของกระบวนการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ: เกณฑ์สำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยได้เพิ่มสูงขึ้นอย่างมากในระยะสั้น ในขณะที่แนวทางนโยบายระยะยาวจะขึ้นอยู่กับว่าประธานคนใหม่ วอร์ช จะสามารถรวมคณะกรรมการที่แตกแยกอย่างมากนี้ได้อย่างไร รวมถึงวิวัฒนาการที่แท้จริงของสถานการณ์ทางภูมิศาสตร์การเมืองและราคาน้ำมัน นักลงทุนจำเป็นต้องติดตามข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ แนวโน้มราคาน้ำมัน และความเคลื่อนไหวของนโยบายอย่างใกล้ชิดต่อไปหลังจากการส่งมอบตำแหน่งผู้นำอย่างเป็นทางการ