ไมเคิล เอเวอรี่ และโจ เดลาอูรา นักวิเคราะห์จาก Rabobank ชี้ให้เห็นว่า สงครามกับอิหร่านอาจเร่งให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในตลาดน้ำมันโลก จากระบบการกำหนดราคาที่เป็นหนึ่งเดียวไปสู่ระบบการกำหนดราคาและการชำระเงินที่กระจัดกระจายเหมือน "ดินแดนบอลข่าน"



พวกเขาได้ทบทวนกรณีศึกษาในอดีตเกี่ยวกับการค้าขายน้ำมันและก๊าซที่กระจัดกระจาย โดยเน้นย้ำถึงบทบาทของมาตรการคว่ำบาตรและข้อตกลงแลกเปลี่ยนเงินตรา และเตือนว่าการไหลเวียนของน้ำมันในอนาคตอาจถูกขับเคลื่อนด้วยภูมิรัฐศาสตร์ ระบบการเงิน และพันธมิตรด้านความมั่นคง มากกว่าที่จะเป็นเพียงกลไกตลาดอย่างเดียว

สงครามกับอิหร่านได้ก่อให้เกิด "ภาวะช็อกด้านอุปทานที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน"

ตลาดน้ำมันโลกกำลังเผชิญกับภาวะหยุดชะงักของอุปทานครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์สมัยใหม่ รายงานที่เผยแพร่โดยสำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) ในเดือนพฤษภาคมระบุว่า สงครามกับอิหร่านทำให้การผลิตน้ำมันทั่วโลกลดลงเกือบ 15% และการปิดช่องแคบฮอร์มุซโดยพฤตินัยส่งผลให้ประเทศผู้ผลิตน้ำมันในตะวันออกกลางสูญเสียอุปทานสะสมไปกว่า 1 พันล้านบาร์เรลต่อวัน ปัจจุบันมีน้ำมันกว่า 14 ล้านบาร์เรลที่หยุดการผลิตในแต่ละวัน ซึ่งถือเป็น "ภาวะช็อกด้านอุปทานที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน" ปริมาณสำรองน้ำมันทั่วโลกลดลงถึง 246 ล้านบาร์เรลในเดือนมีนาคมและเมษายนเพียงสองเดือน นักวิเคราะห์เตือนว่าปริมาณสำรองน้ำมันทั่วโลกกำลังลดลงอย่างรวดเร็วและอาจไม่ฟื้นตัวจนกว่าจะถึงเดือนธันวาคม 2027 โดยยุโรปอาจเผชิญกับภาวะขาดแคลนน้ำมันในปลายเดือนนี้

วิกฤตการณ์ดังกล่าวส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบเบรนต์พุ่งสูงกว่า 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และแตะระดับสูงสุดในรอบ 4 ปีที่ 126 ดอลลาร์ในเดือนเมษายน การหยุดชะงักของอุปทานส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมสำเร็จรูป โดยราคาน้ำมันเชื้อเพลิงสำหรับเครื่องบินและดีเซลเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าตั้งแต่เดือนมกราคม และดีเซลในสหภาพยุโรปแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 2.11 ยูโรต่อลิตรในเดือนเมษายน ขณะเดียวกัน กำลังการผลิตโรงกลั่นทั่วโลกเกือบ 9% ได้รับผลกระทบจากการโจมตีที่เกี่ยวข้องกับสงคราม ซึ่งยิ่งทำให้ปัญหาการขาดแคลนผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมสำเร็จรูปทวีความรุนแรงขึ้น

วิวัฒนาการทางประวัติศาสตร์จาก "กฎของราคาเดียว" ไปสู่ "อุปทานแบบมีเงื่อนไข"

ระบบการกำหนดราคาน้ำมันระหว่างประเทศไม่เคยมีความเป็นเอกภาพ ในอดีต การกำหนดราคาน้ำมันโลกได้วิวัฒนาการผ่านห้าขั้นตอน: จากระบบการกำหนดราคาในยุคอาณานิคมของบริษัทน้ำมันข้ามชาติ (ก่อนทศวรรษ 1960) ไปสู่ระบบการกำหนดราคาอย่างเป็นทางการของ OPEC จากนั้นไปสู่ระบบการกำหนดราคาที่หลากหลายโดยอิงจากอุปสงค์และอุปทานของตลาด และต่อมาไปสู่ระบบการกำหนดราคาที่ครอบงำโดยตลาดซื้อขายล่วงหน้า (ตั้งแต่ปี 1986 จนถึงปัจจุบัน) แม้แต่ในยุคของการซื้อขายล่วงหน้า ก็ยังคงมีความแตกต่างของราคาน้ำมันมาตรฐานในภูมิภาคต่างๆ (เช่น WTI และ Brent) อยู่เป็นเวลานาน

ปัจจุบัน ปริมาณ "บาร์เรลแบบมีเงื่อนไข" กำลังเพิ่มขึ้นในตลาดน้ำมันดิบโลก ซึ่งหมายถึงน้ำมันดิบที่มีอยู่จริง แต่ไม่สามารถหมุนเวียนได้อย่างอิสระเนื่องจากมาตรการคว่ำบาตร ข้อจำกัดด้านการขนส่ง หรือปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ อิหร่าน รัสเซีย และเวเนซุเอลา เป็นแหล่งที่มาใหญ่ที่สุดสามแห่งของ "อุปทานแบบมีเงื่อนไข" ประเภทนี้ โดยแต่ละประเทศอยู่ภายใต้ข้อจำกัดทางการเมืองและกฎหมายที่แตกต่างกัน สิ่งนี้ท้าทายกรอบการวิเคราะห์อุปสงค์และอุปทานแบบดั้งเดิม ตัวแปรในตลาดจึงไม่ใช่การตัดสินใจเกี่ยวกับการขุดเจาะอีกต่อไป แต่เป็นการตัดสินใจเชิงนโยบาย

จากราคาเชื้อเพลิงเดียวสู่กลไกการกำหนดราคาเชื้อเพลิงหลายแบบ: ประวัติศาสตร์ไม่ได้ถูกควบคุมด้วย "กฎราคาเดียว" เสมอไป

ภายใต้สถานการณ์ดังกล่าว นักวิเคราะห์ของ Rabobank กล่าวว่า "ไม่ว่าสหรัฐฯ จะชนะหรือแพ้สงครามกับอิหร่าน ห่วงโซ่อุปทานพลังงานก็เปลี่ยนแปลงไปแล้ว และการเปลี่ยนแปลงนี้มีแนวโน้มที่จะทวีความรุนแรงขึ้นอย่างมากหลังสงครามสิ้นสุดลง—เราเพียงต้องการเตือนคุณว่า การแตกแยกเป็นส่วนๆ (Balkanization) เป็นหนึ่งในความเสี่ยงที่เราเผชิญในอนาคต"

"ที่จริงแล้ว ประวัติศาสตร์เศรษฐกิจเต็มไปด้วยกรณีของการแบ่งแยกราคาและระบบการชำระเงินด้านพลังงานอย่างรุนแรงที่เกิดจากภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งบางครั้งกินเวลานานหลายปีหรือหลายทศวรรษ สมมติฐานเรื่อง 'ราคาตลาดเดียว' จึงไม่เป็นจริงเสมอไป และดังนั้นอาจไม่เป็นจริงในอนาคต"

ในตลาดที่เป็นกลาง พลังงานจะไม่ใช่สินค้าทดแทนกันอีกต่อไป

"ดังนั้น เราอาจกำลังก้าวไปสู่โลกที่พลังงานไม่ได้เป็นเพียงตัวเลขทดแทนกันในตลาดโลกที่เป็นกลาง ซึ่งไหลไปยังผู้เสนอราคาสูงสุดอีกต่อไป แต่เป็นสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ที่มีการไหลเวียนถูกกำหนดโดยห่วงโซ่อุปทานที่ถูกจำกัดด้วยภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งถูกกำหนดโดยพันธมิตรด้านความมั่นคง สกุลเงินที่ใช้ในการชำระเงิน และสายการแลกเปลี่ยนเงินตรา—ดังที่หลายประเทศเคยประสบมาตลอดช่วงศตวรรษที่ 20 และบางประเทศก็ยังคงประสบอยู่ในปัจจุบัน"

มุมมองของ Rabobank สอดคล้องกับการวิเคราะห์ของตลาดเกี่ยวกับ "อุปทานน้ำมันดิบแบบมีเงื่อนไข": เมื่อตัวแปรด้านอุปทานระยะสั้นขึ้นอยู่กับการอนุญาตทางการเมืองมากกว่ากำลังการผลิต ความผันผวนของตลาดจะเกิดจากการเปลี่ยนแปลงในเงื่อนไขการเข้าถึงอุปทานมากกว่าการ枯枯ของทรัพยากรเอง

ภูมิรัฐศาสตร์กำลังเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ด้านพลังงาน โดยตรรกะของตลาดกำลังถูกแทนที่ด้วยตรรกะเชิงกลยุทธ์

โดยสรุปแล้ว Rabobank เชื่อว่าสงครามอิหร่านกำลังเร่งให้เกิดการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในระเบียบพลังงานโลก ระบบการกำหนดราคาน้ำมันโลกแบบรวมศูนย์—ซึ่งก่อตั้งขึ้นตั้งแต่ยุคการกำหนดราคาล่วงหน้าในทศวรรษ 1980—อาจค่อยๆ สลายไป และถูกแทนที่ด้วยโครงสร้างที่กระจัดกระจายซึ่งอิงตามกลุ่มการเมือง ระบบการเงิน และข้อตกลงทวิภาคี ภายใต้ระเบียบใหม่นี้ พลังงานจะไม่ใช่เพียงแค่สินค้าทางเศรษฐกิจอีกต่อไป แต่จะเป็นเครื่องมือเชิงกลยุทธ์ในเกมภูมิรัฐศาสตร์ สำหรับนักลงทุนและผู้กำหนดนโยบาย การทำความเข้าใจแนวโน้มนี้มีความสำคัญมากกว่าการคาดการณ์ราคาน้ำมันในระยะสั้น ดังที่นักวิเคราะห์ได้ชี้ให้เห็น ในโลกที่ "อุปทานแบบมีเงื่อนไข" กลายเป็นเรื่องปกติมากขึ้น ความเสี่ยงในการเข้าถึงอุปทานก็คือความเสี่ยงด้านราคา