เมื่อวันพฤหัสบดี (28 พฤษภาคม) ในช่วงตลาดเอเชีย ราคาน้ำมันระหว่างประเทศดีดตัวขึ้นเล็กน้อยหลังจากร่วงลงอย่างหนักในวันก่อนหน้า โดยได้รับอิทธิพลจากความขัดแย้งอย่างต่อเนื่องระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่านเกี่ยวกับการเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ปัจจุบัน ราคาน้ำมันดิบล่วงหน้าของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 2% สู่ระดับ 90.48 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และราคาน้ำมันดิบเบรนท์เพิ่มขึ้นมากกว่า 1% สู่ระดับ 94 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

ราคาน้ำมันในตลาดโลกปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วในวันพุธ ราคาน้ำมันดิบล่วงหน้าของสหรัฐฯ ลดลงมากกว่า 5% เหลือต่ำกว่า 88 ดอลลาร์ ขณะที่ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ลดลงมากกว่า 6% เหลือต่ำกว่า 92 ดอลลาร์ สาเหตุหลักมาจากความคืบหน้าในการเจรจาสันติภาพระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน โดยตลาดคาดการณ์ว่าช่องแคบฮอร์มุซอาจกลับมาเปิดให้เดินเรือได้ตามปกติภายในหนึ่งเดือน ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ลงอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม การลดลงของราคาน้ำมันไม่ได้ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ลดความระมัดระวังเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อลงแต่อย่างใด

ลิซา คุก ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กล่าวสุนทรพจน์ที่มหาวิทยาลัยสแตนฟอร์ดเมื่อวันพุธ โดยได้ออกคำเตือนอย่างชัดเจนเกี่ยวกับสถานการณ์เงินเฟ้อในปัจจุบันของสหรัฐฯ เธอระบุว่า แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะชะลอตัวลงบ้างในช่วงปีที่ผ่านมา แต่ข้อมูลล่าสุดชี้ให้เห็นว่ากำลังมุ่งไปในทิศทางที่ผิด ซึ่งทำให้เธอวิตกกังวล

“หลังจากที่อัตราเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมายมาห้าปีติดต่อกัน ดิฉันมีความกังวลเป็นพิเศษเกี่ยวกับความเสี่ยงที่อัตราเงินเฟ้อสูงอาจฝังรากลึกในพฤติกรรมการกำหนดราคาและค่าจ้าง” คุกเน้นย้ำในสุนทรพจน์ของเธอ “หากภาวะเงินฝืดที่คาดการณ์ไว้ไม่เกิดขึ้นทันเวลา ดิฉันพร้อมที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย” เธอยังอธิบายเพิ่มเติมว่า เมื่อความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อไม่มั่นคง ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะต้องใช้มาตรการที่เข้มงวดมากขึ้นเพื่อฟื้นฟูเสถียรภาพด้านราคา

ภาวะผันผวนระยะสั้นอาจส่งผลต่ออัตราเงินเฟ้อในระยะกลาง

แม้ว่าคุกจะคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า แต่เธอก็เตือนในสุนทรพจน์ของเธอว่าอย่ามองข้ามผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากภาวะช็อกชั่วคราว เธอกล่าวว่าแรงกดดันด้านราคาในระยะสั้น หากเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องหรือถูกตีความโดยผู้เข้าร่วมตลาดว่าเป็นความเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง อาจส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อแนวโน้มเงินเฟ้อในระยะกลาง

เธอชี้ให้เห็นว่าธุรกิจต่างๆ อาจบวกต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นเข้าไปในราคาสินค้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งในอุตสาหกรรมที่มีอำนาจในการกำหนดราคาสูง ซึ่งสามารถผลักภาระต้นทุนต้นน้ำไปยังผู้บริโภคได้ง่ายกว่า ในขณะเดียวกัน คนงานก็จะรวมต้นทุนเหล่านี้เข้าไปในการเจรจาค่าจ้างด้วย ทำให้เกิดความเสี่ยงที่จะเกิด "วงจรราคา-ค่าจ้าง" ซึ่งเป็นกลไกเงินเฟ้อที่เสริมแรงกันเองที่ธนาคารกลางระมัดระวังมากที่สุด

ปัญญาประดิษฐ์และราคาสาธารณูปโภคก็เป็นปัจจัยที่ผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อเช่นกัน

คุกชี้ให้เห็นเพิ่มเติมว่าปัจจัยเงินเฟ้อไม่ได้จำกัดอยู่เฉพาะในภาคพลังงานเท่านั้น เธอย้ำว่านอกเหนือจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นแล้ว การลงทุนขนาดใหญ่ในปัญญาประดิษฐ์ก็อาจส่งผลให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อผ่านหลายช่องทาง ในขณะที่ปัญญาประดิษฐ์อาจช่วยเพิ่มผลผลิตและลดต้นทุนในระยะยาว แต่ในระยะสั้น การก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องอย่างหนาแน่นกำลังผลักดันให้ราคาสินค้าและบริการบางอย่างสูงขึ้น

เธอระบุอย่างเจาะจงว่า ราคาชิป อุปกรณ์ไฮเทคอื่นๆ และซอฟต์แวร์ ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญในการพัฒนาปัญญาประดิษฐ์นั้นเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก นอกจากนี้ ความต้องการใช้ไฟฟ้าและน้ำหล่อเย็นจำนวนมหาศาลจากศูนย์ข้อมูลและการฝึกอบรมโมเดล AI ก็เป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่ทำให้ราคาสาธารณูปโภคสูงขึ้น โดยราคาไฟฟ้าและน้ำประปาเพิ่มขึ้นประมาณ 5% ในปีที่ผ่านมา ซึ่งส่งผลให้เกิดแรงกดดันต่ออัตราเงินเฟ้อโดยรวมเพิ่มขึ้นอีกด้วย

สถานการณ์พื้นฐาน: อัตราเงินเฟ้อสามารถลดลงได้โดยไม่ต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย

แม้ว่าคุกจะแสดงความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ แต่การคาดการณ์พื้นฐานของเธอยังคงค่อนข้างมองโลกในแง่ดี ในสุนทรพจน์ของเธอ เธอระบุอย่างชัดเจนว่า จากข้อมูลปัจจุบันและการวิเคราะห์แบบจำลอง เธอคาดว่าเงินเฟ้อจะค่อยๆ ลดลงสู่ระดับที่ใกล้เคียงกับเป้าหมายในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้า โดยไม่จำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมจากธนาคารกลางสหรัฐฯ

ในขณะเดียวกัน เธอก็คาดว่าตลาดแรงงานจะยังคงมีเสถียรภาพ ทำให้ไม่จำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ย คุกเชื่อว่าตลาดแรงงานในปัจจุบันกำลังเข้าสู่ภาวะสมดุลที่ดีขึ้น กล่าวคือ มีตำแหน่งงานว่างน้อยลง อัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานเพิ่มขึ้น และการเติบโตของค่าจ้างช้าลง ซึ่งทั้งหมดนี้เป็นปัจจัยที่ช่วยลดอัตราเงินเฟ้อโดยไม่กระทบต่อการจ้างงาน เธอย้ำว่าเป้าหมายของเฟดคือ "การลงจอดอย่างนุ่มนวล" ซึ่งหมายถึงการควบคุมอัตราเงินเฟ้อในขณะที่หลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอย

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อจะถูกเปิดเผยในเร็วๆ นี้: ดัชนีราคาผู้บริโภคในเดือนเมษายนอาจพุ่งสูงเกือบ 4%

คำกล่าวของคุกมีความสำคัญเป็นพิเศษ เนื่องจากเกิดขึ้นก่อนการประกาศดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ซึ่งเป็นตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ใช้เป็นหลัก ข้อมูลนี้ซึ่งจะประกาศในวันพฤหัสบดีโดยกระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ กำลังถูกจับตามองอย่างใกล้ชิดจากผู้เข้าร่วมตลาด เพื่อดูว่าจะยืนยันการประเมินของคุกที่ว่าอัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มลดลงหรือไม่

ตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่า อัตราเงินเฟ้อ PCE โดยรวมจะเพิ่มขึ้นเกือบ 4% จาก 2.7% ในเดือนมีนาคม โดยมีสาเหตุมาจากการเพิ่มขึ้นอย่างมากของราคาน้ำมันในเดือนเมษายน ส่วนอัตราเงินเฟ้อ PCE "พื้นฐาน" ซึ่งไม่รวมราคาน้ำมันและอาหาร ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่แม่นยำกว่าของแนวโน้มเงินเฟ้อที่แท้จริง คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 3.3% ในเดือนเมษายน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2023 ยิ่งทำให้เกิดความกังวลว่าเงินเฟ้ออาจจะ "ยึดติด" มากเกินไป

คัชการี: ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อในปัจจุบันมีมากกว่าความเสี่ยงด้านการจ้างงาน

นายเนล คาชคารี ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขามินนิอาโปลิส แสดงความกังวลในทำนองเดียวกันเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อระหว่างการถามตอบในญี่ปุ่นเมื่อวันพุธที่ผ่านมา คาชคารีกล่าวอย่างชัดเจนว่า ธนาคารกลางสหรัฐจำเป็นต้องจัดการกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่ดูเหมือนจะเพิ่มสูงขึ้น และไม่สามารถนิ่งเฉยได้

อย่างไรก็ตาม เขายังกล่าวอย่างระมัดระวังว่ายังเร็วเกินไปที่จะตัดสินว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนั้นจำเป็นหรือไม่ ถึงกระนั้น คัชการีก็ได้ประเมินสถานการณ์ที่น่าสนใจ โดยชี้ให้เห็นว่าในสภาพเศรษฐกิจปัจจุบัน ความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้นนั้นมีมากกว่าความเสี่ยงจากตลาดแรงงานที่แย่ลง คำกล่าวนี้บ่งชี้ว่าจุดเน้นของนโยบายการเงินของเฟดอาจกำลังเปลี่ยนจาก "การสร้างสมดุลระหว่างเงินเฟ้อและการจ้างงาน" ไปสู่ "การให้ความสำคัญกับการควบคุมเงินเฟ้อมากขึ้น"

"คลื่นกระแทกจากภาวะเงินเฟ้อ" ที่เกิดจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านอาจยังคงดำเนินต่อไป

ในช่วงถามตอบ คัชการีได้กล่าวถึงผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ต่อแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ โดยเฉพาะ เขาเตือนว่า "คลื่นกระแทกทางเงินเฟ้อ" ที่ส่งผลกระทบไปทั่วโลกจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านอาจคงอยู่ต่อไปและจะไม่ลดลงอย่างรวดเร็วในระยะสั้น

เขายังอธิบายเพิ่มเติมว่า ผลกระทบนี้ส่งผลต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ เป็นหลักผ่านทางราคาน้ำมันและก๊าซ หากความขัดแย้งในตะวันออกกลางยังคงดำเนินต่อไปหรือทวีความรุนแรงขึ้น ราคาน้ำมันและก๊าซอาจยังคงอยู่ในระดับสูงหรืออาจสูงขึ้นไปอีก ส่งผลให้ต้นทุนในภาคเศรษฐกิจต่างๆ เพิ่มขึ้นโดยตรง รวมถึงการขนส่ง การผลิต และการทำความร้อน ที่สำคัญกว่านั้น ราคาน้ำมันและก๊าซที่สูงอย่างต่อเนื่องอาจเปลี่ยนแปลงความคาดหวังของธุรกิจและผู้บริโภคเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อในระยะยาว ทำให้ปัญหาเงินเฟ้อฝังรากลึกยิ่งขึ้น

ปฏิกิริยาของตลาด: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ยังคงอยู่ในระดับสูง

ตลาดพันธบัตรได้แสดงปฏิกิริยาอย่างชัดเจนต่อคำแถลงการณ์ดังกล่าวของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) และแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อล่าสุดแล้ว เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐอายุ 2 ปี ซึ่งเป็นหนึ่งในตัวชี้วัดนำที่อ่อนไหวที่สุดต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายอัตราดอกเบี้ยของเฟด ยังคงอยู่ที่ประมาณ 4% ในสัปดาห์นี้

อัตราผลตอบแทนในระดับนี้มีนัยสำคัญต่อการกำหนดนโยบาย เนื่องจากสูงกว่าขีดจำกัดบนของช่วงเป้าหมายปัจจุบันของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ 3.5%-3.75% ถึง 25 จุดพื้นฐาน ในแง่ของตลาดพันธบัตร หมายความว่านักลงทุนกำลังประเมินอัตราเงินเฟ้อระยะยาวที่สูงขึ้น และเริ่มคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในปีนี้ ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับความคาดหวังของตลาดโดยทั่วไปในช่วงต้นปีที่ว่า "จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยหลายครั้งตลอดทั้งปี"

โดยสรุปแล้ว แม้ว่าคุกยังคงสนับสนุนการคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม แต่เธอก็แสดงความกังวลอย่างชัดเจนเกี่ยวกับทิศทางของอัตราเงินเฟ้อและยังคงมีทางเลือกที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย ในทางกลับกัน คัชการีชี้ให้เห็นโดยตรงมากกว่าว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อมีมากกว่าความเสี่ยงด้านการจ้างงาน พร้อมทั้งเตือนถึงศักยภาพของภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ในขณะเดียวกัน ตลาดได้ประเมินความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ผ่านผลตอบแทนพันธบัตรแล้ว ซึ่งเป็นการพลิกกลับความคาดหวังก่อนหน้านี้เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย โดยรวมแล้ว ท่าทีของเฟดกำลังเปลี่ยนจาก "เตรียมพร้อมสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยหลังจากอัตราเงินเฟ้อลดลง" ไปเป็น "อดทนแต่พร้อมที่จะตอบสนองต่อการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อ"