เมื่อวันอังคารที่ 19 พฤษภาคม ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐฯ ส่งสัญญาณถึงจุดยืนใหม่เกี่ยวกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยชี้ว่าเขาจะมอบอำนาจการตัดสินใจบางส่วนให้แก่เควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ คนใหม่



คำแถลงนี้เกิดขึ้นหลังจากที่เขาใช้แรงกดดันต่อสาธารณชนอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อนต่อธนาคารกลางสหรัฐเป็นเวลากว่าหนึ่งปี ซึ่งทำให้ผู้ที่ติดตามสถานการณ์ของธนาคารกลางสหรัฐรู้สึกโล่งใจ

ทรัมป์กล่าวว่า วอร์ชเป็น "บุคคลที่มีความสามารถมาก"

ทรัมป์กล่าวถ้อยแถลงข้างต้นในการให้สัมภาษณ์สื่อ บริบทของการให้สัมภาษณ์ครั้งนี้ค่อนข้างผิดปกติ เพราะเพียงไม่กี่วันก่อนหน้านี้ ทรัมป์เพิ่งกดดันวอลช์ให้ลดอัตราดอกเบี้ยทันทีหลังจากเข้ารับตำแหน่ง โดยบอกว่าเขาจะ "ผิดหวัง" แต่ตอนนี้ เมื่อวันเข้ารับตำแหน่งของวอลช์ใกล้เข้ามา น้ำเสียงของทรัมป์กลับอ่อนลงอย่างเห็นได้ชัด

เมื่อถูกถามว่าวอร์ชจะลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ (แม้ว่าปัจจุบันตลาดจะเอนเอียงไปทางขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากกว่า) ทรัมป์ตอบว่า "ผมจะปล่อยให้เขาทำในสิ่งที่เขาต้องการ เขาเป็นคนที่มีความสามารถมาก เขาจะทำงานได้ดีเยี่ยม เขาจะทำให้ทุกอย่างสำเร็จ"

นักวิเคราะห์เชื่อว่าการเปลี่ยนแปลงทัศนคติของทรัมป์มีสาเหตุมาจากปัจจัยในทางปฏิบัติ ในการสัมภาษณ์เดียวกันนั้น เขายอมรับว่าอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นอันเนื่องมาจากความขัดแย้งในอิหร่านได้ทำให้โอกาสในการลดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ซับซ้อนขึ้น ทรัมป์กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "คุณไม่สามารถเห็นตัวเลขเหล่านี้ได้จนกว่าความขัดแย้งจะจบลง" โดยอ้างถึงผลกระทบของราคาน้ำมันที่สูงขึ้นอันเนื่องมาจากความขัดแย้งในอิหร่านต่ออัตราเงินเฟ้อ คำกล่าวนี้ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่า แม้ว่าเขาต้องการกดดันให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยต่อไป สภาพแวดล้อมเงินเฟ้อสูงในปัจจุบันก็ไม่เอื้ออำนวย

นอกจากนี้ ทรัมป์ยังเน้นย้ำถึงความสำคัญของการลดอัตราดอกเบี้ยต่อสถานะทางการเงินของสหรัฐฯ ในการสัมภาษณ์ เขาระบุว่าด้วยอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน สหรัฐฯ ใช้เงินประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์ต่อวันในการชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ยของหนี้สาธารณะจำนวน 38 ล้านล้านดอลลาร์ นี่จึงเป็นเหตุผลที่ทรัมป์ยืนกรานผลักดันให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยมาโดยตลอด เพราะการลดต้นทุนการกู้ยืมเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งในการบรรเทาภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้นอย่างหนักของประเทศ

อย่างไรก็ตาม ความเป็นจริงคือ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและการหยุดชะงักของอุปทานที่เกี่ยวข้องกับความตึงเครียดในช่องแคบฮอร์มุซกำลังทำให้แนวโน้มเงินเฟ้อแย่ลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งอาจทำให้ความเป็นไปได้ในการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในอนาคตอันใกล้นี้ล่าช้าออกไป คำพูดของทรัมป์จึงเป็นการพยายาม "ปลดปล่อย" วอร์ชในขณะที่เขากำลังเตรียมเข้ารับตำแหน่ง โดยยอมรับว่าในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยไม่สามารถกำหนดได้ตามความต้องการทั้งหมดของทำเนียบขาวอีกต่อไป

ภูมิหลัง: ทรัมป์ได้กดดันพาวเวลล์มาเป็นเวลาหลายเดือนแล้ว

ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ทรัมป์ได้กดดันอย่างหนักต่อเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐที่กำลังจะพ้นจากตำแหน่ง เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐล้มเหลวในการลดอัตราดอกเบี้ยได้เร็วเท่าที่เขาต้องการ ทรัมป์โจมตีพาวเวลล์ซ้ำแล้วซ้ำเล่าอย่างเปิดเผย แม้กระทั่งขู่ว่าจะดำเนินคดีอาญาและไล่ออก แต่ในที่สุดภัยคุกคามเหล่านี้ก็ถูกขัดขวาง เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐต้องรับผิดชอบต่อรัฐสภาและได้รับการคุ้มครองโดยกฎหมาย นอกจากนี้ ทรัมป์ยังไล่ทิม คุก ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ ออกจากตำแหน่งด้วยข้อหาฉ้อโกงสินเชื่อที่อยู่อาศัย ซึ่งถือเป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ 110 ปีของธนาคารกลางสหรัฐ ที่ประธานาธิบดีได้ปลดผู้ว่าการธนาคารกลางออกจากตำแหน่งโดยตรง

การแทรกแซงของทรัมป์ในธนาคารกลางสหรัฐถือเป็นเรื่องที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนักในประวัติศาสตร์การเมืองอเมริกันสมัยใหม่ ทำให้เกิดความกังวลอย่างกว้างขวางเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลาง

นักวิจัยจากศูนย์วิจัยเพื่อการพัฒนาแห่งสภาแห่งรัฐชี้ให้เห็นว่า หากประธานาธิบดีสามารถแทรกแซงธนาคารกลางได้ตามอำเภอใจ นโยบายการเงินที่เป็นอิสระก็จะไร้ความหมาย ฟิทช์เตือนว่าการแทรกแซงดังกล่าวได้บั่นทอนความเชื่อมั่นของนักลงทุนระหว่างประเทศไปแล้ว

นักวิเคราะห์จากบริษัทหลักทรัพย์ Huatai เชื่อว่านี่เป็นความท้าทายโดยตรงและเป็นระบบที่สุดต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐในรอบเกือบ 80 ปี

แนวโน้ม: วอลช์อาจเผชิญกับช่วงเริ่มต้นการดำรงตำแหน่งที่ยากลำบาก

โดยทั่วไปแล้ว นักเศรษฐศาสตร์เชื่อว่านายวอร์ชจะเผชิญกับช่วงเริ่มต้นที่ยากลำบากหลังจากสาบานตนเข้ารับตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐในวันศุกร์นี้ เขาได้รับมรดกสถานการณ์ที่ซับซ้อนอย่างยิ่ง: ดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐในเดือนเมษายนเพิ่มขึ้น 3.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบสามปี และกระบวนการที่อัตราเงินเฟ้อจะลดลงสู่เป้าหมาย 2% นั้นหยุดชะงักลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐอายุ 10 ปีทะลุ 4.6% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีสูงกว่า 5% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2007 ซึ่งทะลุ "เพดาน" สำหรับอัตราดอกเบี้ยระยะยาว ความแตกแยกภายในคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) ขยายวงกว้างขึ้น โดยมีเสียงคัดค้าน 3 เสียงในการประชุมเดือนเมษายน และสมาชิกบางคนเริ่มหารือถึงสัญญาณสำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

คำถามสำคัญที่ได้รับความสนใจอย่างมากคือ วอร์ชจะสามารถกำหนดแนวทางนโยบายที่เป็นอิสระจากความต้องการของประธานาธิบดีได้หรือไม่ ก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมในเดือนพฤศจิกายน ทรัมป์เรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ยหลายครั้ง และวอร์ชเป็นผู้ที่ทรัมป์เสนอชื่อเป็นประธานโดยตรง อย่างไรก็ตาม วอร์ชได้กล่าวอย่างชัดเจนในการพิจารณาของวุฒิสภาว่า เขาจะตัดสินใจโดยอิงจาก "ความแม่นยำในการวิเคราะห์" และข้อมูล มากกว่าที่จะทำตามวาระทางการเมือง และจุดยืน "ผู้ต่อต้านเงินเฟ้อ" ในอดีตของเขาก็เป็นที่รู้จักกันดีในตลาด

ตลาดจะจับตาดูสุนทรพจน์สาธารณะครั้งแรกของวอร์ชอย่างใกล้ชิดนับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่ง และการประชุม FOMC ในวันที่ 17 มิถุนายน ซึ่งจะเป็นการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกของเขา และจะมีการเผยแพร่บทสรุปการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจล่าสุดและแผนภาพจุดควบคู่ไปด้วย สำหรับวอร์ชแล้ว "การเปิดตัว" ครั้งนี้ไม่ใช่แค่เรื่องการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยเท่านั้น แต่ยังเป็นการทดสอบกรอบนโยบาย ทักษะการสื่อสาร และความเป็นอิสระของเขาอย่างครอบคลุม ตลาดพันธบัตรได้กำหนดขอบเขตนโยบายไว้แล้ว ตอนนี้จึงต้องรอดูว่าวอร์ชจะตอบสนองอย่างไร

ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย: ความแตกต่างอย่างมากจาก "การลดอัตราดอกเบี้ย" ไปสู่ "การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย"

วอลช์เองกล่าวในการพิจารณาคดีว่าเขาจะไม่ "ให้คำมั่นสัญญาล่วงหน้า" เกี่ยวกับแนวทางนโยบายใดๆ แต่ท่าที "ผู้เข้มงวดเรื่องเงินเฟ้อ" ในอดีตของเขาและการประเมินในแง่ดีเกี่ยวกับการเติบโตของผลิตภาพที่ขับเคลื่อนด้วย AI ได้นำไปสู่การตีความที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงเกี่ยวกับแนวโน้มนโยบายของเขาในตลาด

ING เชื่อว่าวอร์ชจะผลักดันให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น โดยอิงจากความคาดหวังในแง่ดีเกี่ยวกับประสิทธิภาพของ AI และผลประโยชน์จากนโยบายของทรัมป์ โดยคาดว่าจะลดลง 75 จุดพื้นฐานในปีนี้

Commerzbank คาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้งในปีนี้ และเตือนว่าในระยะยาว ความเป็นอิสระของเฟดอาจถูก "กัดเซาะอย่างค่อยเป็นค่อยไป" จากแรงกดดันทางการเมือง

Ed Yardeni Research ชี้ให้เห็นว่า ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่ฟื้นตัวและภาวะตลาดพันธบัตรที่อ่อนไหวอย่างมาก นายวอร์ชอาจจำเป็นต้องหันไปใช้นโยบายขึ้นอัตราดอกเบี้ยหากต้องการเสริมสร้างความน่าเชื่อถือทางนโยบาย ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนกรกฎาคม และตัดคำแนะนำเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยออกจากแถลงการณ์การประชุมเดือนมิถุนายน

ท่าทีของทรัมป์อ่อนลงแล้ว แต่บททดสอบความเป็นอิสระของวอร์ชเพิ่งเริ่มต้นขึ้นเท่านั้น

ทรัมป์ส่งสัญญาณว่าจะไม่แทรกแซงในขณะที่วอร์ชกำลังจะเข้ารับตำแหน่ง ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับแรงกดดันอย่างต่อเนื่องที่เขากระทำต่อพาวเวลล์ตลอดปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม ตลาดและนักเศรษฐศาสตร์ยังคงระมัดระวัง ความสามารถของวอร์ชในการต่อต้านแรงกดดันทางการเมืองจากทำเนียบขาว โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อการเลือกตั้งกลางเทอมใกล้เข้ามา จะเป็นบททดสอบสำคัญครั้งแรกของเขา ความน่าเชื่อถือของเฟดและการยึดโยงความคาดหวังด้านเงินเฟ้อของตลาดส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับว่าสัญญาณนโยบายที่วอร์ชส่งออกมาในช่วงเริ่มต้นนั้นมีความหนักแน่นและชัดเจนเพียงพอหรือไม่